경영난은 마찬가지인데."파탄난 SVB"와 "구제된 크레디트스위스"의 차이

[お持て成し]

경영난은 마찬가지인데."파탄난 SVB"와 "구제된 크레디트스위스"의 차이 / 4/6(목) / 켄토샤골드온라인

본 기사는, 슈로더·인베스트먼트·매니지먼트 주식회사의 「마켓 정보」를 전재한 것입니다.

세계가 들썩인 서구 대형은행들의 「경영부실」

미국 금융기관인 실리콘밸리은행의 파산에 이어 다음 주에는 UBS가 경영난에 빠진 크레디트스위스를 인수한다는 소식이 날아들었습니다. 이 두 가지 발표로 인해 은행 부문의 주가는 요동쳤습니다.

그러나 이 두 은행이 어려움에 빠진 이유는 크게 다릅니다.

실리콘밸리 은행의 문제는 기술계 스타트업 기업을 고객으로 하고, 그 예금을 미국 국채나 유사한 증권에 투자하고 있었던 데 기인하고 있습니다.

미국 연방준비제도이사회(FRB)가 금리를 대폭 인상하면서 이들 유가증권의 가치가 하락했습니다. 동시에 금리 상승으로 스타트업에 자금 공급이 막히기 시작하면서 스타트업들이 실리콘밸리은행에서 예금을 끌어 올리게 됐습니다.

크레디트 스위스의 주가는 지난 2년간 계속 떨어지고 있습니다. 이는 2021년 파산한 미국 투자회사 알케고스 캐피털 매니지먼트 동행 익스포저 등 리스크 관리 실패의 영향이 큽니다.

크레디트 스위스는 2022년 10월에 새로운 재건 계획을 발표했지만, 이는 시장에서 충분히 적극적이지 않은 것으로 간주되었습니다. 여기에 40억 스위스 프랑 증자를 둘러싼 주가 압력이 더해져 동행 예금은 대폭 유출되었습니다.

스위스에서 무엇이 발표되었는가

유럽의 은행 분석가 저스틴 비세커는 다음과 같이 말했습니다.

「크레디트스위스는 UBS에 인수되고 크레디트스위스 주주들은 30억스위스프랑 상당의 UBS 주식을 수령합니다. 규제 당국은 금융 안정성을 유지하기 위해 이 거래를 하도록 UBS를 설득했습니다. 그렇지 않았다면 크레디트스위스 주가가 더 급락해 스위스 은행의 안정성에 대한 세계적 인식에도 악영향을 미쳤을 것입니다.」

유럽 은행 주식은 어떻게 될까?

저스틴 비세커는 또 다음과 같이 말했습니다.

「예금자 개개인이 은행에서 돈을 인출하면 살아남을 수 있는 은행은 전 세계에 존재하지 않습니다. 그렇기 때문에 적절한 규제와 신중함이 중요합니다.」

「예금자가 손해를 보는 것은 정치적으로 용납할 수 없는 일입니다. 그렇기 때문에 예금자가 손해를 보지 않도록, 그리고 정부가 개입할 필요가 없는 시스템이 필요합니다.」

「광범위한 범유럽 은행 부문에서 이 UBS의 크레디트스위스 인수는 크레디트스위스가 무질서하게 붕괴할 위험을 배제하는 것입니다.이것은 은행 부문에 중요한 플러스 재료입니다.크레디트 스위스는 유럽 은행업계에서는 드문 경우였습니다.다른 은행에 적용할 수는 없습니다.」

글로벌 회사채의 인베스트먼트 디렉터인 조나단 해리스는 다음과 같이 말했습니다.

「은행권이 처한 상황은 2008년 금융위기와는 전혀 다르고 심각성도 상당히 완화돼 있습니다. 은행의 비즈니스는 더 보수적이고 자본은 2008년의 몇 배이며 유동성은 엄격하게 규제되며 중앙은행도 2008년 이후의 경험을 바탕으로 더 나은 대응을 할 수 있는 상황입니다.」

「그럼에도 불구하고 신용은 분명히 흔들리고 있습니다. 따라서 신용을 회복하기 위해 모든 관계 당국이 은행 시스템의 약점으로 보이는 부분을 해결하는 것이 중요합니다.」

크레디트・스위스의 AT1 채권에 무슨 일이 있었나요?

크레디트・스위스 구제 조치로 눈길을 끄는 것은 주주들이 30억 스위스프랑 상당의 UBS 주식을 받는 한편 160억 스위스프랑 AT1채의 가치가 제로가 된다는 점입니다.

AT1채는 이번과 같은 위기 때 손실을 볼 것을 가정한 채권의 일종입니다. 그러나 AT1채 보유자보다 먼저 주식 보유자가 손실을 볼 것으로 예상되었습니다.

저스틴 비세커는 다음과 같이 말했습니다.

「이 결정으로 AT1채 시장, 특히 은행 부문에서 리스크가 높다고 여겨지는 은행에 대해 다소 혼란이 생길 것입니다 .이는 스위스 연방금융시장감독기구(FINMA)에 의한 결정이며 UBS의 오퍼에는 포함되어 있지 않습니다. 크레디트스위스의 사업이 얼마나 어려운 상황에 처해 있었는지를 말해주는 것입니다.」

조나단 해리스는 다음과 같이 말했습니다.

「실제로는 크레디트스위스의 AT1채가 자본구조상 주식보다 상위인데도 거래를 성사시키기 위해 스위스 규제는 AT1채 보유자에게 전손을 물릴 수 있도록 조정돼 있었습니다. 유럽은행감독기구와 잉글랜드은행은 각각 EU와 영국 은행에 대해 AT1채 손실 인수는 주식이 0이 될 때까지 평가가 감경된 뒤라는 성명을 발표했습니다.」

이머징 국가의 은행들이 영향을 받을 가능성은…

시니어 이머징 마켓 이코노미스트 데이비드 리스는 다음과 같이 말했습니다.

「미국과 스위스에서 일어난 최근의 일로 미루어 이머징 국가 은행들이 받는 직접적인 영향은 제한적일 것으로 보입니다.하향식으로 보면 과거 위기의 전조였던 과도한 신용공여 징후를 보이는 이머징 국가는 거의 없고 예대율 등 주요 지표도 별 문제가 없어 보입니다.」

「더 큰 위험은 선진국 은행들의 문제가 더 심각한 금융위기로 발전하고 글로벌 자본흐름을 교란시킬 것입니다.이런 시나리오에서 유럽 금리는 더 오래 고공행진하고 성장의 중석으로 작용해 채무불이행이 증가하게 됩니다.」

보다 폭넓은 경제에 미치는 영향은 어떠한가

시니어 유럽 이코노미스트 겸 전략가인 아자드 잔가나는 다음과 같이 말했습니다.

「사람들은 전염될 위험을 경계하지만 실물경제에서 스트레스 요소는 그리 많지 않습니다.대출 디폴트는 그리 많지 않습니다.신규 차입은 줄고 주택시장은 얼어붙었지만 노동시장은 예상보다 훨씬 잘 버티고 있습니다.」

후쿠자와모토야 / 슈로더 인베스트먼트 매니지먼트 주식회사

집행임원/프로덕트총괄
 
https://news.yahoo.co.jp/articles/7f91dee93b455494510455a17f7871b281969162?page=1 

「経営難」は同じだが…“破綻したSVB”と“救済されたクレディ・スイス”の違い（幻冬舎ゴ

「経営難」は同じだが…“破綻したSVB”と“救済されたクレディ・スイス”の違い
4/6(木) 8:01配信


0
コメント0件
幻冬舎ゴールドオンライン
「経営難」は同じだが…“破綻したSVB”と“救済されたクレディ・スイス”の違い

本記事は、シュローダー・インベストメント・マネジメント株式会社の『マーケット情報』を転載したものです。

世界が震撼した欧米大手銀行の「経営不振」
米国の金融機関であるシリコンバレー銀行の破綻に続き、翌週にはUBSが経営難に陥ったクレディ・スイスを買収するとのニュースが飛び込んできました。この2つの発表により、銀行セクターの株価は乱高下しました。

しかし、この2つの銀行が困難に陥った理由は大きく異なっています。

シリコンバレー銀行の問題は、テクノロジー系のスタートアップ企業を顧客とし、その預金を米国債や類似の証券に投資していたことに起因しています。

米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を大幅に引き上げたことで、これらの有価証券の価値が下落しました。同時に、金利の上昇によってスタートアップ企業への資金供給が滞り始め、スタートアップ企業がシリコンバレー銀行から預金を引き上げるようになりました。

クレディ・スイスの株価は過去2年間下がり続けています。これは、2021年に破綻した米国の投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントへの同行のエクスポージャー等、リスク管理の失敗の影響によるところが大きいです。

クレディ・スイスは2022年10月に新たな再建計画を発表しましたが、これは市場からは十分に積極的ではないと見なされました。これに加え、40億スイスフランの増資をめぐる株価への圧力が加わり、同行の預金は大幅に流出しました。

スイスで何が発表されたのか

欧州の銀行アナリストのジャスティン・ビセカーは次のように述べています。

「クレディ・スイスはUBSに買収され、クレディ・スイスの株主は30億スイスフラン相当のUBSの株式を受領します。規制当局は、金融の安定性を維持するために、この取引を行うようUBSを説得しました。さもなければ、クレディ・スイスの株価がさらに急落し、スイスの銀行の安定性に対する世界的な認識にも悪影響をおよぼすことになったでしょう」

欧州の銀行株はどうなるのか

ジャスティン・ビセカーはまた、次のようにも述べています。

「預金者一人ひとりが銀行からお金を引き出せば、生き残ることができる銀行は世界中に存在しません。だからこそ、適切な規制と慎重さが重要なのです」

「預金者が損をすることは政治的に許されないことです。そのため、預金者が損をしないような、そして政府が介入する必要のないようなシステムが必要なのです」

「広範な汎欧州の銀行セクターにとって、このUBSによるクレディ・スイスの買収は、クレディ・スイスが無秩序に崩壊するリスクを排除するものです。これは、銀行セクターにとって重要なプラス材料です。クレディ・スイスは、欧州の銀行業界では稀なケースでした。他の銀行へ当てはめることはできません」

グローバル社債のインベストメント・ディレクターであるジョナサン・ハリスは、次のように述べています。

「銀行セクターが直面している状況は、2008年の金融危機とはまったく異なり、深刻さもかなり軽減されています。銀行のビジネスはより保守的で、資本は2008年の何倍もあり、流動性は厳しく規制され、中央銀行も2008年以降の経験を踏まえ、より良い対応ができる状況にあります」

「それにも関わらず、信用は明らかに揺らいでいます。そのため、信用を回復するために、全ての関係当局が銀行システムの弱点と思われる部分に取り組むことが重要です」

次ページは：クレディ・スイスのAT1債に何があったのか

クレディ・スイスのAT1債に何があったのか
クレディ・スイスの救済措置で目を引くのは、株主が30億スイスフラン相当のUBS株を受け取る一方で、160億スイスフランのAT1債の価値がゼロになることです。

AT1債は、今回のような危機の際に損失を被ることを想定した債券の一種です。しかし、AT1債の保有者より先に株式の保有者が損失を被ることが予想されていました。

ジャスティン・ビセカーは次のように述べています。

「この決定により、AT1債市場、特に銀行セクターにおいてリスクが高いとされている銀行について、多少の混乱が生じるでしょう。これはスイス連邦金融市場監督機構（FINMA）による決定であり、UBSによるオファーには含まれていません。クレディ・スイスの事業がいかに厳しい状況に置かれていたかを物語るものです」

ジョナサン・ハリスは次のように述べています。

「実際には、クレディ・スイスのAT1債が資本構造上、株式より上位であるにもかかわらず、取引を成立させるために、スイスの規制はAT1債の保有者に全損を課すことができるように調整されていたのです。欧州銀行監督機構とイングランド銀行は、それぞれEUと英国の銀行について、AT1債の損失引き受けは、株式がゼロになるまで評価減された後であるとする声明を発表しました」

エマージング諸国の銀行が影響を受ける可能性は…
シニア・エマージングマーケット・エコノミストのデイビッド・リースは次のように述べています。

「米国とスイスで起きた最近の出来事から、エマージング諸国の銀行が受ける直接的な影響は限定的であると思われます。トップダウンで見れば、過去の危機の前兆であった過剰な信用供与の兆候を示すエマージング諸国はほとんどなく、預貸率などの主要指標も特に問題があるようには見えません」

「より大きなリスクは、先進国の銀行の問題がより深刻な金融危機へと発展し、グローバルな資本フローを混乱させることでしょう。このようなシナリオでは、欧州の金利はより長く高止まりし、成長の重石となり、債務不履行が増加することになります」

より幅広い経済への影響はどうか

シニア欧州エコノミスト兼ストラテジストのアザド・ザンガナは次のように述べています。

「人々は伝染するリスクを警戒していますが、実体経済におけるストレス要素はそれほど多くはありません。ローンのデフォルトはそれほど多くありません。新規借り入れは減少し、住宅市場は冷え込んでいますが、労働市場は予想よりもはるかによく持ちこたえています」

福澤 基哉

シュローダー・インベストメント・マネジメント株式会社

執行役員/プロダクト統括
 

福澤 基哉