금융 미국 경제학자 “멈추지 않는 엔화 약세를 미국은 경고로서 심각하게 받아들여야 한다”

[お持て成し]

미국 경제학자 “멈추지 않는 엔화 약세를 미국은 경고로서 심각하게 받아들여야 한다” / 8월 16일(일) / 커리에·자폰

Photo： Thanga tamil / Getty Images

일본의 통화·국채 시장이 점점 어려워지고 있지만, 이 상황을 미국, 프랑스, 이탈리아, 영국이 경고로 삼아야 한다고 미국 엔터프라이즈 연구소의 시니어 펠로우인 데즈몬드 라크만이 지적한다. 왜냐하면 한 국가가 위기에 처하면, 비슷한 문제를 안고 있는 다른 국가에도 투자자들이 눈을 돌리는 경우가 많기 때문이다. 과거 사례를 들어가며 현 상황을 짚어본다.

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◇ 다른 국가들도 엔화 약세 위기를 우려해야 한다

통화·국채 시장이 본격적인 위기에 처한 위기 상황에 일본이 처한 듯하다.

일본 당국은 엔화 약세를 막기 위해 2026년 5월에 700억 달러가 넘는(약 11조 7천억 엔) 규모를 투입해 엔 매입 개입을 실시했다. 그럼에도 엔 환율은 40년 만에 최저치로 떨어졌으며, 달러 대비 최소 15% 정도 과소평가된 것으로 추정된다. 동시에 일본의 장기 국채 수익률은 일본은행의 이자율 곡선 제어(YCC) 정책 폐지 이후 수십 년 만에 높은 수준에 이르고 있다. 

그런 상황에서 일본이 이 엔화 약세 스파이럴의 근본 원인에 가까운 시일 내에 대응할 조짐이 없으며, 위기가 심화될 우려가 충분히 있다.

일본이 현재 직면하고 있는 이 문제를 정부 부채가 지속 불가능한 수준으로 확대되고 있는 것으로 보이는 다른 국가들, 특히 미국, 프랑스, 이탈리아, 영국은 경고로 받아들여야 한다. 그 이유는, 어떤 국가가 경제·금융 위기에 빠지면 시장의 관심이 같은 문제를 겪는 다른 국가에도 쏠리기 쉽기 때문이다. 

1997년 아시아 통화 위기가 바로 그 전형이다. 태국의 통화 절하가 인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 한국에서도 유사한 통화 절하를 촉발했다. 2010년 유로존 위기도 마찬가지였으며, 그리스 국채 위기가 아일랜드, 이탈리아, 포르투갈, 스페인에서 비슷한 위기를 초래했다.

◇ 타카이치 정권은 별로 의욕이 없나?

일본의 통화·국채 시장이 어려움을 겪는 데는 주요 원인이 두 가지로 생각된다. 지속 불가능한 재정과 미국에 비해 상대적으로 낮은 금리다. 일본의 정부 부채 대비 GDP 비율은 230%로, G7 국가 중에서도 단연 높은 수준이다. 게다가 기본 재정수지는 여전히 적자이며, 이는 기존 부채를 더욱 늘리고 있다. 

게다가 인구 감소와 고령화가 진행되는 가운데, 정부는 단년도 기초 재정수지 흑자를 목표로 하는 방침에서 보다 모호한 중기 부채 안정화를 도모하는 방침으로 축을 옮겼다. 이러한 상황을 앞두고 시장이 일본 정부 부채의 향방에 경계심을 키우는 것도 이상하지 않을 것이다. 

게다가 타이치 총리가 가까운 시일 내에 재정 기반을 건전화하는 데 별다른 관심을 보이지 않는 것처럼 보여서도 바람직하지 않다. 그녀가 처음으로 추진한 경제 정책 중 하나는 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 국제 원유 가격 충격에 대응하기 위해 에너지 보조금 확대를 포함한 보정 예산을 확정하는 것이었다.

Desmond Lachman

米経済学者「止まらない円安を、米国は警鐘として深刻に受け止めるべきだ」

米経済学者「止まらない円安を、米国は警鐘として深刻に受け止めるべきだ」（クーリエ・ジ

米経済学者「止まらない円安を、米国は警鐘として深刻に受け止めるべきだ」/ 8/16(日) 14:30配信 / クーリエ・ジャポン

Photo： Thanga tamil / Getty Images

日本の通貨・国債市場の苦境は深刻化する一方だが、この状況を米国やフランス、イタリア、英国は、警鐘としてみなすべきだ──アメリカン・エンタープライズ研究所のシニアフェローであるデズモンド・ラックマンは、そう指摘する。なぜなら、ある国が危機に陥れば、似た問題を抱える他の国々にも投資家たちは目を向けることが多いからだ。過去の例を挙げながら、現状をひもとく。

ベトナム紙「日本がベトナム人労働者にとって魅力的な国ではなくなった理由」

諸外国も円安危機を懸念すべき
通貨・国債市場の本格的な危機に陥る瀬戸際に、日本は立たされているようだ。

日本の当局は円安を食い止めるため、2026年5月に700億ドル超（約11兆7000億円）を投じて円買い介入を実施した。それでも円相場は40年ぶりの安値に転落し、ドルに対して少なくとも15%過小評価されていると見積もられている。と同時に、日本の長期国債利回りは、日銀によるイールドカーブ・コントロール（YCC）政策の撤廃を受けて、数十年ぶりの高水準にある。

そんななか、日本がこの円安スパイラルの根本原因に近いうちに対処する兆しはなく、危機が深まることを懸念する理由は充分にある。

日本が現在直面しているこの問題を、政府債務を持続不可能な水準に膨らませつつあると思われる他の国々、なかでも米国、フランス、イタリア、英国は、警鐘として受け止めるべきだ。というのも、ある国が経済・金融危機に陥れば、市場の関心は同様の問題を抱える他国にも向きやすいのである。

1997年のアジア通貨危機がまさにその典型だ。タイの通貨切り下げは、インドネシア、マレーシア、フィリピン、韓国で同様の通貨切り下げを誘発した。2010年のユーロ圏危機も同様で、ギリシャの国債危機がアイルランド、イタリア、ポルトガル、スペインで同じような危機を引き起こした。

高市政権はあまりやる気がない？
日本の通貨・国債市場の苦境には、主な要因が2つあると考えられる。持続不可能な財政と、米国と比べて相対的に低い金利だ。日本の政府債務の対GDP比は230%と、G7諸国のなかで群を抜いて高い。しかも基礎的財政収支は依然として赤字で、それが既存の債務をさらに増やしている。

加えて、人口減少と高齢化が進むなか、政府は単年度の基礎的財政収支の黒字化を目指す方針から、より曖昧な中期的な債務安定化を図る方針へと軸足を移した。こうした状況を前に、市場が日本の政府債務の行方に警戒感を募らせても不思議ではないだろう。

さらに、高市首相が近いうちに財政基盤を健全化させることにあまり関心を示していないように見えるのも好ましくない。彼女が最初に取り組んだ経済政策の一つは、ホルムズ海峡の封鎖による国際原油価格のショックに対応するため、エネルギー補助金の拡充を盛り込んだ補正予算を成立させることだった。

Desmond Lachman