픽셀플러스 기업 내용

[공사모]

당사는 CMOS 이미지센서의 설계를 전문으로 하는 Fabless 회사이며 CMOS 이미지센서의 웨이퍼 및 패키지 공정을 위탁 제조하여 판매하는 반도체 설계 전문 기업입니다. 당사의 주력사업은 보안 카메라용 CMOS 이미지센서와 자동차 카메라용 CMOS 이미지센서 분야이며, 의료 기기인 내시경 카메라용 센서 및 지문/홍채 인식 처리 Process SoC, 도어폰에 사용 할 수 있는 Encoder Chip 및 Camera SoC도 양산하고 있습니다.

설계전문업체(Fabless)는 말 그대로 Fab을 소유하지 않고 회로설계와 판매만 담당합니다. 즉, 회로를 설계한 후 제조와 패키징/테스트는 아웃소싱하고 제품에 자신의 브랜드 혹은 고객사의 브랜드로 판매합니다. Fab 생산설비를 보유하지 않기 때문에 설비투자가 작으며 고정비의 대부분은 연구개발비와 인건비가 차지합니다. 대표적인 기업으로 당사를 비롯한 Qualcomm, Broadcom, Mediatek, 실리콘웍스, Omnivision, Aptina 등이 있습니다.

국내 주요 팹리스 업체를 상장 시점에 따라 구분하면 1세대는 2000년 초반에 상장한 씨앤에스, 다윈텍, 2세대는 중반에 상장한 엠텍비젼, 코아로직, 3세대는 그 이후 상장한 실리콘화일, 어보브반도체, 실리콘웍스 등이 있습니다.

알파칩스, 아나패스, 이미지스 
 3세대 팹리스는 다양한 분야에서 나타나기 시작했습니다. 티엘아이, 실리콘웍스 등 LCD용 T-Con과 Driver IC 설계 업체와 DVR, CCTV의 칩을 설계하는 넥스트칩, 카메라용 CMOS 이미지센서를 설계하는 실리콘화일, 각종 전자기기의 제어용 MCU를 설계하는 어보브반도체 등이 대표적인 3세대 팹리스 업체입니다. 최근에는 스마트폰 및 태블릿 PC 등 모바일 시장의 성장 및 자동차 전장화 등으로 기존 TV와 모니터 등 디스플레이에 집중되었던 수요가 다각화 되고 있습니다.

(단위: 백만원)

순위	업체명	2013	2012	2011	관련산업
1	실리콘웍스	410,237	472,637	301,487	디스플레이
2	(주)픽셀플러스	149,409	97,993	44,744	CCTV, 자동차
3	실리콘화일	132,049	126,501	77,790	휴대폰
4	티엘아이	115,999	129,818	117,887	디스플레이
5	아나패스	91,143	98,187	100,723	디스플레이
6	어보브반도체	88,349	73,675	67,906	디지털가전
7	피델릭스	87,522	93,256	84,354	메모리
8	텔레칩스	74,011	74,031	72,006	휴대폰, 자동차
9	아이에이	46,722	30,989	20,169	자동차
10	(주)동운아나텍	46,508	30,430	25,313	기타
11	(주)에이디테크놀로지	43,702	24,788	22,205	가전,디스플레이
12	넥스트칩	36,694	53,109	45,830	영상칩
13	코아로직	33,353	61,808	42,463	멀티미디어
14	알파칩스	31,735	32,223	22,202	휴대폰
15	이미지스	31,055	13,909	14,252	휴대폰

요약연결재무정보
2012년(제13기) 재무정보는 K-IFRS를 적용하여 작성된 것이며, 외부감사인의 감사를 받지 아니하였습니다.

(단위: 천원)

과 목	2012연도	2013연도	2014연도
	(제13기)	(제14기)	(제15기)
I. 유동자산	49,723,988	95,800,552	101,464,237
현금및현금성자산	10,527,537	19,918,760	22,214,558
단기금융상품	22,907,000	50,259,335	57,349,823
매출채권	1,142,799	622,332	1,063,151
재고자산	8,080,015	9,746,471	12,345,625
II. 비유동자산	5,281,678	6,710,702	10,176,465
유형자산	990,063	1,277,199	1,609,402
무형자산	1,215,138	2,131,235	7,276,100
자 산 총 계	55,005,666	102,511,255	111,640,702
I. 유동부채	9,032,769	17,992,232	10,490,802
매입채무	6,595,453	7,392,257	6,139,724
단기차입금	-	-	-
II. 비유동부채	56,461	718,468	62,000
장기차입금	-	-	-
확정급여채무	56,461	-	-
이연법인세부채	-	718,468	-
부 채 총 계	9,089,230	18,710,700	10,552,802
자본금	3,883,279	3,883,279	3,883,279
자본잉여금	562,117	562,117	562,117
기타자본항목	64,062	64,062	64,062
이익잉여금	41,406,978	79,291,097	96,578,441
자 본 총 계	45,916,436	83,800,555	101,087,899
부채와 자본 총계	55,005,666	102,511,255	111,640,702
매출액	97,993,134	149,409,029	123,936,524
영업이익	30,934,024	46,419,383	21,792,538
법인세비용차감전순이익	30,534,226	47,955,828	23,724,986
당기순이익	32,629,444	37,925,145	19,958,176

최근 3년간 보안용 이미지센서 시장 성장률은 34.4%, 자동차용 이미지센서 시장 성장률은 41.4%를 기록하였습니다. 다만 2014년부터 2017년까지 각 시장의 성장률은 4.9%, 20.7%로 과거 대비 성장률이 하락할 것으로 예상됩니다. 이러한 전방시장의 성장률 감소에 따라 당사의 전방시장 확대는 이전 대비 제한적을 수 있습니다.

 보안/감시분야의 경우 2014년의 전년 대비 성장률이 11.8%로 2013년의 전년 대비 성장률인 37.5% 대비 급격히 낮아진 모습을 보이고 있고 2015년 이후에도 성장률이 조금씩 낮아지는 모습을 보일 것으로 전망되고 있어, 이러한 성장률 감소에 따라 2014년 이후의 당사의 전방시장 확대 및 당사의 성장세는 이전 대비 제한적일 수 있습니다.
TSR 시장조사자료에 따르면 보안 이미지센서 전체 시장의 경우, CMOS 이미지센서의 성장세에 힘입어 전년 대비 성장률이 2012년은 58.1%, 2013년에는 37.5% 등 높은 성장률을 기록하였으나, 2014년 11.8%로 이전 대비 급감한 이후 2015년 이후 전년 대비 성장률이 매년 8% 이하 수준으로 감소할 것으로 전망되면서 점차 성숙 단계에 접어들 것으로 보입니다. TSR 자료에서는 보안/감시 시장의 높은 성장세에 대하여 중국, 인도 등 신흥경제국의 정책적인 CCTV 등 보안카메라 도입을 주 요인으로 꼽고 있는데, 2014년 이후의 출하량 증가 추이가 2013년 이전 대비 급감한 것에 대해서는 마찬가지의 맥락에서 그간 높았던 신흥경제국의 보안카메라 도입 추세가 2014년부터 증가율이 둔화되는 요인이 클 것으로 판단됩니다. 또한 이렇게 축소된 증가율은 2014년 이후 2017년까지 이어질 것으로 TSR 시장조사자료에서는 전망하고 있습니다.

보안/감시 이미지센서 중에서도 CCD 이미지센서는 2013년부터 이전 대비 출하량이 감소할 것으로 전망되는 가운데, 반대로 CMOS 이미지센서의 경우 보안 이미지센서 전체 시장의 성장률을 상회하는 수준을 보일 것으로 전망되고 있습니다.

TSR 시장조사자료에 따르면 자동차 이미지센서 전체 시장의 경우, CCD 이미지센서 시장은 당초 전체 시장에서 차지하는 규모가 크지 않고 2012년 이후 꾸준히 출하량이 감소할 것으로 전망되는 가운데, CMOS 이미지센서의 성장률은 지속될 것으로 전망됩니다. 다만, 앞서 언급한 바와 같이 자동차시장 역시 2011년~2013년간 CAGR(연평균성장률) 41.4%의 높은 성장을 거두었던 것과 달리 2014년~2017년간 CAGR(연평균성장률) 20.7%의 성장세를 기록할 것으로 예상됨에 따라 성장세가 감소될 것으로 전망되고 있습니다.

유사회사 PER 산정

(단위: 천원, 주, 원, 천원)

구분	사업의 유사성 (Fabless)					전방산업의 유사성 (보안, 차량용 영상 산업)
	실리콘웍스	어보브반도체	알파칩스	아나패스	이미지스	코콤	아이디스	코맥스
매출액	390,705,091	92,016,677	39,384,206	134,040,808	49,985,241	103,538,393	117,446,040	109,601,468
당기순이익	32,180,648	6,751,652	2,799,353	11,446,110	1,355,276	5,803,583	10,523,263	4,452,626
당기순이익률	8.24%	7.34%	7.11%	8.54%	2.71%	5.61%	8.96%	4.06%
발행주식총수	16,264,300	17,459,653	8,032,896	10,127,700	7,669,128	17,530,500	10,716,390	13,208,475
주당순이익	1,978.6	386.7	348.5	1,130.2	176.7	331.1	982.0	337.1
비교주가	37,550	6,200	5,970	14,200	5,140	15,104	15,139	6,147
PER	18.98	16.03	17.13	12.56	29.09	45.62	16.19	18.23
평가시가총액	610,724,465	108,249,849	47,956,389	143,813,340	39,419,318	264,786,770	170,390,601	81,186,179
선정여부	선정	선정	선정	선정	선정	미선정	선정	선정
PER	18.32

주1)	발행주식총수는 분석기준일 현재 상장주식총수입니다.
주2)	기준주가 = Min(분석기준일로부터 1개월 간 종가 산술평균, 분석기준일 종가)
주3)	코콤은 타 유사회사 대비 비경상적 PER 배수가 산출됨에 따라 유사회사에서 제외하였습니다.
주4)	PER는 코콤을 제외한 7사 산출 PER의 산술 평균입니다.

2) 주당 평가가액 산출

【 ㈜픽셀플러스 PER에 의한 평가가치 】

구 분	산출내역	비 고
2014년 온기 지배지분 순이익	19,958,176천원	A
적용 주식수	8,266,558주	B, 주)
2014년 주당순이익	2,414원	C = A / B
적용 PER	18.32배	D
주당 평가가액	44,223원	E = C X D

주1)	적용 주식수 = 신고서 제출일 현재 발행주식총수 7,766,558주 + 신주모집 주식수 500,000주
주2)	상기 산식에 따른 계산 수치와 실제 기재수치의 차이는 소수점 이하 단수에 따라 발생하였습니다.

(나) 희망공모가액 산정
상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 주식회사 픽셀플러스의 희망공모가액은 아래와 같습니다.

【 ㈜픽셀플러스 희망공모가액 산출내역 】

구 분	내 용
비교가치 주당 평가가액	44,223원
평가액 대비 할인율	16.33% ~ 25.38%
공모희망가액 밴드	33,000원 ~ 37,000원
확정 공모가액 주)	30,000원

주) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 30,000원으로 최종 확정됨

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 ㈜픽셀플러스의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 16.33% ~ 25.38%의 할인율을 적용하여 공모희망가액을 33,000원 ~ 37,000원으로 제시하였으며, 상기 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 협의한 후 공모가액을 1주당 30,000원으로 최종 결정하였습니다.

다. 기상장기업과의 비교참고 정보

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 ㈜픽셀플러스의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 영업성과 시현, 재무적 유사성, 일반기준, 평가결과 유의성 검토 등을 통해 실리콘웍스, 어보브반도체, 알파칩스, 아나패스, 이미지스, 코콤, 아이디스, 코맥스 등 8개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다. 다만, 상기의 유사회사들은 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교참고정보를 토대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.

(1) 유사회사의 주요 매출 등

유사회사의 주요 매출 등은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr) 에 공시된 각 사의 공시자료를 참조하여 작성하였습니다.

(가) 실리콘웍스

[2014년 기준]

(단위 : 천원)

사업부문	매출유형	품목		제 16기	제 15기	제 14기
반도체	제품 및 기타	System IC	내수	59,184,119	31,717,455	20,599,005
			수출	331,520,972	378,092,335	451,659,552
중소기업 창업투자	기타	중소기업 창업투자	내수	-	-	-
			수출	-	-	-
합계			내수	59,184,119	31,717,455	20,599,005
			수출	331,520,972	378,092,335	451,659,552
			계	390,705,091	409,809,790	472,258,557

(나) 어보브반도체

[2014년 기준]

(단위 :백만원,%)

구 분			제9(당)기	제8(전)기	제7(전전)기
MCU	제품	내수	53,227	51,561	36,606
		수출	37,641	36,427	36,124
		합계	87,814	87,988	72,730
	상품	내수	575	260	701
		수출	150	101	73
		합계	726	361	774
	용역	내수	424	-	171
		수출	-	-	-
		합계	424	-	171
합계		내수	54,226	51,821	58,308
		수출	37,791	36,528	15,367
		합계	92,017	88,349	73,675

(다) 알파칩스

[2014년 기준]

(단위 : 백만원, %)

매출 유형	품목	제품설명	제13기 (비율)	제12기 (비율)	제11기 (비율)
제품	Security IC	Security Camera IC 암호화 IC	12,272 (31.2%)	4,749 (14.9%)	5,675 (17.6%)
	Mobile Multimedia IC	Multimedia IC Camera Signal Processor IC	12,018 (30.5%)	15,701 (49.5%)	14,871 (46.1%)
	Mobile Communication IC	DMB IC Wireless IC	2,579 (6.6%)	2,818 (8.9%)	4,663 (14.5%)
	Display IC	Timing Controller IC	5,262 (13.4%)	1,872 (5.9%)	4,159 (12.9%)
	Others IC	Printer Processor IC	-	-	-
용역	제품개발용역	SoC설계 개발용역	7,254 (18.4%)	6,595 (20.8%)	2,855 (8.9%)
합 계			39,384 (100%)	31,735 (100%)	32,223 (100%)

(라) 아나패스

[2014년 기준]

(단위 : 백만원)

매출유형	품목		제13기 연간	제12기 연간	제11기 연간
제품	T-Con	수출	120,357	82,430	93,377
		내수	1,005	1,103	2,034
		합계	121,362	83,533	95,412
	기타제품	수출	8,904	0	0
		내수	605	26	3
		합계	9,509	26	3
기타	용역매출 등	수출	947	583	393
		내수	2,222	7,001	2,379
		합계	3,170	7,584	2,772
합 계		수출	130,208	83,013	93,770
		내수	3,833	8,130	4,416
		합계	134,041	91,143	98,187

(마) 이미지스

[2014년 기준]

(단위 : 천원)

매출 유형	품목		제11기	제10기	제9기
			금 액	금 액	금 액
제품	xView	수출	154,964	74,494	163,546
		내수	366,855	334,503	247,130
		계	521,819	408,997	410,676
	Haptic	수출	4,824,595	6,933,161	10,702,704
		내수	117,539	529,432	1,705,600
		계	4,942,134	7,462,593	12,408,305
	Touch	수출	8,254,171	7,065,441	722,958
		내수	31,993,021	11,565,476	75,485
		계	40,247,192	18,630,917	798,443
	네비게이션외	수출	-	-	-
		내수	3,112,828	3,341,058	-
		계	3,112,828	3,341,058	-
	기타	수출	10,671	3,759	5,510
		내수	386,592	272,417	84,862
		계	397,263	276,176	90,371
기타	-	수출	42,597	910	25,193
		내수	721,408	933,993	175,577
		계	764,005	934,903	200,770
총합계		수출	13,286,998	14,077,765	11,619,911
		내수	36,698,243	16,976,879	2,288,654
		합계	49,985,241	31,054,644	13,908,565

(바) 코콤

[2014년 기준]

(단위 : 백만원)

사업 부문	매출유형	품 목		제35기	제34기	제33기
주택 설비	제품 및 상품	스마트 홈 시스템(IoT/홈 네트워크 시스템,홈 오토메이션), 비디오도어폰, SECURITY PHONE, 무인경비시스템	수 출	8,948	10,657	12,344
			내 수	72,458	59,701	54,411
			합 계	81,406	70,358	66,755
		DOORPHONE, INTERPHONE, CCTV	수 출	4,832	4,729	3,087
			내 수	5,545	5,852	2,681
			합 계	10,377	10,581	5,768
미디어	제품 및 상품	미디어기기	수 출	11	0	1
			내 수	14	627	61
			합 계	25	627	62
환기	제품 및 상품	환기사업	수 출	0	0	0
			내 수	16	3	0
			합 계	16	3	0
LED	제품 및 상품	LED조명기기	수 출	3,902	4,330	3,657
			내 수	1,866	4,306	2,638
			합 계	5,768	8,636	6,295
기타	제품 및 상품	기타매출	수 출	0	68	156
			내 수	5,946	4,942	4,229
			합 계	5,946	5,010	3,080
합 계			수 출	17,693	19,785	19,245
			내 수	85,845	75,340	64,020
			합 계	103,538	95,215	83,265

(사) 아이디스

[2014년 기준]

(단위 : 백만원)

구분		제4기	제3기
해외합계		43,675	58,151
	DVR	24,110	43,730
	IP Product	16,152	9,822
	기타	3,413	4,599
국내합계		73,372	58,929
	DVR	8,768	23,466
	IP Product	40,552	8,073
	기타	24,052	27,390
매출합계		117,047	117,080

(아) 코맥스

[2014년 기준]

(단위 : 백만원, 천 달러)

사업부문	매출유형	품 목		제 39 기		제 38 기		제 37 기
				수량	금액	수량	금액	수량	금액
제조	제품	홈네트워크	내 수	791,522	42,563	646,690	26,076	515,938	20,805
			수 출	468,828	6,912 ($6,654)	449,072	18,108 ($16,539)	435,804	17,573 ($15,620)
		비디오폰	내 수	335,086	20,780	569,791	22,976	459,354	18,522
			수 출	270,849	17,067 ($16,453)	390,493	15,746 ($14,382)	381,998	15,403 ($13,692)
		인터폰	내 수	123,953	6,510	166,516	6,714	135,371	5,459
			수 출	371,860	7,398 ($7,116)	114,117	4,601 ($4,203)	112,574	4,539 ($4,035)
		CCTV	내 수	80,249	3,881	78,821	3,178	67,208	2,710
			수 출	38,757	1,866 ($1,732)	54,018	2,178 ($1,989)	55,890	2,254 ($2,003)
		방송설비	내 수	12,645	433	8,577	346	8,118	327
			수 출	-	-	-	-	-	-
		기타	내 수	11,922	526	8,429	340	7,759	313
			수 출	14,359	411 ($361)	5,777	233 ($213)	6,453	260 ($231)
합 계			내 수	1,355,377	74,693	1,478,824	59,630	1,193,748	48,136
			수 출	1,164,653	33,654 ($32,316)	1,013,477	40,866 ($37,326)	992,719	40,029 ($35,581)
			합 계	2,520,030	108,347	2,492,301	100,496	2,186,467	88,165

(2) 유사회사의 주요 재무현황

유사회사의 주요 재무현황은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr)에 공시된 각 사의 감사보고서, 사업보고서, 분기보고서를 참조하여 작성하였습니다.

【유사회사 2014년 온기 요약 재무현황】

(단위: 백만원)

구분	실리콘웍스	어보브반도체	알파칩스	아나패스	이미지스	코콤	아이디스	코맥스
회계기준
[유동자산]	336,623	44,437	39,400	92,806	30,820	36,746	106,642	51,668
[비유동자산]	39,760	42,302	27,321	31,347	5,525	69,115	49,340	34,082
자산총계	376,383	86,739	66,721	124,152	36,345	105,861	155,982	85,750
[유동부채]	75,161	11,930	32,638	23,879	5,993	12,628	12,556	34,447
[비유동부채]	2,432	5,540	1,305	1,401	734	17,670	1,190	7,091
부채총계	77,593	17,470	33,943	25,280	6,727	30,299	13,746	41,537
[자본금]	8,132	8,730	4,016	5,064	3,835	8,765	5,358	6,604
자본총계	298,791	69,269	32,778	98,872	29,618	75,563	142,236	44,213
매출액	390,705	92,017	39,384	134,041	49,985	103,538	117,446	109,601
영업이익	35,688	7,158	3,619	23,197	919	9,643	9,264	7,486
당기순이익	32,181	6,752	2,799	11,446	1,390	5,786	10,523	4,470
당기순이익(지배)	32,181	6,752	2,799	11,446	1,355	5,804	10,523	4,453

(3) 유사회사의 주요 재무비율

유사회사의 주요 재무비율은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr)에 공시된 각 사의 감사보고서, 사업보고서, 반기보고서를 참조하여 작성하였습니다.

【 2014년 주요 재무비율 】

구 분	비율	실리콘웍스	어보브반도체	알파칩스	아나패스	이미지스	코콤	아이디스	코맥스
성장성 (%)	매출액 증가율	-4.66	4.15	20.34	47.07	60.96	8.72	-0.13	8.31
	영업이익 증가율	4.62	-23.21	52.30	87.75	-36.16	91.49	-52.78	-22.81
	당기순이익 증가율	0.46	-23.93	23.72	313.37	-30.60	90.74	-47.65	-42.08
	총자산 증가율	9.12	8.54	75.63	21.49	3.86	-5.05	6.83	2.71
활동성 (회)	총자산 회전율	1.08	1.10	0.72	1.18	1.40	0.95	0.78	1.30
	재고자산 회전율	14.24	4.97	58.26	21.58	5.27	8.20	7.01	5.94
	매출채권 회전율	4.56	7.97	5.04	39.41	10.67	4.38	4.94	3.69
수익성 (%)	매출액 영업이익율	9.13	7.78	13.63	17.31	1.84	9.31	7.89	6.83
	매출액 순이익율	8.24	7.34	11.79	8.54	2.78	5.59	8.96	4.08
	총자산 순이익율	8.92	8.10	8.51	10.11	3.90	5.32	6.97	5.28
	자기자본 순이익율	11.24	10.16	13.74	12.28	4.80	7.92	7.59	10.50
안정성 (%)	부채비율	25.97	25.22	95.10	25.57	22.71	40.10	9.66	93.95
	차입금의존도	0.00	4.84	17.65	10.52	0.34	10.39	0.00	15.13
	유동비율	447.87	372.48	114.65	388.66	514.24	290.98	849.33	150.00