삼원강재-안정적이지만 성장률은 낮은 편

[주식 이야기]

삼원강재-안정적이지만 성장률은 낮은 편 [하나금융투자-송선재, 신동하]
▶ 2015년/2016년 매출액 증가율 -4%/+3% 예상
① 2015년 실적과 2016년 전망: 2015년 매출액/영업이익은
-4%/+18% 변동한 2,723억원/187억원을 기록했다. 스프링제
품 등의 매출액이 수출부진의 영향으로 감소했으나 원재료 가
격하락과 원가절감 노력에 따른 수익성 개선으로 영업이익은
증가했다. 영업이익률이 6.9%로 1.3%p 개선되면서 예년 수익
성을 회복했다. 2016년 실적은 둔화될 전망이다. 완성차 출하
증가가 낮은 가운데, 신규 매출원 가세로 외형은 소폭 성장하
지만 신규 제품 관련 시설투자 초기 부담으로 영업이익률은
소폭 하락할 것이기 때문이다. 이에 따라 2016년 매출액/영업
이익은 2,800억원/188억원(OPM 6.7%)으로 전망한다.

▶ 파이프 사업과 냉간압연이 성장동력
② 파이프 사업의 성장: 차량 경량화와 고기능화에 대한 대응
으로 파이프 소재를 활용한 차량 부품(토션바/스태빌라이저바)
의 수요가 증가하면서 파이프 가공사업의 성장성이 높은 편이
다. 파이프 부문의 매출액은 2014년 약 400억원 수준(비중
14%)에서 2015년 500억원(비중 18%)으로 25% 성장했다. 회
사 측은 기술/생산성 향상을 통해 수요증가에 우선적으로 대
응하고, 추가적인 생산능력 확대도 검토한다는 입장이다.
③ 냉간압연 진출: 삼원강재는 국내 유일의 스프링강 열간압
연업체로 열간제품에서는 독점적 시장지위를 가지고 있지만,
최근 냉간압연으로부터의 경쟁이 높아지면서 잠재 위협이 되
고 있다. 삼원강재는 이를 타개하기 위해 경주에 1만톤 규모의
냉간압연 공장을 건설한 후 양산을 시작한다. 냉간압연 차량
스프링시장은 삼원강재의 모회사인 대원강업이 약 75%의 점
유율을 기록 중인데, 삼원강재는 냉간압연 소재를 생산하여 공
급할 계획이다. 2016년 약 50억원의 신규 매출이 예상되며,
향후 냉간압연의 채택이 증가함에 따라 관련 매출액의 증가가
기대된다.

▶ 배당수익률 3.4%로 높은 편
P/E 9배를 기록 중이다. 국내 독점적인 제품공급과 Captive
시장의 확보 등으로 안정적인 사업구조가 유지될 전망이다. 다
만, 주가 측면에서는 파이프 부문의 성장과 신규 제품의 가세
등으로 외형 성장률 상승이 확인되어야 본격적인 주가상승이
가능하다는 판단이다. 현재 주가를 기준으로 약 3.4%의 배당
수익률(주당 배당금 125원)이 기대되는 바 배당 측면에서의 매력은 높다