리먼급 「주가 대폭락」 6월에 일어날 수 있다…그때 「일본 지방은행」 대붕괴 말로

[お持て成し]

리먼급 「주가 대폭락」 6월에 일어날 수 있다…그때 「일본 지방은행」 대붕괴 말로 / 4/13(목) / 현대 비즈니스

파산 위기의 은행에 줄을 서는 사람들을 바라보며 머리를 스치는 것은 역사는 반복된다는 악몽. 금융 불안의 배후에 숨어 있는 것은 무엇인가. 리스크로부터 어떻게 자신을 보호하면 좋은가. 전편 기사 리먼급 '금융위기' 온다…은행 '연쇄파탄' 앞에 기다리는 '무서운 미래'에 이어 프로페셔널들이 철저히 논의한다.
----------
사쿠라가와 마사야 / 게이오기주쿠대학 경제학부 교수.와세다대학 정치경제학부 졸업. 22년 저서 버블의 경제이론으로 요미우리 요시노 작조상을 수상
----------
다카하시 카츠히데 / 주식회사 말리부 재팬 대표이사.미츠비시 은행, 씨티 그룹 증권등을 거쳐 독립.저서로 『지방은행 소멸』등이 있다
----------
사와카미 아쓰토 / 사와카미 홀딩스 대표이사.'96년, 사와카미 투자 고문(현·사와카미 투신)을 설립. 장기 투자가로서 활약하다
----------

글로벌 금융위기가 발생할 위험도

사쿠라가와 : 금융위기의 결정타가 된 리먼 브라더스의 파탄은 '08년 9월의 일. 그 발단이라고 알려져 있던 것이, 거기서 1년 전의 'BNP 파리바 쇼크'였지요. 동행 산하에서 서브프라임 모기지 금융상품을 취급한 펀드의 해지를 동결했다는 것입니다.

사와카미 : NY 다우나 닛케이 평균 주가가 폭락을 시작한 것이 그 타이밍입니다.

다카하시 : 그러면 금융 위기가 오는 것은 아직 멀었다고 생각하는 것은 쉬울지도 모릅니다. 보도에 따르면 SVB와 마찬가지로 예금 유출이 일어나고 있는 은행은 미국 전역에서 186곳이며, 그 액수는 1200억 달러에 달합니다. 이는 서브프라임 모기지 사태가 불거진 2007년 3월 예금 유출액의 무려 배가 넘는 수치입니다.

사쿠라가와 : 특히 최근 반년간 급격한 금리 인상 수준은 과거 수십 년 동안 유례가 없는 일입니다. 당연히 어느 금융기관도 이 사태를 상정한 포트폴리오 등을 짜지 않았을 것입니다.

사와카미 : '2008년 금융위기 전날 밤, 7월에 미국의 중견지방은행 인디맥이 파산하고, 그 바로 이틀 후에 미 재무부가 패니메이와 프레디맥을 보호하기 위해 움직입니다. 단기간 내 파탄이나 보호는 바로 올해 3월과 동일. 어쩌면 이미 금융위기의 전조가 있었을지도 모릅니다.

다카하시 : 차기 FOMC(연방공개시장위원회)는 5월에 열립니다. 예를 들어 연준이 금리 인상의 속행을 결정하고 거기에 새로운 금융 불안이 겹치면 시장은 패닉에 빠질 것입니다.

사와카미 : 그 직후, 즉 6월에도 주가가 대폭락해 세계 금융위기가 일어날 가능성도 부정할 수 없습니다.

일본의 지방은행이 위험하다

사쿠라가와 : 일본도 결코 강 건너 불이 아닙니다. 국내 민간은행은 약 900조 엔의 예·적금과 본체인 자기자본을 더하면 운용자산은 1000조 엔에 이릅니다. 그중 대출은 절반인 500조 엔에도 못 미칩니다 .그럼 왜 자산을 가지고 있느냐 하면 '채권'인 거죠.

다카하시 : 사실 일본 은행이 어떤 채권을 가지고 있는지 그 자세한 내용까지는 모릅니다. 결산서 등에서의 공개 의무는 없고, 자산 상황의 구분으로 유추하는 것이 고작입니다.

사와카미 : 포함 손해를 많이 안고 있을 것으로 예상되는 것은 역시 지방은행일까요. '22년 9월말 시점에서 98개 지방은행이 보유한 채권의 포함손은 합계 2조 3000억 엔. 불과 반년 만에 약 6배로 불어난 것으로 보도되고 있습니다.

다카하시 : 메가뱅크 등 체력이 좋은 은행이라면 보유 채권 가격이 떨어져도 경영이 위태로워지기 전에 일찌감치 손절매로 움직일 수 있습니다.

사쿠라가와 : 그러나 손절매할 체력조차 없는 지방은행은 채권을 '소금 절임'하고 상환까지 버티는 것입니다. 만약 위험한 은행의 이름이 보도되기라도 하면 연쇄적인 예금 유출이 일본에서도 일어날 수 있습니다.

다카하시 : 실적이 악화되면 자기자본비율이 저하되고 대출 여력이 떨어져 대출을 꺼리거나 대출을 떼는 신용경색도 발생합니다. 이건 리먼 쇼크 때랑 똑같네요. 은행 예금은 1000만 엔까지는 보호된다고는 하지만 주의는 필요합니다.

「매수」의 기회도 있다

사쿠라가와 : 소중한 자산을 지키고 싶다면 예금에서 주식으로의 시프트가 필수적이라고 저는 생각합니다. 원래 현시점에서 일본은 아직 저금리이고 예금으로는 이대로 물가상승이 진행되면 감소해 버리기 때문입니다.

사와카미 : 말씀하신 대로입니다. 금융위기로 주식시장 전체가 폭락했을 때 사자. 주식은 쌀 때 사는 것이 왕도입니다. 한편, 시장에서의 가격 동향을 너무 쫓는 것은 금물입니다. 예를 들어 하이테크 관련은 이미 실체보다 매입됐을 가능성이 높다.

다카하시 : 그 점에서는 일부 은행이나 생명보험 등 금융섹터주도 상승하고 있지만 방향감이 바뀌기 쉬워 적극적으로 갖기 어렵습니다. 보유하고 있다면 이익확정(매도)의 타이밍에 있을지도 모릅니다.

사와카미 : 실수요가 무너지기 어려운 업계, 예컨대 식품·일상품 등의 종목은 불황에도 강하다. 그런 종목을 2~3개 장기 투자해야겠죠.

사쿠라가와 : 비관적으로 파악하기 쉬운 상황입니다만, 좋게 말하면 '전환기'가 아닐까요. 지금 일본은 30년 가까운 초저금리로 인해 본래 망해 버리는 기업까지 살아남아 결과적으로 경제 정체를 일으키고 있습니다.

사와카미 : 그 점에서 금융위기가 왔을 때 살아남은 기업에는 저력이 있고, 또 새롭게 탄생하는 기업에는 성장력이 있습니다. 그 앞에는 진정한 의미의 경제성장이 기다리고 있습니다.

다카하시 : 얼마나 이 위기를 극복하느냐가 중요합니다. 과거에 배우고 올바른 지식을 가지고 적절히 판단할 수 있다면, 설령 리먼 쇼크가 다시 시작된다고 해도, 너무 두려워할 필요는 없습니다.

'주간현대' 2023년 4월 15,22일호부터

주간현대(고단샤)

https://news.yahoo.co.jp/articles/570b211a576248aeba559ed642b57501be4b14b8?page=1 

リーマン級「株価大暴落」が6月に起こりうる…そのとき「日本の地銀」が大崩壊する末路（現

リーマン級「株価大暴落」が6月に起こりうる…そのとき「日本の地銀」が大崩壊する末路
4/13(木) 7:03配信


0
コメント0件
現代ビジネス
photo by gettyimages

　破綻危機の銀行に行列をなす人々を眺め、頭をよぎるのは「歴史は繰り返す」という悪夢。金融不安の背後に潜むのは何か。リスクからどう身を守ればよいのか。前編記事『リーマン級「金融危機」がやってくる…銀行「連鎖破綻」の先に待つ「恐ろしい未来」』​に続き、プロフェッショナルたちが徹底議論する。

【写真】5年後、10年後に「生き残る会社／消えている会社」を実名公開！

----------
櫻川昌哉/慶應義塾大学経済学部教授。早稲田大学政治経済学部卒。'22年、著書『バブルの経済理論』で読売・吉野作造賞を受賞
----------

----------
高橋克英/株式会社マリブジャパン代表取締役。三菱銀行、シティグループ証券等を経て、独立。著書に『地銀消滅』などがある
----------

----------
澤上篤人/さわかみホールディングス代表取締役。'96年、さわかみ投資顧問(現・さわかみ投信)を設立。長期投資家として活躍する
----------

世界金融危機が発生する危険も
Photo by gettyimages

　櫻川　金融危機の決定打となったリーマン・ブラザーズの破綻は'08年9月のこと。その発端と言われていたのが、そこから1年前の「BNPパリバショック」でしたね。同行傘下でサブプライムローンの金融商品を扱ったファンドの解約を凍結したというものです。

　澤上　NYダウや日経平均の株価が暴落を始めたのがそのタイミングです。

　高橋　だからと言って、金融危機が来るのはまだ先と考えるのは甘いかもしれません。報道によれば、SVBと同様に預金流出が起きている銀行は全米で186行あり、その額は1200億ドルに達しています。これは、サブプライムローン問題が浮上した'07年3月の預金流出額の実に倍以上の数字です。

　櫻川　特にこの半年の急激な利上げ水準は、過去数十年で例のないことです。当然、どこの金融機関もこの事態を想定したポートフォリオなど組んでないはずです。

　澤上　'08年の金融危機前夜、7月に米国の中堅地銀インディマックが破綻し、そのすぐ2日後に、米財務省がファニーメイとフレディマックの保護に動きます。短期間での「破綻」や「保護」は、まさに今年3月と同じ。ともすれば、すでに金融危機の前触れは起きているのかもしれません。

　高橋　次回のFOMC(連邦公開市場委員会)は5月に行われます。例えばFRBが金利の引き上げの続行を決め、そこに新たな金融不安が重なれば、市場はパニックに陥るでしょう。

　澤上　その直後、つまり6月にも株価が大暴落し、世界金融危機が起きる可能性も否定できません。

日本の地銀があぶない
Photo by gettyimages

　櫻川　日本もけっして対岸の火事ではありません。国内の民間銀行は約900兆円の預貯金と本体の自己資本を加えると、運用資産は1000兆円に及びます。そのうち貸し出しは半分の500兆円にも満たない。では何で資産を持っているかといえば、「債券」なのです。

　高橋　実は、日本の銀行がどんな債券を持っているのか、その詳しい内容までは分かりません。決算書などでの開示義務はなく、資産状況の区分けで類推するのが精一杯です。

　澤上　含み損を多く抱えていると予想されるのは、やはり地銀でしょうか。'22年9月末時点で、98の地銀が保有する債券の含み損は合計で2兆3000億円。わずか半年で約6倍に膨らんだと報じられています。

　高橋　メガバンクなど体力のある銀行であれば、保有債券の価格が下がっても、経営が危なくなる前に、早めに損切りに動くことができる。

　櫻川　しかし損切りする体力すらない地銀は債券を「塩漬け」し、償還まで粘るというわけです。もし危ない地銀の名前が報じられでもしたら、連鎖的な預金流出が日本でも起きかねません。

　高橋　業績が悪化すれば、自己資本比率の低下となり、貸し出し余力が下がり、貸し渋りや貸しはがしといった信用収縮も起こります。これはリーマン・ショックの時と同じですね。銀行預金は1000万円までは保護されるとはいえ、注意は必要です。

「買い」のチャンスもある
Photo by gettyimages

　櫻川　大事な資産を守りたければ、預金から株式へのシフトが必須だと私は考えています。そもそも現時点で日本はまだ低金利で、預金ではこのまま物価上昇が進むと目減りしてしまいますから。

　澤上　おっしゃる通りです。金融危機によって株式市場全体が暴落した時こそ「買い」。株は安い時に買うのが、王道です。一方でマーケットでの価格動向を追い過ぎるのは禁物です。例えばハイテク関連は、すでに実体より買われている可能性が高い。

　高橋　その点では、一部の銀行や生命保険などの金融セクター株も上昇していますが、方向感が変わりやすく、積極的には持ち難い。保有しているなら利確のタイミングにあるかもしれません。

　澤上　実需が崩れにくい業界、例えば食品・日常品などの銘柄は不況にも強い。そういう銘柄を2～3社、長期投資すべきでしょう。

　櫻川　悲観的に捉えがちな現状ですが、良く言えば「転換期」ではないでしょうか。今、日本は30年近い超低金利によって、本来潰れてしまうような企業までが生き残ってしまい、結果として経済停滞を起こしています。

　澤上　その点、金融危機が来た時に生き残った企業には底力があり、また新しく誕生する企業には成長力がある。その先には、本当の意味での経済成長が待っています。

　高橋　いかにこの危機を乗り切るかが大切です。過去に学び、正しい知識を持って適切に判断することができれば、仮にリーマン・ショックが再来しようとも、恐れすぎる必要はないのです。

　「週刊現代」2023年4月15・22日号より

週刊現代（講談社）