동국산업 - 증설완료, 자회사호조, 고배당의 세가지 매력 - 대신증권
국내 M/S 1위의 냉연특수강(고탄소 냉연강판) 업체
- 동국산업은 13년 기준 국내 M/S 60%의 냉연특수강 업체로 냉연특수강은 자동차의 변속기, 클러치, 엔진부품 등에 사용되는 고강도 냉연제품임. 동사의 수요처는 80% 이상이 자동차
- POSCO나 신일본제철에서 고탄소 열연을 구매해 냉간압연/열처리를 거쳐 수요가에 판매
- 국내 냉연특수강 시장은 동국산업, 한금, 나스테크 3개사가 M/S 90%를 차지. 제품 종류가 다양하고 수요가의 품질 요구수준이 높아 진입장벽 존재(다품종 소량생산)
- 7/1 냉연특수강 업체인 자회사 대원스틸을 시흥공장으로 합병, 풍력타워 업체인 동국 S&C(지분율 60%)와 칼라강판 업체 DK동신(지분율 69.4%)을 자회사로 보유
증설완료로 판매량 확대 및 자회사 합병통한 판매시너지 기대
- 동사는 13년 8월 10만톤규모의 중폭압연기 증설을 완료해 냉연특수강 생산능력을 기존 23 만톤에서 33만톤으로 확대. 또한 14년 7월 1일부로 냉연특수강 업체인 100% 자회사 대원 스틸(생산능력 7만톤)을 시흥공장으로 합병해 최종 냉연특수강 생산능력은 40만톤으로 확대
- 증설물량은 국내 완성차 메이커의 CKD물량 증가 대응, 글로벌 자동차부품사를 중심으로 신 규고객 확보를 통해 대응할 계획
- 13년 24만톤의 냉연특수강 판매량은 14년 30~32만톤, 15년 40만톤으로 확대 목표. 올해 상반기 판매량은 13.4만톤으로 전년동기대비 13% 증가했으며, 하반기는 신규설비 안정과 대원스틸 합병시너지를 통해 본격적인 판매량 확대에 나설 계획임
자회사 동국S&C, 미국향 풍력타워 판매 회복으로 실적호조
- 미국의 풍력단지 건설호조에 힘입어 동국S&C 수주잔고는 2Q12말 420억원을 바닥으로 2Q14말 1,610억원까지 급격히 증가. 수주증가에 힘입어 매출액은 1Q14이후 급격히 증가하 고 있으며 2Q14 영업이익도 40억원으로 4Q13 7억원 및 1Q14 15억원대비 대폭 개선
- 미국은 풍력 보조금 지급요건이 15년말까지 완공된 프로젝트로 제한되면서 풍력단지 착공규 모가 사상최고치를 경신 중. 동국S&C의 미국향 타워판매 호조는 최소 내년까지 지속될 전망
- 국내 풍력시장도 신재생에너지 공급의무화제도(RPS) 도입과 내년부터 탄소배출거래제 시행 으로 시장규모가 점차 확대될 전망
2014년 가파른 연결실적개선, 내년에도 실적개선 지속될 전망
- 본사 냉연특수강 증설효과, 동국S&C 실적개선, 대원스틸 합병과 DK동신 연결자회사 편입으 로 14년 연결 매출액은 7,125억원(+45%YoY), 영업이익은 362억원(+85%YoY)로 가파른 개선 전망(DK동신 5월부터 연결자회사 편입, 13년 매출액 1,900억원, 영업이익 26억원)
- 2015년 연결 매출액은 8,225억원(+15%YoY), 영업이익은 434억원(+20%YoY), 지배주주순 이익 259억원(+14%YoY)로 내년에도 안정적인 성장이 가능할 전망
배당수익률 2.6%, PBR 0.7X의 valuation 매력
- 동사는 2010년이후 매년 주당 120원의 배당 실시. 현 주가 기준 배당수익률 2.6% 수준으 로 업종내 높은 수준. 올해 상반기 별도기준 순이익이 78억원(+107%YoY)으로 개선되었고 작년을 기점으로 대규모 투자가 마무리된 점을 감안하면 올해부터 배당확대 가능성도 존재
- 2010년 이후 주가는 12mf PBR 0.5~0.9X에서 움직임. 상반기 PBR 0.5X수준에 머물러있 던 주가는 실적개선 기대감으로 6월이후 약 30% 상승해 현 주가는 12mf PBR 0.7X 수준
- 단기 주가상승에 따른 부담감은 존재하나 배당매력과 하반기 및 내년까지 실적개선이 지속 됨을 감안할 때 현 주가는 여전히 valuation 매력 존재한다고 판단함
동양생명보험 - KB중징계가 뜻밖의 호재가 될 수도 - 현대증권
KB중징계로 LIG손보 인수 특례 적용 여부 재논란 일 듯
KB금융에 대한 중징계가 있었다. 이에 따라 LIG손보 인수가 안 될 가능성도 발생했다. 보험업법
상 인수가 배척되겠으나 금융지주사법으로 우회할 수 있다는 기존 논리가 위협 받는 것이다. 우
회방안은 특례이며, 특례는 그야말로 특별한 예외인데 현재 그러한 예외를 인정할 지는 의문이다.
KB금융이 실패하면 2차 대상인 보고펀드-동양생명 컨소시엄이 LIG손보를 인수할 수 있다.
인수 성공시 합계 이익은 50.5% 증가할 전망
LIG손보 인수는 이익 50.5% 증가를 의미한다. 향후 3년 이익 추정을 근거로 평균한 결과다. LIG
특수관계인 지분 전량과 자기주식 전부를 인수한다고 가정했다. 이 경우 지배주주 지분은 24.9%
가 되고 연평균 지배주주순익은 869억원 증가하게 된다. 이렇게 늘어난 지배주주 순익이 향후 3
년 동양생명 순이익 평균 예상값 1,715억원의 50.5%라는 계산이다.
Valuation : ROE 11% 대비 PBR 0.7배는 저평가
현재 주가 수준은 매력적이다. 예상 배당 수익률이 4%로 금융업종 중 가장 높고, ROE는 10%
내외를 안정적으로 유지할 것이다. 그럼에도 불구하고 본업과 관련 없는 각종 뉴스로 PBR은 0.7
배에 머물러 있다. 투자의견 "Buy"와 목표주가 14,000원을 유지한다.
와이지엔터테인먼트 - 미래로 가는 연결고리 - 동부증권
LVMH + 와이지엔터테인먼트의 사업방향 가늠해 보기: 우리는 기존 버버리, 루이비통, 삼성
전자의 사례를 통해 LVMH 그룹과 와이지엔터테인먼트의 향후 사업방향을 가늠해 보았다.
우선 LVMH 그룹이 보유한 수 많은 브랜드와 모바일 메신져와 같은 플랫폼, 그리고 와이지
엔터테인먼트의 아티스트가 더해져 강력한 마케팅 시스템 구축이 가능할 것으로 판단한다.
또한, 루이비통이 세계적인 힙합 아티스트 칸예 웨스트와 손잡고 콜라보레이션 상품을 출시
한 것과 같이 와이지엔터테인먼트의 아티스트들과도 협업이 가능할 것으로 기대된다. 추가
적으로 동사의 콘서트 및 해외 활동에 있어 LVMH 그룹이 스폰서 등의 역할을 통해 지원해
줄 수 있을 전망이다.
빅뱅 의존도가 높다는 우려는 점차 해소: 와이지엔터테인먼트의 실적에서 빅뱅 비중이 높다
는 것은 항상 리스크로 지적되어 왔다. 그러나 8월 첫 정규앨범을 발매하고 활동에 들어간
위너가 현재 음원 순위 1~2위를 다투고 있으며 소규모이지만 일본 투어 일정도 확정되어
빠르게 성장해 나갈 것으로 예상된다. 9/11부터는 13년 WIN에 이어 새로운 서바이벌 프로
그램 믹스앤매치가 시작되며 이를 통해 선발된 7명이 IKON이라는 이름으로 15년 상반기
데뷔함에 따라 아티스트 라인업은 더욱 강화될 전망이다.
올해보다 내년이 더욱 기대: 와이지엔터테인먼트는 아티스트 라인업(위너, IKON) 및 신규
사업(LVMH와의 협업, 의류 브랜드 NONA9ON 및 화장품 브랜드 런칭) 확대로 15년에 더
욱 큰 성장이 예상된다. 따라서 목표주가도 15E EPS를 적용하여 61,000원으로 수정한다.
기존 77,000원대비 하향된 이유는 유/무상증자에 따른 주식수 증가가 반영됐기 때문이다.
평화정공 - 신제품 매출증가 기대 - 우리투자증권
단기 실적 부진했지만 장기 성장세는 유효
− 동사에 대한 Buy 투자의견 및 목표주가 27,000원 유지함. 2분기 실적 부진을 반영해 실적 전망치를 하향 조정했지만 신형 쏘렌토
부터 신제품 매출증가세가 본격화될 것으로 예상되고 인도, 중국공장 설비능력 확대로 인해 장기 성장세가 유지될 것으로 판단하기
때문임
− 기존제품대비 고가의 신제품인 Active Hood, Power Trunk 매출액이 하반기부터 본격적으로 증가할 것으로 예상됨. Active Hood
는 유럽향 싼타페에 이어 쏘렌토에 장착될 예정이며 내년도 출시예정인 투싼, 스포티지 등에 확대 적용될 전망. 쏘렌토에는 Power
trunk가 옵션으로 적용될 예정
− 글로벌 OE 대응을 위해 인도 및 중국 태창법인의 증설도 진행 중. 각각 ’15년 상반기와 하반기에 사업을 시작할 예정인데 중국 태
창법인의 경우 R&D 및 통합관리기능을 추가할 예정
2분기 Review: 환율영향 등으로 기대치 하회
− 2분기 매출액은 2,570억원(-1.5% y-y), 영업이익은 176억원(-16.4% y-y, 영업이익률 6.8%)으로 당사 예상치 하회. 원화절상
영향으로 매출액과 영업이익이 감소했고 위안화 약세 영향으로 세전이익에서 외환손실규모가 확대되었음
− 1분기에 이어 본사 영업적자 상황이 지속. 환 영향과 함께 작년말 울산공장 통합이전으로 생산효율성 하락한 것이 상반기 수익성에
부정적인 영향을 미친 것으로 판단됨. 그러나 통합작업이 마무리되면서 하반기 수익성은 정상화될 수 있을 것으로 예상함