[씨큐브]평가가액5,468원(76%~91%)공모가

[로이]

(가) 공모희망가액 제시범위의 결정

1) 공모희망가액 제시범위 결정

구  분	내 용	비고
주당평가가치	5,468원	PER 지표 가치
공모희망가액	4,200원 ~ 5,000원	주당평가가치 대비 76.82% ~ 91.45%
확정공모가액	-	수요예측 결과를 반영하여 확정

동사의 주당평가가치는 상기 유사회사의 2010년 재무현황을 기준으로 기준주가를 반영하여 PER의 산술평균값을 산출하였고, 동사의 2011년 추정 당기순이익을 적용하여 산정하였습니다. 대표주관회사인 대신증권㈜는 금번 공모를 위한 동사 희망공모가액을 제시함에 있어공모기준가격 대비 76.82% ~ 91.45% 수준인 4,200원 ~ 5,000원을 공모희망가액으로 제시하였습니다. 대표주관회사인 대신증권㈜는 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하여 시장상황 등을 고려하여 발행회사인 씨큐브㈜와 합의하여 공모가격을 결정할 예정입니다.

주당 평가가액은 상기 유사회사의 2010년 재무현황을 기준으로 기준주가를 반영하여 PER의 값을 산업별 가중치를 적용하여 산출하였으며, 동사의 2011년 추정당기순이익을 적용하여 주당평가액을 산정하였습니다.

주당평가가치의 구체적인 산정내역은 아래와 같으며 상기의 비교가치는 평가를 위한하나의 투자지표이며 적정주가를 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다

2) 씨큐브(주)의 PER 적용 평가가치

구 분	평가기준일 현재 (주1)	비고
2011년 추정 당기순이익(백만원)	2,851	-
적용주식수(주)	5,500,000	(주2)
2011년 추정 EPS(원)	518	-
적용 PER(배)	10.55	-
비교가치 주당평가액(원)	5,468	-

(주1) 본 가치평가의 평가기준일은 2011년 9월 16일입니다.
(주2) 적용주식수는 증권신고서 제출일 현재 발행된 보통주식수 (4,541,612주)에 본 공모에 따른 신주 모집분 (958,388주)를 고려하여 계산된 공모 후 주식수 (5,500,000주) 기준입니다.

3) 씨큐브(주)의 당기순이익 추정

구 분	금액	비고
2011년 상반기 당기순이익(백만원)	1,283	K-IFRS 반기검토 보고서 금액
2011년 추정 당기순이익(백만원)	2,851	(주1, 2)

(주1) 매출의 발생비중을 상반기:하반기=45:55로 가정하였습니다.
(주2) 당기순이익률은 상반기와 하반기가 동일하다고 가정하였습니다.

                                       [최근 5개년 매출액 비중 검토]
                                                                                            (단위 : 백만원, %)

구분	2006년		2007년		2008년		2009년		2010년
	매출액	비중	매출액	비중	매출액	비중	매출액	비중	매출액	비중
상반기	3,065	47%	3,913	47%	4,968	50%	5,492	46%	8,089	48%
하반기	3,512	53%	4,392	53%	4,998	50%	6,500	54%	8,865	52%

4) 유사회사의 기준주가 및 평균 PER 산출

유사회사의 기준주가는 시장상황의 일시적인 급변 등의 단기변동성을 배제하기 위하여 유사회사의 보통주를 기준으로 평가기준일(증권신고서제출일 6영업일 전일)로부터 소급하여 1월간(2011.08.16 ~ 2011.09.15)의 종가 평균과 평가기준일(2011.09.15)종가 중 낮은 가액으로 산정하였습니다.

                                         <유사회사의 평균 PER>

구분	백광산업	경인양행	건설화학	노루 페인트	삼화 페인트	조광 페인트	한국콜마	코스맥스	에이블 씨앤씨
기준주가 (원)	38,900	3,020	14,000	2,980	3,280	3,614	6,500	15,200	22,800
EPS (원)	7,867	169	3,358	317	355	1,045	389	515	2,523
PER (배)	4.94	17.92	4.17	9.41	9.24	3.46	16.71	-	9.04
산업별 PER (배)	11.43		6.57				12.87
2011년 상반기 매출기준 가중치	52%		25%				23%
평균 PER (배)	10.55

(주1) 유사회사 중 평균 PER의 200%(23.65배)를 상회하는 기업(코스맥스)은 평균PER에서 제외하여 산출하였습니다.
(주2) EPS는 2010년 당기순이익을 2010년말 기준 총발행주식수로 나눈 값입니다.
(주3) 2010년 당기순이익은 각사 감사보고서를 참조하였습니다.
(주4) 2011년 상반기 매출을 기준으로 각 산업별 가중치를 적용하여 평균PER을 산출하였습니다.

다. 기상장(등록)기업과의 비교참고 정보

발행회사인 씨큐브㈜는 진주광택안료를 주력으로 생산/판매하는 기업으로서, 한국표준산업분류상 「무기안료 및 기타금속산화물 제조업(C201313)」에 속해 있습니다. 대표주관회사인 대신증권(주)는 동사의 유사기업을 선정하기 위해 영위하고 있는 사업의 유사성 및 관련성을 기초로 1차적인 유사회사를 선정하였으며, 이를 바탕으로 일반기준 및 재무제표 등의 비교를 통해 백광산업, 경인양행 등 총 8개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다. 다만, 상기의 유사회사들은 주력제품 및 관련 시장, 영업환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교참고정보를 통대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.

(1) 유사회사 주요 제품 등의 현황

유사회사의 제품 등의 내용은 2010년 사업보고서를 참조하였습니다.

(가) 백광산업

(단위 : 백만원)

사업부문	매출 유형	품   목	구체적용도	주요 상표 등	매출액(비율)
화공 사업	내수	가성소다	제지,철강,펄프,섬유,석유화학	-	43,694(42.93%)
	내수	염산	철강,식품,섬유,제약	-	12,751(12.53%)
	기타	-	-	-	45,329(44.54%)
	소계	-	-	-	101,774
라이신 사업	내수	라이신	동물용 보조사료	세원	29,661(12.6%)
	수출	라이신	동물용 보조사료	세원	185,843(78.95%)
	기타	-	-	-	19,895(8.45%)
	소계	-	-	-	235,399
합계	-	-	-	-	337,173

(나) 경인양행

(단위 : 백만원, % )

사업 부문	매출 유형	품   목	구체적용도	주요상표등	매출액(비율)
염료 제조	제품	산성  염료	천연섬유,가죽제품염색	Synozol	6,087	4.09%
		직접  염료	천연섬유염색	"	279	0.19%
		형광  염료	화학 및 천연섬유염색	"	5,815	3.90%
		반응성염료	화학 및 천연섬유염색	"	69,034	46.33%
		분산  염료	화학섬유염색	"	21,795	14.63%
		기타염료	종이 및 천연섬유염색	"	11,761	7.89%
		계	-	-	114,771	77.02%
	상품	산성  염료	천연섬유,가죽제품염색	Synozol	3,848	2.58%
		직접  염료	천연섬유염색	"	16	0.01%
		형광  염료	화학 및 천연섬유염색	"	1,085	0.73%
		반응성염료	화학 및 천연섬유염색	"	27,482	18.44%
		분산  염료	화학섬유염색	"	1,307	0.88%
		기타염료	종이 및 천연섬유염색	"	498	0.33%
		계	-	-	34,236	22.98%
	합 계		-	-	149,007	100.00%

(다) 건설화학

(단위 : 백만원)

품   목	구체적용도	주요상표등	매출액 (비율)
도 료	건축용 등	제비표페인트	216,052 ( 83.01%)
상 품	〃	〃	20,605 (   7.92%)
기 타	〃	〃	23,624 (   9.07%)
합 계			260,281 (100.00%)

(라) 노루페인트

(단위 : 백만원,%)

사업 부문	매출 유형	품   목	구체적용도	주요상표등	매출액	비율
도료	제품	건축도료	건축용,중방식용 외	크린탄,홈테리어 등	90,483	30.0%
		공업도료	공업용,절연용 외	오래플론 등	54,841	18.2%
		자동차보수도료	자동차보수용	Hi-Q 등	43,492	14.5%
		기타			41,285	13.7%
	소계				230,101	76.4%
	상품	건축도료	건축용, 중방식용 외	싱글탄,이지텍스 등	34,015	11.3%
		공업도료	공업용,절연용 외	실리카 등	19,721	6.5%
		기타			17,338	5.8%
	소계				71,074	23.6%
합계					301,175	100.0%

(마) 삼화페인트

(단위 : 백만원,%)

사업부문	매출유형	품   목	구체적용도	주요상표등	매출액	비 율
도료	제품매출	페인트	건축용, 공업용, PCM 외	아이생각외	337,196	87.88
	상품매출	페인트	자동차용 외	스피클리어외	41,828	10.90
시공	시공매출	인조잔디외	체육시설용	필드그라스외	4,686	1.22
합           계			-	-	383,710	100.00

(바) 조광페인트

(단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품   목	구체적용도	주요상표등	매출액(비율)
도료 제조	제     품 상     품 기     타	우레 탄 조합페인트 락카 에나멜 수성페인트 바니쉬 기타 원료외 매출할인 외	목공용 건축용 공업용 건축용 건축용 공업용 특수도료	퍼     니     졸 K  S      품 목 세루졸    락카 F/C       TOP 인  테   르  니 CK 970바니쉬 파     우     락	28,090 1,815 12,205 4,042 2,134 4,165 69,592 32,299 △1,341	(18.36) (1.19) (7.98) (2.64) (1.39) (2.72) (45.48) (21.11) (△0.87)

(사) 한국콜마
                                                                                                 (단위 : 백만원)

사업 부문	매출 유형	품목	구체적용도	주요 상표 등	매출액	비중(%)
화장품	제품	리포마이드 에센스 외	기초, 색조화장품	한스킨	117,599	45.3%
	상품	허브데이 클렌징 티슈 외	기초, 색조화장품	-	61,926	23.9%
	기타	CC0645-YCA 외	기초, 색조화장품	S&J	6,812	2.6%
	소계				186,337	71.8%
제약	제품	타미날캡슐 외	전립선치료제 외	파마트로닉	56,381	21.7%
	상품	킨도라제정 외	소염진통제 외	유영제약	2,655	1.0%
	기타	APTJP01943502 외	치약 외	태준제약	12,044	4.7%
	소계				71,080	27.4%
임대/ 기타					2,179	0.8%
합계					259,596	100.0%

(아) 에이블씨엔씨

(단위 : 천원,%)

사업 부문	매출 유형	품    목	구체적용도	주요상표 등	매출액	비율 (%)
화장품 사업부문	제품	스킨케어	노화된 피부를 개선	니어스킨, 이펙츄얼, 로즈워터, 미샤, 美思 옥용산, 美思 자운, 비 프레쉬, 일루미네이팅 등	57,192,967	23.6
		바디&헤어	손상모발 개선 등	프로바이스, 미샤, 로즈워터, 보르도, 크리미아이스 등	15,896,134	6.5
		베이스 메이크업	피부 트러블 진정 등	M, The Style, 美思 예안 등	64,540,337	26.6
		포인트 메이크업	눈 주위를 촉촉하게 유지 등	M, The Style, 미샤 등	38,985,020	16.0
		클렌징& 마스크	모공 속 노폐물 제거, 피부 보습 등	美思 옥용산, 로즈워터, 이펙츄얼 난 코메도제닉, 미샤 등	21,152,424	8.7
		남성용	피지 과잉 분비 조절 등	모디프, 엑스퍼디션, 일루미네이팅, 美思 옥용산 등	7,367,090	3.0
		기    타	기    타	M, The Style 등	5,042,481	2.1
	합    계			-	210,176,453	86.5
	상    품			미샤 라이트 퍼퓸 등	32,362,959	13.3
	기    타			판촉상품 등	602,600	0.2
	총    계				243,142,012	100.0

(2) 요약 재무현황 유사회사

[2010.12.31 현재]                                                                        (단위: 백만원)

구  분	백광산업	경인양행	건설화학	노루 페인트	삼화 페인트	조광 페인트	한국콜마	에이블 씨앤씨
적용GAAP	별도, K-IFRS	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP	개별, K-GAAP
[유동자산]	121,509	90,863	136,649	126,526,102	194,065	[68,472]	104,955	88,378
당좌자산	90,606	39,020	98,182	87,996,816	122,940	43,330	71,014	71,357
재고자산	30,903	51,843	38,467	38,529,286	71,125	25,142	33,941	17,021
[비유동자산]	240,688	145,697	207,421	189,375,874	176,285	[75,151]	98,581	38,930
투자자산	33,347	77,100	104,330	26,785,805	26,543	39,093	32,292	4,147
유형자산	203,754	66,912	100,394	155,946,403	139,473	35,800	61,269	10,802
무형자산	1,846	3	28	1,190,110	2,620	92	2,125	3,402
기타비유동자산	1,741	1,682	2,669	5,453,556	7,649	166	2,895	20,579
자산총계	362,197	236,560	344,070	315,901,976	370,350	143,623	203,536	127,308
[유동부채]	98,218	56,663	49,108	107,590,612	118,795	[56,374]	79,519	37,639
[비유동부채]	67,591	27,758	20,446	46,168,810	49,667	[3,567]	12,151	3,795
부채총계	165,809	84,421	69,554	153,759,422	168,462	59,941	91,670	41,434
[자본금]	13,547	18,750	6,500	10,231,563	11,200	[6,400]	14,432	4,297
[자본잉여금]	45,503	29,231	62,847	134,673,524	39,995	[13,021]	44,031	30,497
[자본조정]	(-)792	-2,664	-	-	△4,978	[△8,433]	-	(597)
[기타포괄손익누계액]	79,792	44,621	12,408	760,673	65,476	[21]	△220	(663)
[이익잉여금]	58,338	62,201	192,761	16,476,794	90,195	[72,673]	53,623	52,340
자본총계	196,388	152,139	274,516	162,142,554	201,888	83,682	111,866	85,874
매출액	351,385	149,008	260,281	301,175,128	383,710	153,001	259,596	243,142
영업이익	28,981	511	13,968	9,677,807	10,324	7,940	15,747	29,420
당기순이익	22,341	6,319	21,827	6,332,519	7,949	13,379	11,229	23,772

[Δ는 부(-)의 수치임]
(주1) 한국콜마는 3월 결산 기업으로 2011.03.31 기말기준 금액

(3) 주요 재무비율 비교분석

[2010.12.31 현재]                                                                             (단위: %, 회)

구 분	재무비율	백광산업	경인양행	건설화학	노루 페인트	삼화 페인트	조광 페인트	한국콜마	에이블 씨앤씨
성 장 성	매출액 증가율	12.50%	15.50%	16.32%	17.50%	12.32%	6.63%	38.04%	34.24%
	총자산 증가율	8.49%	8.24%	9.91%	-0.31%	8.26%	12.36%	20.56%	41.37%
	영업이익 증가율	66.52%	-89.67%	-11.75%	-5.97%	-40.79%	-3.81%	16.13%	52.00%
	당기순이익 증가율	87.89%	-45.38%	-11.70%	133.25%	-50.77%	-10.70%	-4.33%	33.33%
활 동 성	총자산 회전율	1.90회	0.65회	0.79회	0.95회	1.08회	1.13회	1.39회	2.24회
	재고자산 회전율	15.40회	3.11회	7.62회	7.69회	5.98회	6.69회	10.10회	15.47회
	매출채권 회전율	6.45회	4.92회	5.33회	4.06회	3.85회	4.31회	7.03회	12.51회
수 익 성	매출액 영업이익율	8.25%	0.34%	5.37%	3.21%	2.69%	5.19%	6.07%	12.10%
	매출액 순이익율	6.36%	4.24%	8.39%	2.10%	2.07%	8.74%	4.33%	9.78%
	총자산 순이익율	6.42%	2.78%	6.64%	2.00%	2.23%	9.86%	6.03%	21.87%
	자기자본 순이익율	12.05%	4.19%	8.23%	3.96%	3.95%	17.23%	10.69%	32.31%
안 정 성	부채비율	84.43%	55.49%	25.34%	94.83%	83.44%	71.63%	81.95%	48.25%
	차입금 의존도	29.19%	22.18%	3.00%	32.39%	22.89%	20.32%	18.95%	0.44%
	유동비율	123.71%	160.36%	278.26%	117.60%	163.36%	121.46%	131.99%	234.80%
	당좌비율	92.25%	68.86%	199.93%	81.79%	103.49%	76.86%	89.30%	189.58%