AK홀딩스-2016년 기업가치 상승 기대

[주식 이야기]

AK홀딩스-자회사를 건실하게 키워내는 인큐베이터로서 2016년 기업가치 상승 기대 [kb투자증권-강선아]
▶투자의견 BUY, 목표주가 77,000원으로 커버리지 개시
KB투자증권은 AK홀딩스에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 77,000원으로 커버리지를
개시한다. AK홀딩스의 3가지 투자 포인트는 1) 2016년 주력 상장자회사 제주항공을
중심으로 연결 영업이익 93.3% YoY 증가, 2) 2017년 상반기 비상장자회사 애경산업의
IPO에 따른 자산가치 증대, 3) 자회사로부터 수취하는 배당금수익, 브랜드사용료 등으로
현금유입 증가이다.

▶투자포인트 1) 2016년 연결 영업이익 2,055억원 (+93.3% YoY) 예상
AK홀딩스는 2016년 매출액 2조 9,665억원 (+5.7% YoY), 영업이익 2,055억원
(+93.3% YoY)의 양호한 실적을 기록할 것으로 전망된다. 이는 1) NAV에서 51.2%
비중을 차지하고 있는 주요 상장자회사 제주항공의 영업이익 61.6% 증가 (컨센서스
기준), 2) 애경산업 화장품 부문 실적 확대, 3) AK켐텍의 실적 정상화 (2015년 292억원
영업적자 → 2016년 172억원 흑자전환 추정) 등으로 가능할 전망이다.

▶투자포인트 2) 애경산업 IPO를 통한 자산가치 증대
애경산업은 세제, 화장품 등의 생활용품을 판매하는 업체로 2015년 매출액 4,594억원
(+12.9% YoY), 영업이익 273억원 (+247.6% YoY)의 어닝 서프라이즈를 기록했다.
이는 상대적으로 수익성이 높은 화장품 부문의 매출이 142.7% YoY 성장했기 때문이다.
한편, 애경산업은 2017년 상반기 IPO를 진행하기 위해 주간사 선정 과정에 있다.
KB투자증권은 애경산업의 기업가치를 4,000억원 규모로 추정하고 있으며, IPO가
진행되면서 AK홀딩스는 자산가치 증가로 긍정적인 주가흐름이 기대된다.

▶투자포인트 3) 배당금수익, 브랜드사용료 등으로 현금유입 증가
AK홀딩스는 2016년 별도기준으로 매출액 239억원 (+17.5% YoY)을 기록할 전망이다.
별도실적은 배당금수익, 경영자문수수료, 브랜드사용료로 구성되는데, 제주항공이 지난해
처음으로 배당을 시행하면서 배당금수익이 22.3% 증가할 것으로 추정된다. 향후
자회사들의 배당확대와 매출액 증가에 따른 브랜드사용료 상승으로 AK홀딩스로의
현급유입은 지속적으로 증가할 전망이다.