삼천리자전거-외형성장 및 수익성개선 확인

[주식 이야기]

삼천리자전거-외형성장 및 수익성개선 확인 [교보증권-김갑호]
▶ 1Q16 외형 대폭증가, 환율상승에도 수익성 견조
1Q16 삼천리자전거의 연결기준 매출액은 417억원(+43.2%YoY), 영업이익은 24억원(-
6.9%YoY, opm5.8%), 순이익 31억원(+5.1%YoY) 기록. 영업이익은 당사 추정치를 소폭
하회했으나 순이익은 당사 추정치 부합. 연결자회사 스마트, HK, 쁘레베베의 실적이 연결
로 인식되면서 매출액 대폭 성장. 영업이익은 공격적인 영업을 하고 있는 쁘레베베의 영업
적자가 반영되면서 전년동기 대비 소폭 하락
본사 실적은 여전히 성장세 지속. 영업이익은 20억원대 후반을 기록하면서 10%육박한 영
업이익률을 기록한 것으로 추정. 영업이익률 개선 폭은 1%p로 관세철폐에 대한 영향이 별
로 없는 것으로 보일 수 있지만, 이는 1/4분기 평균환율이 전년동기대비 10% 가량 상승한
영향. 동사는 중국에서 자전거 모듈을 OEM방식으로 100% 수입해서 판매하고 있음. 환율
이 상승하지 않았더라면 본사 영업이익률은 10% 중반을 기록했을 것.

▶ 2/4분기 창사이래 최대 분기실적 전망
2/4분기 연결기준 매출액은 751억원(+52%YoY), 영업이익은 131억원(+36.1%YoY,
opm17.5%) 전망. 창사이래 분기 최대 실적 전망. 2/4분기 평균환율이 다시 하락세를 나타
내고 있는 데다, 1/4분기 적자를 기록한 쁘레베베의 이른 턴어라운드도 기대. 본사 영업이
익률은 20%를 넘을 것으로 전망. 올해 연결 매출액은 1,947억원(+53.7%), 영업이익 213
억원(+42.2%)를 기록하면서 대폭 성장할 것. 연결자회사들의 실적가세에 관세철폐로 인한
수익성개선까지 겹치면서 실적증가세 극에 달할 것.

▶ 실적 성장에 대한 신뢰도 매우 높아져
1/4분기 실적을 통해 외형성장 및 수익성개선이 확인됐기 때문에 올해 실적 대폭 성장에
대한 신뢰도가 매우 높아질 것. 최대실적이 유력한 2/4분기 실적을 목전에 둔 현재가 매수
적기. 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원 유지