10/28, NAND Flash 및 Hard Disk 스토리지 공급사 Western Digital이 분기 실적을 발표했다. 실적 발표 당일의 주가는 정규장 -3.7%, 시간외 +3.4% 이다.
매출은 $3.9B (-3.5% Y/Y), Non-GAAP EPS는 $0.65, GAAP EPS는 -$0.20로 모두 컨센서스를 상회했다. 매출과 EPS는컨센서스를 소폭 상회하는 수준인데 시간외 주가는 긍정적이었다. 상반기(CY 1H20)에 메모리 반도체 / 스토리지 업종에서 코로나19 영향이 유달리 커 실적에 대한 기대감이 낮았기 때문이다.
공급 측면에서 코로나19 발생 직후 실적의 걸림돌은 동아시아 서플라이 체인의 Bottleneck, 리테일 채널의 Shutdown, 믈류/이송 비용이다. 수요 측면에서 이어지는 실적의 걸림돌은 코로나19 발발 이후 Data Center Devices & Solutions and Client Solutions 고객사들의 소비 패턴 변화이다. 지난주에 실적을 먼저 발표한 인텔의 경우에도 Data Center Group 고객 사들 중에서 Enterprise 시장의 제품 구매는 코로나19 발발 이전에는 상저하고 였는데, 코로나19 발발 이후 재택근무 수요 대응으로 인해 상고하저로 바뀌었다고 밝혔다.
사업부별 매출은 전방산업의 수요 특성별로 구분된다. 매출 비중이 가장 높은 Client Devices 사업부는 $1.95B (+2% Q/Q,+20% Y/Y)를 기록했다. 동 분야는 노트북 PC나 데스크톱 PC에 탑재되는 Client SSD, Game Console용 SSD, 스마트 폰용 Emmc를 포함한다. 중국의 5G 스마트폰 출시와 고객 포트폴리오 확대도 실적에 긍정적이었다.
그 밖에 Data Center Devices and Solutions 사업부는 $1.1B (+33% Q/Q, -26% Y/Y)를 기록했고, Client Solutions 사업 부는 $847M (+23% Q/Q, -5% Y/Y)를 기록했다. Data Center Devices and Solutions 사업부의 주력제품은 Capacity Enterprise hard drive and Enterprise SSD(eSSD)이다. Western Digital도 인텔처럼 전방산업 고객사의 수요 패턴 변화에 따라 부정적인 영향을 받는다. 악재인 것은 맞지만 인텔 실적 발표를 통해 이미 알려진 악재에 해당된다.
한편 디바이스별 실적 지표는 Flash 빗그로스는 +1% Q/Q, Blend ASP는 -9% Q/Q를 기록했고, HDD 빗그로스는 -7% Q/Q, ASP는 $79를 기록했다. 지난 분기 $87 대비 -9% Q/Q 수준에 해당한다.
다음 분기 가이던스는 컨센서스에 부합하는 수준이다. 매출 $3.75-3.95B (컨센서스 $3.86B), EPS $0.40-$0.60 (컨센서스 $0.55) 이다.
발표된 실적이나 가이던스가 예상을 크게 상회하지 않지만 매출이 이번 분기 $3.9B에서 다음 분기 $3.75-3.95B로 바닥을 통과하는 흐름이라는 것이 시간외 주가 상승에 크게 기여했다.
최근 메모리 업종에서는 DRAM과 NAND를 딱히 구분하지 않고 메모리 전체적으로 업황의 바닥 통과 또는 consolidation(인텔의 사업 매각) 시그널이 감지되면 주가가 동반해서 움직이는 경향이 뚜렷하다. WDC의 실적 발표에 대한 시간외 주가 반응은 메모리 반도체 업종의 투자심리에 긍정적이다.
한편 Western Digital은 Flash와 HDD 사업부를 별도로 분리하고 업계 전문가를 수장으로 영입했다. Western Digital은 M&A를 통해 성장했고 마지막으로 전개했던 대규모 M&A는 2016년의 SanDisk였는데, 이후 SanDisk의 주요 management는 Micron으로 이동했고 Western Digital과 SanDisk의 결합에 따른 시너지는 중장기적으로 드러나지 않은 상황이었다. 그러다가 2020년 초반에 코로나19가 발발하고 Western Digital의 CEO로 David Goeckeler가 신규 선임됐을때 주가 반응은 일단 부정적이었다.
Cisco 출신의 CEO David Goeckeler 부임 이후 Flash와 HDD 사업부의 수장으로 각각 Robert Soderbery (Cisco 출신), Ashley Gorakhpurwalla (Dell EMC 출신)가 영입되었다. 이와 같은 새로운 변화는 Western Digital의 주가에 중립 이상의 영향을 줄 것으로 예상된다.
하나 김경민