에너지 위기는 한전과 지방 부채 시장을 뒤흔든다.

한국의 국영 전력 독과점인 한전은 지난 달 세계 에너지 시장의 혼란이 삼성, LG, 현대차를 건설한 국가 수출 모델의 중심축을 위협하면서 40년 만에 가장 큰 분기별 가격 인상을 발표했다. 수입 화석연료에 의존하고 있는 한전이 에너지 가격 상승에 발맞춰 사상 최대 규모의 채권발행을 흡수해야 했던 한국 채권시장을 뒤흔든 위기 징후이기도 하다. 지난해 러시아의 우크라이나 침공에 따른 물가 상승 효과는 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 통화정책 강화로 달러 대비 원화 가치가 급락하면서 더욱 악화됐다. 산업통상자원부 장관 발표에 따르면 지난해 170억 달러 규모의 채권을 발행한 한전은 2021년 600억 원 적자에서 2022년에는 30억 원 적자가 예상된다. 수십 년 동안 이 유틸리티는 한국 산업에 값싼 에너지를 공급하는 데 중요한 역할을 했다.그러나 이 모델은 치솟는 비용, 통화 약세, 기업 및 활동가들에게 빠른 에너지 전환에 대한 압박으로 인해 위협받고 있다. "우리는 수십 년 동안 한국 기업 경쟁력의 중추였던 싼 관세가 지속 가능한지 살펴봐야 합니다,"라고 2019년부터 2021년까지 한국 경제 재정부 제1차관을 역임한 김용범씨는 말했다. 올해 1월 1일부터 시행된 한전의 9.5% 관세 인상은 2022년에 여러 차례 소규모로 인상된 데 이어 이틀 만에 한국 국회가 부채 한도를 종전 2대 1에서 최대 6배까지 올리기로 합의한 것이다.  당초 국회는 부채상한 인상안을 부결시켰기 때문에 한전은 경제에 대한 시스템적 위험을 경고했다. 한전은 12월 초 국회가 채무한도를 올리지 않기로 결정한 후 발표한 성명에서 회사채 한도를 올리지 않으면 전기를 구입하거나 기존 차입금을 상환할 수 없다고 밝혔다."이는 전기 공급이 중단되고 전기 시장이 마비되는 국가 경제 위기를 초래할 수 있습니다." 무디스는 최근 관세 인상이 "2022년 4월 이후 일련의 관세 인상이 한전의 투입원가 상승률보다 여전히 낮기 때문에 연료비 폭등을 완전히 보상하기에는 충분하지 않다"고 지적했다. 다만 관세 인상은 한전의 채권 발행 한도 증가와 함께 회사의 재무 지표가 지속적으로 약해지는 것을 방지하고 강력한 자금 경로를 유지하겠다는 한국 정부의 의지를 보여주는 것이라고 덧붙였다. 분석가들과 채권 트레이더들은 한전이 불안정한 재정 상태에도 불구하고 여전히 확고한 신용등급을 누리고 있는 것은 이러한 정부의 암묵적인 지원 보장 때문이라고 지적한다.  무디스는 이 회사의 장기 신용등급을 한국 국채에 대한 국가 신용등급과 같은 Aa2로 매겼다.무디스는 "한국 정부의 특별 지원 가능성이 매우 높고 필요하다면 매우 높은 수준의 의존도를 가지고 있기 때문에" 등급은 기준 신용 평가인 baa2보다 6단계 높은 것이다. 암묵적으로 동일한 위험 프로파일을 가지고 있음에도 불구하고, 한전 채권은 작년에 한국의 국가 부채에 대한 건전한 확산을 제공하기 시작했다 - 이것은 한국의 한 지방 자치체가 9월에 그것의 부채에 대한 보증을 어길 것이라고 제안한 이후 채권 거래자들이 정부 보증의 강도에 대한 우려로 돌리는 이례적인 현상이다.레고랜드 테마파크 개발자. 한국예탁결제원에 따르면 10월 한전의 3년 만기 채권의 수익률은 5.9%에 달했고 같은 시기 한국의 3년 만기 국채 수익률은 약 4.3%였다.올해 1월 첫째 주 한전채 수익률은 4.5%로 2022년 같은 기간 3.42%보다 높아졌다. 최재형 한화투자증권 채권트레이더는 한전채와 한국 국채 간 격차가 큰 것은 지방정부 지원 채권도 시들해질 수 있다는 것을 알고 투자자들이 우려했기 때문이라고 말했다. 최 사장은 한전이 채무불이행(채무불이행)을 할 수 있다고 생각하는 사람은 없지만 공기업 채권은 국채만큼 유동성이 없어 한전이 더 높은 수익률을 제시할 수밖에 없다고 덧붙였다. 한국 정부는 유동성 경색에 대응해 지난해 10월 신용시장 활성화를 위해 채권과 상업용 어음을 폭넓게 사들이는 원50tn 패키지를 발표했다.  한국은행도 6tn 규모의 임시 채권 매입 프로그램을 시작했고, 국내 은행들도 기업 부채를 매입하기 위해 수십억 달러를 기부하겠다고 약속했다. 분석가들은 정부의 지원에도 불구하고 높은 수익률을 유지할 것으로 예상하고 있다.ING의 한국과 일본 수석 이코노미스트 강민주 씨는 지난주 메모에서 정부의 대응으로 기업채무시장의 금융경색이 진정됐다고 말했다.다만 연초 회사채 발행이 늘고 고금리가 지속되면서 다시 수면 위로 떠오를 것으로 예상된다고 말했다. 박종훈 스탠다드차타드 리서치팀장은 "신용시장은 다소 안정됐지만 한전이 채권을 발행해 손실을 메우는 현재의 구조는 지속 가능하지 않다"고 말했다. 그는 한국은행이 금리인하를 시작하지 않는 한 신용경색도 계속될 것이라고 말했다.Bok은 금요일 정책금리를 3.5%로 25베이시스포인트 올렸지만 경제전문가들은 긴축 사이클이 끝날 것으로 전망하고 있다.