투자 "그 반발은 함정" 폭락 후 니케이 평균…국제 투자자들이 경고하는 ‘진정한 매수 신호’와 가장 위험한 타이밍

[お持て成し]

"그 반발은 함정" 폭락 후 니케이 평균…국제 투자자들이 경고하는 ‘진정한 매수 신호’와 가장 위험한 타이밍 / 4월 8일(수) / 슈에이샤 온라인

‘최악은 피했다’ ―― 그 안도감 자체가 위험하다. 이란 공격을 둘러싼 긴장이 한때 진정되고, 주식시장에는 반등 조짐이 보이기 시작했지만, 국제 투자자들은 “그것은 회복이 아니라 착각이다”라고 경고한다. 전쟁의 "진정한 결말"과 니케이 평균의 다음 매수 신호, 그리고 가장 경계해야 할 시점은 무엇인가.

◇ 명칭을 바꾼 부담, 앞으로의 세계 경제에 영향

이란인 친구에 따르면, 오랜 기간 지속된 경제 제재로 국민 불만이 폭발 직전까지 치달아 내전이 불가피하다고 여겨졌던 이란이, 하메네이 사제를 비롯한 지도층을 살해하고, 공격으로 인해 가족과 친척이 차례로 희생되는 극한 상황 속에서 오히려 ‘국가 주권을 지키는’ 한 점으로 수렴해 국민이 하나가 되었다고 한다. 

아이러니하게도, 그것은 트럼프와 네타냐후의 행동이 초래한 결과일지도 모른다. 그는 트럼프 대통령이 한때 해협을 완전히 개방하기를 기다리지 않고 전투 종료로 방향을 전환한 모습을 보여, 결과적으로 이란이 실질적인 영향력을 강화하는 구도가 될 것이라고 말했다.

하지만 그것은 바람직한 일이 아니다. 왜냐하면 이란이 기세를 올리고 있기 때문이다. 더 나아가 호르무즈 해협의 항해에 대해서는 이란 측 주장이 어느 정도 반영되어, 통항에 대해 일종의 대가, 즉 통항료와 같은 형태로 비용이 부과되는 구조조차 현실감 있게 다가온다. 

여기서 중요한 점은, 만약 공격에 대한 보상의 형태를 취한다면 이는 미국이 전쟁의 패배를 인정하는 것과 같아 현실적으로 선택할 수 없다는 점이다. 그래서 오히려 통항에 대한 대가라는 형태라면 겉모습은 유지될 수 있다. 표면적인 논리를 깨뜨리지 않으면서도, 실질적으로는 새로운 비용 구조만이 고정된다. 이 ‘이름을 바꾼 부담’이 바로 앞으로 세계 경제에 조용히, 그러나 확실히 스며들 것이다. 

원래 이번 미국과 이스라엘의 이란 공격 대의는 ‘이란에 핵무기를 보유하게 하지 않는 것’이었어야 한다. 일본도 그 옳고 그름에 대해 명확한 입장을 밝히지는 않았지만, 최소한 겉으로는 그런 입장을 내세웠다. 

하지만 트럼프 대통령의 발언은 어느새 핵 문제에서 석유, 나아가 해상 운송로로 발걸음을 옮기고 있다. 이는 단순히 말의 흔들림이 아니다. 전쟁의 목적이 안보에서 자원 및 공급망의 지배로 변질되고 있음을 의미한다. 이 구조 변화가 보여주는 것은 매우 무겁다. 

◇ 인류 전체에 부정적인 것뿐인 ‘모두가 패자’인 전쟁

만약 이란이 호르무즈 해협에 대한 실효 지배에 가까운 영향력을 가지고, 항해 비용이 지속적으로 발생한다면, 그것은 일시적인 지정학적 위험에 그치지 않는다. 에너지 가격 자체가 구조적으로 상승하게 된다. 

원유 가격은 이벤트로 변동되는 대상이 아니라, 항상 위험 프리미엄을 내포한 상태로 변한다. 그리고 그 영향은 시간 차를 두면서도 확실히 세계 경제에 파급된다. 

러시아와 우크라이나, 이스라엘과 팔레스타인, 아프리카에서는 수단, 사헬, 콩고, 소말리아, 에티오피아, 그리고 아시아를 바라보면 인도, 파키스탄, 아프가니스탄까지, 현대 전쟁에는 명확한 승자가 존재하지 않는다. 

다시 말하면, 모두가 패자이다. 민간인이 목숨을 잃고, 유한한 에너지는 공격에 소모되며, 유전·정유 시설·저장 인프라까지 파괴되고 있다. 과장해서 말하면, 인류 전체에 순수한 부정적인 것에 불과하다. 

그럼에도 불구하고 시장이 상승하는 경우가 있다. 아니, 오히려 올라가 버린다. 최악의 시나리오가 회피됐다는, 그 한 가지 이유만으로……. 이번에도 역시 그럴 것이다.  

◇ 언제 상승 국면이 찾아올지

상황이 어느 정도 수습되면 일본 주식은 반등하고, 오히려 강하게 상승하는 국면조차 찾아올 것이다.

그 시나리오 자체는 어려운 이야기가 아니다. 중동 정세의 긴장이 한때 진정되고 ‘최악은 피했다’는 인식이 퍼지면, 매도됐던 포지션을 되사들이고 해외 자금도 다시 일본 주식으로 유입될 것이다. 

엔화 약세 흐름이 지속되는 한, 수출 기업의 실적 기대도 유지되며, 지수는 겉보기에 비해 회복될 가능성이 있다. 하지만 그 상승의 본질을 오해해서는 안 된다. 그것은 회복이 아니다. 착각이다. 

그 이유는 그 이면에서는 아무것도 해결되지 않았기 때문이다. 오히려 엔화 약세와 원유 가격 상승이 동시에 진행되는 상황에서, 수입 비용 상승은 이미 현실이 되고 있다. 

에너지, 물류, 식량 등 생활의 근간과 관련된 분야에서 약 10% 정도의 가격 인상 압력이 조용히 쌓이고 있다. 이러한 비용 상승은 기업 수익을 압박하고, 결국 개인 소비를 감소시켜 경제 전체에 파급된다. 

그리고 이 영향이 본격적으로 드러나는 시점은 아직 아니다. 반년 뒤, 혹은 1년 뒤다. 그때는 통계가 아니라 생활 체감으로 우리를 직격한다. 

◇ 가장 경계해야 할 시점은 바로 이때

더 문제인 것은 일본의 정책 대응이다. 일본은행은 금리 인상을 시사했지만 이미 두 차례에 걸쳐 실행을 미루고 있다. 이 시점에서 시장은 ‘한다 해도 하지 않는다’는 전제를 이미 반영하기 시작했다. 설령 0.25% 금리 인상이 시행되더라도 그 효과는 순식간에 흡수될 가능성이 높다. 

그리고 가장 경계해야 할 것은 금리 인상을 해도 엔화 약세가 멈추지 않는 상황이다. 이는 통화에 대한 신뢰 자체가 흔들리고 있는 상태를 의미한다. 정책 금리를 올려도 자금이 회복되지 않는다면, 이는 금리 차이의 문제가 아니라 일본이라는 통화권 자체에 대한 평가가 바뀐 것이라는 뜻이다. 

이 구도 안에서 일어나는 주가 상승은 매우 취약하다. 가격이 회복되더라도, 그 기반이 되는 통화와 비용 구조가 여전히 무너진 상태이기 때문이다. 시장은 한 번 안심하면 그 뒤에서 진행되는 악화를 보지 않으려 한다. 하지만 무시당한 현실은 사라지지 않는다. 그것은 반드시 더 큰 형태가 되어 역회전을 시작한다. 

여기까지 읽어 온 독자 대부분은 이미 이렇게 생각하고 있을 것이다. 그럼에도 불구하고, 언젠가 반발은 찾아올 것이라고. 확실히, 그 말이 맞다.

하지만 그 인식 자체가 함정이 된다.

앞으로의 반발이 바로 그 전조에 불과하다.

시장은 언제나 소수파가 승리한다. 모두가 “이제 괜찮다”고 생각하는 순간, 다음 위험이 싹을 틔운다. 그리고 모두가 “조정 국면이다”라고 믿고 의심하지 않는 한, 그것은 진정한 매수 기회가 되지 않는다. 
진정한 매수 신호는 안심 안에 있지 않다. 오히려, 모두가 시장을 외면하고 주식 같은 건 보고 싶지 않다고 생각한 그 순간에만 찾아온다.

이번 반발이 그 지점에 해당하는 건지, 아니면 그 앞의 착각에 불과한 건지……. 그 판단이 바로 지금 요구되는 과제다.

글/키도 지로 사진/shutterstock

키도 지로

「その反発は罠だ」暴落後の日経平均…国際投資家が警告する“本当の買いシグナル”と最も危険なタイミング

「その反発は罠だ」暴落後の日経平均…国際投資家が警告する“本当の買いシグナル”と最も

「その反発は罠だ」暴落後の日経平均…国際投資家が警告する“本当の買いシグナル”と最も危険なタイミング / 4/8(水) / 集英社オンライン

「最悪は回避された」――その安心感こそが危ない。イラン攻撃をめぐる緊張が一服し、株式市場には反発の兆しが見え始めているが、国際的な投資家は「それは回復ではなく錯覚だ」と警告する。戦争の“本当の結末”と、日経平均の次の買いシグナル、そして最も警戒すべきタイミングとは何か。

【画像】現在、株式の大きく売却し、現金比率を歴史的水準まで引き上げている伝説の投資家

名を変えた負担、今後の世界経済に影響
イラン人の友人によれば、長きにわたる経済制裁によって国民の不満が爆発寸前に達し、内紛は不可避と見られていたイランが、ハメネイ師をはじめとする指導層の殺害、さらには攻撃によって家族や親族が次々と犠牲になるという極限状況の中で、逆に「国家の主権を守る」という一点に収斂し、国民が一丸となったという。

皮肉にも、それはトランプやネタニヤフの行動が引き起こした結果なのかもしれない。そのうえで彼は、トランプ大統領がホルムズ一度は海峡の完全な開放を待たずに戦闘終結へと舵を切る姿勢を見せたことで、結果としてイランが実質的な影響力を強める構図になると語っていた。

だが、それは望ましいことではない。なぜなら、イランが調子に乗るからだという。さらに踏み込めば、ホルムズ海峡の航行についてはイラン側の主張が一定程度織り込まれ、通航に対して何らかの対価、すなわち通航料のような形でコストが課される構図すら現実味を帯びてくるという。

ここで重要なのは、仮に攻撃に対する補償という形を取れば、それは米国が戦争の敗北を認めることに等しく、現実的には選択し得ないという点である。だからこそ、通航に対する対価という形であれば体裁は保たれる。表向きの論理を崩さずに、実質的には新たなコスト構造だけが固定化されていく。この“名を変えた負担”こそが、今後の世界経済に静かに、しかし確実に食い込んでいく。

そもそも今回の米国およびイスラエルによるイラン攻撃の大義は、「イランに核兵器を保有させないこと」であったはずだ。日本もその是非について明確な立場を示してはいないが、少なくとも建前はそこにあった。

しかし、トランプ大統領の発言は、いつの間にか核の問題から石油、さらには海上輸送路へと軸足を移しつつある。これは単なる言葉の揺らぎではない。戦争の目的そのものが、安全保障から資源と供給網の支配へと変質していることを意味している。この構造変化が示すものは極めて重い。

人類全体にとってマイナスでしかない「全員が敗者」の戦争
仮にイランがホルムズ海峡に対する実効支配に近い影響力を持ち、通航に対するコストが恒常的に発生するのであれば、それは一時的な地政学リスクでは終わらない。エネルギー価格そのものが構造的に押し上げられることになる。

原油価格はイベントで上下する対象ではなく、常にリスクプレミアムを内包した状態へと変わる。そしてその影響は、時間差を伴いながらも確実に世界経済へと波及していく。

ロシアとウクライナ、イスラエルとパレスチナ、アフリカではスーダン、サヘル、コンゴ、ソマリア、エチオピア、さらにはアジアに目を向ければインド、パキスタン、アフガニスタンと、現代の戦争には明確な勝者が存在しない。

言い換えれば、全員が敗者である。民間人が命を落とし、有限であるエネルギーは攻撃に費やされ、油田や製油施設、貯蔵インフラまでもが破壊されていく。大袈裟に言えば、人類全体にとって純粋なマイナスでしかない。

それにもかかわらず、市場は上がることがある。いや、むしろ上がってしまう。最悪のシナリオが回避されたという、その一点だけを理由に……。今回もまた同様であろう。

いつ上昇局面が訪れるのか
ある程度、事態が収束に向かえば、日本株は反発し、むしろ力強く上昇する局面すら訪れる。

そのシナリオ自体は難しい話ではない。中東情勢の緊張が一服し、「最悪は回避された」という認識が広がれば、売り込まれていたポジションの買い戻しが入り、海外資金も再び日本株に流入する。

円安基調が続く限り、輸出企業の業績期待も維持され、指数は見かけ以上に戻る可能性がある。しかし、その上昇の本質を見誤ってはならない。それは回復ではない。錯覚である。

なぜなら、その裏側では何も解決していないからだ。むしろ、円安と原油高が同時に進行する中で、輸入コストの上昇はすでに現実のものとなっている。

エネルギー、物流、食料といった生活の根幹に関わる分野で、10％前後の値上げ圧力が静かに積み上がっている。このコスト上昇は企業収益を圧迫し、最終的には個人消費を削る形で経済全体に波及する。

そしてこの影響が本格的に表面化するのは、いまではない。半年後、あるいは1年後だ。そのとき、統計ではなく、生活実感として我々を直撃する。

最も警戒すべきは、このタイミング
さらに問題なのは、日本の政策対応である。日銀は利上げを示唆しながらも、すでに2度にわたり実行を見送っている。この時点で市場は、「やると言ってもやらない」という前提を織り込み始めている。仮に0.25％の利上げが実施されたとしても、その効果は瞬時に吸収されてしまう可能性が高い。

そして最も警戒すべきは、利上げをしてもなお円安が止まらない局面である。これは通貨に対する信認そのものが揺らいでいる状態を意味する。政策金利を引き上げても資金が戻らないのであれば、それは金利差の問題ではなく、日本という通貨圏そのものに対する評価が変わってしまったということだ。

この構図の中で起きる株価の上昇は、極めて脆い。価格は戻っても、その土台となる通貨とコスト構造が崩れたままだからだ。市場は一度安心すると、その裏で進行する悪化を見ないふりをする。しかし、無視された現実は消えない。それは必ず、より大きな形となって逆回転を始める。

ここまで読み進めてきた読者の多くは、すでにこう考えているはずだ。それでも、いずれ反発は訪れるのだろう、と。確かに、その通りである。

だが、その認識こそが落とし穴になる。

これからの反発こそが、その前触れに過ぎない。

市場は常に少数派が勝つ。誰もが「もう大丈夫だ」と思った瞬間に、次のリスクは芽を出す。そして、誰もが「押し目だ」と信じて疑わない限り、それは本当の買い場にはならない。
本当の買いのシグナルは、安心の中にはない。むしろ、誰もが市場から目を背け、株など見たくもないと思った、その瞬間にしか訪れない。

今回の反発がその地点なのか、それともその手前の錯覚に過ぎないのか……。その見極めこそが、いま問われている。

文/木戸次郎　写真/shutterstock

木戸次郎