미국 부채 한도 문제가 비트코인에 미치는 영향 [칼럼]

[お持て成し]

미국 부채 한도 문제가 비트코인에 미치는 영향 [칼럼] / 5/19(금) / CoinDesk JAPAN

미국 정치인들은 지금 부채 한도로 불리는 미국 법의 기묘한 왜곡을 둘러싼 열띤 터무니없는 논란에서 벗어나지 못하고 있다. 미국의 예산 할당 프로세스에서는 1917년 이래 실제 예산(이미 의회에 의해 승인되었다)과 정부가 그 지불을 위해 국채를 판매하는 힘을 분리하고 있다.

옐런 재무장관은 새 국채가 6월 1일까지 승인되지 않으면 미 정부는 국채 이자 지급 일시 중단을 포함해 디폴트(채무불이행)에 빠질 수 있다고 말했다.

이 기묘한 프로세스는 극장형으로 미디어를 의식한 정치기법으로서 매우 매력적인 도구가 되고 있다. 재정보수파들은 최근 30년 사이에 점점 더 빈번하게 채무상한 인상에 관한 투표를 지출 삭감을 호소할 기회로 사용하고 있다. 촉박한 시한에 필사적인 협상이 벌어지지만 예산의 구체적인 요소를 논의할 정치적 리스크는 없기 때문에 TV에서 다루기에는 안성맞춤이다.

그 공허함에도 불구하고 채무 상한 논쟁은 전통적 금융 부문에는 실제적인 영향을 준다. 특히 주목해야 할 것은, 모든 사람에게 차입 비용을 올리는 점이다. 게다가 채무 상한을 둘러싼 교착 상태는 장기적으로는 글로벌 금융의 기축으로서의 미국의 입장에 시스테믹한 영향을 초래한다.

그리고 이 두 가지 영향에서 비트코인도 무관하지 않다.

◎ 디폴트의 제 1단계 피해

특히 시리아인들은 부채 한도를 둘러싼 대결을 순수 정치극으로 간주한다. 그 이유는 우선 지출에 반대하며 대담한 입장을 취하고 있는 것으로 알려진 정치인들이 이미 지출에 찬성하고 있기 때문이다.

두 번째는 미국이 실제로 디폴트에 빠지는 것의 영향은 이해를 초월할 정도로 괴멸적이어서 이코노미스트들은 정치인들이 실제로 위협을 실행한다고 생각하지 않는다.

그러나 채무상한 대결에서 가장 목소리가 높은 것은 공화당 내 보수 강경파의 프리덤 코커스(자유의련)로 불리는 극우 포퓰리스트라는 점을 감안할 때 그런 가설은 그리 설득력이 떨어진다. 그래서 민주당 의원들은 케빈 매카시 하원의장을 포함한 보다 온건한 공화당 의원들과 거래를 시도하고 있다.

그럼에도 미국 국채의 디폴트가 실제로 일어날 가능성은 극히 낮다. 하지만 만일 그렇게 됐다면 비트코인 가격 등은 거의 모든 사람의 걱정거리 목록 중 훨씬 아래로 밀려날 것이다. 옐런 재무장관은 디폴트의 영향을 미국 가계에 심각한 어려움이라고 말해 그다지 심각하게 받아들이지는 않았지만 미 경제에 심각한 타격을 줄 것이다.

대미지는 2단계로 덮친다. 첫 번째 영향은 생활보호 급부에서 거액의 군 관련 계약까지 정부에 의한 모든 지급 중단. 그렇게 되면 GDP와 주식시장 등 전통적 지표는 즉각 급락할 것이다. 비트코인과 IT주의 강한 상관관계를 보여주는 데이터가 최근 발표된 것을 감안하면 비트코인도 단기적으로 하락할 가능성이 높다.

거듭 말하지만 디폴트 가능성은 극히 낮다. 그러나 그 여파는 너무 심대하고 그 사소한 가능성마저 이미 시장에 반영돼 있다. 미 10년 국채와 30년 국채의 이율은 이미 조금씩 상승해, 보유 리스크의 고조를 반영하고 있다. 다우존스산업평균지수와 비트코인도 최근 2주간 하락하고 있다. 그러나 이것은, 시장의 다른 불투명감에 의한 것으로, 채무 상한 문제에 직접 관계한 가격변동인지 어떤지의 판별은 어렵다.

그러나 디폴트에 의해 야기되는 경제적 파멸의 두 번째 단계는 더 복잡하고 지속적이며 치명적인 피해가 될 것이다.

◎ 글로벌 경제에 미치는 큰 타격

미 국채 디폴트는 글로벌 금융시스템을 극적으로 바꿔놓을 것이며 글로벌 금융 인프라로서의 비트코인의 역할은 커질 것이다. 이는 괴멸적인 시나리오에 대해 이론적으로는 헤지 역할을 하는 비트코인의 역할의 또 다른 예. 즉 인간 사회에 매우 바람직하지 않기 때문에 비트코인에게는 플러스가 되는 시나리오다.

디폴트는 우선 미 국채 보유 의욕을 전 세계에서 소멸시킨다. 그렇게 되면 기존 국채의 이자를 지불하는 비용은 매우 비싸져 미국은 아마도 엄격한 긴축 재정을 할 수밖에 없을 것이다. 그렇게 되면 글로벌 경제는 극적으로 둔화되고 이 역시 비트코인에 대한 하방 압력이 된다.

또한 마찬가지로 미국의 디폴트는 전 세계에서 무역 및 투자 도구로서의 미국 달러 이탈을 가속화할 것이다. 미국 달러의 가장 큰 매력은 그 강도와 안정성이며 디폴트는 틀림없이 데미지를 준다. 사우디아라비아, 러시아, 중국은 최근 원유 무역을 미국 달러와 분리할 움직임을 보이고 있지만 디폴트가 되면 그런 움직임은 현실에 가까워진다.

이러한 불안은 국제적인 무역 도구로서의 비트코인에 적어도 어느 정도의 수요를 가져올 것이다. 그러나 그뿐만이 아니다.

◎ 지속 불가능한 길

채무상한제를 둘러싼 교착상태는 순수한 정치극이라고 내가 냉소하는 것은 정부지출 삭감이라는 명목적 목표에 동의하지 못해서가 아니다. 오히려 반년마다 발생하는 채무상한을 둘러싼 갈등은 재정책임을 추궁하는 데 극히 부적절한 방법임에 불만을 느끼고 있다.

채무와 적자는 미국뿐만 아니라 세계 전체에서 매우 심각한 문제다. 미국에서는 연방 정부 세출의 7%가 채무 상환에 사용되고 있다. 세금은 더 이상 경제 강화와 민생 향상에 도움이 되지 않는다. 그리고 매년 재정적자가 날 때마다 채무상환을 위한 지출은 늘고 있다.

우리는 분명히 지속 불가능한 길을 걷고 있다. 하지만 다른 나라도 마찬가지다. 전 세계 국가 채무는 현재 GDP의 102%에 달해 사상 최고치를 기록하고 있다. 개별 국가가 지속 가능하다고 여겨지는 약 100%를 조금 웃도는 수준이다. 때문에 일부 사람들이 '그레이트 리셋'이라고 부르는 연쇄적인 국가 디폴트가 일어나 국채 보유자들에게 대규모 영향을 주는 것 아니냐는 우려가 커지고 있다.

국채는 글로벌 대차대조표 자산의 극히 큰 비중을 차지하고 있기 때문에 디폴트 영향은 괴멸적. 그리고 미국 채권시장의 불안정성은 연쇄반응을 일으킬 가능성이 높다.

이러한 시나리오는 비트코인이 글로벌 준비통화나 무역수단으로서 대두되기 위한 보다 폭넓은 주장의 근거의 일부가 된다(심각한 기술적 문제는 일단 제쳐두자).

디폴트가 다발하는 환경에서 비트코인의 중립적인 통화로서의 기능은 국가 채무 리스크와 무관하기 때문에 거대한 백넷이 될 수 있을 것이다. 미국의 부채 한도를 둘러싼 갈등은 유치하고 터무니없지만, 그 위험의 심각성과 예측의 어려움을 부각시키고 있다.

번역 편집 : 야마구치 아키코, 마스다 다카유키 | 이미지 : 미국 하원 (Shutterstock) | 원문 : What Does the Debt Limit Showdown Mean for Bitcoin?

CoinDesk Japan 편집부

https://news.yahoo.co.jp/articles/aa23442709eeb4bf773685a18c270b0e449e783a?page=1 

米債務上限問題がビットコインに与える影響【コラム】（CoinDesk JAPAN） - Yahoo!ニュース

米債務上限問題がビットコインに与える影響【コラム】
5/19(金) 6:00配信


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CoinDesk JAPAN
米債務上限問題がビットコインに与える影響【コラム】

アメリカの政治家たちは今、「債務上限」と呼ばれるアメリカの法律の奇妙なねじれをめぐる、熱のこもった、バカげた議論から抜け出せずにいる。アメリカの予算割り当てプロセスでは1917年以来、実際の予算（すでに議会によって承認されている）と、政府がその支払いのために国債を販売する力を切り分けている。


イエレン財務長官は、新しい国債が6月1日までに承認されなければ、米政府は国債への利子の支払いの一時停止を含め、デフォルト（債務不履行）に陥る可能性があると語った。


この奇妙なプロセスは、劇場型で、メディアを意識した政治手法として非常に魅力的なツールとなっている。財政保守派はここ30年でますます頻繁に、債務上限の引き上げに関する投票を、支出削減を訴えるチャンスとして使うようになっている。差し迫る期限のなか、必死の交渉が繰り広げられるが、予算の具体的な要素について議論する政治的リスクはないため、テレビで扱うには格好のネタになる。


その空虚さにもかかわらず、債務上限論争は、伝統的金融セクターには実際的な影響を与える。特に注目すべきは、すべての人にとって借り入れコストを上げる点だ。さらに、債務上限をめぐる膠着状態は長期的には、グローバル金融の基軸としてのアメリカの立場にシステミックな影響をもたらす。


そして、これら2つの影響から、ビットコインも無縁ではない。

デフォルトの第1段階のダメージ
とりわけシリアスな人たちは、債務上限をめぐる「対決」を純粋な政治劇と見なしている。その理由はまず、支出に反対して大胆な立場をとっているとされる政治家たちがすでに支出に賛成しているからだ。


2つ目は、アメリカが実際にデフォルトに陥ることの影響は、理解を超えるほど壊滅的で、エコノミストたちは政治家が実際に脅しを実行するとは考えていない。


しかし、債務上限をめぐる対決で最も声高なのは、共和党内保守強硬派の「フリーダム・コーカス（自由議連）」と呼ばれる極右ポピュリストであることを考えると、そうした仮説はそれほど説得力を持たなくなる。そのため民主党議員たちは、ケビン・マッカーシー下院議長を含めた、より穏健な共和党議員たちと取引を試みている。


それでも、米国債のデフォルトが実際に起こる可能性はきわめて低い。だが、仮にそうなったとしたら、ビットコイン価格などは、ほぼすべての人の心配事リストの中で、ずっと下の方に追いやられるだろう。イエレン財務長官はデフォルトの影響を「アメリカの家計にとって深刻な困難」と述べ、あまり深刻に捉えていなかったが、米経済に深刻な打撃を引き起こすだろう。


ダメージは2段階で襲ってくる。最初の影響は、生活保護の給付から多額の軍関連の契約まで、政府によるあらゆる支払いの中止。そうなれば、GDPや株式市場などの伝統的指標は即時に急落するだろう。ビットコインとIT株の強い相関関係を示すデータが最近発表されたことを考えると、ビットコインも短期的に下落する可能性が高い。


繰り返しになるが、デフォルトの可能性はきわめて低い。しかし、その影響はあまりに甚大で、その些細な可能性すらもすでに市場に反映されている。米10年国債と30年国債の利回りはすでに少しずつ上昇し、保有リスクの高まりを反映している。ダウ・ジョーンズ工業株価平均とビットコインもここ2週間、下落している。しかしこちらは、市場の他の不透明感によるもので、債務上限問題に直接関係した値動きかどうかの見極めは難しい。


しかし、デフォルトによって引き起こされる経済的破滅の第2段階は、より複雑で継続的、そして致命的なダメージとなるだろう。

グローバル経済への大きなダメージ
米国債のデフォルトは、グローバル金融システムを劇的に作り変え、グローバル金融インフラとしてのビットコインの役割は大きくなるだろう。これは壊滅的なシナリオに対して、理論的にはヘッジとして機能するビットコインの役割のもうひとつの例。つまり、人間社会にとって非常に好ましくないからこそ、ビットコインにとってはプラスとなるシナリオだ。


デフォルトはまず、米国債の保有意欲を世界中から消滅させる。そうなると、既存の国債の利子を支払うコストは非常に高くなり、アメリカはおそらく、厳しい緊縮財政を余儀なくされるだろう。そうなると、グローバル経済は劇的に減速し、これもビットコインへの下方圧力となる。


また同様に、アメリカのデフォルトは世界中で貿易や投資のツールとしての米ドル離れを加速させるだろう。米ドルの最大の魅力はその強さと安定性であり、デフォルトは間違いなく、ダメージを与える。サウジアラビア、ロシア、中国は最近、原油貿易を米ドルから切り離す動きを見せているが、デフォルトとなれば、そのような動きは現実に近づく。


このような不安は、国際的な貿易ツールとしてのビットコインに、少なくともある程度の需要をもたらすだろう。しかし、それだけではない。

持続不可能な道
債務上限をめぐる膠着状態は純粋な政治劇と私が冷笑するのは、政府支出の削減という名目的な目標に同意できないからではない。むしろ、半年ごとに発生する債務上限をめぐる対立は、財政責任を追及するうえできわめて不適切な方法であることに不満を感じている。


債務や赤字は、アメリカだけでなく、世界全体で非常に深刻な問題だ。アメリカでは、連邦政府の歳出の7%が債務返済に充てられている。税金はもはや、経済の強化や国民生活の向上には役立っていない。そして毎年、財政赤字となるたびに、債務返済のための支出は増えている。


私たちは明らかに、持続不可能な道を歩んでいる。しかし、他の国も同じだ。世界中の国の債務は、現在、GDPの102%に達し、過去最高を記録している。個々の国が持続可能とされる約100%を少し上回る水準だ。そのため、一部の人が「グレートリセット」と呼ぶ、連鎖的な国家のデフォルトが起き、国債保有者に大規模な影響を与えるのではないかとの懸念が高まっている。


国債はグローバルなバランスシートの資産のきわめて大きな割合を占めているため、デフォルトの影響は壊滅的。そして、アメリカの債券市場の不安定さは連鎖反応を引き起こす可能性が高い。


このようなシナリオは、ビットコインがグローバルな準備通貨や貿易手段として台頭するための、より幅広い主張の根拠の一部となる（深刻な技術的問題はひとまず脇に置いておこう）。


デフォルトが多発する環境では、ビットコインの中立的な通貨としての機能は、国家の債務リスクとは無縁なために、巨大なバックネットとなり得るだろう。アメリカの債務上限をめぐる対立は、幼稚でバカげているが、そのリスクの深刻さと予測の難しさを浮き彫りにしている。


｜翻訳・編集：山口晶子、増田隆幸｜画像：米下院（Shutterstock）｜原文：What Does the Debt Limit Showdown Mean for Bitcoin?

CoinDesk Japan 編集部