현대백화점-1분기 예상수준의 양호한 실적, 2분기 개선폭 확대 전망 [한국투자증권-여영상, 최고운]
▶ What’s new: 1Q16 영업이익1,024억원(+11.2%YoY)
현대백화점의 1분기 실적은 컨센서스와 우리의 추정에 부합했다. 영업이익은 전년동기대
비 11.2% 늘어난 1,024억원을 기록했다. 기존점매출은 전년동기대비 4.0% 증가했으며,
총매출은 16.6% 늘어나는 높은 성장을 나타냈다. 아울렛 매출이 모두 포함되는 관리총매
출 기준으로는 전년동기대비 28.1% 증가로 추정된다. 기존점매출의 월별 추이는 1~2월
양호, 3월 소폭 부진으로 파악되는데, 3월 매출 부진은 일시적인 것으로 보인다. 4월 기존
점매출은 1분기와 같은 4.0% 증가로 추정된다.
▶ Positives: 온라인으로갈사람은이미모두간듯
1분기 기존점매출 증가율 4.0%는 2011년 이후 가장 높은 수준이다. 역신장 또는 1~2%
수준의 미미한 증가만을 기록하다가 처음으로 5% 수준에 근접했다. 온라인쇼핑, 해외직구
등에 따른 백화점 traffic 감소가 이제 대부분 반영된 것으로 보이며, 그에 더해 현대백화
점의 MD경쟁력 강화가 기존점매출 호조에 기여한 것으로 판단된다. 2분기 기존점매출은
1분기 대비 소폭 높은 4.5%를 예상하는데, 4월 추이와 5월 이후의 낮은 base를 감안하면
우리의 추정치는 충분히 보수적인 수준으로 보인다. 최근 개점한 송도아울렛 또한 지난해
김포아울렛과 같은 높은 traffic이 나타나고 있다. 2분기 실적개선폭은 1분기보다 더 크다.
우리는 영업이익 880억원(+25% YoY)을 예상한다.
▶ Negatives: 지역상권별경쟁심화가능성
일부지역에 경쟁사들의 신규개점이 진행됨에 따라 경쟁심화에 따른 개별점포의 실적 부진
가능성이 있다. 그러나 현대백화점 신규점의 성과가 기대이상이며, 여타 점포들의 호실적
으로 인해 전체에 미치는 영향은 미미하다. 일부 점포의 부진이 실적 개선의 방향성에 영
향을 미치지 않는 것으로 판단된다.
▶ 결론: 투자의견매수, 목표주가210,000원 유지
현대백화점은 2015년 1분기 이후 매분기 실적개선의 폭을 넓혀가고 있다. 2015년 하반기
에는 영업이익이 상승반전되었으며, 올해 2분기에는 2011년 소비경기 호조의 시기 이후
가장 큰 폭의 영업이익 개선이 예상된다. 지난해 개점한 신규점의 영업호조에 더해 기존
점매출의 상대우위 등이 주요 요인이다. 백화점 산업 내 경쟁력이 더 높아지고 있으며, 실
적 또한 경쟁력 상승을 반영하고 있다. 현대백화점에 대한 투자의견 매수와 목표주가
210,000원을 유지한다. 현재주가는 2016F PER 11.0배에 거래되고 있으며 우리의 목표
주가는 2016F PER 16.7배에 해당한다
![](https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/25384045570A41370F)
첫댓글 감사합니다