코오롱글로벌-2016년부터 실적 턴어라운드 기대

[주식 이야기]

코오롱글로벌-2016년부터 실적 턴어라운드 기대 [KTB투자증권-김선미]
▶ Issue
2015년 건설부문 잠재손실 반영 후 2016년 실적 턴어라운드 전망. 자산매각을 통해
순차입금도 지속 축소, 영업현금흐름 흑자전환되며 자금수지 개선 가능 예상

▶ Pitch
지역주택조합 위주의 안정적 주택분양, 플랜트부문 그룹수주 증가, 자동차부문 BMW
신차판매 효과 등으로 2016년 매출액, 영업이익 YoY +12.8%, +39.0% 성장 전망 및
2018년까지 성장성 확보. 반면, 동사 주가는 연초이후 6.7% 하락하여 2016E PER
7.3배에 불과. 분기별 양호한 실적 확인되며 주가 반등 예상, 긍정적 관심 필요

▶ Rationale
- 2015년 IFRS 연결 매출액, 영업이익 YoY +7.6%, +439.9% 기록. 그러나 상가 미분양
및 유형자산 매각손실 등 건설부문 잠재손실 반영으로 순아익은 254억원 적자전환
- 2016년 별도 매출액, 영업이익 YoY +12.3%, 39.0%, 순이익 흑자전환 가이던스 제시
- 1) 건설부문: 매출액, 영업이익 YoY +26.0%, +63.8% 전망
: 지역주택조합 수주 증가로 신규분양은 襮년 1,037세대→ 襯년 6,078세대로 급증.
2016년에는 7,237세대 분양 계획 중이며 신규수주 이어지고 있어 추가 확대도 가능
: 지역주택조합 공사는 착공이 빠르고 운전자본 투압부담도 낮아 매출액과 현금흐름
개선에 기여 예상. 미분양 우려도 적어 수익성도 양호한 편(GPM 10%, OPM 5% 예상)
: 주택매출 비중은 襮년 28%에서 襯년 43%로 확대. 플랜트, 토목 원가율 부진에도
전사 수익성 개선에 기여. 진행률 높아질수록 마진 정상화되며 추가 개선도 가능
: 2016년 2,000억원 이상의 그룹물량 수주 기대, 플랜트부문 매출액/수익성에 기여
- 2) 자동차판매: 매출액, 영업이익 YoY +11.0%, +9.0% 전망
: 襰년 하반기 BMW 5시리즈(매출비중 약 50%),襱년 상반기 BMW 3시리즈(약 30%)
신차 출시 예정. 구형모델에 대한 프로모션 축소로 수익성 개선 예상
: 신사업인 A/S, BPS(중고차판매)는 CAGR +15%, +136% 성장, 매출비중 18%까지 확대
- 3) 금융비용: 襮년 564억원 → 襯년 378억원 → 襰년 320억원 예상
: 자산매각 통해 襯년말 순차입금 3,559억원까지 축소. 2017년까지 2천억원 이상
대규모 차입금 상환부담 없어 안정적 자금수지 관리 가능 예상

[쉬팔언더]

감사힙니다~