1분기 매출원가율 통제 및 판관비율 하락에 따라 수익성 개선
- 1분기 실적은 IFRS 연결기준 매출액 1,734억원(+11.0% y-y), 발표영업이익 208억원(+23.4% y-y), 순이익 164억원(+21.1% y-y) 달성. 당사 추정치 및 컨센서스 상회
- 1분기 연결대상 자회사 매출 267억원(+74.2% y-y), 수출 174억원(+42.8% y-y), 웰빙제제 매출 47억원(+30.5% y-y)이 외형성장 견인. 약가 인하 전 재고 조정 효과로 ETC부문 매출액이 225억원(-12.6% y-y)에 그치며 외형성장 제한
- 혈액제제 매출원가율 5%p 하락에 따라 매출원가율은 전년동기대비 1.0%p 상승에 그치며 67.3%를 기록. 한편 R&D 투자비용 외 비용 절감으로 판관비율은 전년동기대비 2.6%p 감소한 20.7%. 매출원가율 상승 불구 판관비율 하락으로 영업이익률은 전년동기대비 1.4%p 상승한 12.0%. 당사 추정 영업이익률 10.1% 및 컨센서스 영업이익률 10.3% 상회
2분기 기저 효과에 따른 실적 호조 및 3분기 계절적 성수기 진입 전망
- 2분기 실적은 IFRS 연결기준 매출액 2,166억원(+16.8% y-y), 발표영업이익 211억원(+43.6% y-y), 순이익 141억원(+28.1% y-y) 전망. 2분기 영업이익률 9.8% 보수적 가정 불구 기저효과에 따른 실적 호조 전망
- 3분기 실적은 IFRS 연결기준 매출액 2,735억원(+16.9% y-y), 발표영업이익 471억원(+2.1% y-y), 순이익 401억원(+18.7% y-y) 전망. 계절독감백신 100만도즈 추가 생산 및 백신 가격 상승에 따른 실적 호조 지속 전망
- 2분기 헌터증후군 치료제 헌터라제 다국적 제약회사 대상 기술수출 시 기술수출료 추가 유입 기대. 2H12 조류독감 백신 및 결핵 백신 허가 기대
투자의견 Buy 및 목표주가 210,000원 유지, 제약업종 Top Pick 지속 추천
- 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 210,000원 유지. 목표주가는 2012년 예상 EPS 7,311원 대비 28.7배 수준. 현 주가 대비 60.3% 상승 여력 보유. 현 주가는 2012년 예상실적 기준 PER 17.9배(8.1~32.9배), PBR 2.0배(1.8~5.1배) 수준(괄호 최근 4개년 멀티플 밴드)
- 2012년 4월 1일 기등재 일괄 약가 인하에 따른 제약업종 역성장 및 수익성 악화 우려 고조. 동사의 경우 R&D 성과 및 수출 성장 기대감 여전, 타사 대비 차별화된 중장기 성장성 보유 판단. 당사 제약 커버리지 Top Pick으로 지속 추천
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