금융부도 연쇄 마침내 일본으로 비화될 가능성 「리먼 쇼크보다 무섭다」 어떤 대형은행이든 순식간에 돈이 사라진다

[お持て成し]

금융부도 연쇄 마침내 일본으로 비화될 가능성 「리먼 쇼크보다 무섭다」 어떤 대형은행이든 순식간에 돈이 사라진다 / 4/20(목) / 민카부 매거진

실리콘밸리은행에 크레디트스위스. 이들 대형 은행이 경영난을 겪으면서 글로벌 금융위기에 대한 불안감이 커지고 있다. 이 부정적인 연쇄는 어떻게 발생하고 우리는 현 상황을 어떻게 봐야 하는가. 일본인이 깊게 눈을 돌리고 있지 않은 세계 경제의 지금을, 경영 컨설턴트 코미야 카즈요시 씨가 해설한다--.

전 세계의 모든 은행이 파산할 우려가 있다
　

지금 세계 금융계의 관심사는 '세계 금융위기가 일어날지 여부'입니다. 요즘 조금 그 우려가 후퇴했기 때문에 주가도 바닥을 치고 있지만 아직 방심은 금물입니다. 이 발단은 3월 10일 미국 실리콘밸리은행(SVB)의 경영파탄. SVB가 파산한 큰 원인은 미국 금리가 급격히 상승하면서 운용 중인 채권에 많은 포함 손실이 발생했고, 이에 불안을 느낀 예금자들이 일제히 예금을 인출하는 소동을 일으킨 데 있습니다. 

은행은 보통 ALM(Asset Liability Management)을 실시하고 있습니다. 이는 시장금리나 환율의 가격변동, 유동성 같은 리스크와 리턴을 감안하면서 자산과 부채를 관리해 나가는 방식입니다. ALM만 잘 해두면 금리가 오르내린다 해도 그렇게까지 큰 영향을 받지 않아도 될 것이고 은행 경영의 기본이라고 할 수 있는 매니지먼트 기법입니다. 

그런데 이번에 SVB에서는 이 ALM이 불충분했어요. 경기 침체로 예금을 채권 운용으로 돌리는 비중이 늘면서 금리 리스크를 키운 데다 금융당국으로부터 리스크를 지적받고도 신속하게 대처하지 못했다. 그런 가운데 금리가 상승하면서 보유 채권 가격이 하락한 셈입니다. 미 연방준비제도이사회(FRB)의 마이클 바 부의장은 "분명히 심한 리스크 관리였다" 고 비판했습니다.

그런데 은행이라는 것은 기본적으로 그다지 돈을 가지고 있지 않습니다. 이게 무슨 말이냐면 은행들은 주로 대출금리와 조달금리의 차이에서 얻을 수 있는 '이자'로 이익을 얻고 있는데, 이 이자는 1%가 있느냐 없느냐입니다. 우량 기업에 대한 대출이라면 0.25%나 그 이하인 경우도 자주 있습니다. 즉, 상당히 이익률이 희박한 것이군요. 그래서 조금이라도 더 많은 자금을 운용에 돌리려고 하는 것입니다. 

한편 예금자의 입장에 서면 당연한 이야기이지만 예금자는 언제든지 자신의 예금을 인출할 수 있습니다. 설령 정기예금이었다고 해도 예치 시점의 이율보다 낮은 금리가 되는 것만 참으면 당일 인출이 가능합니다. 반대로 대출에는 기일이 있고 대출자는 그때까지는 상환 의무가 없습니다. 그래서 만약 예금자들이 일제히 예금을 인출하려고 하면 그 인출에 응할 만한 충분한 자금은 은행에는 없기 때문에 은행은 망하게 됩니다. 그것은 대형 은행이라도 마찬가지입니다.

금융계 명문 크레디트스위스 인수액이 단돈 4300억엔
　

무서운 것은 어딘가에서 이런 파탄이 일어나면 연쇄적으로 다른 금융기관의 도산이 일어날 우려가 있다는 것입니다. 이 연쇄를 막기 위해 미 재무부와 미 연방예금보험공사(FDIC), FRB는 그동안 25만달러 한도였던 예금보호에 대해 이번 SVB 등 예금자에 대해서는 전액 보호하는 조치를 승인하는 성명을 발표했습니다. 이것은 예금자를 위한 것이기도 하지만, 은행의 연쇄 도산을 두려워하고 있다는 증거이기도 합니다. 

전술한 바와 같이 대형 은행도 단번에 예금을 인출하면 잠시도 버티지 못합니다. 만약 '저 은행은 위험한가 봐' 라는 소문이 돌고 단번에 예금이 인출되어 버린다면, 설사 그 소문이 진실이 아니었다 하더라도 은행은 망하게 됩니다. 그래서 전액 보호를 표명하고 국민에게 안심감을 갖게 함으로써 다른 은행과 금융 시스템 전체를 지키고 있는 것입니다. 

미국은 거국적으로 대책을 세웠지만 실리콘밸리 은행, 이어진 시그니처 은행의 경영파탄은 국가를 넘어 스위스로 비화했습니다. 동국 유수의 대형 은행인 크레디트스위스에 경영 파탄의 우려가 생겨 동국의 UBS에 인수되기로 결정되었습니다. 

크레디트 스위스는 세계 유수의 대형 은행으로서도 존재감을 보여 온 은행입니다. 그런 은행이 망해 버리면 다방면으로 큰 영향을 미치기 때문에 스위스 당국은 신속하게 UBS에 인수시켰습니다. 그 인수액은 엔화로 약 4300억엔 정도로 보도되고 있으며 크레디트스위스 정도의 금융기관이 그런 가격에 매물로 나오는 것은 대단히 이례적입니다. 그럼에도 UBS는 당초 1300억엔 정도로의 매수를 제안했다고 해, 상당히 자산 내용 등이 열화하고 있었던 것으로 생각됩니다. 

크레디트스위스의 막다른 골목에 몰림에 따라 이 은행이 발행하던 후순위채의 일종인 'AT1채'는 무가치화될 것으로 발표되었습니다. AT1채의 총 발행액은 약 170억달러, 엔화로 해서 2조엔을 넘습니다. 

이 발표로 비슷한 후순위채를 발행하고 있는 은행을 불안시하는 경향이 가속화. 그 때문에 도이체방크 등의 주가가 큰 폭으로 하락했습니다. 예금자가 중시하는 것은 은행 이름이 아니라 안전성과 편리성입니다. 특히 원래 재무 내용이 좋지 않은 은행에서는 일단 경영 불안의 목소리가 나오면 한꺼번에 예금 인출이 일어나는 '인출 소동'으로 발전할 우려가 있습니다.

언젠가 본 풍경 리먼 쇼크 1년전, 사람들에겐 거의 위기감이 없었다
　

만약 더 이상 위기가 확대되면 눈도 못 뜨고 있는 상태가 됩니다. 저 자신은 리먼 쇼크보다 이번 금융위기가 더 위험할 가능성도 있다고 생각합니다. 왜냐하면 리먼 쇼크로 경영 위기에 빠진 것은 투자은행이 중심이었지만, 이번에는 더욱 국민 생활에 친숙하고 기업 대출도 많이 하는 은행이 무대가 되고 있는 것이니까요. 

하지만 일반인에게는 위기감이 없죠. 크레디트스위스가 경영파탄이 나도 일본인은 어라 WBC다, 어라 봄이 왔다며 들떠 있었습니다. 이것은 리먼 쇼크 전에도 본 광경입니다. 2008년 9월 리먼 쇼크가 일어나기 전인 2007년 8월 프랑스 대형 은행인 BNP파리바의 투자 자회사가 파산하는 일이 있었습니다. 미국에서 상대적으로 소득이 낮은 사람들을 위한 주택담보대출인 서브프라임 모기지가 개발되면서 이를 묶은 증권화 상품을 파리바 자회사가 대거 보유하고 있어 그 가격이 급락한 것입니다. 이른바 '파리바 쇼크' 입니다. 

파리바 쇼크로 그 직후부터 회사채를 발행하지 못하는 기업이 늘어나거나 미국 대형 증권사 베어스턴스가 경영위기에 빠지면서 금융시장은 대혼란에 빠졌습니다. 하지만 일반인들에게는 그럴만한 위기감이 없었습니다. 일반인들뿐만 아니라 일본 기업 경영자들에게도 위기감은 희박했다. 그것이 리먼 브라더스가 파탄나고 나서야 일의 중대성을 깨달았습니다. 

앞으로 금융기관의 파산 도미노가 계속되면 각국 은행들이 자신들을 지키기 위해 급격히 대출을 깎을 가능성도 있습니다. 거기까지 가면 실물 경제에도 매우 큰 영향이 생기지만, 그렇게 되지 않으면 많은 일본인은 위기를 깨닫지 못할 것이라고 생각합니다. 

물론 지금 각국 중앙은행들은 세계 금융위기를 일으키지 않도록 다양한 방법을 쓰고 있습니다. 예를 들어 현재도 고액의 달러 자금을 시장에 쏟아내고 있습니다만, 이것도 리먼 쇼크 전과 똑같은 도식입니다.

금융위기 "강 건너 불" 아니다 인터넷 시대엔 순식간에 은행 돈 사라진다
　

이러한 흐름 속에서 지금 일본의 은행에 대해서는 '서양의 은행보다 안전하다' 고 간주되고 있습니다. 일본도 금리를 올리면 금융기관이 가진 국채 등 채권의 포함 손실이 증가하는 구조는 바뀌지 않지만 금리 상승폭도 작고, 동시에 일본 국채는 그 90%가 일본 국내에서 소화되고 있기도 해 그렇게까지 불안시되지 않고 있습니다. 

따라서 지금은 엔화가 매입되고 있는 상황이지만, 이것은 일시적인 것이라고 할 수 있을 것입니다. 예를 들어, 평소 훌륭한 철근 집에 살고 있는 사람이라도 집에서 화재가 발생해 버리면 일시적으로 안전하게 보장된 목조 집에 사는 경우도 있지요. 철근 집은 구미 경제이고 목조 집은 일본 경제입니다. 엔화가 구매되고 있는 것도 그와 같은 논리로 어디까지나 단기적인 엔고라고 생각합니다. 

돌이켜보면 2009년 발생한 그리스 위기 때 엔화는 80엔대가 될 때까지 사들였습니다. 그것이 지금은 엔화를 매수당했다고 해도 130엔 정도입니다. 이 50엔의 차이가 일본의 국력 저하를 단적으로 보여줍니다. GDP가 거의 늘지 않고 재정적자가 커져 앞으로 인구감소가 진행될 것이 확실한 일본의 10여 년 전과는 다른 현실입니다. 

금융위기에 대해서도 '일본 은행과는 관계없다' 고 낙관할 것이 아니라 전 세계 경제는 연결돼 있다는 인식과 위기감은 가져두는 것이 좋습니다. 

10년 전에 비해 인터넷 뱅킹은 발달했습니다. 예전에는 예금을 인출하기 위해서는 은행까지 가서 ATM이나 창구대로 줄을 설 필요가 있었고, 밤에는 지점을 닫아 버리면 됐습니다. 은행은 그 사이에 시간을 벌 수 있었습니다. 그런데 지금은 '위험하다'고 생각하면 순식간에 돈을 인출할 수 있습니다. '절대 안전한 은행' 이란 없어요.

금융위기를 피할 수 있다면 일본 경제에도 밝은 전망이
　

그러나 이 금융위기를 피할 수 있다면 미국이나 유럽도 안정될 것입니다. 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 3월 21·22일 개최한 정례회의에서 0.25%포인트의 금리인상을 결정했습니다 .이것은 니혼게이자이신문도 보도한 대로 고심의 결정이었다고 할 수 있습니다. 금융 불안 때문에 금리 인상을 중단하는 선택지도 검토했겠지만 인플레이션율은 2월 단계에서 6%로, 목표하고 있는 2%로 보면 아직 높은 상태. 금리 인상을 할 수밖에 없다고 판단한 것으로 보입니다. 

다만 미국의 인플레이션도 이제 정점은 지났어요. 앞으로 한 번 정도 0.25%포인트의 금리인상은 있을지 모르지만 금융위기만 일어나지 않는다면 미국 경제가 연착륙할 가능성은 충분히 있습니다. 

더불어 중국도 부동산 거품이 무너지지 않는다면 코로나19 확산의 혼란에서 부활해 굳건한 움직임을 보일 것입니다. 중국 경제의 부활은 일본 경제에도 밝은 재료입니다. 게다가 빠르면 곧 일본으로의 인바운드 관광객도 돌아올 것이라고 생각합니다. 

상황이 이렇다 보니 일본 경제의 향방은 '금융위기가 일어날지 여부에 크게 좌우된다' 고 할 수 있습니다. 글로벌 금융위기 우려로 미국 장기금리도 약세여서 일본은행이 금리를 올리기는 당분간 어려워졌습니다. 장기적으로는 금리를 올려 금융을 정상화시킬 필요는 있지만 적어도 그것은 지금은 아닙니다. 그 전에 금융위기가 일어나지 않기를 진심으로 기도할 뿐입니다. 

구성=마츠다코마키

코미야카즈케이

https://news.yahoo.co.jp/articles/3a16464f6dde25fbb5a5487c2e3f49e3174c5259?page=1 

迫る金融倒産連鎖、ついに日本へ飛び火の可能性…「リーマン・ショックより恐ろしい」どん

迫る金融倒産連鎖、ついに日本へ飛び火の可能性…「リーマン・ショックより恐ろしい」どんな大銀行でも、一瞬にしてお金が消える
4/20(木) 9:10配信


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　シリコンバレー銀行にクレディ・スイス。これらの大手銀行が経営難に陥ったことにより、世界的な金融危機への不安が高まっている。この負の連鎖はいかにして発生し、私たちは現状をどう見るべきなのか。日本人が深く目を向けていない世界経済のいまを、経営コンサルタントの小宮一慶氏が解説する――。

世界中のどんな銀行もつぶれるおそれがある
　いまの世界の金融界の関心事は「世界金融危機が起こるかどうか」です。このところ、少しその懸念が後退したので、株価も底堅い展開をしていますが、まだまだ油断は禁物です。この発端となったのは、3月10日の米シリコンバレー銀行（SVB）の経営破綻。SVBが破綻した大きな原因は、米国の金利が急激に上昇したことで、運用している債券に多額の含み損が発生し、そのことに不安を感じた預金者が、一斉に預金を引き出す取り付け騒ぎを起こしたことにあります。 

　銀行は通常、ALM（Asset Liability Management）を行っています。これは、市場金利や為替の価格変動、流動性といったリスクとリターンを勘案しながら資産と負債を管理していくやり方です。ALMさえしっかりやっておけば、金利が上下したとしても、そこまで大きな影響を受けずに済むはずで、銀行経営の基本とも言えるマネジメント手法です。 

　しかし今回、SVBでは、このALMが不十分でした。景気の低迷により預金を債券運用に回す割合が増え、金利リスクを増大させてしまった上、金融当局からリスクを指摘されても迅速に対処できなかった。そんな中で金利が上昇し、保有債券の価格が下落したわけです。米連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー副議長は「明らかにひどいリスク管理だった」と批判しています。

　ところで、銀行というのは、基本的にあまりお金を持っていません。これはどういうことかというと、銀行は主に貸出金利と調達金利の差から得られる「利ざや」で利益を得ていますが、この利ざやは1％あるかどうかです。優良企業への貸し出しなら0.25％やそれ以下ということもよくあります。つまり、かなり利益率が薄いんですね。そのため、少しでも多くの資金を運用に回そうとしているのです。 

　一方で、預金者の立場に立つと、当たり前の話ですが、預金者はいつでも自分の預金を引き出すことができます。たとえ定期預金であったとしても、預け入れ時点の利率より低い金利になることさえ我慢すれば、即日引き出しが可能です。逆に、貸し出しには期日があり、借り手はそれまでは返済義務はありません。ですから、もし預金者が一斉に預金を引き出そうとすれば、その引き出しに応じられるだけの十分な資金は銀行にはないので銀行はつぶれます。それは大手銀行であっても同じです。

金融界の名門、クレディ・スイスの買収額がたったの4300億円
　怖いのは、どこかでこのような破綻が起これば、連鎖的に他の金融機関の倒産が起こるおそれがあるということです。この連鎖を止めるため、米財務省や米連邦預金保険公社（FDIC）、FRBはそれまで25万ドルを上限としていた預金保護について、今回のSVBなどの預金者に対しては、全額保護する措置を承認する声明を発出しました。これは預金者のためでもありますが、銀行の連鎖倒産を恐れている証拠でもあります。 

　前述のように、大手銀行も一気に預金を引き出されると、ひとたまりもありません。もし「あの銀行は危ないらしい」という噂が流れてしまい、一気に預金が引き出されてしまえば、たとえ、その噂が真実ではなかったとしても、銀行はつぶれます。そこで全額保護を表明して、国民に安心感を持ってもらうことで、他の銀行や金融システム全体を守っているのです。 

　米国は国を挙げて対策を打ちましたが、シリコンバレー銀行、続くシグネチャー銀行の経営破綻は、国を超えてスイスに飛び火しました。同国有数の大手銀行であるクレディ・スイスに経営破綻の懸念が生じ、同国のUBSに買収されることが決まりました。 

　クレディ・スイスは、世界有数の大手行としても存在感を示してきた銀行です。そんな銀行が潰れてしまうと、多方面に大きな影響を及ぼすことから、スイス当局は迅速にUBSに買収させました。その買収額は、日本円で約4300億円ほどと報じられており、クレディ・スイスほどの金融機関がそのような値段で売りに出されるのは異例中の異例です。それでもUBSは、当初1300億円程度での買収を提案したといい、よっぽど資産内容等が劣化していたものと思われます。 

　クレディ・スイスの行きづまりにより、同行が発行していた劣後債の一種である「AT1債」は無価値化されることが発表されました。AT1債の総発行高は約170億ドル、日本円にして2兆円を超えています。 

　この発表を受け、同じような劣後債を発行している銀行を不安視する向きが加速。そのため、ドイツ銀行などの株が大幅下落しました。預金者が重視するのは、銀行の名前ではなく安全性と利便性です。特に、もともと財務内容がよくない銀行においては、一たび経営不安の声がささやかれ出すと、一気に預金引き出しが起こる「取り付け騒ぎ」に発展するおそれがあります。

いつか見た風景…リーマン・ショックの1年前、人々にはほとんど危機感が無かった
　もしこれ以上、危機が拡大していけば、目も当てられない状態になります。私自身は、リーマン・ショックよりも、今回の金融危機の方が危ない可能性もあると思っています。というのも、リーマン・ショックで経営危機に陥ったのは投資銀行が中心でしたが、今回はさらに国民生活に身近で、企業への貸し出しも多く行っている銀行が舞台になっているわけですから。 

　ですが一般の人には、危機感はありませんよね。クレディ・スイスが経営破綻しても、日本人はやれWBCだ、やれ春が来ただのと浮かれていました。これはリーマン・ショック前にも見た光景です。2008年9月にリーマン・ショックが起こる前の2007年8月、フランスの大手銀行であるBNPパリバの投資子会社が破綻するということがありました。米国で比較的所得が低い人向けの住宅ローンであるサブプライムローンが開発され、それを束ねた証券化商品をパリバの子会社が大量に保有しており、その価格が急落したのです。いわゆる「パリバ・ショック」です。 

　パリバ・ショックを受け、その直後から社債を発行できない企業が増えたり、米大手証券会社のベアー・スターンズが経営危機に陥ったりと、金融市場は大混乱に陥りました。ですが一般の人たちには、それほどの危機感がありませんでした。一般の人たちだけではなく、日本企業の経営者にも危機感は薄かった。それがリーマン・ブラザーズが破綻して、ようやく事の重大さに気づいたんです。 

　今後、金融機関の破綻ドミノが続けば、各国の銀行が自分たちを守るため、急激に融資を削る可能性もあります。そこまでいけば、実体経済にもとても大きな影響が出てきますが、そうならなければ多くの日本人は危機に気づかないのだろうと思います。 

　もちろんいま、各国の中央銀行は世界金融危機を引き起こさないよう、さまざまな手を打っています。たとえば現状でも多額のドル資金を市場に流していますが、これもリーマン・ショック前と全く同じ図式です。

金融危機は「対岸の火事」ではない…ネット時代には一瞬で銀行からお金が消える
　このような流れの中で、いま日本の銀行については「欧米の銀行よりも安全」だとみなされています。日本も、金利を上げると金融機関の持つ国債などの債券の含み損が増える構造は変わりませんが、金利の上昇幅も小さく、かつ日本の国債はその9割が日本国内で消化されていることもあり、そこまで不安視はされていません。 

　そのため、いまは円が買われている状況ですが、これは一時的なものだと言えるでしょう。たとえば、普段立派な鉄筋の家に住んでいる人でも、家で火災が起こってしまったら、一時的に安普請の木造の家に住むことだってありますよね。鉄筋の家は欧米経済で、木造の家は日本経済です。円が買われているのも、それと同じ論理で、あくまで短期的な円高だと思います。 

　振り返ってみれば、2009年に発生したギリシャ危機の際には、日本円は80円台になるまで買われました。それが、いまは円が買われたと言っても、130円程度です。この50円の差が、日本の国力低下を端的に表しています。 GDPがほとんど伸びず、財政赤字が膨らみ、これから人口減少が進むことが確実な日本の、10年以上前とは異なる現実なのです。 

　金融危機についても「日本の銀行には関係ない」と楽観視するのではなく、世界中の経済はつながっているという認識と危機感は、持っておいた方がいいでしょう。 

　10年前と比べて、ネットバンキングは発達しています。かつては預金を引き出すには、銀行まで出向いてATMなり窓口なりに並ぶ必要がありましたし、夜は支店を閉めてしまえばよかった。銀行はその間に時間を稼げました。ところがいまは「危ない」と思ったら、一瞬の間にお金を引き出すことができます。「絶対に安全な銀行」なんてないんです。

金融危機を回避できれば、日本経済にも明るい見通しが
　しかし、この金融危機を回避できれば、米国や欧州も落ちついていくはずです。米連邦公開市場委員会（FOMC）は3月21・22日に開催した定例会合で、0.25%の利上げを決定しました。これは日本経済新聞も報じていた通り、苦渋の決断だったと言えます。金融不安から利上げをやめる選択肢も検討したでしょうが、インフレ率は2月の段階で6％と、目標としている2%から見ればまだ高い状態。利上げをせざるを得ないと判断したとみられます。 

　ただアメリカのインフレも、もうピークはすぎました。あと1回ほど0.25％の利上げはあるかもしれませんが、金融危機さえ起こらなければ、アメリカ経済が軟着陸できる可能性は十分あります。 

　加えて、中国も不動産バブルが崩壊しなければ、新型コロナウイルスの感染拡大の混乱から復活して底堅い動きを見せるはずです。中国経済の復活は日本経済にとっても明るい材料です。さらに、早ければ間もなく、日本へのインバウンド観光客も戻ってくると思います。 

　そのような状況なので、日本経済の行方は「金融危機が起こるかどうかに大きく左右される」と言えます。世界的な金融危機の懸念から米長期金利も弱含みで、日銀が金利を引き上げることは当面難しくなりました。長期的には金利を上げて金融を正常化させる必要はありますが、少なくともそれは、いまではありません。その前に、金融危機が起こらないことを心より祈るばかりです。 

構成＝松田小牧

小宮一慶