Africa’s bond markets(영한번역문 포함)

[moonsoon]

http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21572789-search-yield-has-taken-investors-exotic-territory-kings-wild

Kings of the wild frontier

The search for yield has taken investors into exotic territory

Mar 2nd 2013 | JOHANNESBURG |From the print edition

INVESTORS looking for more than the paltry yields on US Treasuries might consider Côte d’Ivoire’s eurobond (as a dollar bond issued outside America is known). It was issued in 2010 as recompense for bonds that Côte d’Ivoire had defaulted on a decade earlier. Those debts in turn were Brady bonds, an invention of Nicholas Brady, a former American Treasury secretary, which was designed to relieve the debt burden of poor countries.

Côte d’Ivoire’s eurobond is thus a residue of debt that has soured twice. The bond does not mature until 2032. The issuing country was not long ago embroiled in civil war. Yet so urgent is the desire for alternatives to rich-world government bonds that the yield has halved to 7% since the beginning of 2012. The hunt for bonds that pay more interest to retirees has taken mainstream pension funds beyond the rich world, past markets that are merely emerging, to “frontier markets” where the rewards—and the risks—are greater.

Aside from Côte d’Ivoire, there are eight issuers of eurobonds in sub-Saharan Africa that count as frontier markets (including Angola, which is the guarantor of a loan note that is counted as a eurobond by many). Zambia is the newest. Its debut issue in September was heavily oversubscribed. The initial plan was to raise $500m but the auction drew almost $12 billion of orders. In the end $750m of ten-year bonds were sold at a yield of 5.4%. Almost all were snapped up by fund managers in America and Europe.

The desire to tap the flood of money from rich countries is understandable. A scarcity of local savings and a history of high inflation keep domestic interest rates high in many African countries. The difference in borrowing costs is large for places like Nigeria and Zambia and vast for a country like Ghana (see chart). Many issuers have oil and gas reserves and thus sources of dollars to pay off bonds.

Most funds that buy African eurobonds would be wary of buying bonds issued in local currencies, despite the higher interest rates. The markets such bonds trade in are typically thin, which increases the risk of a crash in the exchange rate if foreign investors suddenly pull out. Eurobonds are typically issued in chunks of at least $500m, so they are fairly liquid. Payment is in dollars. They seem a safe way to bet on fast-growing African economies. It helps that public-debt burdens in Africa are modest by rich-world standards.

Seasoned investors in Africa know the risks. Novices do not. “There will be an election, perhaps two, in the life of all these bonds,” says Stuart Culverhouse of Exotix, a brokerage that specialises in frontier markets. The bet investors are making is on countries’ willingness to service debts even after a change of government. Côte d’Ivoire missed three payments after one side rejected the results of its 2010 election. The new government has since said it will pay them this year.

Fiscal discipline is a work-in-progress in Africa. Ghana is one of the darlings of frontier investors because of its stability. But it revealed earlier this month that its budget deficit had ballooned to 12.1% of GDP last year. Those low-yielding Treasuries may not be such bad value after all.

위 기사를 제가 한 번 번역해보았습니다 (심심해서 그런 건 아니고... 일 때문에;;) (피드백 대환영 ^^)

- 고수익을 찾아 투자자들이 개척시장으로 몰리고 있다 -

미국국채 수익률이 너무 낮다고 생각하는 투자자들은 코트디부아르가 발행한 유로본드를(미국 외에서 발행되는 달러화 국채) 고려해볼 수 있겠다. 코트디부아르는 10년 전 디폴트된 국채에 대한 보상으로 2010년에 유로본드를 발행했다. 디폴트된 국채는 브래디 본드로(Brady bonds) 니콜라스 브래디(Nicholas Brady) 전 미국 재무부 장관이 빈국의 채무를 경감하기 위해 고안하였다.

따라서 코트디부아르가 발행한 유로본드는 두 차례 문제가 있었던 채무의 유산이라고 볼 수 있다. 동 국채는 2032년 만기된다. 이 발행국은 얼마 전까지만 해도 내전으로 얼룩졌다. 하지만 부국 국채의 경우 2012년 초 이래 수익률이 7%로 반 토막 났기 때문에 그 대안을 찾겠다는 열망이 높다. 주류 연금기금들은 은퇴자들에게 더 많은 이자수익을 지급해주는 채권을 찾아 나섰다. 부국 또는 떠오르는데 그치는 신흥국 시장을 떠나 이제는 고수익(고위험) “개척시장”으로 눈을 돌리고 있다.

코트디부아르 외에도 사하라 이남 아프리카 지역에는 8개 국가가 유로본드를 발행하여 개척시장을(유로본드로 간주되는 어음의 보증국인 앙골라도 포함) 이루고 있다. 가장 최근에는 잠비아가 9월에 유로본드를 발행했는데 청약이 채권 발행 규모를 훨씬 초과하였다. 원래 USD500mn를 조달하려 했으나 경매에서 주문액이 USD12bn에 달했다. 결국 USD750mn 규모의 10년물 국채를 5.4%의 수익률로 발행했다. 대부분 미국과 유럽의 펀드매니저들이 쓸어갔다.

부국의 넘쳐흐르는 돈을 활용하겠다는 생각은 공감할 수 있다. 많은 아프리카 국가에서 낮은 국내 저축과 고 인플레이션으로 인해 금리가 높은 수준을 유지한다. 조달비용은 나이지리아나 잠비아와 같은 곳에서 큰 차이를 보이고 가나와 같은 곳에서는 방대한 차이를 보인다. 발행국들 중 많은 수가 석유나 가스자원을 보유하고 있어 국채상환에 필요한 달러를 확보할 수 있다.

아프리카의 유로본드를 매입하는 기금들은 높은 금리에도 불구하고 아프리카의 자국통화표시 국채를 경계할 것이다. 동 국채가 매매되는 시장은 통상적으로 얇기 때문에 해외 투자자들이 갑자기 자금을 회수할 경우 환율 급락의 위험이 크다. 유로본드는 대개 큰 규모로(최소 USD500mn) 발행되기 때문에 유동성이 괜찮은 편이다. 지급도 달러로 한다. 따라서 고성장의 아프리카 국가를 상대로 안전한 투자법처럼 보인다. 부국의 기준으로 봤을 때 아프리카의 공공채무 규모가 보통수준인 것도 도움이 된다.

아프리카의 노련한 투자자들은 리스크를 잘 알지만 초보자들은 그렇지 않다. “국채가 만기할 때까지 한 번이나 두 번의 선거가 치러질 것”이라고 개척시장 전문 증권사 Exotix의 Stuart Culverhouse는 말한다. 투자자들은 새로 들어서는 정부의 채무상환의지에 내기를 건다고 볼 수 있다. 코트디부아르는 2010년 선거결과를 한 쪽이 거부했기 때문에 3번 지급에 실패했다. 신정부는 올해 지급하겠다고 발표했다.

재정 규율도 아직은 현재 진행형이다. 가나는 안정성을 이유로 개척시장 투자자들에게 인기가 높다. 하지만 이번 달 초에 밝혀진 바와 같이 예산적자가 작년 GDP의 12.1%로 부풀었다. 결국 수익률이 낮은 미국국채 가치가 그리 나쁘지만은 않아 보인다.

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부럽습니다.

[Seok Ihm]

Economist를 번역을 제대로 하신것 같은데.. 대단하시네요..부럽습니다.

[moonsoon]

에고고;; 감사합니다;;; 도움이 됐으면 좋겠네요.

[Van!]

감사합니다 ^^