이토록 절망적인 시기에 주식 시장은 이보다 더 좋았던 적이 없었다. WSJ, May 23.

[鄭在煥]

The Stock Market Has Never Been So Good When People Have Felt So Bad   Stocks are partying like it’s 1999. Americans haven’t been this gloomy in 70 years.   By Justin Lahart      May 23, 2026

주식 시장은 마치 1999년처럼 호황을 누리고 있지만, 미국인들은 70년 만에 가장 침울한 분위기를 느끼고 있다.

• 미시간대학교의 소비자심리지수가 사상 최저치를 기록한 반면, S&P 500과 다우존스 산업평균지수는 상승했다.

• 경제학자들은 이러한 괴리가 주식 시장이 미래 성장을 예상하는 것을 반영하거나, 인공지능이 시장 상승을 주도하는 동시에 대중의 불안감을 증폭시키는 것을 반영하는 것일 수 있다고 분석한다.

미국인들의 기분은 확실히 좋지 않습니다. 하지만 주식 시장은 전혀 그렇지 않습니다.

일반적으로는 이런 식으로 작동하지 않습니다. 오히려 역사적으로 주가가 높을수록 소비자 만족도가 높고, 반대로 주가가 낮을수록 소비자 만족도가 낮아지는 경향이 있었습니다. 현재 상황을 자세히 살펴보겠습니다.

감정적인 요소가 얼마나 나쁜 걸까요?

미국인들의 심리 상태가 일종의 이정표를 세웠습니다. 미시간 대학교는 금요일에 소비자 심리 지수가 70여 년간의 조사 역사상 최저 수준으로 떨어졌다고 발표했습니다. 올해 초부터 투자 심리는 이미 저조했지만, 2월 말 이란 전쟁 발발과 가스 가격 급등으로 인해 더욱 악화 되었습니다 .

올해 이전까지 최저치는 인플레이션이 수십 년 만에 최고치를 기록했던 2022년 6월이었습니다. 금요일 발표된 소비자심리지수는 그 수치보다 10%나 낮았습니다. 

미시간대학교 소비자 설문조사 책임자 인 조앤 후 는 "물가는 여전히 매우 높고, 노동 시장은 지난 4년간 분명히 약화되었으며, 지금 우리는 전쟁 한복판에 있다"며 "2022년 6월보다 물가가 낮은 것은 누구에게도 놀라운 일이 아닐 것"이라고 말했습니다.

주식은 과연 얼마나 좋은 투자처일까요?

하지만 주식 시장을 보면 투자 심리가 그렇게까지 침체되어 있다고는 상상도 못 할 겁니다. 금요일에는 S&P 500 지수가 8주 연속 상승세를 기록했고, 다우존스 산업평균지수는 이틀 연속 사상 최고치로 마감했습니다. 

주가가 높은 것뿐만이 아닙니다. 주가가 지나치게 비싸 보이는 것도 문제입니다.

S&P 500 지수는 경기 조정 주가수익비율(PER) 기준으로 40.8을 기록하고 있습니다. 이 지표는 자산 가격에 대한 연구로 2013년 노벨 경제학상을 수상한 예일대학교 경제학자 로버트 쉴러가 널리 알린 것입니다.

쉴러의 자료가 수집된 145년 동안 이 수치가 40을 넘었던 유일한 다른 시기는 2000년대 초 닷컴 버블 정점 직전과 직후 몇 년뿐이었습니다.

2000년은 미시간 주민 심리 지수가 역대 최고치를 기록한 해이기도 합니다. 그 이후로는 그 수준에 근접한 적조차 없었습니다.  

미시간주 설문조사에 따르면 주식 포트폴리오 규모가 큰 미국인들은 평균적으로 그렇지 않은 사람들보다 더 나은 기분을 느끼고 있는 것으로 나타났습니다. 하지만 과거 주식 가치가 높았던 시기와는 달리, 이들의 행복감은 여전히 ​​상대적으로 낮은 수준입니다. 

그렇다면 오늘날 상황이 일반적인 방식과 이처럼 다른 이유는 무엇일까요? 경제학자들은 몇 가지 견해를 가지고 있습니다.

2000년으로 돌아가서

2000년을 예로 들어보면, 당시에는 주식 시장이 호황을 누리고 소비자들이 만족하는 전형적인 패턴이 그대로 이어졌습니다. 

존스 홉킨스 대학교 금융경제센터 소장인  로버트 바베라 는 당시 주식 시장과 미국인들이 공통된 낙관론에 반응했다고 지적합니다. 경제는 성장하고 일자리가 늘어났으며 인플레이션은 안정세였습니다. 냉전이 종식되었고, 중국은 개방되었으며, 미국 정부는 재정 흑자를 기록하고 있었습니다.

오늘날 인공지능과 마찬가지로, 당시에도 혁신적인 신기술이 등장하고 있었습니다. 하지만 인터넷에 대한 시대정신은 인터넷이 세상을 연결하고 삶을 개선할 것이라는 기대감이었습니다. 반면 인공지능은 지금 처럼 긍정적으로만 바라보지는 않습니다 . 

2026년은 어떤 느낌일까?

바베라는 오늘날의 단절을 설명할 수 있는 세 가지 요소를 지적하는데, 이 요소들은 서로 완전히 배타적이지는 않습니다.

첫째, 주가는 미국 경제의 향방을 제대로 반영하지 못하고 있으며, 급락할 위험이 있습니다. 다시 말해, 소비자들이 불만을 갖는 것은 당연합니다.

둘째, 주식 시장은 많은 미국인들이 아직 제대로 예측하지 못한 미래, 예를 들어 이란과의 전쟁이 끝나고 인플레이션이 완화되며 경제 성장이 가속화되는 미래를 예견하고 있을지도 모릅니다. 다시 말해, 주식 시장이 과열된 모습을 보이는 것은 당연할 수 있습니다.

세 번째는 무엇일까요? 최근 주식 시장의 열기를 고조시키는 가장 큰 요인은 인공지능(AI)입니다. 하지만 AI는 많은 미국인들 사이에서 불안감을 증폭시키는 원인 이기도 합니다 . 기업들이 AI를 활용하여 인건비를 절감하고 이윤을 획기적으로 확대할 수 있는 세상은 주식 시장에 호재입니다. 그러나 동시에 더 많은 사람들이 일자리를 찾기 어려워지는 세상이 될 수도 있습니다. 

바베라는 "주식 시장이 폭등하고 가계 경제가 점점 더 침체되는 것은 같은 현상을 반영하는 것"이라고 말했습니다.