유한양행-15..4Q Previiew :: 동리서치 추정치 부합 실적 전망

[주식 이야기]

유한양행-15..4Q Previiew :: 동리서치 추정치 부합 실적 전망 [메리츠종금증권-김현욱]  
▶ 투자의견 보유(유지), 목표주가 320,000 원으로 상향
- 12개월 Forward EPS에 최근 3년간 동사의 역사적 PER과 요소별 프리미엄(할인율) 적용, 목표 PER 30배로 산정함
- 01월 12일 종가대비 9.6% 상승여력
- 목표 PER은 국내 제약업체 연간 최대 매출 업체에 따른 업종 대표주 프리미엄과 현금성 자산, 상위제약사 중 유일한 지주회사 미전환에 따른 자회사 가치를 감안함

▶ 15.3Q Preview : 외형&수익 모두 안정적 실적 전망
① 외형
- 지난 15.3Q 자회사 유한화학을 통한 원료부문의 깜짝 실적(수출)으로 분기 최소 3,000 억원 돌파. 이번 분기는 정상화 되어 QoQ 대비로는 소폭 하회하는 성장을 보일 것
- 지난 몇 년간 성장을 주도했던 대형 도입품목(트윈스타, 트라젠타, 비리어드)의 매출 둔화를 기타부문(OTC, 영양수액, HCV 원료, 생활용품 등)의 판매 호조로 상쇄할 것으로 예상
② 수익
- 대형 도입품목의 도입초기 높았던 고정비 비중의 감소와 자회사(유한킴벌리, 유한화학 등) 배당금 유입 확대 전망으로 양호한 수익성 기대
- 최근 3 년간 OPM 5~6%  襯년 OPM 7~8% 수준 기대
▶ 결론 : 중장기 안정적 성장 속 자회사의 해외사업에 주목
① 15.4Q K-IFRS 개별 기준 매출액 2,850 억원(+6.0% YoY) 영업이익 228 억원(-3.3% YoY, OPM 8.0%) 순이익 323 억원(+24.9% YoY, NPM 11.3%) 달성 전망
② 자회사의 실적 호조로 배당금 유입 확대 전망
③ 지난 2 년간 최선호주로 추천 불구, 최근 주가수준은 R&D 부문의 취약으로 Valuation 부담  보유의견