증시 SK하이닉스 주가가 7% 하락하는 동안 레버리지는 34% 하락… 투자자를 울리는 ‘부의 복리’

[お持て成し]

SK하이닉스 주가가 7% 하락하는 동안 레버리지는 34% 하락… 투자자를 울리는 ‘부의 복리’ / 7월 17일(금) / 중앙일보 일본어판

삼성전자·SK하이닉스의 단일 종목 레버리지 상장 투자신탁(ETF) 투자자들의 손실이 눈덩이처럼 커지고 있다. 급등락이 반복되면서 손실이 누적되는, 이른바 ‘부의 복리’ 때문이다. 개별 종목의 상승·하락률의 2배를 따라가도록 설계되었지만, 현물 주식보다 손실률이 5배까지 확대된 상품도 있다. 

16일 한국거래소에 따르면, 삼성전자와 SK하이닉스의 단일 종목 레버리지 ETF가 출시된 5월 27일부터 이번 달 15일까지 삼성전자의 주가는 8.96% 하락했다. 하지만 이를 기초 자산으로 하는 레버리지 ETF 7종 평균의 하락률은 30.66%에 달했다. 현물 주식의 하락률보다 3배 이상이다. 

SK하이닉스 관련 제품의 손실은 더욱 컸다. 같은 기간 SK하이닉스의 주가는 7.18% 하락했지만, 레버리지 ETF는 평균 34.06% 하락했다. 현물 주식보다 손실률이 약 5배 정도 더 크다. 특히 “1Q SK하이닉스 선물 단일 종목 레버리지”는 38.32% 하락해 상품별로 큰 차이가 발생했다. 

이는 레버리지 상품 특유의 복리 효과 때문이다. 레버리지 ETF는 일정 기간의 누적 수익률이 아니라 하루 수익률을 배수로 따라간다. 주가가 한 방향으로 상승하면 복리 효과로 이익이 크게 늘지만, 최근처럼 상승과 하락이 반복되면 손실과 회복이 반복되는 과정에서 원금이 줄어드는 ‘부의 복리’가 발생한다. 

손실이 클수록 원금을 회복하기 위해 필요한 수익률도 기하급수적으로 커진다. ‘1Q SK하이닉스 선물 단일 종목 레버리지’는 출시 첫날 26,830원에서 이번 달 15일에는 16,550원으로 약 38% 하락했다. 출시 당시 가격을 회복하려면 약 62% 상승해야 한다. 

그럼에도 불구하고 개인 투자자들의 레버리지 투자 열기는 국내외 시장을 가리지 않고 뜨겁다. 한국예탁결제원(KSD)에 따르면, 이번 달(1~15일) 국내 투자자들의 해외 주식 매수 초과 1위 종목은 미국 반도체 지수에 3배 레버리지를 적용하는 ‘SOXL ETF’이며, 매수 초과 규모는 11억 6,303만 달러(약 1,880억 원)에 달했다. 2위도 한국 시장에 3배 레버리지를 적용해 투자하는 ‘KORU ETF’로, 순매수액은 2억 2,311만 달러(원)이다. 샌디스크, IREN, 오라클 등 단일 종목 레버리지 상품도 순매수 금액 상위에 올랐다. 

블룸버그는 전날, “(한국 내) 레버리지 ETF가 변동성을 증폭시킨 뒤 이를 미국 시장에 보내고, 뉴욕 시장의 매도가 다시 서울 시장에 영향을 미치는 ‘24시간 피드백 루프’가 형성될 위험이 있다”고 분석했다. 

그날 KOSPI(한국 종합주가지수)는 전일 대비 6.37% 하락한 6,820.60포인트로 거래를 마감했다. 지수가 급락하면서 매도 사이드카(프로그램 매매 주문의 일시적 효력 정지)가 발동되었다. 구매 측 차량이 작동한 다음 날의 일이다.

SKハイニックス株が7％下落する間、レバレッジは34％下落…投資家を泣かせる「負の複利」

SKハイニックス株が7％下落する間、レバレッジは34％下落…投資家を泣かせる「負の複利」（中

SKハイニックス株が7％下落する間、レバレッジは34％下落…投資家を泣かせる「負の複利」/ 7/17(金) / 中央日報日本語版

サムスン電子・SKハイニックスの単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）投資家の損失が雪だるま式に膨らんでいる。乱高下が繰り返されることで損失が累積する、いわゆる「負の複利」のためだ。個別銘柄の騰落率の2倍を追従するよう設計されているが、現物株よりも損失率が5倍まで膨らんだ商品もある。

16日の韓国取引所によると、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFが発売された5月27日から今月15日までサムスン電子の株価は8．96％下落した。しかしこれを基礎資産とするレバレッジETF7種平均の下落率は30．66％に達した。現物株の下落率の3倍を超える。

SKハイニックス関連商品の損失はさらに大きかった。同じ期間、SKハイニックスの株価は7．18％下落したが、レバレッジETFは平均34．06％下落した。現物株より損失率が5倍ほど大きい。特に「1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ」は38．32％下落し、商品別に大きな差が生じた。

これはレバレッジ商品特有の複利効果のためだ。レバレッジETFは一定期間の累積収益率ではなく、一日の収益率を倍数で追従する。株価が一方向へ上昇する場合は複利効果で利益が大きくなるが、最近のように上昇と下落が繰り返されると損失と回復が繰り返される過程で元本が削られる「負の複利」が発生する。

損失が大きくなるほど元本を回復するために必要な収益率も幾何級数的に大きくなる。「1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ」は発売初日の2万6830ウォンから今月15日には1万6550ウォンと38％ほど下落した。発売当時の価格を回復するには約62％上昇しなければならない。

にもかかわらず、個人投資家のレバレッジ投資への熱気は国内外市場を問わず熱い。韓国預託決済院（KSD）によると、今月（1～15日）の国内投資家による海外株式の買い越し1位銘柄は米国の半導体指数に3倍のレバレッジをかける「SOXL ETF」で、買い越し額は11億6303万ドル（約1880億円）にのぼった。2位も韓国市場に3倍のレバレッジで投資する「KORU ETF」で、買い越し額2億2311万ドルウォン）だ。サンディスク、IREN、オラクルなどの単一銘柄レバレッジ商品も買い越し額上位に入った。

ブルームバーグは前日、「（韓国国内の）レバレッジETFが変動性を増幅させた後にこれを米国市場に送り、ニューヨーク市場の売りがまたソウル市場に影響を及ぼす『24時間フィードバックループ』が形成される危険性がある」と分析した。

この日のKOSPI（韓国総合株価指数）は前日比6．37％下落した6820．60で取引を終えた。指数が急落したことで売りサイドカー（プログラム売買注文の一時効力停止）が発動された。買いサイドカーが発動された翌日のことだ。