미 은행파산 신흥국 전염 조짐 없다

[お持て成し]

미 은행파산 신흥국 전염 조짐 없다 / 5/15(월) / Forbes JAPAN

◎ 미 은행파산 신흥국 전염 조짐 없다

미국 은행들이 줄줄이 파산하고 있다. 이는 결코 절제된 표현이 아니다. First Republic Bank(퍼스트 리퍼블릭 뱅크)의 파산은 2008년 Washington Mutual(워싱턴 뮤추얼) 파산을 웃돌아 미국 역사상 최대의 은행파산이 되었다. 이 밖에도 최소 3개 은행이 파산하거나 파산 직전에 빠졌고, PacMutual(팩뮤추얼)도 문제를 안고 있다. 이 회사는 11일 예금의 10% 가까이를 잃었다고 발표했다.

2008년 금융위기의 새로운 버전과 같은 것이다. 채권 수익률 상승은 은행이 보유한 기존 채권의 가치를 떨어뜨려 은행 재정난을 부채질하고 있다.

하지만 미국 밖으로 눈을 돌리면 신흥국 은행들은 버티고 있다. 서방 국가로부터 제재를 받은 러시아 은행조차 도산하지 않았다. 여기에는 알파뱅크 등 국영이 아닌 민간 은행도 포함된다.

「신흥국 은행에서는 같은 일이 일어나지 않았다. 우리는 신흥국 은행을 조사했다. 캘리포니아나 서유럽에서 최근 일어난 일로 촉발된 흔들림이나 불안정함은 발견되지 않았다」고 미 투자회사 Thornburg Investment Management(손버그 인베스트먼트 매니지먼트)의 포트폴리오 매니저 조시 루빈은 말했다.

미국 은행의 파산이 모두 채권 손실에 걸리는 평가손에 의한 것은 아니다. Silicon Valley Bank(실리콘밸리뱅크)처럼 허술한 운영 탓도 있다. 브라질 등 신흥국 은행들은 리스크에 대비하는 법을 배워왔다. 중남미와 동남아시아의 많은 나라들은 오랜 기간에 걸친 두 자릿수 인플레이션, 통화 폭락, 국가채무 불이행 등의 쓰라린 경험에서 배웠다.

세계적으로 금리가 상승하기 시작한 2018년 신흥국 은행들은 문제없이 극복했다. 설사 주가가 타격을 입었다고 해도 은행 자체는 건전했다. 예를 들어 브라질 은행 Itau(이타우)의 주가는 2018년 이후 26% 이상 하락한 반면 미국 금융섹터 움직임에 연동되는 상장지수펀드(ETF)는 13.5% 상승했다.

또 신흥국의 은행은 구미의 은행처럼 적은 금액으로 큰 거래를 하고 있지 않다.중남미나 아프리카 은행들이 포트폴리오에 5배 레버리지를 걸고 있어 마련할 수 없는 거액의 추가 보증금에 직면해 있다는 얘기는 좀처럼 듣지 못할 것이다.이런 일은 신흥국에서는 일어나지 않는다.이 같은 행위는 서구 은행들의 문제를 악화시키고 있고, 구미은행이 저금리를 선호하는 것은 신용거래에 드는 비용이 낮기 때문이다.

◎ 또 다른 요소는 변동 금리

루빈에 따르면 신흥국 중앙은행들도 지금 매우 중요한 균형을 이루고 있는 것 같다. 첫째, 선진국 중앙은행보다 더 빨리 금리를 올리기 시작했기 때문에 오늘날의 인플레이션 환경에서는 미국이나 유럽과 비교해 그다지 적극적으로 금리를 올릴 필요가 없다는 점을 들 수 있다.

선진국보다 신흥국에서 훨씬 일반적인 또 다른 요소는 변동금리다. 예금자는 최근 몇 년간 금리 상승에 따라 상응하는 이율을 받았고 대출자는 변동금리로 빌리고 있다. 즉 현재와 같이 금리가 상승하고 있는 환경에서 은행들은 금리 상승에 따라 예금과 대출로 순이자나 스프레드의 균형을 맞추고 있다.

"중앙은행 입장에서 보면 은행 시스템 자본에 주력할 수 있다" 고 루빈은 말한다. 그는 또 거의 모든 신흥국에서 인플레이션은 정점에 이른 것 같다. 중앙은행들이 금리를 내릴 가능성은 높고 이는 경제의 기세에 좋은 순풍이 될 것이다. 신흥국은 인플레와 경제성장을 양립시킨다고 하는, 구미 제국에 있어서는 꽤 어려운 줄타기 같은 것이 가능하다" 라고도 지적한다.

신흥국들은 지금은 좋아 보일지 모르지만 미국에서 금융위기가 악화될 경우 신흥국들도 어려움을 겪을 수 있다.

거시적 관점에서는 금융위기가 악화되고 미 연방준비제도이사회(FRB)가 신속하게 대응하지 않을 경우 유동성이 급격히 긴축돼 아마도 달러가 급격히 상승할 위험이 있다. 신흥국 채권을 보유하기에는 좋은 시기가 아닐 것이라고 미국 파이낸셜 어드바이저 업체 맥롤렌스(매크로렌즈)의 매니징 파트너 브라이언 매카시는 말했다.

미국 은행들이 파산하고 FRB가 아무것도 하지 않으면 2008년만큼 나쁜 일은 없을 수 있지만 세계에서 비슷한 움직임이 전개될 것으로 보고 있다.

Kenneth Rapoza

https://news.yahoo.co.jp/articles/842c89e22aa6f387b99c34b5d66eab62587b11f8?page=1 

米銀の破綻、新興国に伝染の兆しなし（Forbes JAPAN） - Yahoo!ニュース

米銀の破綻、新興国に伝染の兆しなし
5/15(月) 9:00配信


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Forbes JAPAN
米銀の破綻、新興国に伝染の兆しなし
Michael Vi / Shutterstock.com

米国の銀行が次々と破綻している。これは決して控えめな表現ではない。First Republic Bank（ファースト・リパブリック・バンク）の破綻は、2008年のWashington Mutual（ワシントン・ミューチュアル）破綻を上回り、米国史上最大の銀行破綻となった。他にも少なくとも3行が破綻したり、破綻寸前に陥ったりしており、PacMutual（パックミューチュアル）も問題を抱えている。同社は11日、預金の10％近くを失ったと発表した。

2008年の金融危機の新バージョンのようなものだ。債券の利回りの上昇は銀行が保有する既存の債券の価値を低下させ、銀行の財政難に拍車を掛けている。

だが米国外に目を向けると、新興国の銀行は持ちこたえている。西側諸国から制裁を受けたロシアの銀行でさえも倒産していない。これにはAlfa Bank（アルファ・バンク）など、国営ではない民間の銀行も含まれる。

「新興国の銀行では同じようなことは起きていない。われわれは新興国の銀行を調べた。カリフォルニアや西欧で最近起こった出来事に端を発した揺らぎや不安定さは見あたらなかった」と米投資会社Thornburg Investment Management（ソーンバーグ・インベストメント・マネジメント）のポートフォリオマネージャー、ジョシュ・ルービンは言う。

米国の銀行の破綻の全てが、債券損失にかかる評価損によるものではない。Silicon Valley Bank（シリコンバレー・バンク）のようにずさんな運営によるものもある。ブラジルなどの新興国の銀行は、リスクに備えることを学んできた。中南米や東南アジアの多くの国々は、長年にわたる2桁のインフレ、通貨の暴落、ソブリン債務不履行などの苦い経験から学んだ。

世界的に金利が上昇し始めた2018年、新興国の銀行は問題なく乗り切った。たとえ株価が打撃を受けたとしても、銀行自体は健全だった。例を挙げると、ブラジルの銀行Itau（イタウ）の株価は2018年以降26％以上下落しているのに対し、米金融セクターの動きに連動する上場投資信託（ETF）は13.5％上昇している。

また、新興国の銀行は欧米の銀行のように少ない額で大きな取引をしていない。中南米やアフリカの銀行が、ポートフォリオに5倍のレバレッジをかけているため、用意できない巨額の追加保証金に直面している──などという話はなかなか耳にしないだろう。このようなことは、新興国では起こらない。こうした行為は欧米の銀行の問題を悪化させていて、欧米銀が低金利を好むのは信用取引にかかるコストが低いからだ。

もう一つの要素は変動金利
ルービンによると、新興国の中央銀行も今、非常に重要なバランスを取っているようだ。一つには、先進国の中央銀行よりも早く利上げを開始したため、今日のインフレ環境では米国や欧州と比較してそれほど積極的に利上げを行う必要がないことが挙げられる。

先進国よりも新興国の方ではるかに一般的なもう一つの要素は、変動金利だ。預金者はここ数年、金利上昇に伴い相応の利回りを受け取り、借り手は変動金利で借りている。つまり、現在のように金利が上昇している環境で、銀行は金利上昇に応じて預金と融資で純利ざややスプレッドのバランスを取っている。

「中央銀行の立場から見ると、銀行システムの資本に注力できる」とルービンは話す。さらに「ほぼすべての新興国でインフレはピークに達したようだ。中央銀行が金利を引き下げる可能性は高く、これは経済の勢いに良い追い風となるはずだ。新興国はインフレと経済成長を両立させるという、欧米諸国にとってはかなり難しい綱渡りのようなことができる」とも指摘する。

新興国は今は良いように見えるかもしれないが、米国で銀行危機が悪化した場合、新興国も苦しむ可能性がある。

「マクロ的な観点からは、銀行危機が悪化し、米連邦準備制度理事会（FRB）が迅速に対応しない場合、流動性が急激に引き締まり、おそらくドルが急激に上昇するリスクがある。新興国の債券を保有するには良い時期ではないだろう」と米ファイナンシャルアドバイザリー会社Macrolens（マクロレンズ）のマネージングパートナー、ブライアン・マッカーシーは言う。

「米国の銀行が破綻し、FRBが何もしなければ、2008年ほど悪い事態にはならないかもしれないが、世界で似たような動きが展開されると見ている」

Kenneth Rapoza