유수홀딩스-이미 변화는 시작됐다

[주식 이야기]

유수홀딩스-이미 변화는 시작됐다 [KB투자증권-강선아]
▶ 2015년 연결기준 순이익 475억원으로 흑자전환 기록
- 유수홀딩스 (구, 한진해운홀딩스)는 2015년 연결기준으로 매출액 5,164억원 (+7.4% YoY), 영업이익 672억원 (+80.8% YoY), 순이익 475억원 (흑전 YoY)으로 양호한 실적을 기록
- 별도기준으로는 임대수익 (여의도 사옥 등), 배당금 수익 등으로 2015년 매출액 161억원 (+ 8.8% YoY), 영업이익 58억원 (+5.5% YoY)을 시현. 2016년에는 지난해 12월에 오픈한 여의도 테라스원 (증축건물)으로부터 임대수익이 추가되면서 10% 이상의 별도 실적 성장이 기대됨

▶ 2016년에도 주력 비상장자회사 싸이버로지텍의 호실적 기대
- 2015년 호실적의 주요 원인은 유수홀딩스가 40% 지분을 보유하고 있는 비상장자회사 싸이버로지텍의 실적개선 때문임. 싸이버로지텍은 해운, 항만, 물류 분야의 특화된 IT 솔루션을 제공하는 업체임. 2015년 매출액 1,173억원 (+43.8% YoY), 영업이익 522억원 (137.3% YoY)으로 44.5%의 영업이익률을 기록
- 2015년 신규 해외 고객사 확보로 해외매출 비중이 2014년 49%에서 2015년 69%로 증가. 해운, 항만 부문의 IT 서비스 계약이 업종 특성상 4~5년 장기로 진행되기 때문에 2016년에도 싸이버로지텍의 호실적 기조가 지속될 전망

▶ 긍정적인 변화는 이미 시작
- 2014년 4월 자회사 한진해운을 한진그룹에 매각하고, 2015년 5월 한진그룹으로부터 계열분리를 완료했음에도 불구하고, 유수홀딩스 주가는 2015년 6월 고점 (13,500원, 6/1) 대비 52.6% 하락하면서 한진해운 주가와 동일한 흐름을 기록 (한진해운 역시 동일 기간 52.6% 하락). 이는 운임 하락에 따른 해운업황의 부진이 지속되는 가운데, 한진그룹과의 계열분리로 인해 계열사로부터의 매출 감소가 우려되었기 때문
- 실제 한진그룹 계열사의 매출 비중은 유수홀딩스 연결 매출액 기준으로 2014년 25%에서 2015년 19%로 감소함. 다만 이러한 변화가 신규 고객 확보에 따른 Top-line 증가와 함께 이뤄졌다는 점에서 유수홀딩스가 자체적으로 생존할 수 있는 기초체력을 확보한 것으로 판단
- 2016년 임대수익 증가 (여의도 테라스원 증축)와 비상장자회사 싸이버로지텍의 호실적 등으로 견조한 실적이 기대됨. 따라서 현재 NAV 대비 할인율 33.8%는 매력적인 Valuation 구간이라고 판단