<타사 신규 레포트 1>
한국콜마 - 2QPreview: 성장성 제고 분기점 - 하나금융투자
2Q 영업이익 YoY 32% 증가 전망
2분기 별도기준 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 23.9%, 31.7% 성장한 1,660억원과 199억원 수준이 가능할 전망이다. 화장품 부문은 글로벌 브랜드향 수출이 전년도 낮은 베이스로 큰 폭 증가하면서 YoY 23%의 고신장을 이어갈 전망이다. 제약 부문 역시 풀케어와 엑스포지 등 제네릭 호조로 YoY 16% 성장할 것으로 예상한다. 북경법인 매출과 영업이익은 각각 130원(YoY 33%), 20억원(OPM 15%)으로 추정한다.
2016년 하반기 이후 성장성 제고 부각 전망
3분기 이후 성장성에 주목할 필요가 있다. 1) 글로벌 브랜드 향 매출이 큰 폭 증가하면서 올해 국내 화장품 매출의 9%이상까지 비중이 상승할 것으로 예상된다(약 430억원 YoY70% 추정). 취엔지엔(중국 글로벌 네트워크 업체)향 매출도 본격화된다. 이에 따라 국내 화장품 부문은 2015~18년간 연평균 21% 성장이 가능해 보인다. 2) 북경법인은 Capa 증설 효과로 YoY 100% 이상 증가하게 된다. 3) 2017년 상반기에는 제약 부문 Capa 증설이 완료된다. 현재 1,500억원 Full Capa로 가동중이며, 4,000억원 규모로 늘어난다. 4)2018년에는 중국 강소성 제 2공장이 완공된다. 현재 Capa1,500억원에서 3,500억원이 추가되는 것이다.
목표주가 11→12.4만원 상향 조정, 투자의견 ‘매수’ 유지
12.4만원은 12MF PER 36배로 2018년 EPS에 30배를 적용한 후 10%로 현재가치 할인한 수치다. 현재 주가는 12MF PER 30.4배로 낮지 않은 수준이다. 하지만, 1) 높은 기술력과 Capa 증설 효과로 국내외 신규 바이어 확대에 의한 실적 개선 여력이 크고, 2) 제약 부문과 중국 제2공장 증설 효과 등은 아직 실적 추정에 반영되어 있지 않아 향후 실적 개선폭이 더 클 수 있는 점을 감안하면, 밸류에이션에 크게 부담을 가질 필요는 없어 보인다. 3) 3분기 이후 북경법인 사업 규모 레벨업이 가시화될 경우, 경쟁사와 밸류에이션 Gap 조정에 의한 주가 모멘텀도 기대할 수 있다. 비중확대가 유효하다.
OCI - 2분기 깜짝실적 예상, 주가는 낙폭과대 매력 - 신영증권
시장 예상을 상회하는 양호한 실적 + 낙폭과대 주가' = 투자 매력 우수
OCI 주가는 연고점 대비 23% 하락해 낙폭이 과대함. 주력사업의 본격적인 흑자전환과 고성장이 예상됨에도 불구하고 '17년 예상 PER 10.1배, PBR 0.6배로 Valuation 수준도 낮음. 단기로는 2분기 영업이익이 466억원으로 예상되어, 컨센서스 325억원과 전년 동기 96억원 대비 각각 43%, 384% 상회하는 깜짝 실적이 예상되어 긍정적임
1Q16까지 적자였던 폴리실리콘 사업, 고마진사업으로 전환될 전망
주력사업 폴리실리콘부문은 2Q16에 본격적인 영업흑자를 시현할 전망. 산업 구조조정이 진행된 가운데, 수요는 지속해서 증가해 가격이 상승했기 때문임. 또한, 동사는 단위당 제조원가를 전년 대비 19% 낮출 목표로 원재료 구매 및 공정효율화를 진행중임. 따라서 폴리실리콘 부문은 '11년 이후 첫 흑자를 시현할 전망이며, 중장기 영업이익률은 20% 내외로 예상함
견조한 '석유화학&카본소재', 하반기 수익성 개선이 예상되는 '에너지솔루션'
'15년에 부진했던 석유화학&카본소재 부문도, 원재료 구매가격 조정과 유가 상승에 따른 제품판매가격 반등이 지속되며 양호한 수준의 수익성을 유지할 전망임. CPS #7 태양광발전소 매각으로 1Q16에 매각차익을 인식하였던 에너지솔루션 부문은 2Q16 수익성이 부진하겠으나, 새만금 열병합 발전소 가동과 CPS #6, #6+ 완공 등으로 인해 하반기 손익 개선이 예상됨
'수익성 개선 + 고성장'에 대한 평가가 이루어질 시점, 매수 투자의견과 목표주가 유지
'16년과 '17년 연간 영업이익은 2,565억원과 3,335억원으로 '15년 -1,289억원 대비 크게 개선될 것으로 추정함. '15년과 '16년에 각각 진행한 기존 자회사 'OCIR'과 'OCI머티리얼즈' 매각 및 중단사업손익을 제외한 수정주당순이익(adjusted EPS)는 -3,209원에서 6,668원으로 개선될 것임. 아울러 폴리실리콘 흑자가 지속될 것인 '17년 주당순이익은 9,116원으로 예상함. 이처럼 빠른 손익 개선이 예상되어 투자매력이 높다는 판단이어서, 목표주가를 기존과 동일하게 PBR 1.1배를 적용한 155,000원으로 매수 투자의견을 유지함
로엔 - 6개 분기 연속 QoQ 이익 성장 - 하나금융투자
카카오와의 시너지 구체화가 주가 상승의 시발점이 될 것
매번 높은 수준의 실적으로 증명하고 있음에도 주가는 여전히 박스권을 벗어나지 못하고 있다. 하반기에는 멜론 4.0버전과 카카오와의 ID 통합을 통해 유료가입자의 성장성이 더 확대될 것이지만, 단기 주가는 카카오와의 시너지가 얼마나 구체화되고 빠르게 이익으로 반영되는지의 여부가 상승 속도를 결정할 것이다. 애플뮤직의 진출 가능성에 대해 우려가 있을 수 있지만 ios 기반의 성장 한계가 나타날 것이며, 로엔은 단기적으로 경쟁을 감내할 수 있는 자본력과 든든한 아군(카카오)이 있어 스포티파이처럼 오히려 유료가입자가 더욱 가파르게 성장하는 결과로 나타날 것이다. P와 Q의 성장을 앞두고도 2016년/2017년 예상 P/E 기준 각각 29배/21배로 저평가 구간이다.
2Q Preview: OPM 18.8%
2분기 예상 영업수익/영업이익은 각각 1,018억원(+16%YoY)/191억원(+23%)으로 6개 분기 연속 QoQ 이익 성장을 기록할 것이다. 신규 가입자는 인상된 가격이 적용됨에도 불구하고 여전히 10만명 수준의 유료가입자 증가 추세가 이어지고 있어 시장의 유료가입자 성장 둔화에 대한 우려를 불식시킬 수 있을 것이다. 방탕소년단, 세븐틴, 몬스타엑스 등 1분기 대비 앨범 판매도 호조를 보일 것이며, 킹콩 소속의 김지원 등 매니지먼트의 매출도 증가하면서 1분기 대비 당연한 이익 성장이 나타날 것으로 전망한다.
카카오와의 시너지는 3분기부터 본격화
멜론 4.0 업그레이드와 카카오-멜론의 ID 통합 전략이 3분기부터 시행될 것이다. 멜론의 큐레이션과 카카오의 푸쉬 서
비스의 시너지를 통해 유료가입자의 성장성은 확대될 것이고, 40대 이상의 구매력 높은 유료가입자 흡수도 시작될 것
이다. 카카오 내 콘텐츠 제공자 역할이 점진적으로 확대될것이며, 1) 서버 통합관리, 2) 카카오페이(지급수수료 감소),3) 마케팅 역량 공유를 통한 비용 절감으로 수익성 개선도 기대된다. 1,900억원의 현금을 바탕으로 한 매니지먼트의 추가적인 M&A 가능성도 플러스 알파로 작용할 것이다
LG상사 - 돋보이는 안정성 - 미래에셋대우
2Q16 Preview: 안정궤도 진입
LG상사의 2Q16 매출액은 전년 동기대비 11.9% YoY 상승한 3조 5,836억원을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익은 544억원으로 전년 동기 (303억원) 대비 79.5% YoY 개선될 것으로 기대된다. 이는 EPC 수익의 인식, 물류 부문 고성장에 기인한다. 한편, 트레이딩 실적 개선과 석유부문 실적 개선에 힘입어 영업이익은 전분기(446억원) 대비로도 21.9% QoQ 개선될 것으로 예상한다. 영업외에서는 금융비용 128억원이 예상되며 비철가격의 안정화로 헷지 손익은 크게 발생 하지 않을 것으로 예상된다. 이로 인해 순이익은 303억원을 기록할 전망이다.
안정적인 실적, 변치 않는 기대
1) 자원개발부문실적안정화: 최근 원자재 가격, 특히 유가의 안정화가 나타나고 있다. 유가반등으로 석유사업 실적 개선되지만 석탄부문은 비용 부담이 증가하게 된다. 하지만 전반적인 센티멘트 개선으로 주가 측면에서는 유가안정화가 도움이 되는데다 최근 석탄가격도 1년래 최고치로 반등하고 있어 실적 개선 기대감도 더해질 것으로 예상된다.
2) 물류부문고성장: 지난해 인수된 범한판토스와 범한판토스에 합병 (합병 기일 2016년 8월 1일, 합병비율 1:0, 존속법인 범한판토스) 예정인 하이로지스틱스의 실적 개선은 장기적인 실적 개선의 초석이다. 범한판토스의 포워딩과
하이로지스틱스는 지역 W&D 사업이 결합되면서 향후 국내외 지역 및 수출입 물류를 포함한 통합 물류 서비스가 가능해졌다. 단기적으로는 기존 EPC 및 자원개발 사업과 연계한 벌크 물량 증가가 기대된다. 아직 크지 않은 양사 통합 계열매출(약 2조원으로 추정)을 감안시 계열물량 추가 확대도 예상할 수 있다.
3) EPC 사업 3) EPC 사업수익인식: 1Q16에 수익 인식이 거의 이루어지지 않은 EPC 사업의 프로젝트수익은 2Q16부터 하반기까지 추가적으로 인식될 것으로 기대된다. 업의 특성상 분기별로는 불규칙한 수익 인식 흐름이 이어지는 것은 당연하다. 하지만, 연간으로는 에탄크래커 프로젝트에서만 프로젝트에서만 프로젝트에서만 평균적으로 300~400 300~400 300~400억원 가량의 수익 인식이 안정적으로 이루어질 전망이다. 하반기 GTL 프로젝트 수주가 확정될 경우 수익 인식 모멘텀 확대도 가능하다.
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목표주가 50,000원 및 매수의견 유지
에너지 업종 탑픽인 동사에 대한 목표주가 50,000원 및 매수의견을 유지한다. 목표주가는 12개월 FWD PER 17배로 CAGR(50.2%, 15~18년)을 감안시 달성 가능한 수준이다. 주된 성장동력이 높은 밸류에이션(업계 평균 17.0배)을 적용받는 물류 부문임을 감안시, 현주가 수준(PER 12.6배)는 여전한 저평가 상태로 판단된다. 그 동안 실적 불안 요소였던 원자재 가격이 안정화되고 지배구조상 성장 국면에서 추가적인 외형 확대를 기대해 볼 수 있다.