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<div> 종근당-15..4Q Previiew :: 외형 확대,, 수익 소폭 하회 전망 [메리츠종금증권-김현욱] ▶ 투자의견 보유(유지), 목표주가 105,000 원으로 상향 - 12개월 Forward EPS에 최근 3년간 동사의 역사적 PER과 요소별 프리미엄(할인율) 적용, 목표 PER 30배로 산정함 - 01월 12일 종가대비 -30.7% 상승여력 - 동사에 대한 기존 목표 PER 상향은 16년 도입품목 확대로 인한 실적 제고와 다양한 R&D Pipeline 확보에 대한 미래 가치를 선반영한 Premium을 적용▶ 15.4Q Preview : 동리서치 추정치 대비 부합 전망 ① 외형 - 기존 대표품목(텔미누보, 칸데모어) 외 도입품목(보툴렉스,레스타시스), 자체품목((센돔(시알리스), 콕스비토(세레브렉스) 등 다양한 품목에서의 안정적 실적 시현 예상 - 16 년부터 기존 대웅제약(069620)이 도입해서 판매한 대형품목(글리아티린, 자누메트, 자누비아, 바이토린)을 직접 판매함에 따라 외형성장 확대 전망 ② 수익 - 자체 생산품목이 아닌 도입품목 확대는 절대 수익금액은 증대하나, 큰 폭의 수익성 제고는 어려울 것으로 예상 - 분기 특성상 R&D 등 기간비용 집행이 집중될 것으로 보여 영업이익률(OPM)은 7% 수준으로 전망▶ 결론 : 최근 주가 급등은 정성적 미래가치(FV)의 무리한 반영 ① 15.4Q K-IFRS 개별 기준 매출액 1,500 억원(+6.2% YoY) 영업이익 105 억원(+26.9% YoY, OPM 7.0%) 순이익 73 억원(+99.9% YoY, NPM 4.9%) 달성 전망 ② 향후 동사의 투자포인트는 R&D 부문 성과 도출 ③ 최근 제약업종에 대한 초기단계의 R&D 가치를 무리한 수준으로 선반영하는 관행이 커지고 있음. 현 주가는 동사의 현 R&D 성과로는 정당화 난해  투자의견 보유유지 <a class="tx-link" href="http://cafe.daum.net/_c21_/bbs_read?grpid=1VDOG&mgrpid=&fldid=WNcP&page=1&prev_page=0&firstbbsdepth=&lastbbsdepth=zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz&contentval=&datanum=89&listnum=20&searchlist_uri=&search_ctx=" target="_blank"></a><a class="tx-link" href="http://cafe.daum.net/_c21_/bbs_read?grpid=1VDOG&mgrpid=&fldid=WNcP&page=1&prev_page=0&firstbbsdepth=&lastbbsdepth=zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz&contentval=&datanum=93&listnum=20&searchlist_uri=&search_ctx=" target="_blank"><img width="522" class="txc-image" id="tx_entry_84121_" style="clear: none; float: none;" src="https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/26251F495688AEAA2A" border="0" vspace="1" hspace="1" actualwidth="522" exif="{}" data-filename="모집.jpg" id="A_26251F495688AEAA2AC314"/></a> </div>