[나이스정보통신/ 하나금융투자]
★ PG부문 영업익 4배 성장에도 과거 고정관념에 머물러 있는 주가
나이스정보통신에 대해 BUY 및 목표주가 43,000원을 신규 제시합니다.
시가총액 대비 31%에 달하는 순현금 950억원을 고려시 현 PER은 8배에 불과하고 지난 1분기 실적을 바닥으로 2분기, 하반기, 그리고 내년까지 추세적인 실적 개선 예상.
1. 오프라인 VAN업체라는 고정관념 해소는 시간의 문제
> VAN 시장점유율 1위. 2015년 매출의 80%가 VAN
> 모바일 결제 활성화로 VAN 성장 우려 고조. P/E 5~6배까지 하락
> 반면, PG 및 온라인 고속 성장 시현. 1Q19 기준 PG 매출이 VAN을 상회
> 온라인 VAN 및 PG 매출 성장으로 올해말 온라인 매출 비중 약 70%
2. Pay사 카드결제 독점에 따른 PG 및 온라인 VAN 급성장
> PG 매출 지난 3년간 연평균 49% 성장. 올해도 35% 성장 전망
> 다양화되고 있는 Pay 내 카드결제 독점 공급. PG 및 온라인 VAN 고속 성장
> 1Q19 PG 영업익은 18억원(YoY +199%)으로 전년 연간 영업익 15억원을 상회
> 올해 PG 영업익 274% 성장한 56억원 추정. 내년 또한 77% 성장 추정
3. O2O 확산 속에서 빠른 시장점유율 상승
> 국내 모바일 거래 중 가장 빠른 성장을 보이는 음식서비스(YoY +88%)
> 배달의 민족이나 스타벅스 사이렌 오더 등 O2O 확산의 결과
> 고객 편의 증대 및 가맹점의 원가 개선 니즈(최.저시급 인상)가 부합한 결과
> 나이스정보통신은 POS-VAN-PG로 이어지는 밸류체인을 모두 보유하여 O2O 침투에 유리
> 9월 모바일오더 출시 예정. 기 구축된 인프라 활용으로 투자비용 미미
4. 1분기 실적 바닥. 2분기부터 추세적 실적 개선
> VAN 수수료 인하 반영된 1분기 실적 부진
> 2분기 원가 인하로 1분기 대비 두자리수 실적 개선 추정
> 온라인 VAN 마진은 오프라인 대비 4배 이상으로 수익성 개선 효과
> PG 및 온라인 VAN 고속 성장으로 이익 기여 확대
> 내년 영업익 올해 대비 28% 증가한 390억원 추정
5. TP 43,000원 신규 제시
> 결제사 PER 평균 대비 40% 가량 밸류에이션 할인
> 반면, VAN 및 PG 시장점유율 확대는 가장 빠른 결제업체
리포트 ☞ https://bit.ly/32vW6Ve
첫댓글 나이스정보통신 감사합니다