경제 미국 경제에 ‘불길한 징후’. 사상 최고 수준의 가계 부채와 사상 최저 수준의 저축률이 보내는 신호(해외)

[お持て成し]

미국 경제에 ‘불길한 징후’. 사상 최고 수준의 가계 부채와 사상 최저 수준의 저축률이 보내는 신호(해외) / 7월 4일(토) / BUSINESS INSIDER JAPAN 

미국 가계 부채 급증은 경고 신호라고, 금융 대기업 소시에테 제네랄이 지적하고 있다. 은행에 따르면, 주식과 부동산 가격 상승에 따른 ‘자산 효과’로 미국 소비자들은 대출을 늘리는 동시에 저축을 줄이고 있다고 한다. 이는 경제 활동의 대부분이 시장 변동에 취약해지고 있음을 의미한다는 점에서, 같은 은행의 전략가 알버트 에드워즈 씨가 경고하고 있다.

미국의 급증하는 부채 잔액이 이 나라 경제에 불길한 징조라고 소시에테 제네랄(Société Générale)이 지적하고 있다.

이 유럽의 대형 은행은 최근 고객용 보고서에서, 최근 미국에서 자리 잡아가고 있는 우려스러운 트렌드에 경고를 울렸다. 가계 부채가 늘어나는 것과 동시에 진행되는 가계 저축이 감소하고 있다.

연방준비제도이사회(FRB)의 자료에 따르면, 미국 가계 부채 총액이 2026년 1분기 말에 사상 최고인 19조 9천억 달러(3213조 8500억 엔)로 급증했다. 이는 미국인들이 여전히 차입을 통해 소비를 충당하고 있다는 신호다. 

한편, 미국 경제분석국(BEA)에 따르면 개인의 저축률은 사상 최저 수준에 근접하고 있으며, 2026년 4월에는 2.6%까지 하락할 것으로 예상된다.

이러한 추세는 이른바 ‘자산 효과’라고 불리는 현상의 표출일 수도 있다고, 소시에테 제네랄의 전략가이자 약세 논객으로 알려진 알버트 에드워즈(Albert Edwards) 씨가 지적한다. 자산 효과란 주식이나 부동산과 같은 자산 가격 상승으로 사람들이 ‘부유해졌다’고 느끼고, 소비가 늘어나는 현상을 말한다. 

시장은 인공지능(AI)에 대한 열광적인 분위기 속에서 급등하고 있으며, 2026년 초에 한때 정체됐던 하이테크 관련 종목에 대한 투자도 열광적인 회복세를 보이고 있다. 

문제는 소비자가 장부상의 자산 가치 상승을 이유로 지출을 늘리고 있다고 가정할 때, 경제 성장이 AI 관련 거래에 점점 더 의존하게 된다는 점이다. 보스턴 연방준비은행이 2025년에 발표한 분석에 따르면, 개인 소비는 미국 GDP(국내총생산)의 약 70%를 차지하고 있다. 

그와 동시에 가계 소득 증가를 나타내는 지표가 하락하기 시작했다. 연금·실업 급여 등을 제외한 ‘스스로 벌어들인 소득’인 이전소득을 제외한 개인 소득은 2026년 4월에 16조 5천억 달러(2664조 7천5백억 원) 수준까지 축소됐으며, 2025년 최고점에서 약 2천억 달러(약 32조 3천억 원) 감소한 것으로 나타났다. 

"현재 미국 소비자는 와일리 코요테(애니메이션 ‘루니 튠즈’의 캐릭터)와 같은 존재다. 힘차게 달려 절벽을 벗어나지만, 잠시 동안 공중에 떠 있다가 결국 바로 뒤집혀 떨어진다"

에드워즈 씨는 그렇게 말한다. 이는 주가가 크게 하락하는 등 미국인들이 저축을 늘리는 방향으로 움직일 경우, 개인 소비가 급격히 위축될 가능성을 지적한 것이다. 

“미국의 저축률 감소가 멈춘다면, 개인 소비는 소득 증가와 연동되어 성장하지만, 핵심인 소득 자체는 감소하고 있다. 만약 저축률이 정상 수준까지 상승한다면, 경제에 미치는 타격은 헤아릴 수 없을 것이다. 이는 박사 학위를 가진 FRB 경제학자에게도 말할 필요가 없는 일이다"

에드워즈 씨는 더 나아가 경제 성장을 촉진하기 위해 필요한 부채의 효율성이 낮아지고 있다는 점에도 언급했다. GDP를 1단위 끌어올리기 위해 필요한 부채량을 나타내는 “GDP 신용 집약도”는 2025년에 3.73으로 상승했다(즉, 1달러당 경제 성장을 만들기 위해 3.73달러의 부채가 필요하게 된다). 독립계 리서치 회사 베스포크 인베스트먼트(Bespoke Investment)의 분석에 따르면, 이는 성장 촉진에 필요한 부채 규모로, 최소 지난 70년 중 가장 높은 수준이라고 한다. 

“이 상황은 투자자들이 ‘AI라는 무지개의 뿌리 아래 빛나는 황금 항아리가 있다’는 꿈을 의심하기 시작하면, 경제를 더욱 취약하게 만든다는 뜻이다. 이처럼 부채가 가득한 상황에서 눈을 돌려서는 안 된다고 에드워즈 씨는 경고했다. 

Jennifer Sor

アメリカ経済に「不吉な兆候」。過去最高の家計債務と過去最低水準の貯蓄率が示すサイン（海外）

アメリカ経済に「不吉な兆候」。過去最高の家計債務と過去最低水準の貯蓄率が示すサイン（

アメリカ経済に「不吉な兆候」。過去最高の家計債務と過去最低水準の貯蓄率が示すサイン（海外）/ 7/4(土) / BUSINESS INSIDER JAPAN 

アメリカの家計債務の急増は警告のサインだと、金融大手ソシエテ・ジェネラルが指摘している。同行によると、株や不動産の値上がりによる「資産効果」でアメリカの消費者は借り入れを増やす一方で、貯蓄を減らしているという。これは、経済活動の大部分が市場の変動に対して脆弱になっていることを意味すると、同行ストラテジストのアルバート・エドワーズ氏は警鐘を鳴らす。
アメリカの膨れ上がる債務残高はこの国の経済にとって不吉な兆候だと、ソシエテ・ジェネラル（Société Générale）が指摘している。

【全画像をみる】アメリカ経済に「不吉な兆候」。過去最高の家計債務と過去最低水準の貯蓄率が示すサイン

このヨーロッパの大手銀行は最近、顧客向けのレポートで、近年アメリカで定着しつつある懸念すべきトレンドに警鐘を鳴らした。家計債務の増加と、それと同時進行する家計貯蓄の減少だ。

連邦準備制度理事会（FRB）のデータによると、アメリカの家計負債総額は2026年第1四半期末に過去最高の19兆9000億ドル（3213兆8500億円）に膨れ上がった。これは、アメリカ人が依然として借り入れによって消費を賄っていることを示すサインだ。

一方で、米経済分析局（BEA）によれば、個人の貯蓄率は過去最低水準近くを推移しており、2026年4月には2.6%まで低下している。

こうしたトレンドは、いわゆる「資産効果」と呼ばれる現象の表れかもしれないと、ソシエテ・ジェネラルのストラテジストで、弱気派論客として知られるアルバート・エドワーズ（Albert Edwards）氏は指摘する。資産効果とは、株式や不動産といった資産価格の上昇によって人々が「豊かになった」と感じ、消費を増やす現象を指す。

市場は、人工知能（AI）に対する衰え知らずの熱狂の中で急騰しており、2026年初に一時足踏みしたハイテク関連銘柄への投資も熱狂的な復活を見せている。

問題は、消費者が帳簿上の資産価値の上昇を理由に支出を増やしていると仮定した場合、経済成長がAI関連取引にますます依存するようになることだ。ボストン連邦準備銀行が2025年に発表した分析によると、個人消費はアメリカのGDP（国内総生産）の約70%を占めている。

その一方で、家計所得の伸びを示す指標は低下し始めている。移転所得（年金や失業給付などを除いた「自力で稼いだ所得」）を除く個人所得は、2026年4月に16兆5000億ドル（2664兆7500億円）水準まで縮小し、2025年のピーク時から約2000億ドル（約32兆3000億円）の減少となっている。

「現在のアメリカの消費者は、ワイリー・コヨーテ（アニメ「ルーニー・テューンズ」のキャラクター）のようなものだ。勢いよく走って崖からはみ出し、それでもしばらく空中に浮いているが、やがて真っ逆さまに落下する」

エドワーズ氏はそう語る。これは、株価が大きく下落するなどしてアメリカ人が貯蓄を増やす方向に向かった場合、個人消費が急激に落ち込む可能性を指摘したものだ。

「アメリカの貯蓄率の低下が止まれば、個人消費は所得の伸びと連動して成長することになるが、肝心の所得自体が減少している。もし貯蓄率が正常な水準まで上昇すれば、経済にとっての打撃は計り知れない。それは、博士号を持つFRBの経済学者に言われるまでもないことだ」

エドワーズ氏はさらに、経済成長を促すために必要な債務の効率が低下していることにも言及した。GDPを1単位押し上げるために必要な債務量を示す「GDPの信用集約度」は、2025年に3.73に上昇した（つまり、1ドル分の経済成長を生み出すのに3.73ドルもの借金が必要になる）。独立系リサーチ会社ベスポーク・インベストメント（Bespoke Investment）の分析によると、これは成長を促進するために必要な債務量として、少なくとも過去70年間で最も高い水準だという。

「この状況は、もし投資家が『AIという虹の根元に輝く黄金の壺がある』という夢を疑い始めると、経済をさらに脆弱なものにするということだ。この債務まみれの状況から目を逸らすべきではない」とエドワーズ氏は警告した。

Jennifer Sor