휴젤-추가 상승 가능한 시점 (요약) [NH투자증권-김호종]
▶ 추가 상승 가능한 시점
1분기 비수기 불구 필러 및 보툴리눔 톡신 수출 확대 기반 견조한 실적 성장 추정. 1분기 보툴렉스 미국 및 유럽 임상 3상 진입. 선진국 시장 진출 가능성 상승 반영하여 목표주가 400,000원으로 상향
▶ 1분기 매출액 전년 동기 대비 173.6% 증가 추정
− 1분기 연결 매출액 208억원(+173.6% y-y), 영업이익 78억원, 지배지분순이익 51억원 추정. 2016년 연간 매출액, 영업이익, 지배지분순이익 기존 추정치 대비 각각 9.0%, 5.6%, 16.2% 상향 조정
▶ 필러와 보툴리눔 톡신의 시너지 효과 지속 전망
− 1분기 부문별 매출액은 보툴리눔 톡신 72억원(+49.8% y-y), 필러 88억원(+281.4% y-y), 의료기기 37억원, 기타 11억원(+121.8% y-y) 추정
− 1분기 보툴리눔 톡신 내수 시장은 수요가 공급을 초과. 유통 채널 정상화 기반 수출 역시 호조 추정. 2분기 제2공장 가동, 러시아 및 브라질 허가 취득 예상. 2016년 보툴렉스 매출액 361억원(+20.0% y-y) 전망
− 필러의 경우 보툴리눔 톡신과의 마케팅 시너지 효과에 따라 내수 판매 호조 추정. 홍콩, 일본, 태국 등 아시아 지역 수요 확대 지속. 2016년 신흥국 수출 확대 기반 필러 매출액 351억원(+50.0% y-y) 전망
▶ 보툴렉스 미국, 유럽, 중국 유통 경쟁력 주목 필요
− 보툴렉스 판권 보유 Croma Pharma 유통 역량 부각. 2015년 12월 Croma는 독일 제약회사 STADA(매출액 23억달러)에 유럽 10개국에 대한 판권 이전. 보툴렉스 유럽 대규모 유통망 확보 성공. 향후 북미 또한 유통 채널 강화 기대. 중국은 사환제약 및 상해서울리거병원을 통한 성장 스토리 유효
− 2016년 1분기 보툴렉스 미국 및 유럽 임상 3상 진입 허가 취득. 2016년 하반기 중국 임상 3상 진입 허가 취득 기대. 2018년 하반기 미국 및 유럽 출시, 2019년 중국 출시 가능성 확대에 따라 신약가치 2,787억원 목표주가에 반영