컴퓨터와 돈: 암호 자산에 대한 바젤 위원회의 작업

[힘힘]

컴퓨터와 돈: 암호 자산에 대한 바젤 위원회의 작업

Computers and money: the work of the Basel Committee on cryptoassets

2022년 5월 12일 마드리드에서 열린 제36차 국제 스왑 및 파생 상품 협회 연례 총회에서 바젤 은행 감독 위원회 의장이자 스페인 은행 총재인 Pablo Hernández de Cos 의 기조 연설 .

BCBS 연설  |  

2022년 5월 12일

파블로  에르난데스 데 코스

소개

좋은 아침입니다. 제 36차 연례 총회(AGM)에 저를 초대해 주셔서 감사합니다. 개인적으로 마드리드에 오신 여러분을 환영합니다. 시간을 내어 방문하셔서 이곳이 제공하는 모든 것을 즐기시기 바랍니다. 회의와 행사가 천천히 다시 한 번 직접 진행되는 것을 보는 것이 좋습니다.

ISDA가 마지막으로 대면 AGM을 개최한 것이 2019년 4월인 것으로 알고 있습니다. 그 이후로 세상이 크게 변했다고 해도 과언이 아닌 것 같습니다. 몇 가지 발전 상황을 예로 들자면 세계적 대유행, 지정학적 긴장 고조, 스태그플레이션 압력 상승은 앞으로 몇 달, 몇 년 동안 계속해서 은행 시스템의 위험 환경을 형성할 것입니다. 경계는 은행과 그 감독자 모두에게 계속해서 표어가 되고 있습니다.

그러나 계속해서 중요성이 커진 중기적 구조적 경향과 발전도 있습니다. 가장 주목할만한 점은 디지털화와 기후 관련 재정 위험의 두 가지 힘이 향후 몇 년 동안 바젤 위원회의 우선 순위의 중심이 될 것이라는 점입니다. 여기에 은행과 비은행 금융 중개(NBFI) 간의 상호 연결이 증가하고 부채(공공 및 민간 모두)가 증가하며 주의 깊은 모니터링과 관리가 필요한 취약성이 부족하지 않습니다.

저는 오늘 이러한 구조적 경향의 하위 집합, 즉 암호 자산에 특히 중점을 둔 디지털화에 대한 위원회의 작업에 대해 저의 발언을 집중할 것입니다. 그러나 그렇게 하기 전에 앞으로 몇 년 동안 바젤 위원회의 작업에서 또 다른 중추적인 요소를 먼저 언급하겠습니다.

이전 세션에서 논의한 바와 같이 Basel III 프레임워크의 모든 측면을 완전하고 시의적절하며 일관된 방식으로 구현하는 것은 회원 관할 구역에서 필수적입니다. 1  팬데믹과 우크라이나 분쟁을 포함한 지난 2년 동안의 사건은 신중하고 강력한 글로벌 규제 프레임워크를 마련하는 것의 중요성을 다시 한 번 강조했습니다. 2

이러한 사건은 또한 규제 프레임워크에서 해결되지 않은 나머지 결함 라인을 그대로 둘 수 없다는 점을 강조했습니다. 지난 2년 동안의 경우처럼 미래의 위기에 대응할 수 있는 재정 및 통화 여유가 항상 있는 것은 아닙니다. 따라서 은행의 자체 복원력은 자체 자본 및 유동성 자원에 훨씬 더 중요하게 의존할 것입니다.

뛰어난 Basel III 개혁의 주요 측면은 수정된 시장 위험 프레임워크입니다. 3  아시다시피, 수정된 프레임워크는 다음을 포함하여 금융 위기 동안 고통스럽게 노출된 은행 거래 장부와 관련된 여러 가지 단점을 해결하려고 합니다.

• 거래 장부와 은행 장부 사이의 다공성 경계로 인해 착취적인 규제 차익 거래가 발생합니다. GFC 동안 이러한 행동의 심각성은 규제 차익 거래의 교과서적인 예가 되었습니다. 개정된 프레임워크는 거래 장부에 포함되거나 포함되지 않을 수 있는 상품의 범위와 관련하여 보다 규범적인 요구사항을 도입합니다.
• 견고성이 부족하고 극심한 금융 충격의 규모를 설명할 수 없는 내부 모델. GFC 이후 10여 년 동안 우리는 기존 VaR(Value-at-risk) 모델이 지난 2년간 시장 변동성에 대응하여 국제적으로 활성화된 주요 은행의 VaR 위반 수와 같은 이벤트에 대해 어떻게 자본화할 수 없는지 계속 확인하고 있습니다. 몇 년은 팬데믹 이전의 침해 사고를 10배 이상 초과했습니다. 4  이번에도 확실히 다르지 않습니다. 수정된 프레임워크는 VaR을 꼬리 위험을 더 잘 포착하고 은행이 자본 요구 사항을 결정할 수 있는 재량을 제한하는 예상 부족 모델로 대체합니다.
• 내부 모델에 대한 신뢰할 수 있는 폴백 역할을 하는 적절한 표준화된 접근 방식이 없기 때문에 공격적인 모델링 행동에 대한 인센티브가 증가하고 모델링된 자본 요구 사항이 낮아집니다. 근본적으로 재설계된 표준화된 접근 방식은 더 큰 위험 민감도를 가져오고 "산출 바닥"에 대한 시장 위험 요구 사항을 계산하는 기초 역할을 합니다. 이는 차례로 은행의 모델링된 자본 요구 사항이 특정 수준 아래로 떨어지지 않도록 하는 데 도움이 됩니다. 또한 관할 구역 내 및 관할 구역 전반에 걸쳐 은행의 시장 위험 프로필을 비교하는 데 도움이 될 것입니다.

Basel III 개혁이 완전하고 일관되게 시행되는 것을 보는 것은 우리의 공동 이익입니다. ISDA와 그 회원은 이러한 표준을 구현하기 위한 노력과 집중을 두 배로 줄여 이러한 재정적 안정성 혜택을 확보하는 데 기여할 수 있습니다. 그런 면에서 조금 뻔뻔하게 말하겠습니다. 협상과 로비의 시간은 끝났습니다. 위원회는 적절한 시기에 모든 개혁이 시행된 후의 영향을 평가할 것입니다. 5

Cryptoassets 및 DeFi: 약간의 진전이 있지만 훨씬 더 많은 작업이 필요합니다.

약 3년 전에 암호 자산을 "당신이 돈에 대해 이해하지 못하는 모든 것과 컴퓨터에 대해 이해하지 못하는 모든 것을 결합한 것"이라고 설명하는 속담이 있었습니다. 6  그 이후로 암호화폐의 경제적, 기술적 차원에 대한 이해가 깊어졌다고 말하는 것이 타당하다고 생각합니다. 7  

암호 자산 및 DeFi에 대한 더 나은 이해에도 불구하고, 위험을 완화하고 재정적 안정성을 보호하면서 자주 인용되는 약속과 이점을 최대한 활용하는 방법을 확인하는 데 있어 배심원단은 여전히 ​​​​외적입니다. 기존 금융 아키텍처의 단점은 때때로 높은 비용, 낮은 속도, 제한된 액세스 및 불충분한 투명성을 포함하여 잘 알려져 있습니다. 8  완벽하고 개방적이며 포괄적이고 투명한 금융 시스템의 DeFi 및 암호 자산의 목표는 확실히 고귀합니다. 일부는 원래 Satoshi Nakamoto가 구상한 "구조화되지 않은 단순성"이 특징인 강력한 네트워크 아이디어에 공감할 수도 있습니다. 9

그러나 많은 풀리지 않은 질문과 도전이 남아 있기 때문에 우리는 여전히 그러한 재정적 열반에서 어느 정도 거리가 있습니다. 첫째, 기존 금융 아키텍처 내에서 얼마나 많은 기존 단점을 더 잘 해결할 수 있습니까? 목욕물과 함께 아기를 버려야 합니까? 예를 들어, 국경 간 지불을 강화하기 위한 G20 로드맵은 공공 기관과 민간 부문의 노력을 바탕으로 더 나은 지불 시스템과 제도를 개선하고 개발하기 위한 일련의 빌딩 블록을 설정합니다. 10   

둘째, 진정으로 탈중앙화된 금융 시스템이 실제로 실현될 수 있습니까? 증가하는 문헌은 오늘날 DeFi 설정의 "역설"과 "환상"을 강조하고 있습니다. 이름에도 불구하고 일정 수준의 중앙 집중화가 불가피하고 구조적 측면이 권력 집중으로 이어질 수 있는 곳입니다. 11  그러한 비판은 기득권을 가진 이해 관계자에게만 국한되지 않습니다. DeFi의 주요 지지자들은 또한 안전하고 확장 가능하며 분산된 금융 시스템을 갖는 "트릴레마"를 인식했습니다. 12

셋째, 선언된 용도 및 이점에서 암호화 자산의 "노이즈"를 가장 잘 필터링할 수 있는 방법은 무엇입니까? 4월 20일에 게시된 트윗이나 새터데이 나이트 라이브 (Saturday Night Live) 희극 과 같이 겉보기에 이상해 보이는 사건을 기반으로 한 3조 달러 규모의 자산 클래스가 얼마나 많은 가요? 얼마나 많은 자산군이 "안정적"이고 "화폐"라고 마케팅하면서 두 가지 측면에서 모두 실패합니까? 13  암호화폐 거래자들이 텅스텐 큐브를 들고 있는 "기분 좋은 느낌을 좋아한다"고 해서 텅스텐과 같이 겉보기에 모호해 보이는 상품에서 단독으로 얼마나 많은 자산 클래스가 글로벌 부족을 일으킬 수 있습니까? 14 분명히 이것은 일화적인 예이지만 그러한 사건의 누적된 특성은 오늘날 대부분의 암호화 자산이 "강건성" 또는 "안정성"과 같은 용어와 연관될 수 없음을 시사합니다. 이러한 관점에서 볼 때 대부분의 중앙 은행이 잠재적으로 더 유망한 경로로 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)를 탐색하고 있다는 사실은 놀라운 일이 아닙니다. 15

요컨대, 오늘날의 DeFi 및 암호화폐 생태계가 사회에 순 이익을 제공할지 여부는 여전히 알 수 없습니다. 기본 분산 원장 기술의 유용성에 대해 많이 인용된 만트라는 이제 사회 전체에 도움이 될 설득력 있는 실제 사용 사례로 뒷받침되어야 합니다. 따라서 열린 마음을 유지하는 것이 중요하지만 그 동안 내가 요약한 몇 가지 질문에 답하려면 더 많은 작업이 필요합니다.

Cryptoassets 및 DeFi: Basel 위원회의 작업

이러한 배경은 바젤 위원회와 전 세계 은행의 규제, 감독 및 관행을 강화해야 하는 우리의 권한에 무엇을 의미합니까?

            일반적으로 우리는 금융 위기의 역사를 통해 규제되지 않은 자산군의 급격한 성장을 위해서는 당국의 적극적인 조치가 필요하다는 것을 알고 있습니다. 16  Cryptoassets는 이 설명에 분명히 부합합니다. 시장은 5년 전 약 160억 달러에서 작년 말에 거의 3조 달러로 성장했습니다. 암호화 자산의 수는 이제 6,000개를 초과합니다.

그러나 약간의 관점이 필요합니다. 이러한 놀라운 성장에도 불구하고 암호화 자산은 여전히 ​​전체 글로벌 금융 자산의 약 1%에 불과하며 은행의 직접 노출은 현재까지 상대적으로 제한적입니다. 17

그러나 우리는 그러한 시장이 빠르게 확장되고 개별 은행과 전반적인 재무 안정성에 위험을 초래할 가능성이 있다는 것을 알고 있습니다. 암호화폐 시장에 대한 은행의 직간접적 노출은 원칙적으로 광범위한 채널을 통해 발생할 수 있습니다. 실제로 위원회는 대출 기관, 발행자, 보관 서비스 제공자 또는 시장 조성자로서의 능력을 포함하여 은행을 위한 20개 이상의 잠재적인 채널을 확인했습니다. 18  이는 기술 및 시장 개발이 계속해서 발전함에 따라 현재와 미래에 우리의 의무를 계속해서 충족할 수 있도록 규제 및 감독에 대한 미래 지향적인 접근 방식을 요구합니다.

이것은 은행의 암호화 자산 노출에 대한 신중한 처리를 지정할 때 우리가 추구하는 접근 방식입니다. 우리는 2019년에 이 분야에 대한 우리의 초기 생각을 오늘날에도 계속 관련성이 있는 세 가지 높은 수준의 지침 원칙, 즉 다음을 포함하는 토론 문서로 시작했습니다.

• 단순함과 주의 은행의 상대적으로 중요하지 않은 노출에 비추어 이 단계에서 암호 자산의 신중한 처리 설계는 본질적으로 단순하고 신중해야 합니다. 우리는 "완벽한" 위험 민감도에 대한 환상적 탐구를 피해야 합니다. 19  암호화 자산의 시장, 기술 및 관련 서비스가 발전함에 따라 원칙적으로 치료를 재검토할 수 있습니다.
• 동일한 위험, 동일한 활동, 동일한 처리: 동일한 경제적 기능을 제공하고 "전통 자산"과 동일한 위험을 내포하는 암호화 자산은 기존 자산과 동일한 자본, 유동성 및 기타 요구 사항을 따라야 합니다. 그러나 신중한 처리는 기존 자산과 관련된 암호 자산 노출로 인해 발생하는 추가 위험을 고려해야 합니다.
• 최소 기준: 바젤 위원회가 설정한 암호 자산의 신중한 처리는 국제적으로 활동하는 은행에 대한 최소 기준이 됩니다. 관할권은 은행이 암호화 자산에 노출되는 것을 금지하는 것을 포함하여 정당하다고 간주되는 경우 추가 및/또는 보다 보수적인 조치를 자유롭게 적용할 수 있습니다. 20

그 이후로 우리는 작년에 세 가지 광범위한 유형의 암호 자산(전통 자산의 토큰화된 버전, 스테이블 코인 및 기타 모든 암호 자산)을 구별하는 규제 접근 방식을 제안한 초기 자문 문서를 발표했습니다. 21  우리는 또한 최소(필러 1) 요구 사항에 따라 포착되지 않은 암호화 자산의 위험을 평가, 관리 및 적절하게 완화할 수 있도록 추가 감독 지침을 제안했습니다. 그리고 은행의 암호화폐 노출과 관련된 새로운 공개 요건에 대해 협의했습니다.  

위원회는 현재 이 협의에 대해 접수된 의견을 검토하는 과정을 마무리 짓고 있으며 앞으로 몇 달 안에 추가 협의 문서를 발행할 계획입니다. 여느 때와 마찬가지로 우리는 다양한 이해 관계자의 응답을 적극 권장합니다.

나는 이 작업의 결과를 선점하지 않을 것이지만, 이 단계에서 개인적인 반성을 하고자 한다.

건전성 규제의 설계 및 교정은 과거 데이터의 부족과 위험 측정 및 완화 능력을 포함하여 새로운 자산군에 대한 지식 수준을 반영해야 합니다. 이와 관련하여 암호화 자산 활동이 규제된 은행 시스템 외부로 이전될 것이라는 두려움 때문에 은행 자본 요구 사항을 희석하는 것은 설득력 있는 주장이 아닙니다.

내가 이것을 말하는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 앞서 언급했듯이 은행의 암호화폐 노출은 현재 제한적입니다. 따라서 우리는 낮은 기반에서 시작합니다. 즉, 현재 이동할 수 있는 활동이 거의 없습니다.

둘째, "그림자" 암호화 금융 시스템의 출현을 포함하여 금융 시스템의 규제되지 않는 영역이 있는 경우 적절한 대응은 이러한 영역을 관련 규제 경계 내로 가져오는 것입니다. 22  이는 원칙적으로 이러한 시장을 직접 규제하거나 해당되는 경우 은행 건전성 표준을 포함하여 기존 규제 표준에 따라 암호화 자산 활동을 요구하는 것을 포함하여 다양한 방식으로 수행될 수 있습니다. 이것이 바로 NBFI의 탄력성을 강화하기 위한 금융안정위원회(FSB)의 지속적인 작업이 중요한 이유입니다. 23 바젤 위원회의 감독 기관인 그룹 총재 및 감독 책임자(Heads of Supervision)가 동의한 대로 NBFI 관련 규제 및 감독 이니셔티브는 "글로벌 은행 시스템의 회복력과 합의된 건전성 표준도 보호해야 합니다". 24

보다 일반적으로, 건전성 규제, 회계, 과세, AML/CFT 규정 준수 및 데이터 개인 정보 보호와 관련된 것을 포함하여 암호 자산의 단면적 특성과 공공 정책 질문은 글로벌 표준 설정 기관 및 국제 포럼에서 긴밀하고 효과적인 협력을 필요로 합니다. 위원회는 G20/FSB 수준 및 BIS 주최 위원회를 포함하여 암호 자산, 스테이블 코인 및 DeFi에 대한 관련 이니셔티브에 적극적으로 참여하고 있습니다.

마치기 전에 금융 디지털화에 대한 분석 및 감독 작업에 대해서도 간략히 언급하겠습니다. 여기에는 이러한 추세가 은행의 비즈니스 모델 및 전략적 대응에 미치는 영향, 은행 감독 및 위험 관리에 인공 지능/머신 러닝(AI/ML) 사용, 데이터 거버넌스 준비에 대한 일련의 심층적 주제 평가가 포함됩니다. 위원회는 또한 은행의 사이버 리스크 관리와 제3자 및 제4자 서비스 제공업체에 대한 의존도를 주의 깊게 모니터링하고 있습니다. AI/ML의 경우 위원회는 최근 감독자가 지속적으로 분석할 여러 영역을 요약한 뉴스레터를 발행했습니다. 25 또한 우리는 최근 은행의 서비스 제공자에 대한 의존도 및 위험 관리 및 집중 위험에 대한 관찰 결과를 발표했습니다. 26우리는 이러한 모든 주제에 대해 감독 경험을 계속 논의하고 교환할 것이며 필요한 경우 추가 조치를 취할 준비가 되어 있습니다.

결론

결론적으로, DeFi 및 암호화 자산의 빠른 발전은 사전 예방적이고 미래 지향적인 규제 및 감독 접근 방식을 필요로 합니다. 당국과 글로벌 기구 간의 협력이 핵심입니다. 불확실성의 세계에서 위험을 완화하면서 그러한 발전의 잠재적 이점을 최대한 활용하는 방법을 결정할 때 주의와 신중함의 편에서 실수를 하는 것이 합리적입니다. 27 이 분야에서 바젤 위원회의 작업은 금융 안정성을 향상시키기 위한 목적으로 전 세계 은행의 규제, 감독 및 관행을 강화하는 임무에 따라 진행될 것입니다. 그리고 앞으로도 여러분을 비롯한 다양한 이해관계자들의 의견을 적극 수렴할 것입니다.

고맙습니다.

참고문헌

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1 BCBS(2022a).

2 Basel III 구현에 대한 자세한 내용은 Hernández de Cos(2022a, 2022b)를 참조하십시오. Basel III 개혁에 대한 입문서는 Borio et al(2020)을 참조하십시오.

3 BCBS(2019a).

4 예를 들어 Aimone(2022) 및 Migliorato(2022) 참조.

5 에르난데스 데 코스(2022b).

6 Hernández de Cos (2019). quip은 Last Week Tonight with John Oliver(2018)에서 가져왔습니다.

7 예를 들어 Aramonte et al(2021), BIS(2020, 2021) 및 IMF(2021) 참조.

8 FSB (2020).

9 나카모토(2008).

10 FSB(2021a).

11 예를 들어 Carter and Jeng(2021) 및 Aramonte et al(2021) 참조.

12 부테린(2021).

13 예를 들어 Gorton and Zhang(2022) 및 CFTC(2021) 참조.

14 바이젠탈(2021).

15 Kosse와 Mattei (2022).

16 Cunliffe (2021).

17 Auer et al(2022).

18 BCBS(2019b).

19 코엔(2018).

20 BCBS(2019b).

21 BCBS(2021b). CBDC는 암호 자산에 대한 신중한 처리를 지정하는 위원회의 현재 작업 범위를 벗어납니다.

22 Auer et al(2022).

23 FSB(2021b).

24 BCBS(2021a).

25 BCBS(2022d).

26 BCBS(2022c).

27 통화 정책에서 오랫동안 인정된 원칙(예: Brainard(1967))이며 금융 안정성에도 동일하게 적용되는 원칙(예: Bahaj and Foulis(2017)).

저자 소개

파블로 에르난데스 데 코스

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