<타사 신규 레포트 3>
서울옥션 - 감당할 수 있는 비용증가 - 유안타증권
1분기 영업이익 전년동기대비 17.3% 증가해 컨센서스 부합
서울옥션의 2016년 1분기 연결기준 매출액(103억원)은 전년동기대비 52.4%, 영업이익(24억원)은 17.3% 증가. 매출액은 당사 추정치와 컨센서스를 약 26% 상회, 영업이익은 당사 추정치와 컨센서스 수준에 부합. 부문별로는 상품 매출이 전년동기대비 79.9%, 중개수수료 매출이 46.7%, 경매수수료 매출이 18.0% 증가했으며 대출금 수입은 70.1% 감소. 동사 경매 낙찰총액과 중개총액(중개수수료 15%로 가정하여 추정) 대비 상품 매출의 비중은 전년동기 21.7%에서 당분기 28.1%까지 상승해 매출 성장을 견인하였음. 반면 전사 영업이익률 (1Q15 30.5%→1Q16 23.5%)은 하락하였는데, 이는 1) 상품매출원가율의 상승(1Q1566.5%→1Q16 78.1%)으로 인한 전사 매출총이익률 하락(1Q15 52.3%→1Q16 42.8%)과 2)사업 확장으로 인한 전사 판매관리비 증가(1Q15 15억원→1Q16 20억원)에 기인. 동사 세전이익(18억원)은 이자비용과 기부금 증가로 전년동기대비 14.8% 감소.
투자의견 BUY★★★와 목표주가 26,000원을 유지
당분기 수익성이 둔화되었으나, 경매 성수기인 2, 4분기에는 낙찰총액이 증가하며 상품매출총이익률이 다시 회복할 전망. 2분기 영업이익률은 다시 30% 수준을 기록, 영업이익은 전년동기대비 57%로 크게 성장할 것으로 예상. 5월 홍콩 경매 또한 호실적을 낼 것으로 기대하며, 동사의 장기 성장 동력인 온라인 및 프린트 베이커리에 대해서도 긍정적인 전망을 견지. 투자의견 BUY★★★와 목표주가 26,000원(2016년 기준 목표 P/E 25.5배, 현재 주가 19.0배 수준)을 유지.
LS - 실적 턴어라운드 기대가 현실화 - IBK투자증권
2016년 1Q 실적은 기대 이상
원자재가격과 환율이 우호적이라서 1분기 실적을 무난할 것으로 예상했었는데, 발표된 1분기 실적은 기대 이상이었다. 매출은 동가격이 하락함에 따라 판매가격도 하락하여 감소했지만, 이익은 자회사의 수익 개선과 일회성비용이 제거됨으로써 매우 좋은 실적을 기록하였다. 기대이상의 실적은 1분기에 이익이 많이 잡힌 회계적인 이유도 없지 않았다. 그러나 기본적으로 사업의 안정성을 바탕으로 발생한 것으로 이런 안정적인 실적 흐름은 2분기이후에도 실적이 안정적일 것이라는 예상을 뒷받침해준다. 해외에서 대규모 수주를 하고도 실적이 부진했던 LS엠트론이 매출과 이익이 모두 증가한 모습이 가장 두드러져 보이고, LS엠트론의 실적으로 인해 LS의 실적이 기대이상을 기록했다고 표현해도 과언이 아닐 정도다.
실적에 대한 신뢰를 쌓는 계기
수주가 늘었고, 주력시장이 아닌 비주력시장에서 수주가 발생하고 있어 수주는 계속증가할 것으로 전망한다. 2분기들어 구리와 귀금속가격도 우호적인 방향으로 움직이고 여러 차례 언급했던 대로 일회성비용의 부담에서 벗어남에 따라 2016년 실적은 개선이 기정사실화되었다. 영업이익 4천억원 전후는 LS가 일반적으로 낼 수 있는 이익규모로서 정상적인 영업과 재무활동에 들어갔다고 보면 된다. 당초 4천억원을 못미칠 것으로 예상했었으나, 1분기 기대이상의 실적을 반영하여 영업이익을 기존 추정치대비 8.9% 상향하였다.
투자의견 매수, 목표주가 62,000원(상향)
1분기 실적을 기반으로 실적 전망에 대한 신뢰가 높아지길 바랬었는데, 추정치대비 높은 실적을 기록해줌에 따라 이 바램은 확실히 실현됐을 것 같다. 일회성비용의 부담에서 벗어날 것으로 예상한 첫 분기에 기대 이상의 실적은 주가에도 상당히 긍정적이다. 연간 실적의 상향을 고려해 목표주가를 62,000원으로 상향한다.
콜마비앤에이치 - 1Q16 Review: 건강기능식품이 실적 견인 - KTB투자증권
▶ Highlight
1Q16 영업이익은 94억원(YoY +22.7%)으로 당사 추정치 대비 소폭 상회하였으나, 컨센서스 대비 소폭 하회. 1Q15대비 건강기능식품 매출 비중 확대(1Q15 47.4% →1Q16 52.0%)가 영업이익률 개선(1Q15 14.0% → 1Q16 14.9%)견인
▶ Pitch
화장품 부문의 낮은 매출성장률(YoY +5.7% 기록)이 옥의 티. 하지만, 애터미의 두터운 판매저변을 감안했을 때 다시 회복될 수 있는 부분이라는 판단. 또한, 건강기능식품 mix 확대는 수익성 개선이라는 측면에서 긍정적. 투자의견 BUY 및 목표주가 40,000원 유지
▶ In detail
- IFRS 연결기준 1Q16 매출액 635억원(YoY +15.8%), 영업이익 94억원(YoY +22.7%), 순이익 80억원(YoY 흑자전환) 기록
- 화장품 및 건강기능식품 매출액은 각각 304억원(YoY +5.7%), 330억원(YoY+27.1%) 기록. 화장품 부문의 매출 성장률이 10% 미만으로 하락한 부분을 우려로 볼수도 있지만, 이는 일시적 이슈라는 판단. 애터미의 두터운 판매저변(200만명이상)을 감안하면, 화장품 부문의 성장률은 다시 회복될 수 있을 것으로 예상
- 건강기능식품 매출액은 전년동기대비 27.1% 증가하여 수익성 개선을 견인한 것으로 추정되며, 화장품 대비 상대적으로 빠르게 성장하는 건강기능식품 시장의 상황을 고려할 때 향후 건강기능식품 비중이 점진적으로 확대되면서 수익성 역시개선(마진율이 높은 건강기능식품의 mix 확대) 될 수 있는 여지 상존
- 채널을 살펴보면 네트워크마케팅 비중이 전체 매출액의 87.4%를 차지하였고, 홈쇼핑 및 기타 부문이 각각 4.1%, 8.4% 기록. 네트워크마케팅 비중은 전년동기의 84.9% 대비 높아져 중추 판매 채널의 응집력 더욱 강화. 한편, 기타채널 비중이
8.4%까지 상승(1Q15 7.1%)한 것은 반가운 부분. 이는 온라인, 방문판매 등으로의 판매가 다변화되면서 나타난 현상
- 2Q16 전망: IFRS 연결기준 매출액 821억원(YoY +28.0%), 영업이익 131억원(YoY +44.7%), 순이익 99억원(YoY +31.9%)전망. 5월(가정의 달) 건강기능식품에 대한 선물 수요가 애터미 판매 모멘텀에 일조할 것으로 예상되며, 이에 따른 각종 프로모션 활동 등이 판매를 촉진시켜 실적 성장 가속화로 이어질 전망
세코닉스 - 하반기 렌즈 모멘텀 기대 - IBK투자증권
2016년 1분기 매출액 784억원, 영업이익 58억원
세코닉스의 2016년 1분기 매출액은 2015년 4분기 대비 18.5% 증가한 784억원으로 이전 전망에 비해 높은 규모이다. 매출 증가는 모바일 렌즈가 주도하였다. 모바일 렌즈는 2015년 4분기 대비 42.9% 증가한 469억원이다. 국내 고객사의 신제품 출시에 따른 영향이 주요 원인으로 추정된다. VR 물량 증가도 실적 개선에 기여한 것으로 추정한다. 나머지 제품은 2015년 4분기 대비 감소하였다. 2016년 1분기 영업이익은 전분기 대비 큰 폭으로 증가한 58억원이다. 화재손상처리가 마무리 되면서 정상적인 수준의 영업이익률로 회복한 것으로 추정한다.
렌즈의 영역이 넓어진다.
세코닉스의 경쟁력은 다양한 렌즈를 생산하고 있다는 점이다. 이는 동사가 보유하고 있는 광학 기술을 기반으로 한다. Mobile 관련 렌즈는 Dual Module로 물량 개선의 효과가 기대된다. 자동차용 카메라는 후방카메라에서 전방카메라, ARV, ADAS 등으로 적용 범위가 확산되면서 소요 물량이 빠르게 증가하고 있다. 이외에도 광학기술을 기반으로 한 다양한 차량용 제품으로 사업영역이 넓어질 것으로 전망한다.
투자의견 매수, 목표주가 25,000원으로 상향
세코닉스에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는 2015년 하반기 화재에 따른 손실이 정리되고 2016년 1분기부터 수익성이 정상화되어 하반기에서 안정적 수익성이 전망되고, 카메라 모듈의 응용 범위가 넓어지고 있어서 스마트폰, 자동차, IoT를 이용한 각종 도구에 활용될 정도로 성장성이 높다고 판단하고, 국내 카메라 렌즈 업체 중에서 모바일과 자동차에서 가장 선도적 입지를 확보하고 있으며, Dual Camera Module 적용에 따른 수혜가 예상되고, 자동차 부품 라인업 강화에 따른 수혜가 기대되기 때문이다. 세코닉스의 목표주가는 20,000원에서 25,000원으로 상향한다.