금화피에스시 - 발전설비용량 증가에 따른 수주 확대

[주식 이야기]

<타사 신규 레포트 4>

금화피에스시 - 발전설비용량 증가에 따른 수주 확대 - 하나금융투자

제7차 전력수급기본계획에 따른 설비용량 증가의 수혜
2016년 화력발전 설비용량은 72.5GW로 전년대비 14.3% 증가할 전망이다. 신규 가동되는 화력발전소가 총 12기, 8,724MW에 달하기 때문이다. 시장규모 확대에 따라 금화피에스시의 수주가 증가할 전망이며 주 매출원인 화력발전소 정비수행용량이 연환산 1.65GW로 전년보다 29.3% 늘어날 것으로 전망된다. 전체 설비용량 기준 점유율은 지난 2012년 16.1%에서 2016년 22.7%까지 상승할 것으로 기대된다. 경상정비 부문 매출액은 전년대비 16.3% 증가한 1,405억원을 달성할 것으로 예상된다. 신규 수주 증가로 설비용량대비 매출단가는 전년대비 하락할 전망이나, 정비수행물량의 확대로 매출액과 영업이익이 함께 성장할 것으로 판단된다.

2016년 영업이익 305억원(YoY +10.2%) 전망
2016년 매출액은 전년대비 3.9% 증가한 2,451억원이 예상된다. 지난해 매출을 견인했던 건설공사 공정진행이 대부분 완료됨에 따라 성장은 완만히 진행될 전망이다. 경상정비 매출은 1,405억원으로 전년대비 16.3% 증가가 예상된다. 영업이익은 전년대비 10.2% 증가한 305억원이 예상된다. 매출성장보다 이익이 큰 폭으로 늘어나는 이유는 경상정비 매출이 증가하기 때문이다. 경상정비는 주력 사업소에서 안정적인 이익확보가 가능하고 장기간 정비를 진행하면서 높은 단가의 정비수주와 함께 규모의 경제를 통한 인력효율화가 가능하기 때문이다.

투자의견 BUY, 목표주가 51,000원으로 커버리지 개시
금화피에스시에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 51,000원을 제시한다. 목표주가는 2016년 실적을 감안한 ROE-PBR 방식으로 산정했다. 2016년 예상 BPS 28,219원에 적정PBR 1.8배를 적용하여 산출했다. 2016년에는 전년대비 경상정비 매출이 증가하면서 실적이 안정적으로 성장할 전망이다. 또한 재무구조가 건전하고 현금창출능력이 높기 때문에 현재 배당성향이 유지된다면 배당금은 점차 늘어날 수 있을 것으로 기대된다. 현재 주가는 2016년 예상 실적 기준 PER 7.9배 수준으로 과거 3년 평균인 10.5배보다 낮다. 외형과 이익이 함께 성장하는 국면에서 현재 주가는 저평가되어 있다고 판단된다

코라오홀딩스 - 하반기 반전을 기대해도 좋지 말입니다 - SK증권

개선되고 있는 주가 조정요인
중국을 중심으로 한 이머징 시장에 대한 우려가 높아짐에 따라 동사의 주가는 큰폭 하락하였다. 이머징 통화는 5 월 이후 약세전환 되었으며, 유가 및 상품가격의 하락 등은 아시아 국가들의 통화가치를 급격히 끌어내렸다. 하지만 최근 중국 정부가 경기 부양에 대한 의지를 나타낸 가운데, 유가 및 원자재 가격의 안정화는 동사의 현 주가에는 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다.
코라오홀딩스와 관련된 두번째 우려사항이었던 높은 매출채권 관련 이슈도 점차 개선될 것으로 기대된다. 하지만 지난 해 10 월 동사와 관계사인 인도차이나뱅크가 할부채권을 담보로 50 백만 달러의 자금조달에 성공하였으며, 2 월 KB 캐피탈과 자본금 5 천만 달러 규모의 KB 코라오리싱 컴퍼니 설립 하였으며, 2016 년 하반기부터 본격 가동될 예정이며 신규 할부금융을 담당할 예정이기 때문에 동사의 높은 매출채권과 관련 우려 역시 점차 개선될 것으로 기대된다.

투자의견 매수, 목표주가 16,000 원으로 하향 조정
2016 년 예상 매출액과 영업이익은 각각 5,156 억원(+15%, YoY), 474 억원(+3.7%, YoY)로 추정한다. 2 분기 신규 CKD 모델 출시가 예정되어 있으며, 6 월부터 베트남과 파키스탄에서 본격적인 판매가 시작될 것으로 예상됨에 따라 하반기부터 본격적인 실적 개선세가 나타날 것으로 기대된다. 목표주가의 산출은 2016 년 예상 EPS 999 원에 아시아 시장에서 동사와 비슷한 사업을 영위하고 있는 업체들(Astra International, Oriental Holdings, 바오신 그룹, Sime Darby)의 12M FWD 평균 PE 16 배를 적용하였다

농심 - 신제품 모멘텀 약화 - NH증권

1분기까지는 기저 확보: 두 자릿수 이익 성장
농심의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 5,795억원(+7.3%, y-y)과 315억원(+13.6%, y-y)으로 시장 기대치를 충족할 것. 신제품의 판매는 1월을 고점으로 하향 안정화되고 있는 것으로 추정. 신규 론칭 효과가 어느정도 마무리된데다, 계절적으로도 소비자들의 브랜드 교체가 나타날 시점
2016년 동사의 연결 매출액과 영업이익은 각각 2조2,907억원(+5.0%, yy)과 1,216억원(+2.8%, y-y)으로 예상. 별도 기준 영업이익은 약 16%의 고성장이 예상됨. 다만 중국 지역의 백산수 생산 본격화에 따른 감가상각비 증가를 고려하면 해외 부문에서는 감익될 가능성이 높음

기존 라면 가격 인상 시 기업가치 추가 상승 가능
기존 라면 가격 인상이 이뤄질 경우 당사 추정치를 상회하는 이익 개선 예상. 하지만 2위 기업의 저가 프로모션 공세, PB 제품 다양화가 걸림돌 동사는 건면 시장 확대를 위한 신제품 개발 및 론칭 노력을 지속할 것. 이 경우 점진적인 평균 순매출 단가 상승이 가능. 당사 리서치센터는 향후 3년간 평균 3%의 단가 상승 가정. 만약 연평균 5% 단가 인상되면 (모든 다른 조건이 동일하다는 조건 하에) 3년 후 영업이익은 추정치보다 약 25% 높아질 수 있음

목표주가 43만원으로 상향, Hold 의견 유지
농심에 대한 목표주가를 기존 327,000원에서 430,000원으로 상향. 작년하반기 이후의 실적 턴어라운드를 고려하여 이익 추정치(+37%)와 적용. PER(섹터 평균 대비 프리미엄 10% 적용, 25배)을 함께 높였기 때문. 하지만 현주가 대비 상승 여력 제한적이어서 Hold 투자의견 유지

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