선데이토즈 - 국내 퍼즐 게임의 최강자, 글로벌 게임사로의 도약! - 하나대투증권
투자의견 BUY 유지, 목표주가 31,000원으로 상향 조정
국내에 치중했던 매출구조에서 신작 게임의 글로벌 출시를
통해 글로벌 게임사로 발돋움하고 있는 선데이토즈에 대해
투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 31,000원으로 상향
조정한다.
하반기 최대 기대작 ‘LINE TRIO’ 초기 흥행 성과 고무적
① 4Q14 연결 실적은 전분기 대비 회복할 전망: 4Q14 연
결 기준 매출액은 353억원(QoQ, +10.0%), 영업이익 151
억원(QoQ, +11.9%)으로 전분기 대비 회복할 것으로 전망
한다. 이는 동사 전체 매출액의 50% 이상을 차지하는 애니
팡2의 매출(12/3 국내 구글플레이 매출액 순위 6위)이 견
조한 가운데, 애니팡 사천성의 매출 회복(국내 구글플레이
매출액 순위 3Q14 평균 17위 → 12/3 12위)에 기인한다.
② ‘LINE TRIO’ 초기 성과 상당히 고무적: 11월 21일
LINE을 통해 출시된 동사의 하반기 최대 기대작 ‘LINE
TRIO’가 현재 iOS 기준 다운로드 순위에서 일본 3위, 대만
2위, 태국 1위를 기록하는 등 초기 흥행 성과가 상당히 고무
적인 것으로 판단된다. 특히, 국내보다 3배 이상 모바일게임
시장 규모가 큰 일본 시장에서 흥행에 성공할 경우, 동사의
매출 및 이익 성장에 크게 기여할 것으로 예상된다.
본격적인 글로벌 진출 효과로 이익 성장세 가속화
2015년 연결 기준 매출액은 1,824억원(YoY, +22.9%), 영업
이익 955억원(YoY, +49.3%)으로 이익 성장세를 가속화할
것으로 전망되는데, 이는 1) ‘LINE TRIO’의 흥행 성과가
1Q15부터 본격적으로 반영될 것으로 예상되는 가운데, 2)
1H15 국내 출시 예정인 애니팡 후속작을 비롯하여, 일본 외
지역으로 추가적인 해외 진출을 추진하는 등 신작 게임 출시
효과 등에 기인한다.
현재 2015년 예상 실적 기준 PER은 9.2배로 경쟁사 대비
(국내 모바일게임 업체 평균 ‘15E PER 15.5배) 저평가되어
있다고 판단되는 만큼, 적극적인 매수 관점의 투자전략을 이
어갈 것을 추천한다.
S-OIL - 아람코의 새해 선물 - 미래에셋증권
Event
사우디아람코는 2015 년 1 월 아시아향 판매분 OSP differentials 을
평균 USD1.9/bbl 낮춤 (Arab Light-USD2.0/bbl, Arab Medium -
USD3.45/bbl). 이는 전년 동기 대비 평균 USD5.15/bbl 낮음.
Impact
2015 년 OSP 하향 안정 전망
사우디아람코는 지난 2014 년 11 월 판매분 OSP 인하시, OSP 인하
의 이유를 시장점유율 유지와 아시아 정유사의 이익 증가에 기여하
기 위함이라고 밝힘. 이번 OSP 추가 인하는 사우디아람코의 이와
같은 의지가 강함을 증명. 우리는 2015 년 연간 OSP 가 충분히 낮은
수준에서 하향 안정될 가능성이 높아졌다고 믿음.
정제마진 회복과 OSP 하락으로 정유부문 이익 회복할 것
최근 아시아 정제마진(싱가포르 복합정제마진 기준)은 16 개월래 최
고수준까지 상승함. 정제마진의 회복과 OSP 하락으로 S-OIL 의 정
유부문 이익 회복 가시성은 매우 높아짐. 연간 OSP 가 USD1.0/bbl
낮아지면 S-OIL 의 정유부문 영업이익은 2,170 억원 증가함 (다른
모든 조건이 일정할 때).
Action and recommendation
투자의견 매수 유지, 정유업종 Top pick
S-OIL 에 대한 투자의견 매수와 목표주가 75,000 원을 유지. SOIL
은 사우디아람코로부터 모든 원유를 도입해서, OSP 하락의 가
장 큰 수혜를 받음. 또한 정제마진에 대한 이익 민감도도 가장 높아
이익 회복 모멘텀도 강할 전망.
세아베스틸 - 더할 나위 없었다. YES! - 미래에셋증권
Event
12 월 4 일 장 종료 후, 세아베스틸은 POSCO 로부터 포스코특수강 지분
52.3%를 5,672 억원(예정지급액)에 취득하는 주식매매계약서(SPA)를
체결했다고 공시함. POSCO 의 잔여지분 20%는 5 년간 POSCO 가 보유
할 예정이며, 재무적투자자(FI) 보유분 및 우리사주 28%는 세아베스틸
이 취득할 예정임.
Impact
포스코특수강 인수가액은 적정한가? - YES!
포스코특수강의 기준매매대금은 1.3 조원으로 3Q14 기준 P/B 1.04 배
수준임. 현재 세아베스틸 P/B 0.84 배인 점을 감안하면 약간의 프리미
엄이 부과되었으나 최근 현대제철이 동부특수강을 P/B 2.29 배에 인수
했던 것을 감안하면 과도한 프리미엄은 아니라고 판단됨. 뿐만 아니라
이번 계약에서 특수강이 아닌 봉형강 사업을 영위하는 베트남법인은 제
외되었기 때문에 취득가액은 1 조 841 억원으로 예정되었으며, 이는 계
약 확정 후 감소할 가능성이 높은 것으로 판단됨.
세아베스틸은 인수할 여력이 있는가? - YES!
베트남 법인 제외 및 POSCO 의 20% 지분보유를 감안하면 세아베스틸
이 계약 체결 후 실제 지불해야 할 금액은 7,200~8,700 억원으로 추정
됨. 3Q14 기준 세아베스틸의 현금성자산 약 1,000 억원, 지난 10 월 14
일 발행한 사채 2,500 억원, 14 년 예상 EBITDA 2,700 억원, 그리고 3
분기말 부채비율 48.6%를 감안하면 세아베스틸의 인수여력은 충분하다
고 판단됨.
인수 후 사업적 시너지 창출은 가능한가? - YES!
인수 후 기대되는 사업적 시너지는 1) 탄소합금강 국내 시장점유률 상승
(43.1%→48.5%, 3Q14 누적기준)으로 인한 시장지배력 강화, 2) 제품 포트
폴리오 다양화(STS 선재, STS 봉강, STS 강관 추가)로 인한 특수강전문 철
강사로서의 경쟁력 강화, 그리고 3) 현재 자동차산업에 집중된 수요산업
비중(약 30~40%)을 축소하여 다양한 고객층을 확보 가능하다는 점임.
Action and recommendation
업종 내 Top pick 유지
투자의견 BUY, 목표주가 48,000 원 유지함. 목표주가는 EVA
valuation 을 통해 산출하였으며, 현재 주가는 ‘15 년 예상 EV/EBITDA
5.5 배에 거래 중이며, 이는 ‘05 년 이후 평균 EV/EBITDA 6.1 배를 하
회하는 수준임. 우리의 실적추정에 있어 포스코특수강 인수 효과는 반
영되지 않았음.