SK이노베이션

[주부주식여왕]

SK이노베이션]]의 올해 영업이익은 4분기에 주요 사업장의 정기보수 진행에 따른 일회성 비용 증가에도 불구하고 정유부문 성수기로 인한 정제마진 개선, 수출에 우호적 환율 효과, 재고평가이익이 발생하여 전 분기 대비 증익 전환으로 3조187억원을 기록하며, 2010~2011년 정유주 Golden Age 시기를 넘어서는 수치를 기록할 전망이다. 또한 동사의 순차입금은 2014년 7조6,579억원에서 올해 1조2,801억원으로 감소할 것으로 예상된다.

실적 호조세 지속, 재무구조의 급격한 개선에도 동사의 주가는 올해 실적 기준 PER 7.3배로 글로벌 Peer 그룹 대비 과도하게 할인 거래되고 있다. 이는 1) 최근 60%를 넘어선 중국 Teapot 설비 가동률로 인한 중국 석유제품 수출 증가, 2) 유가 상승 전망 대두에 따른 OSP 프리미엄의 상승 예상, 3) 일본의 소규모 설비 폐쇄 및 구조조정에 따른 CDU 생산능력 감소에도 유럽 스크랩 감소 및 아시아 증설로 올해 대비 내년 세계 정제설비 순증 물량 증가 전망, 4) Reliance/PetroRabigh 등 대규모 방향족 설비 가동으로 방향족 업황약세 전환 전망 등에 기인한다.

하지만 우리는 내년에도 동사의 영업이익이 증익 추세를 이어갈 것으로 전망하고 있다. 이는 1) 동사는 올해 울산컴플렉스, [[SK]]종합화학 NCC, [[SK]]인천석유화학, 중국 우한석화(지분법) 등의 창사 이래 최대 정기보수를 진행하였고, 동시에 일부 설비들의 공정 개선을 통하여 생산능력을 확대하였다. 이에 내년물량 측면의 기저효과가 발생할 전망이다. 2) 역내 PX 설비 신증설에 따른 내년 PX 공급 확대 요인이 존재하나, 수요가 예[[상보]]다 강해 그 효과는 반감될전망된다. 이는 2014~2016년까지 고요하였던 PET Resin 신증설이 내년에는 약 400만톤이 발생할 것으로 보이기 때문이다. 3) 한편 정제마진은 올해와 유사한 수준을 유지할 전망이다. 역내 LPG 크래킹 증가에 따른 나프타 크랙 마진의 감소가 전망되지만, 내년 상반기에는 2014년 이래 세계 정제설비의 T/A가 가장 클 전망이며, 러시아 정제설비 고도화에 따른 FO 크랙 마진 증가 및 수요 증가로 인한 개스오일 마진 증가가 예상되기 때문이다. 현 주가는 내년 기준 PER 6.4배, PBR 0.7배 수준으로 ROE 11.3%를 감안하면 전세계정유업체 중 가장 저평가되어 있다고 판단된다. 동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 220,000원 유지한다

[[JB금융지주]] - 대손준비금 자본 인정의 수혜 예상 - [[신한]]금융투자

4분기 지배주주 순이익 172억원 (-24% YoY)으로 컨센서스 하회 전망
4분기 지배주주 순이익은 172억원(-24% YoY)으로 컨센서스를 소폭 하회하는 부진한 실적이 예상된다. 운용 수익률 하락으로 전북은행의 순이자마진(NIM)이 약 4~5bp QoQ 하락할 전망이다. [[두산인프라코어]] 중국 법인에 대한 추가 충당금 적립 약 150억원이 불가피해 보인다. [[광주은행]]의 경우 100명의 명예퇴직을 12월에 실시하여 약 330억원의 일회성 비용이 발생할 것이다.
전북과 [[광주은행]]의 분기 대출 성장률은 각각 2.9%, 3.7% QoQ로 타 지방은행과 시중은행 대비 높은 수준을 이어갈 전망이다. 이미 승인이 끝난 중도금대출이 시행되는 효과 때문이다. 최근 중도금 대출 규제 등을 감안하면 중도금 대출 신규 승인은 크게 축소되며 성장률도 50% 이상 이상 감소할 전망이다.

2017년 하반기 이후 중금리 대출에 대한 리스크 관리 필요
저금리 장기화와 금융회사들의 수익성 유지 노력으로 인해 중금리 대출 시장(7~15%)이 최근 몇 년간 크게 확대된 것으로 추정된다. [[광주은행]]의 경우 역내 1~7등급, 평균 대출 금리 7%의 중금리 대출에 집중하고 있다. 연체율은 0.43%로 매우 낮은 수준을 유지 중이다. 하지만 이미 저축은행의 신용대출 중도 상환율이 80%를 넘어섰고 경쟁적으로 금융회사들이 중금리 대출 시장에 진출하는 등 과잉신용에 따른 버블 단계에 들어섰다. 특히 선점을 하지 못한 후발 주자들의 잇단 부실 가능성도 내년 하반기부터는 집중될 수 있기 때문에 리스크 관리가 필요해 보인다.

금융당국의 대손 준비금 자본 인정 결정의 대표적 수혜주
보통주 자본비율1)은 7.07%로 규제 범위 7%를 간신히 유지하고 있다. 이번20일부터 적용되는 대손 준비금의 보통주 자본 인정으로 인해 보통주 자본비율 증가 효과는 약 77bp로 추정된다. 완전히 자본확충 우려에서 벗어나기는 힘들지만 향후 RoRWA2)개선을 통한 보통주 자본 비율 개선은 지켜볼 필요가 있다.