로봇 중국의 인간형 로봇 대기업 宇樹科技(Unitree Robotics), IPO로 1,500억 엔 규모 조달, 실용화 속도는 늦지만 ‘2기

[お持て成し]

중국의 인간형 로봇 대기업 宇樹科技(Unitree Robotics), IPO로 1,500억 엔 규모 조달, 실용화 속도는 늦지만 ‘2기 연속 흑자’의 내용 분석. 연구개발, 양산화 가속에 대한 기대 커지고 있다 / 8월 15일(토) / 머니포스트WEB

출하 대수 기준으로 세계 최대인 우키테크가 IPO에 진출한다 (Getty Images)

중국 경제에 정통한 중국 주식 투자 분야의 최고 전문가인 타시로 나오키 씨의 프리미엄 연재 '차이나 리서치'. 상장 직전인 중국의 인간형 로봇 대기업 宇樹科技(Unitree Robotics)의 실적을 정밀히 검토하고, 인간형 로봇 개발 현황을 보고한다.

◇ 공모주 중 일반 투자자에게 배정되는 비중은 16%
　

2025년 기준 인형 로봇 출하량으로 세계 최대인 Unitree Robotics가 8월에 IPO를 진행한다. 발행 가격은 주당 150.8위안(3,619엔, 1위안=24엔)이며, 공모 주식 수는 약 4,045만 주로 발행 후 주식 총수의 10%에 해당하는 조건이다. 8월 10·11일에 신주 매입 신청이 진행됐으며, 자금 조달액은 약 61억 위안(1,464억 엔) 규모로 예상된다. 상장 시장은 상하이 증권거래소 과창판이며, 상장일은 8월 하반기로 예상된다. 

공모 주식 중 20%는 사회보장기금, DeepSeek, 중국석유, 남방전망, 텐센트, 중신증권 등 9개의 전략 투자자를 대상으로 한다. 64%는 인수 증권사를 통한 기관 투자자 또는 특정 조건을 충족한 개인 투자자를 대상으로 한다. 나머지 16%는 인수 증권사를 통한 인터넷 신청으로 이루어지는 일반 투자자를 대상으로 한다. 참고로, 과창판에서 일반 투자자의 당첨률은 0.02~0.05%라고 알려져 있지만, 이번 IPO에서는 그 범위의 하한을 더 낮춘 0.018%에 불과했다.

앞으로 10~20년 안에 AI와 인간형 로봇이 인류와 사회에 큰 패러다임 전환을 가져올 것이다. 앞의 경우는 2022년 11월 OpenAI가 ChatGPT를 공개한 것을 계기로 개발 경쟁이 급격히 가속화되었고, 미국이 앞서고 중국이 이를 따라가면서 현재 AI 데이터센터 투자가 세계 경제를 이끌고 있다. 

한편, 후자에 대해서는 아직 실용화 전야 단계이지만, 복잡한 쿵푸 동작을 정확히 재현하거나 하프 마라톤에서 인류 기록을 깨는 등 성능 면에서는 일부에서 인류의 능력에 버금가거나 그 이상으로 진화하고 있다. 노동자들의 대체를 위한 준비가 차츰 갖춰지고 있다.

◇ Unitree Robotics의 2025년 12월기 실적 내용
　

Unitree Robotics의 2025년 12월 회계연도 매출은 333% 증가한 16억 9,900만 위안(408억 엔)이다. 섹터별 매출 구성을 보면, 인간형 로봇이 52%, 사족(개형) 로봇이 42%, 기타 부품이 6%이다.

인간형 로봇의 생산 대수는 5,215대로, 출하 기준 통계(2025년)에서는 세계 최대이다. 평균 가격은 166,400위안(399만 엔)이다. 용도는 대학·연구소 등에서의 과학 연구·교육용이 74%, 전시·오락 쇼 등 상업용이 17%, 산업용이 9%이며(단, 데이터는 2025년 1~9월 기준). 산업용에 대해 덧붙이자면, 기업 내 접객·안내 등 시연용이 절반 이상을 차지하고 현장에서 사용되는 경우는 거의 없다. 경쟁사인 유필선과학기술(9880: 홍콩 상장), 지원기기인(비상장) 등 인간형 로봇은 생산 현장에서 부품 보충, 운송, 품질 검사, 포장, 순찰 등 비교적 단순한 작업용으로 사용되기 시작했지만, 실용화 속도는 다소 늦은 편인 것으로 보인다.

사족 로봇의 생산 대수는 2만 3037대. 용도는 과학·교육용이 32%, 가정·상업용이 42%, 산업용이 26%이며(단, 2025년 1~9월 기간). 단기적으로는 전력망 설비 점검, 소방·구조 등 분야가 성장할 것으로 보이지만, 장기적으로는 반려동물이나 대화를 나눌 수 있는 동거인의 대체품으로 가정 내 사용이 크게 늘어날 것으로 예상된다. 2024년 평균 가격은 26만 400위안(625만 엔)였지만, 2025년에는 3만 300위안(73만 엔)까지 하락했다. 대량 생산에 따른 가격 인하 효과가 크며, 앞으로도 대폭적인 가격 인하로 수요가 확대될 전망이다.

2025년 12월 회계연도의 기타 경영 지표를 알려드리면, 순이익은 191% 증가한 2억 7,821만 위안(67억 엔)이다. 주요 사업의 총이익률은 60%이며, 영업 단계에서는 2024년 12월 회계연도에 이어 2년 연속 흑자를 기록했다(※ 중국 회계 기준은 일본과 달리 영업이익에 금융수지와 투자손익 등이 포함된다). 1~9월 기간의 연구개발비는 약 9,000만 위안(22억 엔)이며, 매출비는 7.73%로 동종 업계 평균인 27.92%에 크게 못 미친다. 영업 현금 흐름은 6억 7천만 위안(16억 8천만 엔)의 흑자를 기록하고 있다.

급성장 벤처 기업에 흔히 있는 과도한 레버리지를 적용해 전력으로 사업 규모를 확대하려는 것이 아니라, 이익을 내면서 균형 있게 성장하는 것을 목표로 하는 성장 전략을 채택하고 있다. 반대로 말하면, 이익을 낼 수 있었기 때문에 상장할 수 있었다고도 할 수 있다.

◇ 인간형 로봇 실용화를 위한 과제와 조달 자금의 사용처
　

인간형 로봇에 관해서는 실용화를 위한 과제가 많다. 성능 면에서는 우선 배터리 용량이 부족하다. 90분 일하면 2시간 충전해야 하는 상황이다. 또한 작업 효율이 좋지 않다. 단순한 골판지 상자 운송 업무에서도 인간의 절반 정도에 불과하다. 공장 내부는 금속에 의한 반사광과 먼지에 의한 장애 등으로 센서 작동이 원활하지 않아 인간에 비해 오작업이 많고, ‘대뇌’와 ‘신체’의 연동성이 여전히 부족해 지연이나 동작 정지 등이 자주 발생함으로써 실용화를 방해하는 장애가 되고 있다. 

일반적인 논의이지만, 2년 안에 회수할 수 있는 투자가 이상적이라면, 노동자와 동등한 수준까지 성능을 끌어올린 뒤, 1대당 가격을 10만 위안(240만 엔, 2년분 인건비에 해당) 수준으로 낮추지 않으면 중국 시장에서 폭발적인 도입은 이루어지지 않을 것이다. 

Unitree Robotics는 2016년 8월에 설립된 젊은 기업이다. 10년이라는 짧은 기간에 인간형 로봇의 실용화와 양산을 목표로 할 수 있는 수준에 도달할 수 있었던 가장 큰 요인은, 경쟁사가 부품을 외부 조달에 의존한 반면, 당사는 고효율 관절용 모터와 서보 드라이브를 자체 개발하는 등 ‘제한된 부피 안에 동력, 센서, 컴퓨팅, 방열, 전력 공급 등 기능 부품을 넣는 것’에 집중했으며, 이것이 성공했기 때문이다. 그 위에, 운동(소뇌)의 조절, 시각, 언어, 동작 등(대뇌)의 조절 연구가 맞물렸다. 

투자설명서의 자금 사용처를 살펴보면, 스마트 로봇 모델 연구개발에 20억 위안(480억 엔), 로봇 본체 연구개발에 11억 위안(264억 엔), 신형 스마트 로봇 제품 개발에 4억 위안(96억 엔), 스마트 로봇 제조 기지 건설에 6억 위안(144억 엔)이며, 이는 가격을 정하기 전 계획 단계라 실제 조달액보다 적은 금액이다.

1~9월 기간의 연구개발비는 약 9,000만 위안(22억 엔)에 불과하다. 이번 자금 조달을 통해 61억 위안(1,464억 엔) 규모의 자금을 확보하게 되지만, 풍부한 자금으로 연구개발과 양산이 가속화될 전망이다.

◇ Unitree Robotics는 과학창조주이며, 부품 공급 기업도 외국인이 투자할 수 없다
　

안타깝게도, 과창판 종목인 해당 회사 주식을 외국인 투자자가 직접 매수할 수는 없다. 또한, Unitree Robotics에 부품을 공급하는 유력 기업도 외국인 투자자가 매수할 수 없는 신흥 시장 종목이거나 비상장 기업이 대부분이다.

블룸버그는 8월 10일 전 세계 로봇 시장에 관한 연구 보고서를 발표했으며, 2026년 상반기 생산 대수 1위는 智元機器人(AGIBOT)에서

8,400대이며 점유율은 44%다. 2위는 Unitree Robotics로, 5,900대이며 점유율은 31%다. 그 외에도 銀河通用機器人(Galbot), 優必選科技(Ubtech robotics), 楽聚(Leju Robotics)와 같은 중국 기업이 총합으로 전 세계의 97% 이상을 차지하고 있다. 사업 규모가 큰 지원기기인은 생산량을 급격히 확대하고 있지만, 이번 자금 조달로 우키과학의 생산량이 크게 늘어날 것으로 보인다.

글로벌 관점에서 보면, 테슬라의 ‘옵티머스’가 중국 공급업체를 최대한 활용함으로써 실용화에 가까워지고 있다.

인간형 로봇에 대해서는 아직 AI 분야에서 "ChatGPT 공개"에 버금가는 큰 전환점에 이르지 못하고 있다. 투자자들은 Unitree Robotics와 테슬라의 양산 계획 및 실적을 면밀히 주시하면서 전환점을 기다릴 것으로 보인다.

글 ■ 타시로 나오키 : 1958년생. 다와 종합연구소에서 베이징 주재 애널리스트로 활동한 뒤, 나이토 증권 중국부장으로 임명되었다. 현재는 중국 주식 비즈니스 컨설팅 등을 하는 프리랜서로 활동 중. 블로그 ‘중국 주식이라면 나에게 물어봐!!’도 발신 중.

中国の人型ロボット大手・宇樹科技、IPOで1500億円相当を調達へ　実用化のスピードが遅い一方で「2期連続黒字」の中身を解剖　研究開発、量産化の加速に期待高まる

中国の人型ロボット大手・宇樹科技、IPOで1500億円相当を調達へ　実用化のスピードが遅い一方

中国の人型ロボット大手・宇樹科技、IPOで1500億円相当を調達へ　実用化のスピードが遅い一方で「2期連続黒字」の中身を解剖　研究開発、量産化の加速に期待高まる / 8/15(土) 7:15配信 / マネーポストWEB

出荷台数で世界最大の宇樹科技がIPOへ（Getty Images）

　中国経済に精通する中国株投資の第一人者・田代尚機氏のプレミアム連載「チャイナ・リサーチ」。上場間近の中国の人型ロボット大手・宇樹科技（Unitree Robotics＝ユニツリー・ロボティクス）の業績について精査、人型ロボット開発の現在地についてレポートする。

公募株の内、一般投資家向けに振り分けられるのは16％
　人型ロボット出荷台数（2025年）で世界最大の宇樹科技が8月、IPOを行う。発行価格は1株150.8元（3619円、1元＝24円）、公募株数は約4045万株で発行後株式総数の10％といった条件である。8月10、11日に新株購入申し込みが行われており、資金調達額は約61億元（1464億円）に及ぶ見込み。上場先は上海証券取引所科創板で上場日は8月後半となりそうだ。

　公募株の内、20％は社会保障基金、DeepSeek、中国石油、南方電網、テンセント、中信証券など9件の戦略投資家向け。64％は引受証券会社を通じた機関投資家あるいは特定の条件を満たした個人投資家向け。残りの16％が引受証券会社を通じたインターネットによる申し込みとなる一般投資家向けだ。ちなみに、科創板における一般投資家の当選率は0.02～0.05％と言われているが、今回のIPOではこの範囲の下限をさらに下回る0.018％であった。

　これからの10～20年で、AI、人型ロボットが人類、社会に大きなパラダイムシフトをもたらすだろう。前者については、2022年11月にOpenAIがChatGPTを公開したのをきっかけに開発競争が急加速、米国が先行し中国がそれを追う形で現在、AIデータセンター投資が世界経済を牽引している。

　一方、後者についてはまだ実用化前夜といった段階だが、複雑なカンフーの動きを正確に再現できたり、ハーフマラソンで人類の記録を破ったりするなど、性能の面では、一部で人類の能力に匹敵、あるいは超えるほどに進化している。労働者の代替に向けて準備は整いつつある。

宇樹科技の2025年12月期業績の中身
　宇樹科技の2025年12月期における売上高は333％増の16億9900万元（408億円）。セクター別売上構成をみると、人型ロボットが52％、四足（犬型）ロボットが42％、その他部品類が6％。

　人型ロボットの生産台数は5215台で、出荷ベース統計（2025年）では世界最大である。平均価格は16万6400元（399万円）。用途についてだが、大学、研究所などでの科学研究・教育向けが74％、展示、娯楽ショーなど商業向けが17％で、産業向けは9％（ただし、データは2025年1～9月期）。産業向けについて補足しておくと、企業内での接客、案内などのデモンストレーション用が半分以上を占め、現場で使われるケースはわずかである。競合先となる優必選科技（9880：香港上場）、智元機器人（未上場）などの人型ロボットは、生産現場での部品の補充、搬送、品質検査、包装、見回りといった比較的単純な作業用として使われ始めているのと比較すると、実用化のスピードはやや遅いようだ。

　四足ロボットの生産台数は2万3037台。用途は科学研究・教育向けが32％、家庭、商業向けが42％、産業向けが26％（ただし、2025年1～9月期）。短期的には電力網の設備点検、消防・救援などの分野が伸びそうだが、長期的にはペット、あるいは会話を交わすことのできる同居人の代用として家庭内使用が大きく伸びるのではないかとみられる。2024年における平均価格は26万400元（625万円）であったが、2025年は3万300元（73万円）にまで低下している。量産化による値下げ効果は大きく、今後も、大幅な値下げによって需要は拡大しそうだ。

　2025年12月期におけるその他の経営指標を示しておくと、純利益は191％増の2億7821万元（67億円）。粗利益率（主要業務）は60％、営業段階では2024年12月期に続き、2期連続で黒字（注.中国の会計基準は日本と異なり営業利益には金融収支、投資損益などが含まれる）。1-9月期の研究開発費は約9000万元（22億円）、売上費では7.73％で同業他社平均の27.92％を大きく下回っている。営業キャッシュフローは6億7000万元（16億800万円）の黒字である。

　急成長ベンチャー企業にありがちな極端なレバレッジをかけて、全力で事業規模の拡大を図るのではなく、利益を出しながら、バランスよく成長を目指すといった成長戦略を採っている。逆に言えば、利益を出せたから上場できたとも言えよう。

人型ロボットの実用化に向けた課題と調達資金の使途
　人型ロボットについて、実用化に向けた課題は多い。性能の面では、まず、電池の容量が足りない。90分働いたら2時間充電しなければならないような状況だ。また、作業効率が悪い。単純な段ボール箱の搬送業務においても人間の半分程度である。工場内は金属による反射光、粉塵による障害などからセンサーの効きが悪く、人間に比べて誤作業が多いこと、“大脳”と“身体”の連動性が依然として悪く、遅延、動作停止などが頻繁に起きることも実用化を妨げる障害となっている。

　一般論としてだが、2年で回収できるような投資が理想とすれば、労働者と同程度まで性能を引き上げた上で、1体当たりの価格を10万元（240万円、2年分の一人当たりの人件費相当）あたりまで引き下げなければ中国市場では爆発的な導入には至らないだろう。

　宇樹科技は2016年8月創立の若い企業である。10年といった短い期間で人型ロボットの実用化、量産化を目指せるレベルにまで達することができた最大の要因は、競合他社が部品を外部調達に頼ったのに対して同社は高効率関節用モーター、サーボドライブを自社開発するなど“限られた体積の中に動力、センサー、コンピューティング、放熱、電力供給などの機能部品を納めること”に注力し、それが成功したからだ。その上で、運動（小脳）のコントロール、視覚、言語、動作など（大脳）のコントロールの研究がかみ合った。

　目論見書の資金使途を見ると、スマートロボットモデルの研究開発に20億元（480億円）、ロボット本体の研究開発に11億元（264億円）、新型スマートロボット製品開発に4億元（96億円）、スマートロボット製造基地建設に6億元（144億円）（値決め前の計画のため、合計額は実際の調達額よりも少ない）。

　1-9月期の研究開発費は約9000万元（22億円）に過ぎない。今回の資金調達を通じて61億元（1464億円）もの資金を調達するわけだが、潤沢な資金によって研究開発、量産化が加速しそうだ。

宇樹科技は科創板銘柄、部品供給企業も外国人が投資できない
　残念ながら、科創板銘柄である同社株を外国人投資家が直接、買うことはできない。また、宇樹科技に部品を供給する有力企業も外国人投資家が買うことのできない新興市場銘柄、あるいは未上場企業ばかりである。

　ブルームバーグは8月10日、世界全体のロボット市場に関する研究報告書を発表しているが、2026年上半期の生産台数においてトップは、智元機器人で8400台、シェアは44％。第2位は宇樹科技で5900台、シェアは31％。そのほか、銀河通用、優必選科技、楽聚といった中国企業が合計で世界全体の97％以上を占めている。事業規模の大きい智元機器人が生産量を急拡大させているが、今回の資金調達で宇樹科技の生産量は大きく増えそうだ。

　グローバルで見れば、テスラの「オプティマス」が中国のサプライヤーを最大限に活用することで実用化に近づきつつある。

　人型ロボットについては、依然としてAIにおける“ChatGPT公開”に匹敵するような大きな転換点には至っていない。投資家は、宇樹科技、テスラの量産計画、実績を注意深くウォッチしながら転換点を待つことになりそうだ。

文■田代尚機（たしろ・なおき）：1958年生まれ。大和総研で北京駐在アナリストとして活躍後、内藤証券中国部長に。現在は中国株ビジネスのコンサルティングなどを行うフリーランスとして活動。ブログ「中国株なら俺に聞け！！」も発信中。