에스에이티 신고서

[공사모]

당사가 영위하고 있는 사업은 크게보아 이동통신 장비용 부품사업으로 정의 할 수 있습니다. 당사가 영위하는 이동통신 장비용 부품은 중계기 및 기지국 안테나 등에 소요되는 제어기(CPU board) 및 광송수신모듈, 필터류 등으로 이동통신장비의 핵심부품입니다.

주요 제품 등의 현황

(단위 :천원 )

사업부문	매출유형	품   목	구체적용도	주요상표등	'05 매출액 (비율)
제조	제품매출	제어기기	제어기기는 일반적으로 시스템에 프로그램을 장착한 CPU를 통하여 그 시스템을 최적 혹은 원하는 상태로 이끌어 내기 위한 것으로, 당사에서 통신장비용 및 산업용 제어기기를 생산하고 있으며, 주력제품인 통신장비용 제어기기는 이러한 특성을 통신장비에 접목한 제품입니다. 주로 CDMA, GSM, WCDMA 중계기 및 기지국용과 DMB의 갭필러용 제어기기를 생산하고 있습니다.	SDSK외	5,382,861 (46.56%)
		필터류	필터는 통신장비의 필수제품으로 원하는 주파수 대역을 송,수신 할 수 있도록 RF신호를 분리 검출하는 제품입니다. 높은 주파수대역만을 통과시키는 HPF(High Pass Filter), 낮은 주파수대역만을 통과시키는 LPF, 특정 주파수대역만을 통과시키는 BPF(Band Pass Filter), 특정 주파수대역을 막아내는 노치(notch)필터 등으로 구성됩니다. 이들 필터들의 조합으로 송수신단을 하나로 처리하는 듀플렉서, 기지국이나 중계장치의 끝단을 처리하는 FEU등의 또다른 제품을 구성할 수도 있습니다. 당사에서는 CDMA, GSM, WCDMA, 와이브로 중계기 및 기지국FEU와 DMB의 갭필러용 필터 및 듀플렉서를 생산하고 있습니다	DUXGS외	3,201,179 (26.23%)
		광모듈	이동통신의 신호등을 전송할 때 가장 통화품질이 우수한 것이 광을 이용한 전송방식입니다. 이 때 광신호와 RF전기신호간의 전이를 원활케하는 장치가 필요한데 이 장치가 광모듈입니다. 광모듈은 광신호를 전기신호로 전기신호를 광신호로 전환해주는 제품으로 주로 광중계기등에 사용되고 있습니다.	SROM외	3,025,428 (24.79%)
		기타	텔레메틱스 KIT 등	TM-100	296,124 (2.43%)

[경쟁형태 및 경쟁업체의 수 진입의 난이도 등]
제어기는 중계기사 독자개발 및 외주로 양분되어 있으며, 외주시장의 대부분을 당사
가 차지하는 형태입니다. 코라, 아트웨어 등을 비롯한 소수의 개발업체가 있으나, 당사가 기술, 개발능력 및 경험 등에서 시장을 주도하고 있는 실정입니다. 현재 당사는 이동통신 3사 및 중계기사 40여개 회사와 거래를 하고 있습니다. 또 일반적으로 제어기 개발측면에서는 기술적용의 범용성을 띄기 때문에 관련업체는 포괄적으로 많이 존재할 수 있는데, 이동통신기기에의 적용은 필드테스트 경험에 따른 하드웨어 및 소프트웨어적인 안정성을 생명력으로 하고 있고, 통신품질에 관한 민감한 이동통신사업자의 기술적 안정성 요구 및 중계기 회사들의 단납기 등 때문에 이러한 요구를 충족시킬 수 있는 일반제어기관련 업체들의 신규참여는 다소 제한되어 있는 게 현실입니다.

필터는 기지국용 필터류를 생산하는 KMW, 에이스테크놀로지, 중계기용 필터를 생산하는 텔웨이브, 웨이브텍 등 다수의 업체가 완전경쟁상태에 있습니다.  당사는 주로 중계기용 필터(기지국용인 FEU도 일부 생산을 하고 있습니다)를 생산하고 있습니다.
기지국용 필터를 생산하는 회사는 기지국장비회사 (삼성전자, LG전자, 루슨트, 에릭슨 등)와 중계기용 필터류를 생산하는 회사는 중계기사와 상호 협력 체제가 중요하며, 각 기지국 및 중계기용 필터류 제작회사는 그 사업영역에 있어서 상호 관련성이 거의 없습니다. 당사가 영위하는 중계기용 필터류 시장은 텔웨이브, 웨이브텍, 셀레콤 등을 비롯한 다수의 소규모업체가 존재하고 있으며, 현재로서는 시장지배적인 사업자는 없습니다.

광송수신모듈의 경우도 완전경쟁시장으로 A&P, HFR, 아이티, 빛과전자 등 다수의 전문업체가 존재하고 있습니다. 광수신모듈은 광가입자망용과 이동통신용으로 크게 구분되며 당사가 주로 영위하고 있는 사업은 이동통신용 광송수신모듈분야입니다.
이동통신용 광송수신모듈분야는 수년간의 이동통신 광장비시장의 침체로 인하여 관련 업체가 경영상의 어려움을 겪고 있습니다.

【 (주)에스에이티 보호예수물량 및 유통가능물량 】

구  분			주식수(주)	지분율 (%)	보호예수 및 매각제한기간	비고
유통제한주식	구주주	최대주주 등	1,081,500	36.05	1년	주1)
		벤처금융	478,840	15.96	1개월	주2)
		우리사주조합	80,000	2.67	4년	주3)
	공모주주	우리사주조합	174,000	5.80	1년	주4)
		기관투자자	90,954	3.03	2개월	주5)
			407,992	13.60	1개월
	소  계		2,313,286	77.11
유통가능주식	구주주	기타 구주주	489,660	16.32
	공모주주	기관투자자	23,054	0.77	미확약	주5)
		일반투자자	174,000	5.80
	소  계		686,714	22.89
합  계			3,000,000	100.00

 [당사 이동통신사별 매출구조]

(단위:천원)

구 분	2006 반기		2005		2004		2003
	금액	비중	금액	비중	금액	비중	금액	비중
SKT향	4,308,768	48.96%	9,097,283	74.53%	7,336,788	71.07%	2,790,344	46.92%
KTF향	3,640,440	41.37%	1,950,455	15.98%	1,556,530	15.08%	1,597,431	26.86%
KT향	256,014	2.91%	161,521	1.32%	-	0.00%	-	0.00%
LGT향	125,845	1.43%	268,875	2.20%	238,805	2.31%	539,555	9.07%
기타	469,609	5.34%	727,459	5.96%	1,191,500	11.54%	1,020,268	17.15%
총계	8,800,676	100%	12,205,593	100%	10,323,623	100%	5,947,598	100%

중계기업종에 속한 회사들은 시장위험의 분산을 위해 사업다각화를  추진하고 있습니다. 영우통신(휴대폰 부품사업), 파인디지털(텔레매틱스 단말기 사업), 단암전자통신(PDP 부품사업), 삼지전자(Cable TV 전송망 및 산업용 PDA), 한텔(무선정보 단말기) 등이 대표적인 사례입니다.

 [요약 재무정보]

 (단위: 천원)

구 분	2006년 반기	2005년	2004년	20003년	2002년
[유동자산]	8,515,657	6,804,616	4,217,899	5,397,669	4,131,514
ㆍ당좌자산	7,032,717	5,717,283	3,268,635	4,632,979	3,726,479
ㆍ재고자산	1,482,940	1,087,333	949,264	764,690	405,035
[고정자산]	7,191,874	6,675,563	8,374,710	4,438,580	4,029,717
ㆍ투자자산	1,404,083	1,277,316	1,659,523	980,518	1,225,062
ㆍ유형자산	3,860,193	3,722,003	5,820,948	2,333,970	2,130,628
ㆍ무형자산	1,927,598	1,676,244	894,239	1,124,091	674,027
자산총계	15,707,531	13,480,179	12,592,609	9,836,249	8,161,231
[유동부채]	2,990,903	2,133,418	3,299,578	2,854,337	1,925,416
[고정부채]	3,007,428	3,080,660	2,763,237	1,168,359	1,175,083
부채총계	5,998,332	5,214,078	6,062,814	4,022,696	3,100,499
[자본금]	1,065,000	1,065,000	1,065,000	1,065,000	1,065,000
[자본잉여금]	-	-	-	-	-
[이익잉여금]	8,644,199	7,201,101	5,464,794	4,748,553	3,997,832
[자본조정]	-	-	-	-	(-)2,100
자본총계	9,709,199	8,266,101	6,529,794	5,813,553	5,060,732
매출액	8,800,676	12,205,592	10,323,623	5,947,598	5,237,877
영업이익	1,628,767	1,592,036	1,006,867	734,801	1,282,243
경상이익	1,543,884	2,467,748	584,221	565,196	1,198,517
당기순이익	1,443,098	1,736,307	716,241	752,821	1,135,803

구 분	금 액	비   고
주당 평가가액	8,882원	PER, EV/EBITDA 평가가치
공모 희망가액범위	5,500원 ~ 6,500원	주당 평가가액의 61.93%~73.19%
확정 공모가액	5,200원	수요예측결과를 반영하여 확정

다만 동사가 취급하는 부품과 유사한 제품을 일부 취급하는 업체로는 액티패스(중계기용 제어기), KMW(RF 부품), 빛과 전자(광모듈)를 들 수 있습니다.
그러나 이들 업체 역시 주력제품이나 매출비중이 차이가 나므로 이들 업체만으로 비교회사를 선정하기에는 무리가 있다고 판단됩니다.

▶ 2006년 비교회사의 적용 PER 산출내역

구 분	삼지전자	서화정보통신	C&S 마이크로	지티앤티
주당순이익 (원)	528	142	738	270
기준주가 (원)	4,015	3,735	6,350	2,655
PER (X)	7.60	26.30	8.60	9.83
평균 PER (X)	13.09

주) 비교회사의 주당순이익은 반기검토보고서 자료를 연환산 하였습니다

▶ PER 적용시 비교가치

구 분	2006년	2005년	비 고
에스에이티 EPS (원)	962	579	ⓐ
평균 PER (X)	13.09	9.56	ⓑ
비교가치 (원)	12,593	5,535	ⓒ=ⓐXⓑ
가중치	1	1
비교가치 평균 (원)	9,064		가중평균

주) 에스에이티의 주당순이익은 공모후 주식수(3,000,000주)로 재산정 하였습니다.
     2006년 EPS는 반기주당순이익을 연환산하였습니다.

5) 비교가치 선정결과

구 분	PER에 의한 비교가치		EV/EBITDA에 의한 비교가치
	2006년	2005년	2006년	2005년
비교가치 (원)	12,593	5,535	13,520	3,878
가중치	1	1	1	1
비교가치 평균 (원)	9,064		8,699
PER.EV/EBITDA (원)	8,882

요약재무정보

(단위 :원)

구 분	제9기 분기	제 8 기	제 7 기	제 6 기	제 5 기
[유동자산]	9,013,326,293	6,804,615,868	4,217,898,776	5,397,669,262	4,131,514,042
ㆍ당좌자산	7,547,855,522	5,717,282,588	3,268,634,753	4,632,978,937	3,726,479,108
ㆍ재고자산	1,465,470,771	1,087,333,280	949,264,023	764,690,325	405,034,934
[고정자산]	7,113,229,347	6,675,562,814	8,374,709,809	4,438,579,955	4,029,717,091
ㆍ투자자산	1,431,016,149	1,277,315,920	1,659,522,940	980,518,415	1,225,062,307
ㆍ유형자산	3,800,580,324	3,722,002,739	5,820,947,778	2,333,970,153	2,130,627,715
ㆍ무형자산	1,881,632,874	1,676,244,155	894,239,091	1,124,091,387	674,027,069
자산총계	16,126,555,640	13,480,178,682	12,592,608,585	9,836,249,217	8,161,231,133
[유동부채]	2,932,489,562	2,133,417,642	3,299,577,627	2,854,337,088	1,925,416,148
[고정부채]	2,991,007,450	3,080,660,000	2,763,236,727	1,168,359,107	1,175,082,666
부채총계	5,923,497,012	5,214,077,642	6,062,814,354	4,022,696,195	3,100,498,814
[자본금]	1,065,000,000	1,065,000,000	1,065,000,000	1,065,000,000	1,065,000,000
[자본잉여금]	-	-	-	-	-
ㆍ자본준비금	-	-	-	-	-
ㆍ재평가적립금	-	-	-	-	-
[이익잉여금]	9,138,058,628	7,201,101,040	5,464,794,231	4,748,553,022	3,995,732,319
[자본조정]	-	-	-	-	-
자본총계	10,203,058,628	8,266,101,040	6,529,794,231	5,813,553,022	5,060,732,319
매출액	14,135,493,776	12,205,592,009	10,323,622,664	5,947,597,900	5,237,876,540
영업이익	1,943,248,307	1,592,035,623	1,006,867,430	734,800,924	1,282,243,477
경상이익	1,833,137,967	2,467,747,636	584,220,717	565,196,259	1,198,516,524
당기순이익	1,936,957,588	1,736,306,809	716,241,209	752,820,703	1,135,803,228

                                                                                        [Δ는 부(-)의 수치임]