KB손해보험-투자부분의 비경상 손실 반영으로 전망치 하회 [대신증권-강승건]
▶ 투자의견 매수, 목표주가 43,000원 유지
- 투자의견 매수, 목표주가 43,000원 유지
- 2016년 1분기 순이익은 700억원으로 우리 예상치 800억원 미달하였음. 합산비율은 예상치를 상회하였지만 투자부분에서 비경상적 손실이 반영되며 3월에 매우 낮은 투자수익률을
시현하였기 때문
- 2월에 미국지점관련 손실이 반영되며 일반보험 손해율 상승에 대한 우려감이 확대되었지만 3월 일반보험 손해율 정상화를 통해 우려는 축소될 것으로 판단됨
- 예상보다 부진한 3월 순이익으로 인하여 1분기 이익의 전년동기대비 증가율이 1.8%에 불과 하지만 합산비율 개선폭이 0.9%p(손해율 1.5%p 개선) 수준이라는 점을 감안할 때 실질적 수익성 개선은 우리의 예상을 충족시키며 진행되고 있다고 판단됨
▶ 2016년 3월 실적: 비경상적 손실 반영으로 순이익 전망치 하회
- 3월 신계약은 94억원으로 지난 1~2월대비 크게 성장, 절판효과가 일부 반영되었기 때문
- 합산비율은 103.9%로 전년동월대비 2.9%p 개선되었음. 손해율이 3.2%p 개선되었기 때문
- 자동차 -8.3%p, 장기 -0.5%p, 일반 -26.9%p 등 전보종의 손해율이 개선되었음
- 반면 투자영업이익은 전년동월대비 32.0% 감소하였음. 투자수익률 측면에서는 178bp 하락하였음. 원인은 비경상 손실이 반영되었기 때문임
- 유가증권 손상차손 97억원, 환차손 70억원, 대손 충당금 64억원 등 231억원의 손실이 반영 되었음. 처분이익을 통해 일부 영향을 상쇄하였지만 기대치를 크게 하회하는 수준으로 평가
- 투자부분에서 비경상 손실이 반영되며 우리의 예상치 204억원을 크게 하회하는 104억원의 순이익을 시현하였음. 하지만 손해율 개선을 통한 경상적 수익성 개선이 예상보다 빠르게 진행되고 있다는 점은 긍정적으로 평가함
▶ 2016년 1분기 순이익 700억원, 전년동기대비 1.8% 증가, ROE 12.9%
- 1분기 순이익은 700억원으로 우리 예상치 800억원 대비 12.5% 낮은 수준임
- 자동차 -3.8%p, 장기 -0.4%p, 일반 -8.9%p 등 전보종의 손해율이 개선되어 합산비율이
0.9%p 개선되었음. 우리 예상치를 하회한 이유는 부진한 3월 투자영업이익 때문임
- 자동차보험을 중심으로 한 손해율 개선 흐름을 감안할 때 2분기 순이익은 855억원으로 예상되며 전년동기대비 125.6% 증가할 것으로 전망됨
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