디스커버리펀드 재판 공방_Side Pocket(사이드포켓)에 대하여

[상황실장]

FUND TRADING HEDGE FUNDS

Side Pocket

By JAMES CHEN

Updated June 02, 2022

Reviewed by THOMAS J. CATALANO

Fact checked by DIANE COSTAGLIOL

출처: https://www.investopedia.com/terms/s/sidepocket.asp

What Is a Side Pocket?

A side pocket is a type of account utilized in hedge funds to segregate riskier orilliquidassets from moreliquid investments. Usually, once a position enters a side pocket account, only the current participants in thehedge fundare entitled to a share of it. Future investors will not receive a share of the proceeds should the asset's returns become realized.

사이드 포켓이란 무엇인가?

사이드 포켓(side pocket)은 위험하거나 유동적인 자산을 더 유동적인 투자로부터 분리하기 위해 헤지 펀드에서 사용되는 일종의 계정이다. 대개, 하나의 포지션이 사이드 포켓 계정에 들어가면, 현재 헤지 펀드의 참여자들만이 그 지분을 가질 권리가 있다. 미래 투자자는 자산의 수익이 실현될 경우 수익금의 일부를 받지 못한다.

Overall, side pocket accounts have a long history in the hedge fund industry. They are legal and credible investment accounts, but regulatory authorities closely monitor them. These accounts and their uses must be fully documented for investors. Also,hedge fund managersare closely watched for the proper valuation of these assets to generate fair management compensation.

전반적으로 사이드 포켓 계정은 헤지펀드 업계에서 오랜 역사를 가지고 있다. 이들은 합법적이고 신뢰할 수 있는 투자 계정이지만 규제 당국은 이를 면밀히 감시(모니터링)한다. 이러한 계정과 용도는 투자자를 위해 완전히 문서화되어야 한다. 또한 헤지펀드 운용사들은 공정한 경영보수를 창출하기 위해 이들 자산의 적정평가 여부를 예의주시하고 있다.

KEY TAKEAWAYS 주요내용

• Side pockets are a type of accounts used in hedge funds used to hold illiquid, hard-to-value, and often highly risky assets, separating them from the fund's other core investments.
• 사이드 포켓(side pocket)은 헤지펀드에 사용되는 계정의 일종으로, 유동성이 낮고, 가치가 어렵고, 종종 매우 위험한 자산을 보유하기 위해 사용되며, 펀드의 다른 핵심 투자와 분리된다
• These may include one-off or speculative investments that do not necessarily fit the fund's core mandate or strategy and may include holdings in real estate, cryptocurrencies, derivatives, or commodities.
• 여기에는 펀드의 핵심 임무 또는 전략에 반드시 부합하지 않는 일회성 또는 투기적 투자가 포함될 수 있으며 부동산, 암호화폐, 파생상품 또는 상품에 대한 보유가 포함될 수 있다.
• Side pocket holdings will only benefit current fund participants, and new entrants will not receive any benefits, nor losses, from those holdings
• 사이드 포켓 홀딩 현재 펀드 참가자들에게만 이익이 될 것이고, 신규 진입자는 그러한 홀딩으로부터 어떠한 이익도 손실도 받지 못할 것이다.

How a Side Pocket Works

Resembling single-asset privateequity fundsin structure, side pocket accounts are exclusively used in the hedge fund industry by hedge fund managers.

구조상 단일자산 사모펀드와 유사하게 사이드 포켓 계정은 헤지펀드 운용사들이 헤지펀드 업계에서 독점적으로 사용한다.

Their purpose is to separate illiquid, hard-to-value, and often highly risky assets from other, more liquid assets.

그들의 목적은 유동성이 낮고, 평가하기 어렵고, 종종 매우 위험한 자산을 다른 유동성 자산과 분리하는 것이다.

The illiquid assets in these side pocket accounts include investments such asreal estate, antiques, over-the-counter (OTC) stocks, stocks with extremely low trading volume, stocks delisted from exchanges, and private equity investments.

이들 사이드 포켓 계정의 비유동 자산은 부동산, 골동품, 장외거래(OTC) 주식, 거래량이 극히 적은 주식, 거래소에서 상장폐지된 주식, 사모펀드 투자와 같은 투자가 포함된다.

The assets of a side pocket account are recorded on a fund’s books, but they are tracked separately. Their accounting and valuation mechanisms are included in the fund's investment prospectus. When a side pocket account is created, an investor in the fund receives apro-ratainvestment in the side pocket account.

사이드 포켓 계졍의 자산은 펀드 장부에 기록되지만, 별도로 추적된다. 그들의 회계와 평가 메커니즘은 그 펀드의 투자 설명서에 포함되어 있다. 사이드 포켓 계정이 생성되면 펀드의 투자자는 사이드 포켓 계정에 비례하여 투자를 받는다.

Side Pockets and Illiquidity

Holding illiquid assets in a standard hedge fund portfolio can cause a great deal of complexity when investors wish to take distributions or leave the fund altogether—another reason for placing these assets in a separate account.

사이드 포켓과 유동성

표준 헤지펀드 포트폴리오에 비유동성 자산을 보유하는 것은 투자자들가 분배를 원하거나 펀드를 완전히 떠나기를 원할 때 매우 복잡할 수 있는데, 이는 이러한 자산을 별도의 계정에 두는 또 다른 이유이다.

Investors who leave the hedge fund may not be able to redeem their side pocket investment from the fund immediately. However, they receive a share of the value when the assets are liquidated or relocated to the general fund. Usually, only the most distressed assets, such as delisted shares of a company, receive this type of treatment.

헤지펀드를 떠나는 투자자들은 펀드에서 사이드 포켓 투자금을 즉시 상환하지 못할 수 있다. 그러나 그들은 자산을 청산하거나 일반 펀드로 이전할 때 그 가치의 몫을 받는다. 일반적으로 기업의 상장폐지 주식과 같이 가장 부실화된 자산만이 이런 유형의 대우를 받는다.

Putting side pocket funds off-limits helps reduce too many early exits from the hedge fund, allowing fund managers to balance the need to meet investor redemptions with that of maintaining enough capital for the fund to appreciate.

사이드 포켓 펀드를 제한적으로 두는 것은 헤지 펀드에서 너무 많은 조기 이탈을 줄이는 데 도움이 되며, 펀드 매니저는 투자자 상환을 충족시켜야 할 필요성과 펀드가 평가할 만큼 충분한 자본을 유지하는 필요성 사이에서 균형을 잡을 수 있다.

Side pocket accounts have been the target of numerous investigations. These investigations have mainly focused on managers who have overvalued the illiquid assets in the side pocket accounts. Overvaluing these assets leads to collecting higher management fees from investors. In some cases, managers have also misappropriated the funds from side pocket accounts to the detriment of investors.

사이드 포켓 계정은 수많은 조사의 대상이 되어 왔다. 이러한 조사는 주로 사이드 포켓 계정의 유동성 자산을 과대평가한 경영자들에게 초점을 맞추었다. 이러한 자산을 과대평가하면 투자자들로부터 더 높은 관리 수수료를 징수하게 된다. 일부 사례에서는 관리자들이 사이드 포켓 계정의 자금을 유용하여 투자자들에게 손해를 끼쳤다.

Examples of Side Pockets

In 2011, fund manager Lawrence Goldfarb and his private investment fund Baystar Capital II provided a leading case ofside pocket-related malfeasance. The Securities and Exchange Commission (SEC) charged Baystar for fraudulent reporting and misappropriated funds from a side pocket account.

사이드 포켓의 예

2011년에 펀드 매니저 Lawrence Goldfarb와 그의 사모 투자 펀드 Baystar Capital II는 사이드 포켓 관련 부정행위의 주요 사례를 제공했다. 증권거래위원회(Securities and Exchange Commission)는 Baystar를 사기 신고 및 사이드포켓에서 자금을 횡령한 혐의로 기소했다.

In this case, Baystar reported lower returns than were earned from the account, using funds to invest in other entities that he had an economic interest in, and also for personal expenses.Without admitting or denying the SEC complaint's allegations, Goldfarb agreed on March 1, 2011, to pay more than $14 million in disgorgement and prejudgment interest fees as a final judgment to the case.

이 경우 Baystar는 자신이 경제적 이해관계가 있는 다른 기업에 투자하고 개인 비용으로 자금을 사용하여 계정에서 얻은 것보다 낮은 수익을 보고했다. 골드파브는 SEC 제소의 혐의를 인정하거나 부인하지 않고 2011년 3월 1일 이 사건에 대한 최종 펀결로 1,400만 달러 이상의 추심 및 판결 이자 수수료를 지불하기로 합의했다

Side pocket accountswere also cited in the case ofSteven Cohen'sSAC Capital Advisors, which was charged with insider trading in November 2013. The side pocket accounts were not the focus of the SEC's investigation and not the reason for the firm's closure in 2016. However, the need for an extended time to close the firm was granted because of the difficulty in valuing and liquidating side pocket investments.

사이드 포켓 계정은 2013년 11월 내부자 거래로 기소된 Steven Cohen의 SAC Capital Advisors의 경우에도 인용되었다. 사이드 포켓 계정은 SEC 수사의 초점이 아니었고 2016년 회사 폐쇄 사유도 아니었다. 그러나 사이드 포켓 투자의 가치를 평가하고 청산하기가 어렵기 때문에 회사를 폐쇄하는 데 오랜 시간이 필요했다.

사이드포켓_Side Pocket 에 대하여.hwp

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