[관심기업] 오디텍 기업분석 입니다

[만재]

1. 사업의 개요

반도체제조및 패케이징 사업과 LED모듈, 센서모듈개발 사업을 영위

가. 산업의 특성

비메모리 분야는 제조기술보다는 설계기술이 중요한 분야로서, 원천기술이 확보되면 높은 진입장벽을 가진다.

나. 산업의 성장성

LED시장은 2009년 5조 9천억대, 2011년 7조 7천억원대로 증가할 전망이다. 지금까지 시장을 견인해 오던 휴대폰 분야는 포화현상으로 시장 정체가 예상되는 반면 조명분야와 LCD의 BLU광원이 CCFL에서 LED로 대체가 진행중임에 따라 높은 성장률을 보일것으로 예상됨.

다. 제품설명

- Zener Diode Chip과 SubMount Chip은 LED가 빛을 발할때 나오는 정전기와 열을 방지시켜주는 역할을 하기 때문에 디스플레이 산업인 LED디스플레이 관련 산업과 밀접한 관계를 갖고 있음.

- 그리고 POWER TR 제품은 조명관련 산업과 밀접한 관계를 갖고 있다.

- 센서류 관련 제품은 프린터기, 지폐계수기, CD·DVD감지센서, 고속도로 Area Sensor, 설비자동화 장비의 안전센서 등 제품으로 타 산업분야와 연계성이 높은 분야로 장차 유비쿼터스 시대를 이끌어갈 핵심기술로 주목받고 있다.

라. 국내 점유율

당사의 주력제품인 Zener Diode Chip제품은 당사가 본 제품을 출시하기 전에는 전량 일본에서 수입하여 사용하였으나, 당사에서 본 제품을 개발 출시함으로써 국내시장의 90%정도를 당사가 점유하게 되었다.

2. 주요 제품 및 매출액
제품명	매출액(백만원, 비율)
Zener Diode	16,759(32.7%)
Power TR	10,303(20.1%)
Photo Diode, TR	3,249(6.3%)
Sub Mount	499(1%)
COB,소자	6,289(12.3%)
모듈,광축	4,044(7.9)
기타	500(1%)
상품	9,598(18.7%)
합 계	51,241(100%)

3. 재무제표 분석

가. 대차대조표

대차대조표를 전체적으로 살펴보면 다음과 같습니다.

전체적으로 상승하지만 2010년부터 급격히 상승하고 있습니다.

대차대조표 중 살펴볼 부분은 유형자산의 증가입니다. 

유형자산이 2010년에 급격히 증가했습니다.

2010년 3분기에 유상증자를 했고 그 자금으로 공장과 기계장치에 투자했습니다.

앞으로 매출증가가 예상되기 때문에 CAPA를 증가시킨 것으로 생각됩니다.

그 영향으로 3분기부터 재고자산이 더 가파르게 증가하는 것을 확인 할 수 있습니다.

나. 손익계산서

 이익이 꾸준히 상승하고 있습니다.

영업외손실이 있었지만 외화차손과 파생상품손실 등 일시적인 손실이었고 3분기에는 없어진 걸로 봐서

일시적인 손실로 생각해도 될 듯합니다.

다. 현금흐름표

영업활동(+), 투자활동(-), 재무활동(+) 이므로 성장하는 기업으로 볼 수 있습니다.

차입금은 미비하고 유상증자로 자금을 들여와 공장, 기계자산에 투자를 하고 영업으로 이익이 나는 구조입니다.

라. 수익성

ROE가 낮을때도 15%정도이며 2010년에 매출이 증가하면서 30%에 달하는 것을 볼 수 있습니다.

국내 점유율이 90%에 육박하기 때문에 수익성이 훌륭하고,

LED 산업의 성장이 예상되므로 이런 이익률을 유지가 가능할 것으로 생각됩니다.

영업이익률도 20% 이상으로 꾸준히 유지하고 있습니다.

마. 안정성

부채비율이 30%정도로 낮으며 차입금은 거의 없고 대부분 매입채무 입니다.

보시는 바와 같이 차입금이 계속 줄고 있으며 현재는 차입금비율이 5%정도로 무차입경영 상태입니다.

바. 주식&주가 지표

EPS, BPS가 2010년 들어 급격히 상승하고 있습니다.

주가가 많이 상승 했는데도 EPS, BPS가 증가해서 PER,PBR은 오히려 떨어지는 것을 볼 수 있습니다.

PER수준으로는 08년초 주가가 5000원 했을때랑 12000원대인 현재랑 밸류에이션은 PER 6~7로 비슷합니다.

4. 맺음말

오디텍은 LED에 꼭 필요한 열을 발산시켜주는 제너다이오드를 생산하는 기업입니다.

국내 점유율이 90%에 이르는 독점기업이고 수익성도 뛰어납니다.

뿐만 아니라 관련제품으로 다각화시켜 수익 안정성도 있습니다.

따라서 경쟁우위가 있는 기업이라고 볼 수 있겠습니다.

계속 이익이 상승하는데도 주가가 떨어져 밸류에이션 매력이 있는 수준이니 주목하고 있으면 좋을 것 같습니다.

재무제표 위주로 살펴봤는데 설명을 잘 했는지 모르겠네요.

[두부전설]

오디텍의 투자포인트는 과거의 재무제표분석 중요하지만, 앞으로 3년안에 LED 디스플레이 시장과 LED 조명시장 그리고 M&A 가 어떻게 될지 이게 관건이지 않겠습니까? 디스플레이의 경우 4바에서 2바로 줄어드는 대신 판매량이 증가를 해줘야 수익성이 유지가 될텐데.. LED 칩소요량이 2바일때 13% 줄어든다.. 아니다 30% 줄어든다 의견이 갈립니다. 어떤게 맞는지 저도 알수가 없고요. 조명쪽은 오디텍이 개발한 서브마운트 칩과 알에프세미에서 개발한 TVS 다이오드.. 광전자에서 뭔가 또 있다고 했는데 기억이 가물 가물 합니다.

[두부전설]

내년에도 그 다음해에도 오디텍이 고성장을 이어 갈 수 있을지 어떨지 ? ... 다른 경쟁사가 나타날지 안나타날지 ? 납품단가 유지가 될지 안될지 ? 여기에 집중하시는 것이 좋을듯 합니다.

[efana]

장기적으로 오디텍의 다른 경쟁사가 제일 관건인것 같습니다. 당분간은 전주공장이 최근 완공되어서 경쟁자 우려 보다는 희망이 더 크겠지만요^^