증시 주식 전문가가 단언하는 ‘절대 사면 안 되는 주식’의 공통점

[お持て成し]

주식 전문가가 단언하는 ‘절대 사면 안 되는 주식’의 공통점 / 7월 17일(금) / 다이아몬드 온라인

사면 안 되는 주식은 어느 쪽일까?

주가가 하락한 종목을 보면, “지금이 저평가된 매수 시점일지도 모른다”라고 생각하는 사람도 있을 것입니다. 하지만 주가 하락만을 보고 급히 뛰어드는 것은 위험합니다. ‘재무 상태가 좋지 않은 기업의 주식은 절대 사서는 안 된다’고 지적한 사람은 2천억 엔 이상을 운용한 전 펀드 매니저이자 라쿠텐 증권의 쿠보타 마사유키 씨다. 이 기사에서는 매수하면 안 되는 주식을 재무제표에서 구별하는 포인트를 설명합니다. (구성/다이아몬드사 서적 편집국)

● 재무 상태가 좋지 않은 회사는 절대 사면 안 된다는 점

주식 투자에서 절대 해서는 안 되는 일을 하나 꼽자면, ‘재무 상태가 좋지 않은 기업의 주식을 사는 것’이라고 쿠보타 씨는 『주식 트레이딩 펀더멘털 편』에서 강조하고 있습니다.

실적은 경기와 사업 환경에 따라 변동하지만, 재무 내용은 쉽게 개선되지 않습니다. 실적이 조금 좋아졌다고 해서 악화된 재무를 바로잡는 것은 어렵기 때문입니다.

그렇다면 회사 재무에 숨겨진 위험을 어떻게 파악해야 할까요? ‘주식 트레이딩 펀더멘털 편’ 퀴즈로 생각해 보세요.

● 사면 안 되는 주식은 어느 쪽?

실적 악화로 주가가 급락한 E사와 F사가 있습니다. 앞으로 실적 회복을 기대하면서, 어느 한 주식을 사볼까 생각하고 있습니다.

본 결산 발표 후 대차대조표를 확인해 보니, 유동자산의 세부 항목에 큰 차이가 있었습니다.

사지 말아야 할 주식은 어느 쪽일까요?

● "재고가 너무 많은 회사"에는 주의가 필요

구입하면 안 되는 것은 E사입니다.

주목할 점은 E사가 보유하고 있는 재고자산이 많다는 것입니다. 재고자산이란 재고를 의미합니다.

적정 재고 수준은 업종이나 사업 내용에 따라 다르지만, 재고가 과잉되지 않은지 판단하기 위해 ‘월 매출의 몇 개월분 재고를 보유하고 있는지’를 계산해 봅니다.

E사의 매출액은 60이므로, 한 달 평균 매출액인 ‘평균 월매출’은 다음과 같습니다.

평균 월 매출 = 매출액 60 ÷ 12개월 = 5

E사의 재고는 50개입니다. 이를 평균 월 매출로 나누면, 재고가 매출액의 몇 개월분에 해당하는지 알 수 있습니다.

재고 50 ÷ 평균 월 매출 5 = 10개월분

앞으로도 매출이 변하지 않는다면, E사가 현재 재고를 모두 소진하는 데는 10개월이 걸릴 것으로 계산됩니다. 분명히 재고를 너무 많이 보유하고 있습니다.

● 재고가 과도하게 많은 기업에 숨겨진 '3가지 위험'

재고가 과다한 기업은 다음과 같은 문제를 안고 있을 가능성이 있습니다.

첫 번째는, 상품이 예상대로 팔리지 않아 ‘의도치 않은 재고’가 늘어나고 있다는 점입니다.

제조업이라면 재고가 적정 수준으로 회복될 때까지 감산해야 합니다. 공장의 가동률 저하와 가동 중단으로 인해 실적이 더욱 악화될 가능성이 있습니다.

유통업이라면, 팔리지 않은 상품이 창고를 압박해 다음 유행을 포착하기 위한 새로운 구매가 어려워집니다. 그 결과 매출 부진이 장기화되는 악순환에 빠질 수도 있습니다.

두 번째는 ‘불량 재고’가 발생할 위험입니다.

재고가 남은 상품은 구매가나 제조 비용보다 낮은 가격까지 가격을 내리지 않으면 팔리지 않을 수도 있습니다. 그럴 경우 폐기 처분이 필요해지고, 손실이 발생할 가능성도 있습니다.

세 번째는 재고를 보관하는 비용과 차입금 이자 부담입니다.

재고를 보유하고 있는 동안에는 재고를 보관하는 비용이 발생합니다. 구매 및 제조에 필요한 자금을 대출받았다면 이자도 지급됩니다.

● F사의 재고는 적정 수준

F사에 대해서도 같은 방식으로 계산해 보겠습니다.

F사의 매출액은 120이므로 평균 월 매출은 10입니다.

평균 월 매출 = 매출액 120 ÷ 12개월 = 10

재고(재고자산)는 15개이므로 평균 월 매출로 나누면 다음과 같습니다.

재고 15 ÷ 평균 월 매출 10 = 1.5개월분

현재 재고는 약 한 달 반 정도면 모두 매진될 것으로 예상됩니다. 이 수치를 토대로 재고는 대체로 적정 수준에 있다고 추정할 수 있습니다.

결산서를 볼 때는 유동자산의 내역에도 꼭 눈을 돌려 보세요. 특히 “재고가 월 매출의 몇 개월분인지”는 회사가 안고 있는 리스크를 파악하는 중요한 단서가 됩니다.

쿠보타 마사유키

株のプロが断言する「絶対買っちゃダメな株」1つの共通点

株のプロが断言する「絶対買っちゃダメな株」1つの共通点（ダイヤモンド・オンライン） - Yaho

株のプロが断言する「絶対買っちゃダメな株」1つの共通点 / 7/17(金) / ダイヤモンド・オンライン

買ってはいけない株はどっち？

　株価が下落した銘柄を見ると、「今が割安な買い時かもしれない」と考える人もいるでしょう。しかし、株価の下落だけを見て飛びつくのは危険です。「財務内容の悪い会社の株は、絶対に買ってはいけない」と指摘するのは、2000億円超を運用した元ファンドマネジャーで、楽天証券の窪田真之さん。この記事では、買ってはいけない株を決算書から見抜くポイントを解説します。（構成/ダイヤモンド社書籍編集局）

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●　財務内容の悪い会社は、絶対買っちゃダメ

　株式投資で絶対にやってはいけないことを一つ挙げるなら、「財務内容の悪い会社の株を買うこと」だと窪田さんは、『株トレ ファンダメンタルズ編』の中で強調しています。

　業績は、景気や事業環境によって変動しますが、財務内容は簡単には改善しません。少し業績が良くなった程度では、悪化した財務を立て直すことは難しいからです。

　では、会社の財務に潜む危険を、どのように見抜けばいいのでしょうか。『株トレ ファンダメンタルズ編』のクイズで考えてみましょう。

●　買ってはいけない株はどっち？

　業績悪化によって株価が急落したE社とF社があります。将来の業績回復を見込んで、どちらかの株を買おうかと思います。

　本決算の発表後にバランスシートを確認したところ、流動資産の内訳には大きな違いがあります。

　買うべきでないのは、どちらの株でしょうか。

●　「在庫が多すぎる会社」には注意が必要

　買ってはいけないのは、E社です。

　注目すべきなのは、E社が抱えている棚卸資産の多さです。棚卸資産とは、在庫のことです。

　適正な在庫水準は、業種や事業内容によって異なりますが、在庫が多すぎないかを判断するために、「月商の何カ月分の在庫を持っているか」を計算してみます。

　E社の売上高は60なので、1カ月当たりの平均売上高である「平均月商」は、次のようになります。

　平均月商＝売上高60÷12カ月＝5

　E社の在庫は50です。これを平均月商で割ると、在庫が売上高の何カ月分に当たるかがわかります。

　在庫50÷平均月商5＝10カ月分

　今後も売上高が変わらないとすると、E社が現在の在庫をすべて売り切るには、10カ月もかかる計算です。明らかに在庫を抱えすぎています。

●　在庫が多すぎる会社に潜む「3つのリスク」

　在庫が過大な会社は、次のような問題を抱えている可能性があります。

　一つ目は、商品が想定どおりに売れず、「意図せざる在庫」が増えていることです。

　製造業であれば、在庫が適正な水準に戻るまで減産する必要があります。工場の稼働率低下や操業停止によって、業績がさらに悪化するかもしれません。

　流通業であれば、売れ残った商品が倉庫を圧迫し、次の流行を捉えるための新たな仕入れが難しくなります。その結果、売上不振が長引く悪循環に陥ることもあります。

　二つ目は、「不良在庫」が発生するリスクです。

　売れ残った商品は、仕入れ値や製造コストを下回る価格まで値下げしなければ、売れないかもしれません。そうなると、廃棄処分が必要となり、損失が発生する可能性もあります。

　三つ目は、在庫を保管するコストや、借入金の金利負担です。

　在庫を抱えている間は、在庫を保管するための費用がかかります。仕入れや製造にかかる資金を借入していれば、金利の支払いもあります。

●　F社の在庫は適正水準

　F社についても同じように計算してみましょう。

　F社の売上高は120なので、平均月商は10です。

　平均月商＝売上高120÷12カ月＝10

　在庫（棚卸資産）は15なので、平均月商で割ると、次のようになります。

　在庫15÷平均月商10＝1.5カ月分

　現在の在庫は1カ月半ほどで売り切れる計算です。この数字から、在庫はおおむね適正な水準にあると推定できます。

　決算書を見るときは、流動資産の内訳にもぜひ目を向けてみてください。なかでも「在庫が月商の何カ月分あるか」は、会社が抱えるリスクを見抜くための重要な手がかりになります。

窪田真之