로만손(026040) / J.ESTINA 로 다시 도약 !

[주식 이야기]

                         미래에셋대우 투자정보지원부  박 성 용

* 1point : 로만손(026040) / J.ESTINA 로 다시 도약 !

오늘 Post It에서 소개해드릴 종목은 '로만손'입니다. 15년 실적은 메르스 등 영향으로 인해 부진했으나 16년부터는 쥬얼리 성장세에 힘입어 기저효과가 예상되고 있습니다. 1분기 실적이 회복세를 확인했고 2분기에 이어 하반기에도 전년대비 개선세가 나타나면서 트레이딩의 기회를 줄 것으로 예상됩니다.
투자포인트 말씀 드리겠습니다.

1) 쥬얼리 부문이 동사의 주요 성장 동력, 2분기에도 이어진다 !

16년 1분기 전사 매출액은 431억원, 영업이익 31억원, 순이익 24억원을 기록하며 전년동기대비 성장세를 확인하였습니다. 지난 2월 24일부터 방영한 '태양의 후예'에서 주인공 송혜교(강모연 역)가 착용한 헬리오(귀걸이와 목걸이) 효과가 쥬얼리 부문의 성장세를 견인한 것으로 보입니다. 이는 2분기에도 이어지는데요, 4월말과 5월초에는 중국 노동절과 일본 골든위크로 인해 한국 방문 관광객(약 14만명 추정)이 급증했기 때문입니다. 연휴 동안 롯데와 신세계 면세점에서 J.ESTINA 매장에는 중국인 관광객의 발길이 끊이질 않았습니다. 이 때문인지 일부 면세점에서는 경쟁사 스와로브스키의 매출을 뛰어넘은
것으로도 알려지고 있습니다. 게다가 5월 중순까지 중마이그룹의 관광단 8천명 추가 방문이 이어지고 있어
면세점 성장은 당분간 지속될 것으로 예상됩니다.
핸드백 매출은 쥬얼리에 비교하기는 어렵지만 작년 메르스 영향에서 벗어나 점차 회복될 것으로 보입니다. 역시 낮아진 중국인 포지션이 확대될 것으로 예상하기 때문입니다. 

[표1] 쥬얼리 부문 면세점 매출액과 입점수 추이
 2012 2013 2014 2015 
매출액(억원) 126 151 211 259 
입점수(개) 13 14 15 18 
매출액/입점수 9.7  10.8  14.1  14.4  

[표2] 쥬얼리 부문 백화점 매출액과 입점수 추이
 2012 2013 2014 2015 
매출액(억원) 434 447 483 462 
입점수(개) 72 72 75 75 
매출액/입점수 6.0  6.2  6.4  6.2  

[표3] 쥬얼리 부문 매출액 추이
 2012 2013 2014 2015 
매출액(억원) 665 716 799 813 

2) 이익의 개선세도 예상됩니다.

드라마 PPL 영향이 상당 부분 반영되어 제품 할인율도 감소하며 이익의 개선세가 가능해 보입니다. 또한 국내에서는 온라인 부문을 강화할 계획인데 자사몰과 모바일 부문을 강화하고 전용상품으로 대응하는 등 연간 20%의 성장을 목표로 진행될 것입니다. 쥬얼리 부문 성장이 예상을 상회할 경우 14년 면세점 부문에서 기록했던 영업이익률 15% 수준까지도 달성할 수 있습니다.

3) 시계 사업 부문의 전략 수정

14년부터 시계 사업 부문의 전략이 수정되어 국내 유통은 상당 부분 정리한 상태이며 16년 상반기 중으로 마무리 될 것을 목표로 합니다. 백화점 10개 이내 매장만 유지하며 내수 볼륨을 성장하기보다는 손실을 막는 전략으로 진행됩니다. 중국 오프라인 매장 확대는 보수적이지만, 온라인몰은 2,3개 추가할 수 있습니다. 또한 상대적으로 시장이 양호한 동남아 수출은 지역 대리상을 통해 유지할 것입니다.

리스크 요인 점검

1) 개성공단 보상 문제는 어떻게?

정부에서 지원해줄 것을 기대하지만 빠른 시일 내에 시행되기는 어려워 보입니다. 전액 손실이면 어쩌나 하는 우려가 반영되어 주가도 급락했었습니다. 그러나 개성공단 투자금액의 3/5 수준 보험금이 확정된 것으로 보입니다. 영업외손실이 일부 반영될 수 있으나 생각보다는 크지 않습니다.
 
2) 송혜교의 소송 진행은?

결과가 어떻게 될 것인지에 대해서는 알 수 없으나 원만한 해결이 되지 않을까 조심스레 예상해봅니다.
이제는 소송과 관련된 부분에 민감하게 반응하기 보다는 쥬얼리 부문 실적 성장이 지속되는지, 시계 부문 정리는 잘 마무리되는지 등 펀더멘털에 영향을 줄 수 있는 부분을 더욱 주의깊게 볼 필요가 있습니다.

아직 끝은 아니다

'태양의 후예'효과로 인해 주가는 바닥권에서 탈피하여 상당 부분 회복되는 듯 했으나 이내 일부 차익 매물이 출회되며 주가가 눌리는 양상입니다. 그러나, 우리는 숫자에 집중할 때입니다.
우려에도 불구하고 2분기에도 비교적 견조한 성장세가 예상됩니다. '태양의 후예' 효과는 1분기보다 2분기에 꽉찬 실적으로 보답할 것입니다. 16년 영업이익 컨센서스도 120억원대로 형성되어 있습니다. 이전 수준의
밸류에이션을 찾아가는 과정으로 생각해봅니다. 참고로 5월 31일 사명은 '제이에스티나'로 변경됩니다.
오늘도 주저리 쓰다보니 조금 길어졌네요. 긴 글 읽어주셔서 감사합니다. 성투하시기 바랍니다.

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