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한국증시의 방향: 중국시장에 “답”이 있다.
한국증시가 석 달 남짓 강한 랠리를 끝내고 주춤거리고 있다. 주가는 화끈하게 올랐고 경기가 못 받쳐주면 주가는 다시 하락 할거라는 걱정이 크다. 하락일까? 반등일까? 오락가락하는 증시 때문에 고민이 많다.
차익실현에 조바심이 난 투자가들이 많은 한국 증시를 외국인들이 떠 받치고 있다. 예탁금은 줄어들고 신용잔고는 늘고, 기관이 연일매도를 하고 있어 앞이 안 보인다. 그런데 외국인들은 매수세로 일관하고 있다. 외국인들은 뭘 보고 매수를 지속할까?
가까이서 보면 잘 안 보이고, 멀리서 보면 잘 보이는 경우가 있다. 한국시장에서 답을 찾으려 하지 말고 세계시장의 큰 그림에서 답을 찾아 보는 것은 어떨까? 금융의 세계화로 전세계 주가가 동시에 영향을 받는 것 같지만 순서가 있다.
잘 나가는 나라와 헤메는 나라의 차이는 크다. 세계증시의 최근 동향을 보면 세계경제의 선두주자 중국의 증시는 이번 조정 장에서 끄덕 없었다. 유럽증시는 바닥을 탈출 중이고, 미국은 마취에서 깨어나고 있다. 아시아증시는 중국과 관련이 깊은 시장은 모두 조정을 끝내고 반등하고 있다.
전세계에서 경기반등이 가장 빨랐던 세계의 공장인 중국의 주가는 큰 조정 없이 그대로 일직선 상승추세다. (그림1 참조) 중국의 영향권에 있는 일본, 대만, 홍콩, 싱가포르 등 수출로 먹고 사는 나라들의 주가도 조정을 끝내고 반등하고 있다. (그림2 참조)
미국과 미국 주변국인 캐나다, 멕시코, 브라질 등의 주가도 한달 여간의 조정을 끝내고 반등채비를 하고 있다. 유럽의 경우 상당수는 여전히 부진하지만 잘나가는 나라들 예를 들면 독일, 스위스, 네덜란드 등의 주가는 조정을 끝내고 반등세로 돌아섰다.
(http://stock.naver.com/world/market_world_index.nhn?menuId=WORLD_INDEX_2)
한국은 어떨까? 지금은 주춤거리고 있지만 중국이 최대교역국인 한국도 중국의 주변국가들의 주가패턴을 따라갈 것 같다.
이 대불황 속에서 중국이 하고 있는 일들….
위기가 오면 패러다임이 바뀐다. 자본주의가 사회주의 되고 사회주의가 자본주의가 되는 것이 또한 추세다. 못 살고 지저분하고 낙후된 사회주의 국가라는 인식이 강한 중국, 부정부패와 관리의 무능력이 문제라고 하는 중국이 자본주의 국가들이 불황에 헤메고 있는 동안 하고 있는 일들을 보면 놀랄 지경이다. 중국이 서방세계를 따라 하는 시대가 아니라 이젠 서방세계가 중국을 따라 해야 할 판이다.
중국은 수출이 엉망이 되니까 내수부양으로 재빨리 돌아서 추락하는 경기에 날개를 달아 자유 낙하를 막았다. 한국의 경우 시장수요가 죽었는데 수출을 늘리겠다고 환율을 가지고 놀다가 중소기업들이 줄 도산의 위기에 직면했다. 자본주의 국가들은 여당야당으로 갈라져 갑론을박 하면서 경기부양은 뒷전에 두고 당파싸움에 시간만 낭비했다. 덕분에 경제는 번지점프를 해 마이너스로 진입했다.
중국은 해외에서 쏟아지는 M&A시장에서 큰 손으로 부상, 전세계의 바겐세일 하는 기업을 사들이고 있다. 최근 대만이 중국 본토기업에게 100여 개 업종에 대해 대만투자를 허용했다. 중국은 자본주의가 쌓아 놓은 노하우를 단숨에 얻어가는 압축성장을 노리고 있는 것이다. 대만의 입장에서는 어차피 돈도 없고 경쟁력도 없어지는 판에 팔아 치운다면 중국 본토기업이 마음 편하다. 대만의 영향력 있는 기업은 모두 본토에서 건너온 기업인들이 세운 기업들이기 때문에 본토기업들과는 할아버지, 삼촌, 외할아버지, 외삼촌과 같은 관계이기 때문이다.
지금 서방세계는 거덜 난 제조업과 금융기관을 국유화하는데 전력을 쏟고 있다. 그래서 돈이 필요해 국채를 무제한 찍어 내다가 문제가 생기자 기업을 해외에 매각하기 시작했다. 경기활황에 M&A는 “독이 든 술잔”이지만 사상최악의 불황에서 M&A는 조금 비싸게 줘도 나중에 토해 낼 가능성이 적다.
중국은 해외 원자재 광산과 유전을 무차별로 사들이고 있다. 경기가 회복되고, 엄청나게 풀린 돈이 제대로 돌면 인플레가 생기기 마련인데, 이때를 대비해 원자재를 사는 것도 위험회피의 한 방법이다. 그런데 중국은 한술 더 떠 서방세계가 내수문제로 우왕좌왕하는 사이에 아프리카, 중동, 라틴아메리카, 호주의 원자재광산과 유전을 독식하고 있다. 서방세계는 돈이 없어 해외에서 개발중인 광산과 유전도 팔아 치우는 판이다.
더 드라마틱한 것은 금융이다. 서방세계는 금융위기를 계기로 개혁을 한답시고 규제강화를 내세우고는 있지만 실제로는 업무영역축소이고 그 마저 법안통과가 안되 우왕좌왕이다. 중국은 이 금융위기를 절호의 기회로 금융기관의 국제화와 중국 돈의 해외수출을 가열차게 추진하고 있다.
홍콩을 중국 금융기관의 해외전진기지로 삼아 해외진출을 가속하고 있다. 아시아국가를 시작으로 브라질과도 자국통화 결제 협약으로 “위안화 수출”을 시작하고 있다. 지난 정권 때 한국은 동북아금융중심지를 건설한다는 거창한 구호를 내걸었지만 정권이 바뀌자 흐지부지하다. 지금 중국은 홍콩을 “위안화 국제금융중심지”로 상하이를 “국제금융중심지”로 개편해 세우는 프로젝트를 야심 차게 추진 중이다.
지난 주에 상해에서 만난 중국의 금융전문가와 중국의 명문대 금융전공 교수들의 코멘트에 따르면 지금 중국은 자본시장 국제화를 위해 HSBC, P&G 등의 해외 다국적기업을 상하이증시에 상장하는 것을 추진 중이다. 이것은 중국의 조그만 중소기업을 한국의 코스닥에 상장시키는 것과는 차원이 다르다. 그리고 해외투자경험이 없는 중국 본토 투자가들을 위해 홍콩시장의 ETF를 상해증시에 상장시켜 중국투자가들의 해외투자 연습을 시키는 것도 추진 중이다.
중국의 4분기 성장률이 10%를 넘어선다면….
전세계가 마이너스 성장에 시달리고 있지만 중국은 엄청난 경기부양과 신규대출로 경기를 가장 먼저 돌려 놓았다. 서방세계에서 8%성장은 깜짝 놀랄 성장이지만 중국은 이 정도는 되야 중국사회가 굴러가는 수준이다. 매년 500-600만 명 이상 쏟아지는 대학졸업자들의 고용을 위한 최소한의 성장률이 8%이기 때문이다. 중국 정부는 금년에 이 수치 달성을 장담하고 있다.
전세계 경기가 동반하락하고 있어 그 영향으로 중국의 수출도 두 자리수의 감소세를 지속하고 있다. 수출이 안 되는 중국이 과연 8%의 성장을 할 수 있을까? 의문과 걱정이 앞 선다. 그러나 중국에 대해서 서방세계가 오해하는 것 중의 하나는 중국의 높은 성장에 대한 수출의 기여도다. 수출이 중국성장을 주도한 것이라는 점은 오해가 있다.
수치를 한번 점검해 보자. 2000년 이후 GDP성장에서 순 수출의 기여도가 25%를 넘은 적이 없다. (그림3의 노란색 막대부분) 2005년에 24%, 2006년에 19%, 2007년에 20%, 2008년에는 9%에 그쳤다. 중국은 인구 13억의, 세계 3위의 경제대국이다. 모든 경제대국은 경제성장을 수출에 의존하는 것이 아니라 내수로 성장한다. 미국, 일본도 마찬가지다. 수출이 중요하기는 하지만 그 비중은 높지 않다.
4,5월의 수치를 보면 중국의 2분기 성장이 서방세계의 우려를 깨고 8%에 근접할 가능성이있다는 국가통계국 전문가의 코멘트가 있었다. (国家统计局有关专家23日在国家统计局官方网站发表署名文章指出,统计数据和有关行政记录显示,当前中国经济已经开始见底回升。从GDP运行走势看,根据4、5两个月主要经济指标的表现及走势分析,二季度GDP预计可能接近8%,呈现出较为明显的止跌回升之势)
어쨌거나 중국의 성장은 하반기로 갈수록 높아질 것 같다. 수출은 별 볼일이 없지만 투자와 소비가 두 자리수의 높은 성장률로 경제를 견인해 4분기에는 10%대의 성장이 나올 가능성이 높다. 이런 상황이라면 최근 중국주가의 조정 없이 강한 상승세 지속은 이유 있다.
중국증시, 3차례에 걸친 지옥 경험-70%이상 폭락, 이후 반등속도는?
중국 증시는 작년에 폭락을 했다. 중국주식과 펀드에 투자한 투자가들은 발만 동동 굴렸다. 나라가 망한 것도 아닌데 어찌 이런 일이 있을 수 있느냐고? 개발도상국가는 경기변동이 크다. 증시에는 경기보다 더 큰 변동이 있는 것은 왕왕 있는 일이지만 작년 중국은 경기하강에 비해 주가하락이 심했다.
자본주의 시스템이 정착한 역사가 일천한 탓도 있지만 증권시장의 경험이 부족한 투자가들의 과도한 공포가 폭락을 불러온 점도 있다. 그러나 경제의 펀더멘탈이 튼튼하면 과도한 하락은 바로 제자리로 돌아온다.
중국은 90년 초 증시를 개장한 이래로 70%넘는 주가폭락을 경험한 것이 이번이 처음이 아니다. 그간 3차에 걸친 대폭락이 있었고 하락폭은 모두 70%를 넘었다. 이번 주가 폭락 후 반등은 시간과 폭이 전세계에서 가장 빠르고 크지만, 과거 중국 자체의 경험으로 보면 그리 빠르거나 크지 않다. 상해종합지수가 3000을 넘어섰지만 시장을 낙관적으로 보고 중국 증시에 여전히 돈이 몰리고 있는 것은 이런 이유가 있기 때문이다.
미국과 중국을 비교해 보면 한쪽은 불황에서 헤메고 있지만 한쪽은 잰 걸음으로 앞서가는 것이 대조적이다. 대표적인 산업으로 자동차와 부동산을 예로 보자. 미국은 자동차산업이 붕괴직전에 있어 경제회생에 걸림돌이 되고 있다. 부동산시장은 가격하락이 지속되어 불황 감을 더 크게 느끼게 하고 있고 금융기관 부실의 잠재적인 요소로 남아 있다.
그러나 중국을 보면 자동차판매가 불황임에도 불구하고 두 자리수의 성장을 하고 있다. 부동산 판매량도 급증하고 있다. 상해와 북경의 아파트 분양시장은 활황이고 북경의 왕징, 상해의 구베이 같은 한국인 밀집지역의 집값도 빠른 속도로 반등하고 있다. 부동산도 주식과 마찬가지로 거래량의 증가는 가격바닥을 확인해 주는 중요한 단서다.
중국은 이번 금융위기를 계기로 경제성장의 모델을 수출중심에서 내수중심으로 바꾸는 작업을 강하게 추진하고 있다. 내수가 주가 되면 금융기관의 부실이 줄어든다. 금융기관의 부실이 줄어들면 금융의 자금중계기능의 활성화로 경기가 좋아지고 기업이익이 좋아지는 선 순환의 사이클이 생긴다.
작년 4분기의 베이스효과가 가미되었더라도, 금년 4분기에 두 자리수의 GDP성장률이 나온다면 중국증시의 추가 상승여력은 충분하다. 두고 볼 일이지만 이번 금융위기를 계기로 중국이 내수형 성장모델 구축에 성공하면 중국증시는 더 강하게 상승할 가능성이 높다.
하반기 외국인 매수는? - 물은 “낮은 곳”, 돈은 “높은 곳”으로…
상반기에 한국증시를 상승시킨 주역은 외국인이다. 미친 듯이 팔아 치울 때는 언제고 다시 사는 심보는 뭐냐고 할 수도 있지만 경제지표를 보면 외국인 투자가들이 아시아시장에서 매수를 하는 것은 이유가 있다.
물과 돈은 같은 유동성이지만 성질이 판이하다. 물은 높은 곳에서 낮은 곳으로 흐르지만, 돈은 낮은 곳에서 높은 곳으로 흘러간다. 돈의 흐름은 이자를 많이 주는 곳, 경제성장률이 높은 곳으로 몰려간다. 왜냐하면 돈의 값은 “이자율”인데 이자율은 개념적으로 보면 경제성장률과 물가상승률의 합이기 때문이다.
작년 이래로 예측치를 자주 변경해 신뢰도는 떨어지지만, IMF, 세계은행, OECD등 내로라 하는 세계 주요기관들이 내놓은 2010년까지 경제전망을 보면 당분간 돈이 어디로 흘러갈지 명확해 진다. 경제성장률을 보면 유럽과 미국 등 선진국시장과 신흥시장 중 러시아와 동구는 마이너스 성장이고, 이 둘을 제외한 신흥시장은 전부 플러스성장이다.
미국과 유럽은 지금 디플레 위협에 시달리고 있다. 마이너스 성장에, 물가마저 마이너스면 “돈 값”은 없는 거나 마찬가지다. 이런 상황이면 독수리보다 날쌔고 여우보다 영악한 자금이 신흥시장으로 몰려가지 않을 이유가 없다. 외국인들의 아시아시장에서 주식매수는 성장률이 “높은 곳”을 찾는 돈의 속성을 감안하면 하반기에도 계속 이어질 것으로 보인다.
하반기 증시의 관건 – 풍선을 누를까 아니면, 더 크게 불 것인가?
하반기의 증시의 3대 관건은 경제회복의 정도, 기업이익의 수준, 경제정책기조의 변화 여부이다. 이중에서 경제회복과 기업이익은 정도의 차이는 있지만 나아지는 쪽이다. 물론 가끔은 실망스런 숫자가 나오기도 해 기대치를 내년으로 미루어야 할 경우도 생길 것 같다.
그러나 경제회복이든 기업이익이든 간에 작년 수준의 나락으로 떨어지는 일은 없을 전망이다. 그러면 증시는 기간조정이지 다시 전 저 점을 탐색할 가능성은 없다. 물론 기업이익이 화끈하게 개선되어 나오지 않으면 당연히 충분한 유동성 때문에 최근 6개월간 시장을 풍미했던 테마 주들의 수명은 좀 더 길어질 가능성이 있다.
문제는 경제정책의 기조변화 여부이다. 충분한 유동성과 경제회복의 기대가 증시를 반등시킨 주역이다. 그런데 정부가 경기회복의 사인을 믿고 인플레에 선제 대응한다고 긴축을 하는 쪽으로 정책방향을 틀면 증시에는 최대 악재가 될 수 밖에 없다.
금융기관의 부실과 구조조정으로 금융이 자금융통의 기능을 제대로 못하는 사이에 발 빠른 돈들이 폭락한 부동산과 증시로 달려가 가격을 올려 놓았다. 정책당국 입장에서는 불황의 와중에서 생긴 크고 작은 거품을 억눌러 후환을 없앨까? 아니면 확실한 경기회복신호가 나올 때까지 풍선을 더 세게 불 것인가가 고민이다.
제비 한 두 마리가 봄을 가져오는 것은 아니듯이 경기선행지표로 정책을 실시하는 그런 발 빠른 정부는 어디에도 없다. 결국 정부는 후행지표이고, 민심과 직결되는 고용지표가 개선될 때까지 풍선을 계속 불어 줄 수 밖에 없다. 지금의 경제상황을 감안하면 정부의 풍선 불어주기는 하반기에도 이어질 것 같다.
최악의 바닥에서 반등 후 첫 번째 조정에 너무 부담을 가질 필요는 없어 보인다. 각국의 상황을 보거나 한국의 상황을 봐도 아직 갈 길이 멀다. 역설적이긴 하지만 대기업의 실적이 여전히 실망스럽고 적어도 경기동행지수가 화끈하게 개선되는 증거가 없다면 주식은 더 보유해도 된다. 차익실현은 더 기다렸다가 해도 늦지 않을 것 같다.
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첫댓글 감사합니다~~~
감사합니다
감사합니다
감사합니다 잘보고 갑니다 성투하세요
감사합니다
감사합니다^^
감사합니다~^^
감사합니다~
감사합니다^&^
감사합니다~
감사합니다. 성투하세요!
감사합니다~~^^
감사합니다