전환사채, 신주인수권부 사채발행이 잦은 회사는 투자유보 -왜 주식인가-

[투자심리주치의]

-왜 주식인가-

전환사채, 신주인수권부 사채발행이 잦은 회사는 투자유보

나는 기업이 신주를 발행하는 것을 달가워하지 않는 편이다.

전환사채나 신주인수권부 사채등 잠재주식이 있는채권을

발행하는 것은 더더욱 좋아하지 않는다.

이런 사채들은 발행될 때마다 불필요한 가격급등락으로

회사의 가치에 혼란을 줄 뿐만 아닐니라,

이런 상황을 즐기는 경영자나 대주주들은

대체로 다른 주주들에게 손해를 끼치는 경우가 많다.

이러한 잠재주식들은 주가를 인위적으로 올리거나

내리는데 필요한 재료로 많이 사용되고

주식투자의 투기적인 요소를 자극하는 요소가 있을 뿐만 아니라

주식으로 전환될 경우 주주가치를 훼손할 가능성이 높다.

예를 들어 신규 투자자금이 필요한 A라는 회사가

자금조달을 위해 전환사채를 발행한다고 가정하자.

전환사채를 발행하는 회사는 당연히 발행조건을 유리하게 만들고 싶어한다.

그런데 사채를 발행할 때 발행조건은

시장금리와 회사신용등급에 따라 결정되므로

조정이 쉽지 않지만,

전환가격은 기준시점의 주가에 의해 결정되므로 조정의 여지가 있다.

따라서 회사나 대주주 입장에서는

발행조건을 유리하게 하기 위해

전환가 산정의 기준이 되는 주식가격을 올리려고 애를 쓴다.

전환가격을 높이면 향후 주식전환시

주식발행 초과금이 많아져서 재무구조가 좋아지고,

잠재수식 수가 상대적으로 줄어들어 기존주주에게 유리해지기 때문이다.

증자를 할때와 유사한 상황이 되는 것이다.

이런 이유 때문에 어떤 기업이 전환사채 발행 공시를 할 즈음에는

실적이 좋게 나오는 경우도 있고, 호재성 뉴스를 터뜨리면서

주가를 올리는현상이 종종 나타난다.

문제는 이러한 인위적인 주가부양이 데체로 오래가지 못하고

얼마 지나지 않아 주가가 급락하는 등의 후유증이 생긴다는 것이다.

따라서 속사정을 모르고 달려든 개인투자자들은 대부분 손실을 보게 된다.

그러다가 전환사채의 주식전환일이 가까워지면 주가가 또 오른다

이때의 주가상승역시 전환사채 보유자들로 하여금 높은 주가를 보고

혹하여 주식으로 전환하게 하기 위해 인위적으로 끌어 올리는경우가 많다.

회사입장에서는 사채보유자들에게 돈을 갚는 것 보다

당장 자금이 나가지 않는 주식으로 전환해 주는편이 훨씬 유리하기 때문이다.

이런 경우에도 회사가치와 아무런 상관없이 인위적으로 주가가 오르내리게 된다.

그리고 인위적으로 올랐던 주가는 전환사채가 주식으로 전환되면서

늘어난 주식수와 매도물량으로 인해 다시 한번 급락하는 경우가 많다.

다행히 주가가 오른 상태로 유지된다고 하더라도

주식수 증가에 따른 주식가치의 희석은 피할수 없다.

그리고 낮아진 주식가치는 언제든 주가하락의 빌미가 될 수있다.

늘어난 주식 수 만큼 회사의 실적이 좋아지면 몰라도

주당가치의 희석은 회사의 수익악화와 동일한 효과가 있다.

신주인수권부 사채도 전환사채와 유사한 목적으로 발행되는데,

특히 대주주가 지분확보용으로 발행하는

분리형 BW(신주인수권과 채권이 분리되어 신주인수권만 따로 거래되는 형태)는

잠재주식수의 증가로 주식가치의 희석에 직접적인 변수가되어 더욱 좋지 않다.

분리형 BW의 주식워런트를 대주주가 인수하는 경우 신주발행 행사가를 낮추기 위해

인위적으로 주가를 떨어뜨리기도 하는데 이런한 행위들은

정상적인 주가의 흐름을 방해하고 주식가치의 희석을 가져온다는 점에서 바람직하지 않다.

전화사채나 신주인수권부 사채 발행은 물론 회사 입장에서는

자본의 형태로 자금 조달을 함으로써 재무안정성을 도모하려는 측면이 있을수 있다.

그러나 이러한 결정이 전체 주주의 이익을 위해서라기보다

일부 대주주나 경영진을 위한 것이라면,

전체 주주와 대주주사이의 이해 상충이 발생하게 된다.

일부 대주주이 경영권 방어 또는 대주주 특수 관계자에 대한

주식의 저가 편법 양도의 취지로 이러한 행동이 이뤄진다면

명백하게 주주의 이해관계에 반하는 것이다.

따라서 전체주주에게 도움이 되는 방향이 아니라면

이러한 특수사채의 발행은 적극적으로 반대해야 한다.

사업을 위해 자금조달이 반드시 필요하다면 주식수를 증가시키지 않는

일반 회사채를 발행하는것이 좋고 재무 건전성을 좋게 하고 싶다면

투명하게 신주를 발행하는 편이 이런 문제의 소지를 없애는 방법이다.

일단 전환사채와 신주인수권부사채가 뭐냐??? 라고

생각하실것 같아서 정의와 비교표를 보여드리겠습니다.

먼저 전환사채와 신주인수권부사채의 정의를 살펴보겠습니다.

전환사채 : 당해 기업의 주식으로 전환할수 있는 사채

               (공모발행후 1개월이 경과한후 전환권 행사가능)

신주인수권부사채(BW) : 당해 기업의 새로 발행한 주식인수의 권리가 있는 사채

따라서 둘의 큰 차이는 전환사채는 주식으로 전환시

사채(부채)가 줄어든다는것을 들수 있겠습니다.

두 사채의 주식으로 변환후 차이를 표로 만들어 봤습니다.

(공부자료로 생각하시고 그냥 넘어가셔도 됩니다.)

	전환사채	신주인수권부사채(BW)
부채	감소 (부채가 신주로 전환)	변동 없음(신주를 삼)
자본	증가(주식수도 증가)	증가(주식수도 증가)
추가납입	없음	있음(신주사는데 비용)
표면이율	낮음(주식 전환 메리트가 있으니)	높음(전환에 돈이 따로듬)

마지막으로 회사채와 이자율을 비교해보면

전환사채<신주인수권부사채(BW)<회사채

로 됩니다.

나름 대로 두개의 내용을 정리해 봤는데 도움이 되면 좋겠네용;;;

주식관련 공시를 보면 전환사채를 발행한다느니 BW를 발행한다느니 하는게 있을겁니다.

그리고 이게 뭐지 하고 생각하시는 분들이 많으실겁니다.

위의 내용들이 약간 복잡하긴 하지만

중요한것은

보통 전환사채와 BW는 전체 주주에게 해를 준다는 것입니다.

제가 생각하기에 이 두가지는 내부 정보를 알고 주가를 어느정도 인위적으로 조정할수 있는

대주주가 이득을 보기위해 발행하는 것이지 회사를 더 좋게 만들려는 의도가 아닙니다.

그리고 이 두 사채를 발행하는 기업들이 대부분 코스닥 기업이니

기업분석을 하실때 이 두 사채를 자주 발행 하는 기업은

좋은 기업이 아니라는것을 염두해 두시는게 좋을 듯합니다.

(작전주일 가능성이 높습니다...)

좋은 기업에대한 분석들은 많지만

좋지 않는 기업에 대한 분석이 없는듯 하여서

조금 길긴 했지만 올려봤습니다.

좋은 기업에 대한 분석은 제가 올린글과

착한마음(항골뫼)님이 올린글을 참고해주시면 되겠습니다~

긴글 읽어주셔서 감사합니다~~

R=VD 생생하게 꿈꾸면 이루어집니다~~~^^

대박입니다~~^^

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[천지기문]

감사합니다.

[투자심리주치의]

천지기문님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[황금광맥]

전환사채와 신주인수권부 사채의 문제점은 인위적으로 주가부양을 하거나 주식의 적정한 금액을 희석시킬수가 있어 그래서 조심해야겠네요^^

[투자심리주치의]

황금광맥님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[정모리]

핵심적인 내용을 올려주시니 마음의 풍요로움이 가득 쌓입니다,,,,,
심리투자주치의님 감사합니다^^

[투자심리주치의]

정모리님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[부자아빠]

영업을 잘하는 회사는 잉여자금으로 이자을 받고 살지요..좋이(가치 없는 주식)를 파는 회사 사지 마세요

[투자심리주치의]

아빠님 감사합니다~~ 넵 종이팔아치우는 나쁜 회사의 주식을 사면 안되요~~ 감사합니다~열심히 하겠습니다~~^^

[백운창투]

전환사채, 신주인수권부 사채발행이 잦은 회사는 투자유보

[투자심리주치의]

백운창투님감사합니다~ 대박입니다~~^^

[보탬이]

보통 전환사채와 BW는 전체 주주에게 해를 준다는 것입니다.

[투자심리주치의]

보탬이님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[모건스텐리]

요약 감사합니다....

[투자심리주치의]

모건스텐리님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[galaxy75]

좋은정보 잘 읽었습니다. 감사합니다

[투자심리주치의]

galaxy75님 감사합니다~~ 대박입니다~~^^

[자미원]

좋은정보 감사합니다.

[투자심리주치의]

자미원님 감사합니다~~~ 대박입니당~~^^

[나주주야]

전환사채,신주인수권부 사채발행이 잦은회사는 투자유보....좋은글감사합니다.

[투자심리주치의]

나주주야님 감사합니다~~~ 대박입니다~~~^^

[천사강]

사채발행 자주 한다는 소리는 결국 회사가 밥먹고 살기 힘들다는 증표겠죠~주치의님~감사합니다~^^

[투자심리주치의]

천사강님 감사합니다~~ 넵 돈 없는 회사 키울려고 하지 말고 잘나가는 회사에 투자를 해야 겠어용~ 대박입니다~^^

[바다가좋은사람]

좋은글감사합니다

[무초디네로]

네, 맞습니다 전환사채니, 신주인권부사채니 하면서 사채발행 자주하는 회사는 돈이 없다는 소리고 거의가 부실한 회사더군요, 전 사채발행 자주하는 기업 아예 쳐다보지 않습니다 또 재복습 재공부하게 해주신 주치의님께 감사드립니다

[궁극부자]

전환사채와 신주인수권부사채...몰랐었는데 오늘 어느정도 알고 가네요. 조심해야되는거군요. 감사합니다

[짱가53]

기업분석 공부 할때 요주의 회사로 생각하고 봐야겠습니다.좋은 정보 요약해 주셔서 쉽게 배울 수 있었습니다.감사합니다.행복하세요

[동경탈출]

감사합니다...잘 읽었습니다.

[행복다나]

감사합니다..~!~

[세멘공구리]

요약 감사합니다. 잘 읽었습니다

[푸른눈]

감사합니다 ^^*

[사고팔고]

좋은정보 감사합니다.

[정원cho]

감사히 유익하게 읽었습니다.

[시세에순응]

감사합니다. 잘 보았습니다.

[성심투자자]

잘 읽었습니다. 감사합니다.

[부자아빠전도사]

나는 날마다 모든면에서 점점더 좋아지고 있다