<타사 신규 레포트 4>
성광벤드 - 추가하락보다는 점진적인 회복에 무게 - SK증권
4 분기 실적은 시장기대치 하회 예상, 3 분기 수주부진이 주원인
4 분기 실적은 시장기대치를 충족하지 못할 것으로 예상된다. 매출액 590 억원, 영업이익 45 억원으로 컨센서스인 매출액 645 억원, 영업이익 58 억원에 각각 8.6%, 22.8% 하회가 전망된다. 외형은 3 분기 부진했던 신규수주 여파가, 수익성은 제품믹스 악화와 고정비 비중 증가, 성과급 반영 등이 있기 때문이다. 그러나 4 분기 이후 수주플로우를 감안할 때 향후 실적은 추가적인 하락보다는 점진적인 회복 가능성이 높다. 2015 년이 저점을 형성하면서 2016 년에는 매출액 2,620 억원, 영업이익 255억원으로 각각 6.3%, 9.3% 증가가 예상된다.
저점을 지난 신규수주
지난해 3 분기에 4 백억원을 하회했던 신규수주가 4 분기에는 5 백억원 중반대까지 회복된 것으로 추정된다. 국내 조선소의 해양플랜트 수주회복은 여전히 답보상태이지만 미주와 아시아 등 해외수주가 증가했기 때문이다. 저유가 지속으로 산업플랜트와 해양플랜트의 본격적인 발주가 당분간 지연될 가능성이 높다. 그러나 국내 정유/석유화학플랜트의 증설물량, 지연되었던 중동지역 산업플랜트 기발주 물량의 수주가 재개되는 하반기에는 의미 있는 수주개선이 있을 것으로 전망된다.
투자의견 매수, 목표주가 13,000 원
투자의견 매수, 목표주가 13,000 원을 유지한다. 동장군의 기세는 피팅업종도 예외는 아니다. 그러나 현재와 같은 최악의 국면에서도 영업이익률 10%는 유지, PBR 은 0.5배까지 하락, 500 억원에 이르는 순현금(대규모 투자 완료로 매년 200 억원 이상의 누적 현금 증가) 등을 감안할 때 추가적인 주가하락은 제한적일 것으로 판단된다.
에이블씨엔씨 - 2016년 턴어라운드가 시작된다 - 현대증권
4Q15 실적 Preview
동사의 2015년 4분기 실적은 매출액이 전년대비 2.1% 감소한 1,290억원, 영업이익은 전년대비 14.6% 감소한 104억원 시현이 전망된다. 동사의 4분기 실적 감소의 원인은 2015년 매장수 구조조정 때문인 것으로 판단된다. 동사의 매장수는 2014년 4분기 775개에서 2015년 4분기에는 720개로 매장수가 전년대비로 감소하기 때문에 이에 따른 매출과 이익감소가 불가피 할 것으로 판단된다. 하지만 긍정적인 부분은 2015년 3분기 680개로 매장수는 저점을 찍고 2015년 4분기부터는 매장수가 증가, 2016년에는 매장수 증가가 본격화 될 것으로 전망된다.
구조조정 마무리, 2016년부터는 매장수 확대에 따른 매출증가 전망
2015년 동사는 대대적인 매장 구조조정을 단행하였다. 수익이 나지 않던 지하철 매장과 로드샵매장 일부를 구조조정, 이에 따라 2014년말 775개의 매장수가 3Q15에는 680개까지 하락하였다. 하지만 3Q15 구조조정은 마무리되었고 4Q15부터 매장수는 확대 중, 2016년 연간으로는 약 100개의 매장수를 확대할 예정이다. 과거 앰플(보라병)과 트리트먼트 에센스 두 제품이 실적을 견인했던 2012년을 고점으로 2013년, 2014년에는 실적이 감소, 2015년을 저점으로 2016년부터는 매장수 확대에 따른 매출증가가 예상되어 실적 턴어라운드의 원년이 될 것으로 판단된다.
투자의견 BUY와 목표주가 31,000원으로 상향 조정
2015년 실적을 저점으로 2016년 실적 턴어라운드를 감안하여 동사에 대한 투자의견을 BUY로 상향조정, 이에 따른 목표주가도 31,000원으로 상향 조정한다. 동사의 목표주가는 2016년 예상 EPS에 과거 3년 평균 multiple인 22배를 적용하여 산정되었다.
씨젠 - 파트너를 통한 중장기 성장 기대 - KDB대우증권
글로벌 파트너 확보 중
씨젠은 복수의 글로벌 파트너를 확보 중에 있다. 식품안전성 검사 쪽으로는 듀퐁(Dupont)과 비오메리(BioMerieux)를, 동반진단으로는 에자이를, 진단시약 분야로는 벡만 쿨터(Beckman Coulter), 퀴아젠(Qiagen), 벡튼 디킨슨(BD, Becton Dickinson) 등과 파트너십을 맺고 있다. 식품안전성 검사와 동반진단 파트너들에게는 기술이전을 했고, 진단시약 파트너들에게는 시약을 공급하는 구조이다. 동사가 진단시약을 개발생산해 납품하는 ODM이다.
진단시약 ODM 파트너 추가 확보 기대
동사는 3가지의 자체 핵심 분자진단 기술을 구축했다. 3가지 기술에는 DPO(Dual Priming Oligonucleotide), TOCE(Tagging Oligonucleotide Cleavage & Extension), MuDT(Multiple Detection Temperatures) 등이 있다. DPO는 기존 방식과 달리 목표 유전자만 정확하게 검출하고, 정확도가 높은 멀티플렉스 분자 진단을 가능케 한다. 기존 실시간 PCR(Polymerase Chain Reaction) 방식으로 최대 4개까지 멀티플렉스가 가능한데 반해, TOCE는 최대 20가지 목표 유전자 검출이 가능하고 단일 실시간 PCR과 동등한 민감도를 가지고 있다. MuDT는 하나의 채널에서 여러 유전자를 동시에 정성/정량 검사를 가능케 하는 장점을 보유하고 있다. 동사는 이러한 자체 개발 기술을 가지고 진단시약에 대한 추가적인 ODM 파트너 확보를 추진 중에 있다. 동사의 기술은 멀티플렉스가 가능하고 비용 측면에서 타사 제품 대비 경쟁력을 갖추고 있기에, 우리는 추가적인 ODM 파트너 확보가 가능할 것으로 기대한다.
2016년 영업이익 32% 증가 전망
우리는 동사의 2016년 매출액, 영업이익으로 각각 760억 원(+16.9% YoY), 110억 원(+31.8% YoY) 예상한다. 이러한 실적 개선은 올플렉스 신제품 매출 신장에 기인할 것으로 보인다. 2016년 4분기에 벡만 쿨터향 매출이 소폭 발생 가능할 전망이다. 2017년부터 진단시약 ODM 매출이 본격화될 것으로 예상한다.
투자의견 Trading Buy, 목표주가 44,000원 제시
우리는 동사에 대해 투자의견 Trading Buy, 목표주가 44,000원을 제시한다. 목표주가는 2016년 예상 EPS에 목표 PER 125배를 적용한 것이다. 투자포인트는 추가적인 글로벌 파트너 확보 기대 및 이를 통한 글로벌 진출 중장기 확대, 진단시약 매출 확대에 따른 실적개선 등이다.
S&T중공업 - 체질개선은 끝, 이제는 성장 - SK증권
4 분기 양호한 실적 예상
4 분기에도 양호한 실적이 예상된다. 매출액 1,320 억원, 영업이익 86 억원으로 전년대비 흑자전환, 전기대비로도 각각 25.8%, 11.5% 증가가 전망된다. 방산부문의 안정적인 매출이 이어지는 가운데 수익성이 낮은 기계/소재부문의 매출 축소에 따른 손실감소, 일회성 비용 반영이 종료되었기 때문이다. 1,800 억원에 달하는 순현금 보유로 인한 금융손익과 환율상승에 따른 외환관련손익도 흑자를 기록한 것으로 추정된다.
2016 년은 외형도 성장할 것
2015 년이 사업구조에 변화에 따른 턴어라운드의 원년이었다면, 2016 년은 재성장의 시작을 알리는 첫해가 될 것이다. 방산부문의 경우 K2 전차의 2 차양산분부터 국산파워팩이 장착됨에 따라 동사의 변속기 매출이 발생하고 있다. 연간으로 400 억원에 달할 것으로 예상된다. K9 자주포의 폴란드 차체수출 물량도 2016 년에는 온기로 반영된다. 연간으론 100 억원 이상이다. 차량부문에서는 쌍용차 티볼리의 4 륜구동에 들어가는 구동장치와 GM 전기차의 Drive Unit(기어박스)이 외형성장에 일조할 것이다. 저수익성 부문인 기계/소재는 사업축소에 따라 매출비중이 10%(2013 년 24%)를 하회할 것으로 전망된다. 신사업분야인 중고기계사업은 전방산업의 업황둔화로 성장성은 다소 더딜수 있다. 그러나 이연물량 반영으로 전년대비 성장세는 이어갈 수 있으며 해외업체와의 제휴관계 본격화도 주목해야 할 것이다.
투자의견 매수, 목표주가 20,000 원
투자의견 매수, 목표주가 20,000 원을 유지한다. 사업구조 변화를 통한 체질개선으로 이미 실적의 안정성은 확보하였다. 여기에 방산 등의 신규물량이 더해지면서 외형의 재성장도 가능하다. 2 천억원에 달하는 현금보유와 이에 따른 배당확대도 기대할 수 있을 것으로 전망된다.
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