AI 거대 기업에도 AI 투자 자금 유출이 무겁게 덮쳐오기 시작했다

[お持て成し]

거대 기업에도 AI 투자 자금 유출이 무겁게 덮쳐오기 시작했다 / 8월 10일(월) / Forbes JAPAN

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소위 ‘매그니피센트 세븐’(알파벳, 아마존, 애플, 메타 플랫폼즈, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라 등 7개 기업) 대부분이 7월 말까지 분기 실적을 발표한다. 선두에 선 알파벳과 테슬라의 내용이 우려되며, 주가 반응을 보면 투자자들을 불안하게 만들고 있다. 

알파벳의 현금 보유액은 여전히 풍부하다. 미국 시간(이하 동일) 2026년 6월 30일(2026년 2분기 말) 기준 현금·현금성 자산과 단기 투자 합계는 2,424억 7,000만 달러(약 38조 3,100억 원)에 달했다. 단기 투자는 전년 동기 741억 1천만 달러(약 11조 7천 100억 원)에서 1,865억 6천만 달러(약 29조 4천 8백억 원)로 151.7% 증가했다. 현금·현금성물은 2025년 2분기 210억 4천만 달러(약 3조 3,200억 원)에서 2026년 2분기에는 559억 1천만 달러(약 8조 8,300억 원)로 165.8% 증가했다. 수치는 주로 S&P 글로벌 마켓 인텔리전스를 기반으로 한다. 

전 분기 대비 성장률을 보아도 놀라울 정도로 급증했다. 현금·현금성 자산은 1분기부터 2분기까지 46.89% 증가했으며, 단기 투자 비중은 110.1% 상승했다. 

매출액은 전 분기의 1,099억 달러(약 17조 3,600억 원)에서 1,198억 달러(약 18조 9,300억 원)로 9% 증가했다. 전년 동기 대비 24.2% 증가했다. 순이익은 전 분기의 625억 8,000만 달러(약 9조 8,900억 원)에서 1,121억 9,000만 달러(약 17조 7,300억 원)로 79.2% 증가했으며, 전년 동기의 282억 달러(약 4조 4,600억 원)와 비교하면 297.9% 상승한 것이다. 

불만을 제기할 여지가 없다고 생각할 수 있을 것이다. 그런데, 2026년 7월 22일 종가는 341.91달러(약 5만 4천 엔)였다. 그때 실적 발표가 있었고, 주가는 7월 24일 거래 종료 시점에 318.34달러(약 5만 300엔)까지 6.9% 하락했다.

투자자를 불안하게 만든 것은 설비 투자 증가와 레버드 프리 캐시플로우(levered free cash flow. 순이익에서 사업 운영 비용, 재투자, 차입금 상환 등 재무상의 의무를 제하고 남는 현금)의 변화였다. 

◇ 다른 기업의 주가에도 같은 하락 압력이 나타날 가능성이

바론즈에 따르면, 8월 5일 밤 알파벳 실적 설명회에서 회사는 2026년 설비 투자(capex)가 1,950억 달러(약 30조 8,100억 원)에서 2,050억 달러(약 32조 3,900억 원) 범위에 이를 것으로 전망된다고 밝혔다. 기존 전망은 1,800억 달러(약 28조 4,400억 원)에서 1,900억 달러(약 30조 원)였다. 또한 알파벳은 내년 설비 투자가 ‘대폭’ 증가할 것이라는 전망도 제시하고 있다. 

프리 캐시플로우에 대해 알파벳은 ‘영업 활동에 의한 현금 흐름에서 설비 투자를 차감한 것’이라고 정의하고 있다. 이는 레버드 프리 캐시플로우라는 다른 지표가 GAAP(미국 회계 기준)에서 정의한 것보다 큰 수치이다. 그래서 알파벳은 자사의 자유 현금 흐름을 마이너스 58억 6000만 달러(약 9,300억 엔 적자)라고 기재했으며, S&P 글로벌 마켓 인텔리전스가 레바드 자유 현금 흐름으로 제시한 마이너스 65억 2000만 달러(약 1조 300억 엔 적자)와는 차이가 있다. 

여기서는 다른 기업과 비교하기 쉬운 S&P 글로벌의 수치를 채택한다. 전 분기 대비로는 2026년 1분기의 플러스 56억 7천만 달러(약 9천억 원)에서 마이너스 65억 2천만 달러로, 121억 9천만 달러(약 1조 9천300억 원) 규모가 마이너스 방향으로 전환되었다. 

같은 8월 5일에 테슬라의 실적 발표도 있었다. 설비 투자는 전년 동기 대비 142% 증가한 58억 달러(약 9,200억 원)로 확대됐으며, 주가는 전날까지 약 15% 하락했다. 레바드 프리 캐시플로우는 1분기 플러스 28억 달러(약 4,400억 원)에서 2026년 2분기에는 17억 7,000만 달러(약 2,800억 원) 적자로 전환했다. 전년 동기에도 14억 달러(약 2,200억 원)의 적자를 기록했다. 다만, 테슬라의 레버드 프리 캐시플로우는 원래 기간별 변동이 크기 때문에 알파벳처럼 시간 순서대로 뚜렷하게 비교할 수는 없다. 

바론즈에 따르면, 웨드부시의 애널리스트 이갈 알루니안은 8월 6일 다음과 같이 적었다. 하이퍼스케일러(hyperscaler, 거대한 데이터 센터를 자체적으로 운영하는 대형 클라우드 사업자)의 설비 투자는 계속 확대되고 있습니다. 구글은 2026년 설비 투자 전망을 다시 상향 조정했으며, 2027년에도 큰 폭의 성장세가 이어질 것으로 예상됩니다. 계산 자원은 여전히 부족한 상태이고, 수요는 강하며 부품 가격도 계속 상승하고 있기 때문입니다.” 그 위에 “아마존의 설비 투자에도 같은 추세가 나타날 것으로 보고 있다”고 덧붙였다. 

다른 기업들의 주가에도 같은 하락이 나타나면 투자자들의 의문이 제기될 것으로 보아야 할 것이다.

Erik Sherman

巨大テックにもAI投資の資金流出が重くのしかかり始めた

巨大テックにもAI投資の資金流出が重くのしかかり始めた（Forbes JAPAN） - Yahoo!ニュース

巨大テックにもAI投資の資金流出が重くのしかかり始めた / 8/10(月) / Forbes JAPAN

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いわゆる「マグニフィセント・セブン」（アルファベット、アマゾン、アップル、メタ・プラットフォームズ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラの7社）の多くが、7月末にかけて四半期決算を発表する。先陣を切ったアルファベットとテスラの内容は気がかりで、株価の反応を見るかぎり投資家を不安にさせている。

アルファベットの手元資金は依然として潤沢だ。米国時間（以下同じ）2026年6月30日（2026年第2四半期末）時点の現金・現金同等物と短期投資の合計は2424億7000万ドル（約38兆3100億円）に達した。短期投資は前年同期の741億1000万ドル（約11兆7100億円）から1865億6000万ドル（約29兆4800億円）へと151.7％増えた。現金・現金同等物は2025年第2四半期の210億4000万ドル（約3兆3200億円）から2026年第2四半期には559億1000万ドル（約8兆8300億円）となり、165.8％増えた。数値は主にS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによる。

前四半期比で見ても伸びは驚異的だ。現金・現金同等物は第1四半期から第2四半期にかけて46.89％増え、短期投資は110.1％増えた。

さらに売上高は、前四半期の1099億ドル（約17兆3600億円）から1198億ドル（約18兆9300億円）へと9％増えた。前年同期比では24.2％増である。純利益は前四半期の625億8000万ドル（約9兆8900億円）から1121億9000万ドル（約17兆7300億円）へと79.2％増え、前年同期の282億ドル（約4兆4600億円）と比べれば297.9％の増加となった。

文句のつけようがない、と思えるだろう。ところが、である。2026年7月22日の終値は341.91ドル（約5万4000円）だった。そこへ決算発表があり、株価は7月24日の取引終了時点で318.34ドル（約5万300円）まで6.9％下落した。

投資家を不安にさせたのは、設備投資の増加と、レバードフリーキャッシュフロー（levered free cash flow。純利益から事業運営のコスト、再投資、借入金の返済など財務上の義務を差し引いて残る現金）の変化だった。

他社の株価にも同じような下押しが出る可能性が
バロンズによると、8月5日夜のアルファベットの決算説明会で、同社は2026年の設備投資（capex）が1950億ドル（約30兆8100億円）から2050億ドル（約32兆3900億円）の範囲に着地する見通しだと述べた。従来の見通しは1800億ドル（約28兆4400億円）から1900億ドル（約30兆円）だった。さらにアルファベットは、来年の設備投資が「大幅に」増えるとの見方も示している。

フリーキャッシュフローについて、アルファベットは「営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いたもの」と定義している。これは、別の指標であるレバードフリーキャッシュフローのGAAP（米国会計基準）上の定義よりも大きな数字になる。だからこそアルファベットは自社のフリーキャッシュフローをマイナス58億6000万ドル（約9300億円のマイナス）と記載しており、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスがレバードフリーキャッシュフローとして示したマイナス65億2000万ドル（約1兆300億円のマイナス）とは開きがある。

ここでは、他社と比較しやすいS&Pグローバルの数値を採用する。前四半期比では、2026年第1四半期のプラス56億7000万ドル（約9000億円）からマイナス65億2000万ドルへと、121億9000万ドル（約1兆9300億円）分がマイナス方向に振れた。

同じ8月5日にはテスラの決算もあった。設備投資は前年同期比142％増の58億ドル（約9200億円）に膨らみ、株価は前日までに約15％下落した。レバードフリーキャッシュフローは、第1四半期のプラス28億ドル（約4400億円）から、2026年第2四半期には17億7000万ドル（約2800億円）の赤字に転じた。前年同期も14億ドル（約2200億円）の赤字だった。ただし、テスラのレバードフリーキャッシュフローはもともと期ごとの振れが大きく、アルファベットのように時系列の比較がくっきり出るわけではない。

バロンズによれば、ウェドブッシュのアナリストであるイガル・アルーニアンは8月6日、次のように書いた。「ハイパースケーラー（hyperscaler。巨大なデータセンターを自前で運営する大手クラウド事業者）の設備投資は拡大を続けています。グーグルは2026年の設備投資見通しを再び引き上げましたし、2027年も大幅な伸びが続く見込みです。計算資源は逼迫したままで、需要は強く、部品価格も上がり続けているからです」。そのうえで「アマゾンの設備投資にも同じ傾向が出ると見ています」と付け加えた。

他社の株価にも同じような下押しが出て、投資家から疑問の声が上がると見ておくべきだろう。

Erik Sherman