[한화증권 Mid Small-cap 정홍식] 대원산업(005710/ Not Rated)
하반기 기아차 K3가 출시되면..
기아차를 고객사로 두고 있는 자동차용 시트 제작 업체
대원산업은 1968년 설립 이후 지난 45년간 자동차용 시트를 전문적으로 제작하고 있는 기업으로서 기아차를 고객사로 두고 있다. 주요 시트 생산차종은 포르테, 모닝, 레이, 카니발, 프라이드 등으로 기아차 내 중소형차의 시트를 전문적으로 생산하고 있기 때문에 전방 고객사인 기아차의 소형~준중형급 자동차 생산량에 직접적인 영향을 받고 있다.
2012년 하반기 K3 신차 효과 + 올뉴 프라이드 & 모닝 안정적인 상승
2012년 하반기 K3 신차 효과로 동사의 준준형 자동차용 시트 생산은 안정적으로 상승할 것으로 기대한다. 직접적인 비교는 어렵지만, 참고로 지난 2008년~2009년 기아차 로체의 월평균 국내공장 판매량 대비 K5가 본격적으로 양산되기 시작한 2010년 6월 이후 12개월간 월평균 K5의 판매량이 +42.6% 상승하였던 것을 고려했을 때, 기존 포르테에서 K3로의 신차효과도 기대해 볼만 하다. 또한 2008년~2011년 연평균 +16.9%의 판매량 증가를 보이고 있는 모닝(레이포함)과 기존 프라이드 후속인 올뉴프라이드의 판매호조(1Q12 +32.8% YoY)도 동사의 실적개선에 긍정적인 요인으로 작용할 전망이다.
2012년 사상 최대 실적 기대 & Valuation 저평가
동사의 2012년 실적은 매출액 5,101억원(+13.1% YoY), 영업이익 192억원(+14.7% YoY)으로 최대 실적을 기록할 전망이다. 이는 하반기 K3 신차출시 효과, 모닝과 뉴프라이드의 견조한 판매확대 및 ASP상승을 기대하기 때문이다. 그러나 이러한 실적 개선에도 불구하고 2012E P/E 3.9배(2011년 ~ 2013년 EPS growth 15.0% 전망) 수준으로 저평가를 보이고 있다. 또한 동사는 시총의 22% 수준인 순현금 162억원을 보유하고 있어 재무적으로도 안정적이다.
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