투자 급락한 키오쿠시아는 ‘매수’일까? 자산 10억 엔 개인 투자자의 전망 ‘AI 특수 수요에 따른 반도체 메모리 가격 급등을 억제할 가능성

[お持て成し]

급락한 키오쿠시아는 ‘매수’일까? 자산 10억 엔 개인 투자자의 전망 ‘AI 특수 수요에 따른 반도체 메모리 가격 급등을 억제할 가능성’, ‘PER만으로 평가하지 않는 것이 좋다’고 해설 / 7월 29일(수) / 머니포스트WEB

자산 10억 엔을 보유한 DAIBOUCHOU 씨는 현 상황을 어떻게 보고 있을까 (일러스트: 이미지마트)

언제 하락이 멈출지. 올해 전반기에 AI·반도체 붐을 대표하는 급등을 보였던 반도체 메모리 대기업 키오쿠시아 홀딩스(이하 키오쿠시아)의 주가가 크게 매도되어, 7월 28일 종가는 중요한 5만 엔을 크게 밑돌았다. 7월 중순 이후 전일 대비 1만 엔 하락한 스톱 하락에도 시달리며, 상장 이후 최고가였던 112,700엔을 기록한 지 겨우 한 달 만에 절반 이하로 급락했다.

한때 시가총액 기준으로 토요타 자동차를 제치고 일본 1위가 되었으며, AI·반도체 붐의 상징이라고 할 수 있는 키오쿠시아의 폭락은 왜 일어났는가. 개인 투자자는 어떤 전략을 취해야 할까.

저평가 성장주에 초분산 투자해 자산 10억 엔을 달성한 DAIBOUCHOU 씨. 한때 자신도 보유했던 키오쿠시아 주식에 대한 전망을 이렇게 말한다.

5만 엔대까지 급락한 것을 계기로 ‘지금이 기회다’라고 역전 매매를 한 사람도 많았고, 그 덕분에 주가도 한때 회복세를 보였을 것입니다. 다만, 키오쿠시아는 연초 주가가 약 1만 엔이었으니, 더 떨어져도 이상하지 않을 것 같아요. 

지금까지 키오쿠시아의 급등은 주력 제품인 반도체 메모리 가격이 크게 상승한 데 기인합니다. 쉽게 말하면, 원가는 변하지 않는데 제품 가격이 두 배가 되면, 올랐던 가격만큼 전부 이익이 되는 것이죠. 그 결과 키오쿠시아의 수익이 급등했으며, 예상 PER는 약 7~8배 수준으로 상승했다. 아직도 저평가됐다고 판단하는 사람도 있을지 모르지만, 메모리 관련해서는 PER만으로 평가하지 않는 편이 좋다고 생각합니다.” (이하, 괄호 안은 DAIBOUCHOU 씨의 코멘트)

◇ 반도체 붐을 좌우하는 아마존·구글의 속도 저하
　

최근에는 키오쿠시아에 국한되지 않고, 미국의 마이크론 테크놀로지와 샌디스크, 한국의 SK하이닉스와 삼성 등 반도체 메모리 가격 상승으로 큰 폭의 이익을 올리던 기업들이 전반적으로 주가가 하락하고 있다. DAIBOUCHOU 씨가 이어 말한다.

아마존, 마이크로소프트, 구글 등으로 대표되는 하이퍼스케일러(전 세계 규모의 거대한 데이터센터를 운영하며 클라우드 서비스를 제공하는 사업자를 통칭)가 AI 붐의 ‘자금 제공자’로서 그동안 대규모 설비 투자를 해왔지만, 이제는 순항 속도로 돌아가거나 약간 속도를 늦추는 느낌이 듭니다. 그 결과 반도체 메모리 공급 부족감도 해소되고, 제품 가격도 하락하게 된다. 그동안 급증하던 메모리 대기업의 이익이 급감할 가능성이 있다는 뜻입니다. 

"반도체 메모리는 일종의 '이익 버블'과 같았으며, 그 상황이 앞으로 얼마나 지속될지가 투자자들의 과제였지만, 예상보다 메모리 가격이 더 빨리 하락할 것이라는 기대가 퍼지고 있는 것이 아닐까요. 지금 당장 그렇게 되지는 않더라도, 그런 흐름이 형성되는 것이 매도 요인이 되니까요. 그것이 세계 주요 메모리 기업들의 주가가 전반적으로 하락하고 있는 원인이라고 생각합니다.” 

DAIBOUCHOU에 따르면, 현재 키오쿠시아의 예상 PER가 7~8배 정도로 저평가된 것으로 보여도, 메모리 가격이 하락하면 회사의 이익이 감소해 PER가 20배까지 상승할 가능성도 있다고 한다.

“연초에 1만 엔 정도였던 것이 현재는 4~5배가 된 상황조차도 주가 차트상으로는 드문 경우이며, 지금까지의 급등이 비정상적이었다고 말할 수도 있겠네요. 키오쿠시아의 주가가 앞으로 다시 10만 엔 정도까지 회복한다는 것은, 역시 어려울 것이라고 생각합니다"

◇ 키오쿠시아 쇼크로 인해 자금이 어디로 흐르는가
　

그렇다면 현재와 같은 상황에서는 어떤 투자 방침을 취해야 할까.

키오쿠시아 쇼크로 투자자들이 상당히 불안해하고 있다고 생각하지만, 메모리와 반도체 관련이 전부 망하는 것은 아니며, 지금은 조정 범위 안에 있는 것 같다. AI 관련 분야가 넓다면 앞으로도 주가 상승이 기대되는 종목이 적지 않습니다.

그와 동시에 AI·반도체 관련 외에도 눈을 돌려도 좋다고 생각합니다. 이란 전쟁으로 인한 원유와 나프사 가격 상승 및 공급 불안이 시장에 악영향을 미치는 가운데, 반도체 관련 주식은 비교적 손실이 적다는 점에서 투자자들의 매수가 모이고 있었다. 하지만 전쟁이 시작된 지 몇 달이 지난 지금, 대체 루트 구축 등으로 원유와 나프사가 전혀 조달되지 않는 상황은 사라졌으니, 공급 문제로 타격을 받았던 업계에도 조금씩 자금이 흐르는 것이 이상하지 않을 것입니다

관련 기사에서는 DAIBOUCHOU 씨가 현재 기대하고 있는 3개의 브랜드와 그 이유를 자세히 소개하고 있다.

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【자세히는…】 급락한 키오쿠시아의 ‘다음’을 노리는 3종목! AI·반도체 붐의 혜택을 받는 금융기관, 명증의 호황 기업… DAIBOUCHOU 씨가 상세히 해설 

【PROFILE】
DAIBOUCHOU/1973년생, 도쿄 거주. 각 기업의 재무제표 분석을 중심으로 저평가 성장주에 대한 초고분산 투자를 전문으로 한다. 2000년 직장인 시절, 200만 엔을 시작 자본으로 주식 투자를 시작해 약 4년 만에 ‘억리인’이 되었다. 그 후 안정성을 중시하는 중장기 투자로 전환해 자산 10억 엔을 달성. 저서에 『밸류 투자 억만장자가 알려주는 신 NISA ‘성장 투자 한도’로 1억 엔: 10일 만에 배우는 10년 10배 주식 찾는 법(동양경제신문사) 등도 있다.
X 계정: @DAIBOUCHO

【急落したキオクシアは「買い」なのか？】資産10億円の個人投資家の見立て　「AI特需の半導体メモリ価格急上昇に歯止め」の可能性、「PERだけで評価しないほうがいい」と解説

【急落したキオクシアは「買い」なのか？】資産10億円の個人投資家の見立て　「AI特需の半導

【急落したキオクシアは「買い」なのか？】資産10億円の個人投資家の見立て　「AI特需の半導体メモリ価格急上昇に歯止め」の可能性、「PERだけで評価しないほうがいい」と解説 / 7/29(水) / マネーポストWEB

資産10億円のDAIBOUCHOU氏は現状をどう見るか（イラスト：イメージマート）

　いつ下げ止まるのか。今年前半、AI・半導体ブームの代表格として急騰していた半導体メモリ大手のキオクシアホールディングス（以下、キオクシア）の株価が大きく売り込まれ、7月28日終値は、節目の5万円を大きく割り込んだ。7月中旬以降は、前日比1万円安のストップ安にも見舞われ、上場来高値の11万2700円をつけてからわずか1か月で半値以下まで急落している。

　一時は時価総額でトヨタ自動車を抜いて日本一となり、AI・半導体ブームの象徴とも言えるキオクシアの暴落はなぜ起きたのか。個人投資家は、どのような戦略を取ればいいのか。

　割安成長株への超分散投資で資産10億円を達成したDAIBOUCHOU氏。かつて自身も保有していたキオクシア株の見通しについてこう語る。

「5万円台まで急落したことで“今がチャンス”と逆張りした人も多いと思いますし、それで株価も一時は回復を見せたのでしょう。ただ、キオクシアは年初の株価が1万円ほどだったことを考えると、もっと下がってもおかしくないかなと思います。

　これまでのキオクシアの高騰は、主力製品である半導体メモリの価格が非常に上がったことに起因しています。分かりやすく言うと、原価は変わらないのに製品の価格が倍になれば、値上がりした分は全部利益になりますよね。そのような形でキオクシアの利益は跳ね上がったため、利益から算出される予想PERは7～8倍くらいになっている。まだ割安だと判断する人もいるかもしれませんが、メモリ関連に関しては、PERだけで評価しないほうがいいと思います」（以下、「」内はDAIBOUCHOU氏のコメント）

半導体ブームを左右するアマゾン、グーグルのペースダウン
　最近はキオクシアに限らず、米国のマイクロン・テクノロジーやサンディスク、韓国のSKハイニックスやサムスンなど、半導体メモリの価格上昇によって大きく利益を伸ばしていた企業は軒並み株価を下げている。DAIBOUCHOU氏が続ける。

「アマゾンやマイクロソフト、グーグルなどに代表されるハイパースケーラー（世界規模の巨大なデータセンターを運営してクラウドサービスを提供する事業者の総称）がAIブームの“資金の出し手”として、これまでジャンジャン設備投資をしてきたのですが、ここに来て巡航速度に戻るというか、ちょっとペースを落とすような感じになっています。そうなると半導体メモリの供給の逼迫感も解消され、製品価格も下がっていく。これまで爆増していたメモリ大手の利益が爆減する可能性があるわけです。

　半導体メモリはいわば“利益バブル”のようなもので、その状況があとどれくらい続くのかというのが投資家にとってテーマだったのですが、想定よりも早くメモリの価格が落ち込むのではないかという思惑が広まっているのではないでしょうか。今すぐそうはならないにしても、そういう流れになっていることは売りの材料になりますからね。それが世界のメモリ大手の株価が軒並み下がっている要因になっているのではないかと思います」

　DAIBOUCHOU氏によると、今のキオクシアの予想PERが7～8倍ほどで割安に見えても、メモリの価格が下がれば同社の利益が減るため、PERが20倍ほどまで高くなることも考えられるという。

「年初の1万円くらいから4～5倍になっている現在の状況ですら株価チャート的には稀なケースですし、今までの高騰が異常だったと言えるのかもしれません。キオクシアの株価がこれからまた10万円くらいまで盛り返すというのは、さすがに難しいのではないかと思います」

キオクシア・ショックでマネーが行き着く先は
　では、現在のような状況ではどのような投資方針を取ればいいのか。

「キオクシア・ショックで投資家はかなり不安を感じていると思いますが、メモリや半導体関連が全部ダメになっていくというわけではなく、今は調整の範囲かなと。広くAI関連ということであれば今後も株価上昇が期待できる銘柄も少なくありません。

　その一方、AI・半導体関連以外に目を向けてもいいと思います。イラン戦争による原油やナフサの価格上昇や供給不安がマーケットに悪影響を及ぼすなか、半導体関連は比較的ダメージが軽いということで投資家から買いが集まっていた。でも戦争開始から数か月が経った今、代替ルートの構築などで原油やナフサがまったく調達できないという状況ではなくなったので、供給問題によって打撃を受けていた業界などにも少しずつマネーが流れていってもおかしくないでしょう」

　関連記事では、DAIBOUCHOU氏がいま期待を寄せている3つの銘柄と、その理由について詳しく紹介している。

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【PROFILE】
DAIBOUCHOU／1973年生まれ、東京都在住。各企業の財務諸表分析を中心とした、割安成長株への超分散投資を得意とする。2000年の会社員時代に200万円の元手から株式投資を始めて、約4年で「億り人」になる。その後、安定重視の中長期投資にシフトして、資産10億円を達成。著書に『バリュー投資の億り人が教える 新NISA「成長投資枠」で1億円: 10日で学ぶ10年10倍株の探し方』（東洋経済新報社）など。
Xアカウント：@DAIBOUCHO