대세 상승기에 대한 기사

[타로]

 

‘한국 주식시장의 새로운 역사가 만들어지고 있다.’

최근 거침없이 상승세를 이어가는 국내증시에 대한 전문가들의 공통된 평가다. 반짝 올랐다가 이내 바닥으로 꺼져버리는 ‘냄비 장세’가 아니라 견조한 상승세가 꾸준히 이어지는 ‘대세 상승장’이라는 지적이다.

이에 대한 근거로 과거 일본과 미국의 장기 상승국면과 국내 증시상황이 유사하다는 점이 자주 거론되고 있다. 전문가들은 “일본ㆍ미국의 사례와 마찬가지로 한국에서도 베이비붐 세대가 경제활동의 주역으로 등장하고 있으며 저금리 기조가 지속되고 간접투자문화가 정착되고 있다는 점에서 현재 한국에서도 대세상승 국면이 진행되고 있다”고 말했다.

◇미ㆍ일의 10년 오름세 닮았다=종합주가지수는 지난 2001년 이후 무려 두 배 이상 상승했다. 2001년 520.95포인트였던 지수는 1,090포인트까지 뛰어올랐다. 이 기간 시가총액도 255조원에서 506조원으로 98.1% 증가했다.

전문가들은 이 같은 상승세를 80년대 일본의 닛케이225지수가 494.2% 오르고 90년대 미국 다우30지수가 309.1% 상승했던 것과 비교한다. 당시의 미국ㆍ일본과 증시상황이 비슷해 지수가 이미 많이 올랐지만 더 오를 가능성이 높다는 분석이다.

특히 한국과 경제구조가 비슷했던 일본과 경제상황이 비슷하다는 점에서 이 같은 예상은 설득력을 얻고 있다. 일본의 경우 80년대 수출이 112.8% 증가하고 무역수지가 352.1% 증가하는 모습을 보였으며 경제성장에 힘입어 통화가치도 달러당 89엔이나 상승했다. 한국 역시 2001~2004년 수출이 69% 성장했고 무역수지가 214.6% 늘어났으며 환율도 달러당 284원 하락(원화가치 절상)했다.

◇저금리정책 기조 지속, 간접투자문화 정착도 공통점=미국과 일본의 대세상승 국면 중 저금리정책이 이어졌다는 점도 현재 국내 증시상황과 유사하다.

증권선물거래소의 ‘한ㆍ미ㆍ일의 지수상승기와 최근 증시현황 분석’ 보고서에 따르면 일본의 경우 80년 7.5%였던 기준금리가 85년 5.5%로 하락했고 89년에는 3.38%까지 내려갔다.

미국 연방금리도 89년 7.5%에서 90년 6.5%, 91년 3.63%로 인하됐다. 이후 98년 4.75%, 99년 5.55%로 소폭 오르기는 했지만 저금리 기조가 이어지고 있다.

한국 콜금리 역시 2001년 5.25%를 고점으로 2002년 4.25%, 2003년 3.75%까지 내려갔으며 2004년 이후 3.25%를 고수하고 있다.

구재상 미래에셋자산운용 사장은 “이 같은 저금리 기조에다 인구고령화가 진행되면서 은행예금에서 주식 등 유가증권으로 투자패턴이 변화한 것도 한국ㆍ미국ㆍ일본 증시의 공통된 모습”이라면서 “그 결과 개인의 직접투자는 다소 감소한 반면 기관투자가 비중은 커졌다”고 설명했다.

이와 함께 베이비붐 세대가 경제활동의 주역으로 등장한 점도 비슷하다. 한국증시에서도 자산운용에 적극적이고 투자에 대한 욕구를 실행시키는 40대 인구비중이 확대되면서 주식시장이 활성화되는 모습을 보이고 있다.

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한국, 미국, 일본 주식시장의 주가 상승기의 3대 공통점은 저금리 지속, 간접투자 증가, 베이비붐 세대의 경제활동 주역 부상인 것으로 나타났다.

26일 증권선물거래소가 내놓은 ‘한미일 3개국의 지수 상승기와 증시현황’ 보고서에 따르면 최근 국내 증시 상황은 미국과 일본의 증시 상승기와 매우 비슷한 것으로 조사됐다.

3개국 주가 상승기에서 나타난 공통점과 차이점을 알아본다.

○ 공통점

일본은 1980년대, 미국은 1990년대가 주가 상승기였다. 한국은 2001년부터 주가 상승기가 이어지고 있다.

3개국 주가 상승기의 두드러진 공통점은 간접투자의 역할 확대다.

미국은 1990년대 연금기금과 뮤추얼펀드를 통한 간접투자 확산이 주가 상승에 크게 기여했다.

1999년 말 기준으로 미국의 기업연금 4조9000억 달러 가운데 절반 가까운 2조4000억 달러가 주식에 투자됐다.

뮤추얼펀드 자산총액은 1991년 초 4000억 달러에서 1999년 말 3조4000억 달러로 급증했다.

이에 따라 미국에서 1990년대 개인투자 비중이 26.9%포인트나 감소한 반면 기관투자 비중은 11.9%포인트 늘었다.

일본은 1980년대 개인투자 비중이 6.6%포인트 줄고 기관투자 비중은 5.0%포인트 늘었다.

한국도 최근 적립식 펀드 가입 열기가 주가 상승의 윤활유 역할을 하고 있다.

국내 증시에서 개인투자 비중은 이달 25일 현재 17.6%로 2001년(22.3%)보다 낮아졌다. 반면 기관 비중은 1.8%포인트 높아졌다.

세 나라의 주가 상승기에는 모두 저금리가 유지됐다.

일본의 기준금리는 1980년 7.50%에서 1985년 5.50%로, 1989년에는 3.38%로 떨어졌다.

미국의 정책금리도 1989년 7.5%에서 1991년에 3.63%로 낮아졌다. 이후 1999년에는 5.50%까지 올랐으나 전반적으로 저금리 기조가 유지됐다.

한국의 정책금리인 콜금리 역시 2001년 5.25%에서 최근에는 3.25%까지 낮아졌다.

베이비붐 세대가 경제 주도세력인 40대 연령층을 형성해 풍부한 노동력을 공급하고 주요 소비주체로 자리 잡았다는 점도 닮은꼴이다. 40대는 주식처럼 공격적인 투자수단을 선호하는 연령층.

미국은 1990년대 베이비붐 세대의 등장으로 3가구 중 1가구는 주식을 보유하는 ‘국민 총주주’ 시대를 맞이했다.

○ 차이점

미국과 일본 증시의 주가 상승 원동력은 기관투자가였다. 반면 최근 한국에서 주가 상승세를 이끄는 세력은 외국인 투자가다.

또 한국과 일본은 수출산업이 주가 상승의 주력 업종이다. 미국은 이른바 신경제라는 정보기술(IT)산업이 주가를 이끌었다.

일본은 1980년대 ‘부동산 버블→부(富)의 효과(wealth effect)→주가상승→부동산 버블 붕괴→주가폭락’으로 이어졌다.

미국은 자본효율 중시 및 주주중시 경영과 이를 지원하는 금융시스템을 구축해 1990년대 이후에도 주가 상승세가 이어지고 있다.

증권선물거래소 신흥희 증권시장분석팀장은 3개국 비교를 통해 “한국도 주식시장 중심으로 자금흐름이 자리 잡고, 건전한 주식투자 문화가 정착돼야 주가 상승세를 이어갈 수 있을 것”이라고 말했다.

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"한국 증시, 더욱 탄력 받을수도"
■기업 구조조정 성과 나타나 ■경제력 있는 중장년 늘어나
■저금리로 위험 자산도 선호 ■연기금 도입으로 투자 확대

[조선일보 전수용 기자]

최근 급등세를 보이고 있는 한국 증시가 대세 상승기를 보였던 1980년대 미국·일본 증시의 전철(前轍)을 밟을 수 있을까?

전문가들은 “현재 한국 증시의 주변 여건들이 당시 미국·일본과 흡사하다”며 장밋빛 전망을 내놓고 있다. 하지만 기업실적이나 펀더멘털 개선 등 한국 증시의 리레이팅(재평가)이 뒷받침되지 않는 현 상황을 과거 미국·일본과 비교하는 것은 적절치 않다는 반론도 있다.

일부선 "실적·펀더멘털 개선해야"

◆1000권 박스 깬 후 1만까지 갔던 미국증시

한국증시의 ‘대세상승론’을 주장하는 강세론자들이 가장 즐겨 드는 예가 미국 다우지수다. 미국 다우지수는 1964년부터 1982년까지 20여 년간 세자릿수 박스권 등락을 거듭했다. 그러나, 일단 1000을 돌파한 후에는 1만까지 올라간다. 1982년 8월 700대 후반이던 다우지수는 같은 해 10월 1000을 돌파한 뒤 16개월간 가파른 상승세를 보이며 83년 11월 1287까지 상승했다. 이후 다우지수는 뮤추얼 펀드 붐을 타고 급등, 1999년에 1만을 돌파한다. 2000년에는 1만1722까지 올랐다. 일본 닛케이지수 역시 80년 이후 10여 년간 500% 가까이 상승하며 호황을 누렸다. 시가총액도 694%(80년 77조엔→89년 말 611조엔) 증가했다. 다만 일본의 경우 1990년대 들면서 부동산 버블 붕괴로 주가가 폭락했다.

최근 한국 증시 역시 2001년 초 500대 초반에서 꾸준히 바닥을 다져오며 올 들어 네자릿수에 진입, 10여 년 만에 연일 최고치를 경신하고 있다.

◆간접투자·기업연금제 도입 등이 닮았다

증권선물거래소는 26일 ▲간접투자·장기투자 문화 개선 ▲베이비 붐 세대 경제활동 주역으로 등장 ▲기업 연금제 도입·연기금의 주식투자 확대 ▲저금리 기조로 인한 위험자산 선호 등 최근 흐름이 80년대 미국·일본 증시 상황과 유사하다는 자료를 발표했다. 또 강세론자들은 미국의 70년대 후반 기업 구조조정 결과가 80년대 접어들면서 증시에 반영됐듯이 한국 역시 IMF 이후 기업 구조조정 성과가 최근 주가에 반영되고 있다는 점도 유사점으로 들고 있다.

KB자산운용 이원기 대표는 “현재 한국 증시는 경제가 한 단계 업그레이드되면서 구조적 개선 요인이 부진한 경기(景氣)를 압도하는 상황”이라며 “다우지수가 80년대 중반 이후 15년 동안 10배 상승했던 것처럼 한국 증시도 미국과 유사한 흐름으로 갈 것”이라고 말했다. 한국투자증권 조홍래 전무는 “과거 미국이나 일본의 경우 40~65세 중장년 인구비중이 늘어나는 시점에 증시도 대세 상승하는 모습을 보였다”며 “한국 역시 자산운용에 적극적인 베이비 붐 세대가 경제활동 주역으로 등장하면서 수급상황이 급격히 좋아지고 있다”고 말했다.

◆기초체력 없는 대세상승 가능성 없다는 반론

하지만 수급 개선만으로 한국 증시가 80년대 미국·일본처럼 대세 상승 국면에 접어들 것으로 보는 것은 무리가 있다는 반대의견도 있다. 시티그룹글로벌마켓증권 유동원 상무는 “수급 여건이 개선된 건 맞지만 유동성만으로 증시를 끌어올리는 데는 한계가 있다”고 지적했다. 그는 “80년대 미국이나 일본 증시처럼 한국 증시가 대세 상승을 이루기 위해서는 증시의 리레이팅이 선행돼야 한다”며 “낮은 배당성향이나 기업지배구조 등을 감안할 때 당장 한국 증시가 재평가될 가능성은 낮다”고 덧붙였다.

[타로]

어제와 오늘 한국 증시의 대세 상승기에 대한 예측을 담은 기사가 여러곳에서 나왔습니다. 거기에는 나름대로의 분석이 있고 반론도 있었습니다. 모두 나름대로 일리가 있는 말입니다. 하지만 가치투자자는 미래가치에 비해 저평가된 기업에 투자하는 것이지 종합주가를 전망하지는 않는다는데 동감합니다.

[타로]

그럼에도 불구하고 종합주가지수를 전망하는 듯한 기사를 게시판에 올린 이유는 주가지수 1000포인트라는 절대적인 숫자를 보고 주가의 고평가와 저평가 상태를 판단하는 시각에 대해서 다른 각도에서도 생각할 수 있는 기사라고 생각해서입니다.

[타로]

막연하게 종합주가지수의 상승을 기대하고 투자하기보다는 철저히 저평가되고 미래에도 높은 수익을 예상할 수 있는 기업에만 보수적으로 투자하시길 바랍니다. ^^

[정윤재]

정확히 동의 합니다.

[blue]

2500까지는 가는 것이 정당한 평가일 겁니다.

[자나깨나]

처음 그래프 보니까 예전 생각납니다. 금융부채가 미국이나 선진국 대비 가계 부채가 아주 적으며 선진국들 보다 아주 우량하다며 정부와 언론에서 내수 시장을 인위적으로 성장시켰죠. 5년이 흐른 이후엔 증권시장에서 비슷한 비유를 내세우며 대세 상승론을 이야기합니다.