증시 팔리든 안 팔리든 비명… 주가가 절반으로 떨어진 현대자동차와 기아의 딜레마

[お持て成し]

팔리든 안 팔리든 비명… 주가가 절반으로 떨어진 현대자동차와 기아의 딜레마 / 10월 13일(화) / 중앙일보 일본어판

현대자동차 울산 공장의 수출 선적 부두에서 대기 중인 차량. 증권업계에서는 현대자동차와 기아의 7~9월기 영업이익이 시장 기대치를 크게 밑돌 것으로 보고 있다. [사진 연합 뉴스] (중앙일보 일본어판) 

팔리지 않아도 문제고, 팔리더라도 문제다. 현대(현대)자동차와 기아(기아)의 7~9월 실적이 시장 기대에 크게 못 미칠 것이라는 전망이 나오는 가운데, 증권업계에서는 연이어 목표 주가를 낮추고 있다. 중국의 전기차 공세에 현대자동차와 기아는 각각 다른 전략으로 대응했지만, 실적 악화를 피할 수는 없었다. 자동차 업계에서는 현대자동차·기아가 수익성 악화의 딜레마에 빠졌다는 분석이 나오고 있다. 

현대자동차의 주가는 12일 32만 원에 마감했으며, 6월 거래 시간 중 최고가 78만 7천 원에서 59.3% 하락했다. 기아도 2월 거래 시간 중 21만 2,500원까지 올랐던 주가가 10만 8,100원으로 49.1% 하락한 상태다. 이번 달에 발행된 증권사 보고서를 보면, 현대자동차는 13개사 전부, 기아는 10개사 중 9개사가 목표 주가를 낮췄다. 

자동차 업계와 증권 업계에 따르면, 7~9월 기간 현대자동차의 전 세계 판매 대수는 91만 8,660대로 전년 동기 대비 11.5% 감소했다. 이에 비해 기아는 84만 3,515대로 전년 대비 7.6% 증가했다. 양사의 판매 실적이 갈린 것은 엔진차 판매가 계속 감소하는 가운데, 전기자동차 등 신에너지차(NEV) 대응 전략에서 차별화를 보이고 있기 때문이다. 기아는 소형부터 대형까지 전기차 전 라인업을 갖추어 엔진차 판매 부진을 전기차로 만회했지만, 전기차 라인업이 부족한 현대자동차는 그렇게 할 수 없었다. 

문제는 판매가 감소한 현대자동차와 증가한 기아 모두 영업이익이 기대에 미치지 못한다는 점이다. 증권업계에서는 7~9월기 현대자동차와 기아의 영업이익이 시장 컨센서스(증권사 전망 평균)보다 약 20% 낮은 2조 원대 초반 수준에 머물 것이라는 전망이 나오고 있다. 일부에서는 현대자동차의 연간 영업이익이 4년 만에 10조 원을 밑돌 것으로 보고 있다. 

원인은 복합적이다. 직접적인 원인은 파업과 부품 공장 화재 등으로 인한 생산 차질이지만, 근본적으로는 전기차의 낮은 수익성이 꼽힌다. 중국 전기차와 가격 경쟁을 벌이는 기아는 전기차 1대당 손익이 사실상 적자 수준이라는 것이 업계의 추정이다. 중국 차가 진출하지 못하는 미국 시장에서도 정부 지원금이 사라져, 판매 촉진을 위해 제조사가 상당한 인센티브(지원금)를 제공해야 하는 상황이다. 메리츠증권 김준성 연구원은 “중국차와 경쟁하기 위해 낮춘 판매가격이 실적 부진으로 이어지고 있다”고 진단했다. 

현대자동차는 기아보다 성적이 좋지 않다. 정치적 문제로 중국 차가 진출하지 못하는 미국과 인도 시장에서만 비교적 좋은 실적을 내고 있다. 7~9월 기간 현대자동차는 지난해와 비교해 인도를 제외한 모든 지역에서 판매 대수가 감소했다. 북미는 8.0% 감소, 중남미는 3.1% 감소해 감소폭이 한 자릿수였지만, 전기차 수요가 늘어나는 유럽에서는 18.1% 감소해 판매가 부진했다.

여기에 7~9월기 원화 강세에 따른 환율 효과도 실적에 부정적이다. 업계에서는 10~12월 평균 환율이 1달러당 =1350원 수준으로 달러 약세가 진행될 경우, 현대자동차·키아의 영업이익 감소가 더욱 커질 것이라는 전망이 나오고 있다. 

업계에서는 연초에 휴머노이드 로봇 ‘아틀라스’가 현대자동차그룹에 대한 평가를 높인 것처럼, 피지컬 인공지능(AI)과 자율주행 속도를 높이는 것이 해결책이라고 보고 있다. 삼성증권의 임은경 연구원은 “중국차의 가격 경쟁은 세계에서 과점적 지위를 차지하는 시점까지 지속될 가능성이 높다. 중국 차와의 경쟁에서 벗어나는 방법은 피지컬 AI 기업으로 전환하는 것이라고 말했다. 

하지만 이 경우에도 비용 문제가 남아 있다. 현대자동차 기아는 2028년부터 자율주행차를 본격 양산할 계획이지만, 여기에 탑재되는 엔비디아 하이페리온 시스템의 하드웨어 비용만으로도 1대당 700만 원 이상이 될 것으로 예상된다. 업계에서는 전기차 이후에도 원가 경쟁력에 대한 고민이 계속될 것으로 예상한다. 

売れても売れなくても悲鳴…株価半分になった現代自動車と起亜のジレンマ

売れても売れなくても悲鳴…株価半分になった現代自動車と起亜のジレンマ（中央日報日本語

売れても売れなくても悲鳴…株価半分になった現代自動車と起亜のジレンマ / 10/13(火) 9:19配信 / 中央日報日本語版

現代自動車蔚山工場の輸出船籍埠頭で待機中の車両。証券業界では現代自動車と起亜の7－9月期営業利益が市場の期待を大きく下回るとみている。［写真 聯合ニュース］（中央日報日本語版）
売れなくても問題、売れても問題だ。現代（ヒョンデ）自動車と起亜（キア）の7－9月期業績が市場の期待を大きく下回るだろうという予想が出ている中で、証券業界では相次いで目標株価を低くしている。中国の電気自動車の攻勢に現代自動車と起亜はそれぞれ異なる戦略で対抗したが、業績悪化を避けることはできなかった。自動車業界では現代自動車・起亜が収益性悪化のジレンマに陥ったとの分析が出ている。

現代自動車の株価は12日に32万ウォンで引け、6月の取引時間中最高値78万7000ウォンから59．3％値を下げた。起亜も2月の取引時間中に21万2500ウォンまで上がった株価が10万8100ウォンと49．1％下がった状態だ。今月発行された証券会社のレポートを見ると、現代自動車は13社すべて、起亜は10社中9社が目標株価を下げた。

自動車業界と証券業界によると、7－9月期の現代自動車の世界販売台数は91万8660台で前年同期比11．5％減った。これに対し起亜は84万3515台で前年比7．6％増加した。両社の販売結果が分かれたのは、エンジン車販売が減り続ける中で、電気自動車など新エネルギー車（NEV）への対応戦略で差を見せているためだ。起亜は小型から大型まで電気自動車のフルラインナップを備え、エンジン車の販売不振を電気自動車で挽回したが、電気自動車のラインナップが不足する現代自動車はそうできなかった。

問題は販売が減った現代自動車も増えた起亜も、ともに営業利益は期待以下という点だ。証券業界では7－9月期の現代自動車と起亜の営業利益が市場コンセンサス（証券会社見通し平均）より20％前後低い2兆ウォン台序盤水準にとどまるだろうという予想が出ている。一部では現代自動車の年間営業利益が4年ぶりに10兆ウォンを下回るとみている。

原因は複合的だ。直接的な原因はストと部品工場火災などによる生産支障だが、根本的には電気自動車の低い収益性が挙げられる。中国の電気自動車と価格競争をする起亜は電気自動車1台当たりの損益が事実上赤字水準というのは業界の推定だ。中国車が進出できない米国市場でも政府支援金がなくなり、販売促進に向けメーカーが相当なインセンティブ（支援金）を出さなくてはならない状況だ。メリッツ証券のキム・ジュンソン研究員は「中国車と競争するために出した低い販売価格が業績不振につながっている」と診断した。

現代自動車は起亜よりも振るわない。政治的問題で中国車が進出できない米国とインド市場だけで比較的良好な業績を出している。7－9月期の現代自動車は昨年と比べインドを除くすべての地域で販売台数が減った。北米が8．0％減、中南米が3．1％減と減少幅は1桁台だったが、電気自動車需要が増える欧州では18．1％減と販売が振るわなかった。

ここに7－9月期のウォン高による為替相場効果も業績には否定的だ。業界では10－12月期の平均為替相場が1ドル＝1350ウォン水準にドル安が進む場合、現代自動車・起亜の営業利益減少がさらに大きくなるだろうとの予想が出ている。

業界では年初にヒューマノイドロボット「アトラス」が現代自動車グループに対する評価を高めたように、フィジカル人工知能（AI）と自動運転速度を高めるのが解決策だとみている。サムスン証券のイム・ウンギョン研究員は「中国車の価格競争は世界で寡占的地位を占める時まで続く可能性が高い。中国車との競争から抜け出す方法はフィジカルAI企業に転換すること」と話した。

だがこの場合にも費用問題は残っている。現代自動車・起亜は2028年から自動運転車を本格量産する計画だが、ここに搭載されるエヌビディアのハイペリオンシステムのハードウエア費用だけで1台当たり700万ウォン以上と予想される。業界では電気自動車以降も原価競争力の悩みが続くと予想する。