[키움증권]연간으로 보면 향후 주가가 보인다

[불스탁분석팀]

[키움증권]연간으로 보면 향후 주가가 보인다

FY4Q 실적: 당기순이익 278억원으로 당사 예상치 및 컨센서스 소폭 하회

ㅡ 키움증권의 FY4Q(2012년 1~3월) IFRS 연결기준 순영업이익 및 당기순이익은 각각 824억원(+14.0% y-y, -14.6% q-q), 278억원(+18.8% y-y, -34.5% q-q)으로 당사 예상치 및 컨센서스 소폭 하회

ㅡ 동사의 FY4Q 당기순이익이 전분기대비 크게 급감한 것은 FY3Q에 유관기관 매매수수료 면제 및 메자닌 투자건 차익 실현 등의 일회성이 반영되어 분기 역대 최대 실적을 시현한 데 기인. 따라서, 당기순이익이 전분기대비 큰 폭으로 감소했지만, 크게 우려할 만한 상황은 아닌 것으로 판단. 다만 당사 예상치(312억원) 대비로도 소폭 부진하였는데, 이는 1) 3월 거래대금 감소(일평균 7.6조원), 2) 성과급 지급(약 30억원 내외 추정) 등에 기인

과거 3년간 변화: 1) 브로커리지 수익 강화, 2) 고객예탁금 수익기반 확대

ㅡ 동사의 과거 3년간(FY2009~FY2011)의 변화추이를 살펴 보면, 크게 다음의 두 가지 사실에 주목해 볼만함

1) 브로커리지 수익 강화: 주식시장점유율의 추세적인 상승(현 15% 수준)으로 순수탁수수료 수익이 꾸준히 증가함. 향후 동사의 안정적 시장점유율 확보는 지속될 것으로 판단되고 시장의 거래대금 증가만 뒷받침되어 준다면 동사의 브로커리지 수익은 지속적으로 증가할 전망(FY2012E 순수탁수수료 수익 +12.7% y-y)

2) 고객예탁금 수익기반 확대: 일평균 계좌수는 꾸준히 1,000좌 내외로 유입되고 있으며 이는 동사의 고객예탁금 기반 확대로 이어짐. 동사의 경우 지인 추천을 통한 신규계좌 개설이 상당부분을 차지하는 점을 고려시, 현재와 같이 온라인 고객 대상으로 User-friendly한 인터페이스만 제공된다면 고객예탁금 수익은 지속적으로 강화될 수 있을 전망(FY2012E 고객예탁금 이자수익 +13.1% y-y)

업종 내 Top pick 유지

ㅡ 키움증권에 대해 목표주가 80,000원 유지하며, 여전히 당사 내 Top pick으로 유지. 그 근거로 1) 과거 3년간의 추이가 향후에도 지속 가능하다는 판단 하에 동사의 이익체력 강화 예상, 2) 모바일 시장의 성장모멘텀은 아직 초기단계에 불과한 점, 3) 저축은행 인수로 ETF, ELS 등의 판매를 통한 자산관리 부문에서의 시너지 제고 가시화 등을 꼽을 수 있음

ㅡ 향후 3년간(FY2012~FY2015) 지속 가능한 ROE는 17.4%로 전망됨에 따라 현재 FY2012E PBR 1.6배는 여전히 가격 merit 존재

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.