KDB대우 류제현
CJ대한통운(000120/중립)
:실적 부진을 돌파할 묘수는?
#2Q15 Review: 예상치를 의미있게 하회- 영업이익447억원
1) 종합부동산세(80억원, 2Q14 75억원)와 택배 파업의 영향(30억원), 그리고 하역부문의 부진이 주 원인
2) 택배: 매출액 24.2% 증가 : 물동량 26.9% YoY 증가.
-가동률 상승으로 당초 우려보다는 좋은 수익성. M/S 확대전략으로 요율은 하락
3) 계약물류: 안정적 매출 성장(4.9% YoY) 속 종부세 부담(50억원)
4) 글로벌 및 해운하역:
-글로벌 부문매출액과 매출총이익이 크게 증가. 중국법인 매출액 증가가 인상적
- 해운하역 부문은 신규수주 증가에도 불구, 중량물 운송 판가하락으로 부진
5) 영업외 실적 부진: 동사는 M&A 비용, 택배 클레임, 소송패소, KBCT 중단손익
#M&A를 바라보는 포인트: 가격과 시너지
1) 동부익스프레스: 인수가는7,000억원 수준.
-디스카운트 요소는 고려: 계열 물량, 해외네트워크, 최소운영수익 보장 종료
2) 해외 M&A: APL 이후 해외 M&A는 여전히 베일에 쌓여있음
-중국 업체가 될 가능성이 큼 1) 인수 가격, 2) 고객 기반과 3) 물류망이 고려되어야
#PBR 1.4배 수준. 의미 있는 M&A등의 가시화가 필요
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